La dinámica de los mercados internacionales volvió a tensarse en el arranque de febrero. Wall Street profundizó la corrección, con caídas que se expandieron desde el segmento tecnológico hacia el resto del equity, en un contexto donde los balances ya no alcanzan para compensar un escenario de mayor cautela macro y expectativas más exigentes. El movimiento no pasó inadvertido en la City porteña, donde los brokers comenzaron a recalibrar carteras, priorizando estrategias defensivas y una lectura mucho más selectiva de riesgos.
El cambio de clima se explica por un lado, por un mercado que empieza a descontar que la Reserva Federal mantendrá las tasas en niveles elevados durante más tiempo del esperado, aun cuando la inflación muestre señales de desaceleración. Por otro, la temporada de balances en Estados Unidos refleja como los resultados operativos sólidos ya no garantizan subas automáticas, especialmente cuando el guidance no termina de convencer.
Ese combo volvió a poner en primer plano la preservación de capital, el flujo de caja y los activos con fundamentos más defensivos, un giro que también impacta en la estrategia local.
Dentro del equity internacional, algunos brokers empiezan a identificar oportunidades puntuales pese al tono más defensivo que domina al mercado. Uno de los nombres que aparece en ese radar es Uber Technologies, que viene de presentar resultados operativos sólidos, aunque con un guidance que no terminó de convencer y generó presión sobre la cotización.
Pese a esto, según estimaciones de mercado relevadas por Allaria, la acción muestra un upside cercano al 40% desde los niveles actuales, con un precio objetivo que se mantiene claramente por encima del valor de mercado.
La City toma nota
En este contexto internacional más frágil, la City aceleró el proceso de revisión de carteras. Según el último informe del Comité de Inversiones de Criteria, enero cerró con un balance ampliamente favorable para los activos locales, apoyado en la remonetización de la economía, la acumulación de reservas por parte del Banco Central y la validación del nuevo esquema cambiario.
Sin embargo, el tono hacia adelante es de mayor prudencia.
Desde Criteria remarcan que la estrategia pasa por tomar ganancias y privilegiar activos con mejor relación riesgo-retorno, especialmente ante un escenario externo que dejó de jugar a favor. En deuda soberana en dólares, la recomendación se mantiene constructiva, con foco en extender duración de manera selectiva a lo largo de la curva de ley local, combinando bonos como AL30 y AE38. La lógica detrás descansa en capturar una compresión de spreads -suba de precio- sin asumir riesgos excesivos en los bonos con vencimientos más largos.
En pesos, en tanto, la preferencia sigue concentrada en la parte corta de la curva a tasa fija (S27F6 y S16M6) y en instrumentos ajustados por CER de corta (TZXM6, X29Y6 y TZX26) y media duración (TZXM7, TZX27 y TZXD7), una estrategia pensada para perfiles conservadores que buscan rendimiento real sin exponerse a sobresaltos cambiarios.
Y es que, más allá del ruido internacional, algunos brokers locales comienzan a mirar 2026 con mayor optimismo. En ese sentido, Tobías Sánchez, portfolio manager de Cocos Capital, sostuvo que el nuevo año debería mostrar números sensiblemente mejores que los de 2025, que estuvo atravesado por la volatilidad electoral y la incertidumbre macroeconómica.
“Con un escenario más estable en términos de inflación y tipo de cambio, y con un Congreso más alineado al oficialismo, la primera parte de 2026 debería venir con mejores comparaciones y un rebote más claro de la actividad”, explicó Sánchez. La lectura apunta a que buena parte del ajuste y la corrección de precios relativos ya quedó atrás, lo que abre la puerta a una recuperación gradual en distintos sectores.
Bancos, crédito y una tímida mejora
Dentro del equity local, el sector bancario aparece como uno de los focos de análisis y Sánchez reconoció que los márgenes más seguros continúan presionados a la baja, pero señaló que el volumen de intermediación debería empezar a mejorar de forma gradual. “Esperamos una mejora paulatina del volumen de créditos, con foco en hipotecarios y también en préstamos a empresas, siempre que se consolide un sendero de tasas reales menos volátil”, sostuvo.
El diagnóstico es que el crédito en Argentina sigue en niveles históricamente bajos en relación con el PBI.
En el caso de los hipotecarios, el freno observado durante 2025 respondió en gran medida a la volatilidad de las tasas reales, un factor que afectó tanto la demanda como la oferta de financiamiento. Si ese ruido comienza a disiparse, el sector financiero podría encontrar un nuevo motor de crecimiento.
Real estate y materiales
La eventual reactivación del crédito hipotecario tiene un efecto directo sobre el sector inmobiliario, otro de los segmentos que vuelve a ganar atención entre los inversores. Sánchez destacó que los precios del metro cuadrado todavía se mantienen en niveles bajos, lo que configura un punto de entrada atractivo en un escenario de normalización gradual.
En ese marco, empresas con exposición directa al real estate, como IRSA, aparecen bien posicionadas para capturar una mejora en la actividad. A la vez, compañías ligadas al ciclo de obra y materiales también podrían beneficiarse si la recuperación se consolida. Allí, nombres como Loma Negra vuelven a entrar en el radar de la City, apalancados en un eventual repunte de la construcción y la inversión privada.
La mirada constructiva sobre el sector inmobiliario empieza a encontrar respaldo en los números. En un adelanto de resultados del segundo trimestre del ejercicio 2026, IRSA Inversiones y Representaciones mostró un desempeño operativo que, si bien quedó por debajo de algunas estimaciones, confirma la solidez del negocio en un contexto de actividad todavía heterogénea.
Según un informe de Allaria, la compañía registró ventas consolidadas por $152.667 millones, frente a los $151.352 millones del segundo trimestre del ejercicio previo, aunque por debajo de los $167.520 millones que esperaba el mercado. El EBITDA alcanzó los $69.880 millones, también inferior a la proyección de $90.774 millones, reflejando un escenario todavía desafiante para algunos segmentos.
En el negocio de shopping centers, IRSA reportó ventas por $87.164 millones, con un EBITDA de $65.895 millones. Si bien los números quedaron por debajo de las expectativas de Allaria, el dato clave volvió a estar en la ocupación, que se mantuvo en un elevado 97,7%, apenas por debajo del 97,8% del mismo período del año anterior, confirmando la fortaleza del activo aun en un contexto de consumo selectivo.
Para la City, estos números funcionan como un respaldo operativo a la tesis que plantean varios brokers, en donde, a medida que el crédito hipotecario vuelva a ganar volumen y los precios del metro cuadrado sigan en niveles bajos, compañías con activos reales, ocupación elevada y capacidad de generación de caja como IRSA podrían capturar de forma temprana una mejora en el ciclo.
Oil & Gas, el favorito en medio del ruido
Otro de los sectores que mantiene el respaldo de los brokers es Oil & Gas, incluso en un contexto internacional cargado de incertidumbre. Las tensiones geopolíticas en Medio Oriente, la situación en Venezuela y las decisiones de la OPEC+ generan volatilidad, pero no logran opacar el atractivo estructural del sector energético argentino.
Sánchez remarcó que el crudo se estabilizó en un rango que permite a las principales compañías locales operar con buena rentabilidad. “En Vaca Muerta el breakeven de producción es bajo, la productividad es elevada y el declino es menor que en el Permian. Si la producción continúa creciendo como hasta ahora, deberíamos ver mejoras en ingresos y generación de caja durante la primera parte de 2026”, afirmó.
La visión coincide con la de otros analistas de la City, que ven en el desarrollo no convencional uno de los pilares para sostener el crecimiento de exportaciones y el ingreso de divisas en el mediano plazo, incluso en un escenario global más desafiante.
¿Se cambia la composición del portafolio?
En la City coinciden en que la búsqueda de tranquilidad empieza a pesar más que la ambición de retorno. Con Wall Street más volátil y un escenario internacional menos predecible, muchos inversores optan por reducir exposición a renta variable -acciones- y migrar hacia instrumentos de renta fija -bonos-, donde la visibilidad de flujos y el control del riesgo ganan protagonismo.
Bonos soberanos en dólares, LECAPs cortas, bonos CER y estrategias más defensivas aparecen como el refugio natural para quienes priorizan preservar capital y atravesar esta etapa con menor volatilidad, aun resignando parte del potencial de suba que ofrece el equity.
El denominador común entre los distintos informes y testimonios es que la etapa de euforia quedó atrás y, para los pacientes -y valientes-, estas bajas pueden ser utilizadas como una ventana de oportunidad para comprar cualquiera de las acciones mencionadas en este artículo.
