Cuando se hace carry trade con una LECAP, la inversión crece en pesos por la tasa fija del bono. Eso es lo que se ve y lo que entusiasma, pero el inversor que piensa en dólares tiene otra variable que manda y es el tipo de cambio al momento de salir. Si al vencimiento el MEP está más alto, recomprar dólares sale más caro y una parte del rendimiento se pierde en la conversión.
Por eso, la pregunta central de esta nota descansa en: A partir de qué precio del dólar la jugada deja de ser negocio.
Qué es el dólar break even
El dólar break even, en este caso, es el MEP de salida que deja la operación empatada en dólares -Si la persona física puede hacerse de dólar oficial, normalmente más bajo, la cuenta es otra, pero en la City, el dólar bolsa es el tipo de cambio de referencia-. Volviendo al concepto de dólar braek even, el mismo, es el punto en el que la LECAP ganó lo suficiente en pesos como para compensar exactamente la suba del dólar.
Si el MEP termina por debajo de ese valor, el carry deja ganancia en dólares y si termina por arriba, el carry queda en pérdida en dólares, aunque en pesos el capital haya aumentado.
No es un pronóstico, no es un “dólar objetivo” y no es una recomendación. Es un umbral que sirve para tomar una decisión simple, porque traduce la estrategia a una regla clara: hasta qué dólar aguanta el carry antes de romperse.
Un ejemplo para entenderlo rápido
Imaginemos un MEP de $1.420. Se compra una LECAP que permite ganar 5% hasta el vencimiento. Eso significa que, en pesos, el capital pasa a $1.491. Si al vencimiento el MEP está en $1.491, la recompra de dólares deja el mismo resultado que al inicio, por eso ese es el punto de empate.
Si el MEP termina en $1.460, el inversor sale con más dólares que al entrar y, si termina en $1.520, sale con menos dólares, porque el dólar subió más que lo que rindió el bono.
Esa lógica es todo el break even.
Los break even que aparecen con MEP en $1.419
Con el dólar MEP en $1.419,6, estos son los dólares break even por ticker, que se leen, de nuevo, como el nivel a partir del cual el carry deja de ser negocio:
- S16M6 (vto 16/03/2026) deja de ser negocio por arriba de $1.436,29
- S30A6 (vto 30/04/2026) deja de ser negocio por arriba de $1.485,15
- S29Y6 (vto 29/05/2026) deja de ser negocio por arriba de $1.521,08
- T30J6 (vto 30/06/2026) deja de ser negocio por arriba de $1.548,94
- S31G6 (vto 31/08/2026) deja de ser negocio por arriba de $1.629,01
- S30O6 (vto 30/10/2026) deja de ser negocio por arriba de $1.706,49
- T15E7 (vto 15/01/2027) deja de ser negocio por arriba de $1.827,09
- T30A7 (vto 30/04/2027) deja de ser negocio por arriba de $1.972,50
- T31Y7 (vto 31/05/2027) deja de ser negocio por arriba de $2.022,79
Qué puede salir mal
El break even depende de cuánto interés se acumula hasta el vencimiento y, con plazos cortos, la tasa anual puede parecer alta, pero el rendimiento acumulado de pocas semanas es chico, por lo que el dólar break even queda muy cerca del MEP actual.
Eso vuelve a la estrategia extremadamente sensible, porque una suba moderada del tipo de cambio alcanza para borrar todo el retorno potencial en dólares.
En plazos más largos, el bono suma más interés en pesos y el break even se ubica más arriba, lo que da más margen para tolerar un dólar más caro. El costo es detrás es que alargar plazo significa convivir más tiempo con incertidumbre.
A su ve, la ecuación también puede complicarse si suben fuerte las tasas, el precio del bono baja y obliga a salir antes de tiempo, si hay que renovar la inversión en otro vencimiento y cambian las condiciones, o si entre spread y comisiones el margen real queda más chico de lo que parecía en la cuenta teórica.
Qué deja esta tabla
Con estos números, la conclusión más fuerte es que en los vencimientos cortos, el carry queda con poco margen, porque el break even está apenas arriba del MEP actual. Eso implica que, si el dólar tiene un movimiento relativamente chico antes de esos vencimientos, el retorno en dólares se achica fuerte o directamente desaparece. En los tramos más largos, el carry tolera un dólar bastante más alto, porque el bono acumula más interés en pesos, pero la apuesta también dura más tiempo y queda expuesta a más cambios de escenario.
En definitiva, la forma más simple de pensarlo es que cada LECAP tiene su “techo” de dólar y si al vencimiento el MEP está por debajo del break even, el carry trade fue negocio.
Si termina por encima, dejó de serlo.
