El mercado está desconcertado, donde algunos analistas ven problemas graves, otros vemos oportunidades. Solo el correr de los días dará el veredicto de quien la vio mejor.
Mientras las miradas están posadas en la cotización del dólar, que este viernes cerró para el dólar MEP en $1.541,49 con una suba del 32,9% anual, versus una inflación que en los últimos 12 meses se ubicó en el 31,8% anual. No parece una diferencia desmedida.
El bono AL35 hoy vale u$s54,0, hace un año valía u$s55,20, en dicho período pagó dos rentas de u$s2,06, con lo cual en un año este bono dio una rentabilidad del 5,3% anual.
En los bancos, el stock de depósitos en dólares suma u$s37.375 millones y aumentan en los últimos 12 meses el 14,8%, mientras que los préstamos en dólares suman u$s18.254 millones y aumentan en los últimos 12 meses el 134,9%. En ambos casos, estos valores marcan un récord de depósitos y préstamos en dólares, lo que habla a las claras de que no existe temor en ahorristas y se destaca la fortaleza del sistema financiero.
YPF cerró en $40.120, en un año aumentó el 35,4%, versus una tasa de devaluación del dólar MEP del 32,9% y una inflación en 12 meses del 31,8%. Sin destrucción de valor, la empresa se mantiene firme en 12 meses.
En los últimos 12 meses, la tesorería mostró un resultado fiscal positivo, lo que implica que ingresos menos gastos e intereses, nos da como resultado un superávit de $2,3 billones de pesos, o su equivalente en u$s2.158 millones. Esto implica que no hay suba de la deuda pública, ya que, al pagarse los intereses, no hay nueva deuda, y el stock de deuda se está pagando, lo que implica que Argentina tiene menos deuda.
Es muy loco, que un gobierno que tenga superávit fiscal pague stock de capital de deuda pública, haya cortado la emisión monetaria, y capitalizado el Banco Central, vea que una parte importante del mercado esté comprando dólares antes de una elección nacional. Sin embargo, este es un modus operandi que ocurre sistemáticamente en nuestro país.
Los argentinos tenemos un sesgo fatalista, en donde vemos la posibilidad de una crisis a la vuelta de la esquina, eso hace que los agentes económicos no solo busquen pasar las elecciones con liquidez, agravan la situación transformando su liquidez en pesos en dólares. Esto hace que la cotización del dólar suba, y muchos comienzan a presagiar el fin de los mundos.
Qué viene después de octubre
Después de octubre viene noviembre, nada que no conozcamos. El Gobierno este llevando adelante un acuerdo con la principal potencia del mundo. Vendrá un swap de u$s20.000 millones, y un crédito adicional de u$s20.000 millones para que el Banco central recupere liquidez. Esto no va a generar nuevo endeudamiento, se seguirá la política de que la nueva deuda, repaga la deuda existente en el Banco Central, de esta forma dotamos de liquidez a la autoridad monetaria.
En el pasado, cuando los gobiernos populistas no tenían crédito, le colocaban deuda al Banco Central y le sacaban los dólares líquidos de las reservas. Esto nos llevó a una espiralización de la inflación, un aumento de la pobreza y 15 años sin crecer.
En la actualidad, el Gobierno -gracias a la reputación que logro por los meses de orden fiscal y monetario- consigue crédito internacional, dota de liquidez al Banco Central, y no deja de realizar esfuerzos para seguir en la senda del superávit fiscal.
Este año el PBI de Argentina crecería el 4,5% del PBI, y para el año próximo el consenso de la media de los analistas de mercado ven un crecimiento del 3,0% del PBI. La inflación para los próximos 12 meses rondaría el 20% anual, el dólar seguiría cotizando entre bandas de intervención que hoy se ubican entre $ 1.486 y $ 941, mientras que dentro de un año estas bandas se ubicarían entre $ 1.675 y $ 835. A medida que transcurre el tiempo, la banda es más amplia y el dólar tendrá más libertad de moverse en un amplio abanico de precios.
Conclusión
Nada para temer en la semana previa de las elecciones, el stock de pesos en circulación monetaria más todos los depósitos bancarios suma u$s100.000 millones, la deuda en pesos del Estado Nacional suma u$s200.000 millones (una buena parte de esta deuda es entre agencias del Estado).
Cuando Argentina termine de firmar el acuerdo con Estados Unidos, las reservas podrían ubicarse en torno de los u$s80.000 millones (hay reservas), lo que cubriría el 80% de la circulación monetaria, más los depósitos a la vista, caja de ahorro y dólares. Me parece que nada hay que temer, el dólar terminará ajustando a la baja, y los activos financieros buscarán precios mucho más altos que los actuales.
