Alphabet (GOOGL), empresa matriz de Google, presentó un trimestre récord, con una fuerte aceleración de Google Cloud. La acción cayó cerca de 7% porque el mercado puso el foco en el flujo de caja libre negativo y el salto de las inversiones en inteligencia artificial. Allaria, una de las mesas con más peso en la City, considera que la tecnológica estaría bien valuada cerca de u$s420.
Y es que, el balance de Alphabet dejó números que, en otra situación, probablemente habrían impulsado a la acción. Los ingresos del segundo trimestre llegaron a u$s119.796 millones, un aumento de 24% frente al mismo período de 2025 y 2% por encima de lo que esperaba el mercado, mientras que el resultado operativo avanzó 30%, hasta u$s40.770 millones. Aun así, la reacción de los inversores fue la opuesta y los papeles cayeron cerca de 7% después de conocerse los resultados y quedaron en la zona de u$s318.
El problema apareció en la cantidad de dinero que Alphabet necesita para sostener la carrera por la inteligencia artificial, ampliar sus centros de datos y responder a la demanda de Google Cloud. El gasto de capital superó el efectivo generado por las operaciones y llevó el flujo de caja libre a terreno negativo.
Alan Feldman, Research Strategist de Criteria, lo resumió de manera contundente: “El negocio operó en niveles récord, pero la acción cayó cerca de 7%, y la explicación está en el flujo de caja, no en las ventas”. Para el especialista, la reacción se entiende por el temor de que la caja y la generación operativa no alcancen para cubrir durante mucho tiempo un plan de inversión de este tamaño sin seguir aumentando la deuda o emitiendo acciones.
Sobre esto, agregó: “El mercado se concentró en la intensidad de inversión. Por primera vez, el gasto de capital superó al flujo operativo, con una caja operativa de u$s39.100 millones frente a inversiones por u$s44.900 millones, lo que dejó un flujo de caja libre negativo de u$s5.900 millones.”
Google y una ganancia récord
Alphabet informó una ganancia neta de u$s112.193 millones, casi cuatro veces la obtenida un año atrás, y un beneficio por acción de u$s9,11, frente a los u$s2,31 del segundo trimestre de 2025. La comparación, de todas maneras, está inflada por un ingreso extraordinario que no surgió de Búsqueda, YouTube, Cloud ni del resto de las actividades habituales de la empresa.
SBS explicó que Alphabet contabilizó u$s99.031 millones en ganancias no realizadas por la suba de valor de sus inversiones en acciones, principalmente por sus participaciones en SpaceX y otra compañía privada. Después de impuestos, ese resultado extraordinario aportó cerca de u$s77.100 millones a la ganancia final y alrededor de u$s6,26 al beneficio por acción.
Al sacar ese efecto, el beneficio por acción del negocio principal habría sido de aproximadamente u$s2,85, según los cálculos de SBS. Es un dato bastante menos espectacular que los u$s9,11 informados, aunque todavía implica una mejora de 23,3% frente al año anterior. La documentación presentada por Alphabet ante la SEC confirma que el resultado no operativo saltó de u$s2.662 millones a u$s97.983 millones, mientras que la ganancia operativa creció 30%.
Juan Pablo Iacaruso, analista de Equity de SBS, remarcó en su informe que los ingresos extraordinarios tuvieron “un impacto atípico” sobre el resultado del trimestre. Esta diferencia es importante para no confundir una revalorización contable, que puede cambiar si baja el precio de esas participaciones, con el dinero que generan de manera habitual los negocios de Google.
Google Cloud fue la gran figura del balance de Alphabet
El punto más fuerte estuvo en Google Cloud, cuyos ingresos crecieron 82% interanual, hasta u$s24.768 millones. El resultado operativo de la división avanzó 212%, de u$s2.826 millones a u$s8.814 millones, y su margen pasó de 20,7% a 35,6%. En otras palabras, Cloud no solo vendió mucho más, también transformó una parte mayor de esas ventas en ganancia operativa.
La cartera de contratos pendientes alcanzó u$s514.000 millones, luego de aumentar más de u$s50.000 millones frente al trimestre anterior. Alphabet dijo en su conferencia con inversores que espera convertir algo más de la mitad de ese monto en ingresos durante los próximos 24 meses. Además, casi 90% de las compañías del Fortune 100 ya utilizan Gemini Enterprise y las API de Gemini procesan 22.000 millones de tokens por minuto.
Feldman sostuvo que “del lado positivo, la nube sostiene la tesis”, aunque agregó un dato que obliga a mirar esa cartera con mayor detalle, dado que, cerca de 40% correspondería a un solo cliente, Anthropic. La concentración no elimina el crecimiento de Cloud, pero hace que una parte importante de los contratos dependa de la expansión y la capacidad de pago de una sola empresa del negocio de inteligencia artificial.
Los ingresos de Google Services subieron 15%, hasta u$s94.540 millones; la publicidad total creció 14%; Búsqueda y otros avanzó 17%; y los avisos de YouTube aumentaron 13%. A esto se sumó un crecimiento de 15% en suscripciones, plataformas y dispositivos, con más de 400 millones de suscripciones pagas entre servicios como YouTube y Google One.
El costo de competir en inteligencia artificial
El problema aparece al mirar cuánto dinero fue necesario para conseguir ese crecimiento debido a que Alphabet generó u$s39.060 millones de caja operativa, mientras que destinó u$s44.900 millones a inversiones, principalmente servidores, centros de datos y equipos de red. La diferencia dejó un flujo de caja libre negativo de u$s5.850 millones, frente a los u$s10.116 millones positivos del trimestre anterior.
La empresa elevó además su previsión de inversiones para 2026 desde un rango de u$s180.000 millones a u$s190.000 millones hasta uno de u$s195.000 millones a u$s205.000 millones. La cifra media, u$s200.000 millones, representa más del doble de los u$s91.400 millones invertidos en 2025. La dirección de Alphabet también anticipó que el gasto volverá a aumentar de manera importante en 2027, por lo que la presión no quedaría limitada a un trimestre.
La deuda de largo plazo pasó de u$s46.500 millones a fines de 2025 a u$s98.160 millones en junio, mientras que la compañía captó otros u$s49.600 millones mediante emisiones de acciones comunes y preferidas convertibles. La presentación oficial ante la SEC detalla que ingresaron u$s30.500 millones por acciones comunes y u$s19.000 millones por las preferidas, fondos destinados, entre otros usos, a ampliar la infraestructura de inteligencia artificial.
“El mercado reaccionó a un flujo de caja libre negativo tras mucho tiempo y a la duda de si la caja y la generación operativa alcanzan para financiar semejante plan”, señaló Feldman. El punto que deberá seguirse en los próximos balances es si Cloud crece lo suficientemente rápido como para compensar las mayores amortizaciones, los intereses de la deuda y la posible dilución que producen las nuevas acciones.
Cuánto se podría ganar invirtiendo en el CEDEAR de Google – Alphabet según bróker
Allaria sostuvo que Alphabet cotiza a 20,9 veces las ganancias esperadas, por debajo de su promedio histórico de 23 veces. El broker planteó que “a un precio en torno a u$s420 estaría bien valuada Alphabet”, cifra equivalente a 25 veces las ganancias estimadas para 2027.
El panel de consenso de los analistas de Allaria muestra 100% de recomendaciones de compra y un objetivo de u$s419,62.
Tomando el precio de u$s341,91 utilizado por Allaria, el potencial era de 22,7%. Una inversión teórica de u$s1.000 pasaría a u$s1.227, con una ganancia de u$s227, si la acción alcanzara ese valor.
Por esto mismo, consideramos que Alphabet quedó más atractiva por precio, pero el descuento no apareció por un problema menor. El mercado está tratando de ponerle valor a una empresa cuyo negocio principal crece, cuya nube acelera con fuerza y cuya posición en inteligencia artificial parece sólida, mientras consume una cantidad de capital que cambia por completo su perfil financiero.
Para que el objetivo de u$s420 sea alcanzable, los próximos trimestres deberán demostrar que el salto de Cloud puede convertirse en caja real y que la inversión récord no obliga a profundizar de forma permanente la deuda y la emisión de acciones.
