{"id":902,"date":"2023-02-10T15:43:00","date_gmt":"2023-02-10T15:43:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.lapoliticaonline.com\/economia\/analisis-ventajas-y-riesgos-de-cuidar-las-reservas-con-el-desdoblamiento-cambiario-que-quiere-cavallo\/"},"modified":"2023-02-10T15:43:00","modified_gmt":"2023-02-10T15:43:00","slug":"analisis-ventajas-y-riesgos-del-plan-primavera-que-propone-cavallo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2023\/02\/10\/analisis-ventajas-y-riesgos-del-plan-primavera-que-propone-cavallo\/","title":{"rendered":"An\u00e1lisis: ventajas y riesgos del “Plan Primavera” que propone Cavallo"},"content":{"rendered":"\n
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Mientras los economistas intentan estimar la cantidad de d\u00f3lares que faltar\u00e1n por la sequ\u00eda, en el frente financiero hay m\u00e1s certezas. En 2023 podr\u00edan reducirse las exportaciones agroindustriales entre 5.000 y 12.000 millones de d\u00f3lares. En cambio, solo considerando el calendario de los pagos al FMI, el resultado financiero va a ser negativo por unos 2.000 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n

Por eso, para Domingo Cavallo, este a\u00f1o Massa s\u00ed o s\u00ed deber\u00eda romper con el actual esquema de cotizaciones diferenciales (d\u00f3lar tarjeta, d\u00f3lar Qatar, d\u00f3lar bolsa, d\u00f3lar soja, contado con liquidaci\u00f3n, d\u00f3lar blue…) y simplificar el mercado con un desdoblamiento<\/a>: el d\u00f3lar oficial exclusivamente para el comercio internacional y un segundo mercado para todo lo dem\u00e1s (turismo, otros servicios, activos financieros, capitales).<\/p>\n

A decir verdad, el padre de la Convertibilidad lleva a\u00f1os insistiendo con el desdoblamiento del mercado de cambios. Ahora, con la certeza de que el flujo de divisas ser\u00e1 sustancialmente menor al del a\u00f1o pasado, seg\u00fan Cavallo, Econom\u00eda no puede volver a darse el lujo de perder en el Mercado \u00danico Libre de Cambios m\u00e1s de 10.000 millones de d\u00f3lares de las reservas internacionales. De acuerdo a sus c\u00e1lculos, si le hubieran hecho caso, Argentina se habr\u00eda ahorrado 10.800 millones de d\u00f3lares (5.100 millones en 2021 y 7.100 en 2020).<\/p>\n

 Si el gobierno deja que funcione un mercado libre de cambios, ser\u00e1 necesario mantener tasas de inter\u00e9s fuertemente positivas, para lograr renovar los vencimientos de la deuda en pesos del Tesoro y del Banco Central. Es dif\u00edcil imaginar un curso de acci\u00f3n m\u00e1s favorable para las chances electorales del frente de todos.<\/p>\n

Cavallo advierte que en el escenario actual “semejante p\u00e9rdida de reservas llevar\u00eda a fuertes expectativas de devaluaci\u00f3n, a menos que el gobierno disponga una restricci\u00f3n adicional de los pagos por importaciones. Inexorablemente se asistir\u00e1 al dilema de optar entre una devaluaci\u00f3n del tipo de cambio en el mercado oficial o producir una restricci\u00f3n de importaciones de fuerte efecto recesivo. Es un dilema muy desafiante para la pol\u00edtica en un a\u00f1o electoral”, evalu\u00f3 el ex ministro.<\/p>\n

“Si en orden a evitar este dilema, el gobierno finalmente deja que funcione un mercado libre de cambios y deriva hacia ese mercado la demanda de d\u00f3lares para pago de servicios y amortizaciones financieras del sector privado, se plantear\u00e1 como cuesti\u00f3n a resolver c\u00f3mo se manejar\u00e1 la pol\u00edtica monetaria para tratar de que el tipo de cambio en el mercado libre no se aleje demasiado del tipo de cambio comercial. Sin duda, ser\u00e1 necesario mantener tasas de inter\u00e9s fuertemente positivas, algo que, por otro lado, ser\u00e1 imprescindible para lograr renovar los vencimientos de la deuda en pesos del Tesoro y del Banco Central. Es dif\u00edcil imaginar un curso de acci\u00f3n m\u00e1s favorable para las chances electorales del frente de todos”, concluy\u00f3.<\/p>\n

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Las ventajas te\u00f3ricas de este modelo son varias. En primer lugar, el efecto “mec\u00e1nico” de derivar el d\u00e9ficit por servicios de turismo del MULC aliviar\u00eda la presi\u00f3n sobre las reservas, aunque tambi\u00e9n har\u00eda subir algo m\u00e1s la cotizaci\u00f3n paralela. En segundo lugar, le aportar\u00eda volumen al mercado del d\u00f3lar financiero de modo que ya no ser\u00eda posible manipular el precio con solo algunas transacciones voluminosas como sucede en el mercado del d\u00f3lar blue, por ejemplo. El mismo presidente de la CNV, Sebasti\u00e1n Negri, celebr\u00f3 en una entrevista con LPO<\/a> el efecto “volumen” que tuvo sobre el mercado del d\u00f3lar bolsa el hecho de que el Banco Central autorizara a las tarjetas de cr\u00e9dito a liquidar en ese segmento las operaciones con tarjeta de cr\u00e9dito de turistas extranjeros.<\/p>\n

“Me parece mucho mejor de lo existe hoy. Y si lo hicieran solo tiene sentido como una forma de ganar tiempo mientras se ordena lo fiscal-monetario. Hacerlo en simult\u00e1neo a mantener todo ese desorden tampoco tiene sentido”, consider\u00f3 en di\u00e1logo con LPO, el economista en jefe de Invecq, Mat\u00edas Surt. “Igual no creo que lo hagan”, acot\u00f3.<\/p>\n

En la pr\u00e1ctica, ser\u00eda sincerar un segundo tipo de cambio. Y el trabajo del Banco Central ser\u00eda administrar la brecha cambiaria entre ambas cotizaciones. Las herramientas tradicionales para eso son las tasas de inter\u00e9s y las operaciones de mercado abierto. Pero esta \u00faltimas est\u00e1n vedadas por el acuerdo con el FMI que le proh\u00edbe vender reservas para controlar el tipo de cambio.<\/p>\n

El obst\u00e1culo principal que veo para un esquema de desdoblamiento puro es que eso implicar\u00eda tener un d\u00f3lar financiero libre y eso implicar\u00eda un riesgo para la situaci\u00f3n actual en la que tenemos un excedente estructural de pesos y bajo nivel de reservas. Esto podr\u00eda generar una presi\u00f3n fuerte en el d\u00f3lar financiero en el arranque, disparando la inflaci\u00f3n y las expectativas, partiendo de la actual inercia inflacionaria.<\/p>\n

En este sentido tal y como advierte el economista y director de Anker, Federico Furiase, la estrategia que postula Cavallo no est\u00e1 exenta de riesgos. “El obst\u00e1culo principal que veo para un esquema de desdoblamiento puro es que eso implicar\u00eda tener un d\u00f3lar financiero libre y eso implicar\u00eda un riesgo para la situaci\u00f3n actual en la que tenemos un excedente estructural de pesos y bajo nivel de reservas. Esto podr\u00eda generar una presi\u00f3n fuerte en el d\u00f3lar financiero en el arranque, disparando la inflaci\u00f3n y las expectativas, partiendo de la actual inercia inflacionaria”. <\/p>\n

“El Gobierno lo que tiene hoy es un equilibrio sub\u00f3ptimo en el que interviene en todos los frentes. Por ejemplo, con la recompra de bonos pudo intervenir en el d\u00f3lar bolsa y el contado con liqui; con el d\u00f3lar-soja pudo poner un tipo de cambio preferencial transitorio para recomponer reservas sin convalidar una devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial, lo que repercutir\u00eda en una inflaci\u00f3n adicional en alimentos. Me parece que este esquema va a ser el que se va a seguir utilizando este a\u00f1o electoral, aunque tiene sus problemas porque las intervenciones de esta naturaleza implican o perder reservas o aumentar la emisi\u00f3n monetaria que despu\u00e9s se barre bajo la alfombra de las Leliqs y agranda los desequilibrios”, dijo Furiase a LPO.<\/p>\n

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En la historia, hablar de desdoblamiento cambiario en un a\u00f1o electoral es hablar del Plan Primavera de agosto de 1988. La idea de Luis Sourrouille para la pol\u00edtica cambiaria no era tan distinta de la que recomienda Cavallo: recomponer reservas internacionales comprando divisas en el MULC y girar todas las dem\u00e1s transacciones en el segmento del d\u00f3lar financiero. En este segmento, el Banco Central podr\u00eda usar las reservas y las tasas de inter\u00e9s para contener la brecha cambiaria y as\u00ed contener los muchos desequilibrios, mientras Econom\u00eda se encargaba de achicar el d\u00e9ficit y ordenar el resto de la macro.<\/p>\n

En la historia, hablar de desdoblamiento cambiario en un a\u00f1o electoral es hablar del Plan Primavera de agosto de 1988. La idea Sourrouille para la pol\u00edtica cambiaria no era tan distinta de la que recomienda Cavallo: recomponer reservas internacionales comprando divisas en el MULC y girar todas las dem\u00e1s transacciones en el segmento del d\u00f3lar financiero.<\/p>\n

Las alt\u00edsimas tasas de inter\u00e9s, de hecho, hicieron que los pasivos del Banco Central en australes se espiralizaran al punto en que ya no hab\u00eda reservas con las que contener el desarme de esos pasivos contra d\u00f3lares en el mercado financiero. Y en febrero de 1989 Jos\u00e9 Luis Machinea, por entonces presidente del Banco Central, suspendi\u00f3 la venta de reservas en el mercado y se desencaden\u00f3 la hiperinflaci\u00f3n.<\/p>\n

“La clave para todo plan es recomponer reservas y bajar la emisi\u00f3n monetaria asociada al d\u00e9ficit fiscal. Sin eso, cualquier esquema puede fallar”, concluy\u00f3 Furiase.<\/p>\n<\/div>\n

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El ex ministro afirma que un desdoblamiento cambiario permitir\u00eda ahorrar 10.000 millones de d\u00f3lares y mejorar las chances electorales de FdT. La experiencia del Plan Primavera. <\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":903,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[18],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/902"}],"collection":[{"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=902"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/902\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/903"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=902"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=902"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=902"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}