{"id":8548,"date":"2023-05-07T09:32:00","date_gmt":"2023-05-07T09:32:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/381433-hot-sale-del-dolar-por-que-esta-de-oferta-y-que-riesgo-implica"},"modified":"2023-05-07T09:32:00","modified_gmt":"2023-05-07T09:32:00","slug":"gobierno-mantiene-el-hot-sale-del-dolar-por-que-el-precio-bajo-es-artificial-y-que-riesgos-implica","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2023\/05\/07\/gobierno-mantiene-el-hot-sale-del-dolar-por-que-el-precio-bajo-es-artificial-y-que-riesgos-implica\/","title":{"rendered":"Gobierno mantiene el “hot sale” del d\u00f3lar: por qu\u00e9 el precio bajo es artificial y qu\u00e9 riesgos implica"},"content":{"rendered":"\n
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A fuerza de intervenci\u00f3n en el mercado y m\u00e1s restricciones en la operaci\u00f3n, el Gobierno logr\u00f3 aplacar la escalada de los d\u00f3lares financieros -el contado con liquidaci\u00f3n y MEP- que se negocian en el \u00e1mbito burs\u00e1til y, por efecto indirecto, el d\u00f3lar blue<\/a> tambi\u00e9n baj\u00f3.\n<\/p>\n

Tras un pico de $480 que hab\u00eda tocado el CCL el martes 25 de abril, el ministro de Econom\u00eda, Sergio Massa, orden\u00f3 ese mismo d\u00eda al Banco Central salir a intervenir en el mercado -venta de bonos contra pesos, y compra del mismo bono en d\u00f3lares usando reservas-, lo que hizo caer a las divisas financieras.\n<\/p>\n

Esa estrategia se complement\u00f3 a inicios de esta semana con nuevas restricciones para acceder a los d\u00f3lares financieros que afectan a traders y agentes de bolsa,<\/a> que implement\u00f3 la Comisi\u00f3n Nacional de Valores.\n<\/p>\n

As\u00ed, resurgi\u00f3 lo que los analistas llaman “la brecha de la brecha”. O sea, el margen de diferencia entre la cotizaci\u00f3n del CCL que se negocia por pantalla formalmente (el segmento PPT: Prioridad Precio Tiempo) y el que se conoce como CCL Senebi (segmento bilateral de negociaci\u00f3n), que se pacta mano a mano entre dos partes, libremente.<\/span> Este viernes, el CCL-PPT finaliz\u00f3 en $440,61<\/strong>, mientras que en el Senebi termin\u00f3 en $455<\/strong>.\n<\/p>\n

Los analistas plantean que se “baj\u00f3 artificialmente el precio”<\/strong>, dado que baj\u00f3 fuerte el volumen de operaciones en el segmento intervenido al correr de la cancha a grandes jugadores, por lo cual consideran que el valor luce barato y que no es representativo<\/strong>. Y que el d\u00f3lar de referencia ahora pasa a ser el que se pacta libremente.\n<\/p>\n

Tambi\u00e9n advierten que no desalienta la dolarizaci\u00f3n porque las presiones cambiarias no se despejan dado el nivel cr\u00edtico de las reservas netas que, seg\u00fan c\u00e1lculos privados, ya son negativas en alrededor de u$s1.000 millones.<\/span>\n<\/p>\n

\"Con<\/p>\n

Con intervenci\u00f3n y m\u00e1s restricciones, el Gobierno aplac\u00f3 a los d\u00f3lares financieros<\/p>\n<\/div>\n

D\u00f3lares financieros: \u00bfest\u00e1n en un valor de “hot sale”?<\/h2>\n

La economista Natalia Motyl<\/strong> evalu\u00f3 que “hoy los d\u00f3lares financieros est\u00e1n baratos. Si comparamos los pasivos del BCRA con respecto a las reservas brutas, hoy deber\u00edan estar en torno a los $550<\/strong>“.<\/span> A su criterio, “cualquier valor por debajo de $500 es regalado”<\/strong>.\n<\/p>\n

Salvador Vitelli<\/strong>, especialista en finanzas y agro, explic\u00f3 que con la intervenci\u00f3n “el BCRA morigera las cotizaciones y el MEP v\u00eda pantalla est\u00e1 con bastante diferencia comparado contra el Senebi o el que se puede hacer contra algunos Cedears”. Y acot\u00f3: “Es un valor que artificialmente lo terminan bajando<\/strong> para atenuar las presiones sobre la divisas”.\n<\/p>\n

“Mi postura personal es que me gusta mirar m\u00e1s el CCL del promedio de Cedears, que da un buen indicio de c\u00f3mo deber\u00edan ser las cotizaciones”, dijo\n<\/p>\n

Por su parte, Sebasti\u00e1n Menescaldi<\/strong>, director de Eco Go, se\u00f1al\u00f3 que “tras el salto de la brecha, hubo medidas y est\u00e1n conteni\u00e9ndolo. Baj\u00f3 la presi\u00f3n porque sacaron a los jugadores mayoristas de la cancha PPT, entonces los vol\u00famenes son menores. Eso genera menos volatilidad, y por eso el menor precio”<\/span>. Y afirm\u00f3 que, por esa raz\u00f3n, ese valor “tiene menos representatividad”.\n<\/p>\n

En sinton\u00eda, un informe del grupo Invertir en Bolsa<\/strong> (IEB) justific\u00f3: “La nueva normativa emitida por la CNV redund\u00f3 en una abrupta ca\u00edda del volumen negociado en el segmento PPT y un incremento en el segmento Senebi; por lo que la cotizaci\u00f3n del CCL y MEP tomado a trav\u00e9s de los precios de (los bonos) GD30D y GD30C dej\u00f3 de ser representativo. Es as\u00ed que tanto la cotizaci\u00f3n del CCL y el MEP se desdoblaron siendo la que surja del Senebi la cotizaci\u00f3n de referencia, ya que es donde se canaliza el mayor volumen de operaciones”.\n<\/p>\n

Asimismo, indic\u00f3 que para el CCL “nuestro benchmark (punto de referencia)<\/strong> con los \u00faltimos datos que brinda el BCRA ya se encuentra en niveles de $509<\/strong>, explicado en gran parte, por un aumento significativo de los pasivos remunerados que fueron impulsados por el aumento de la emisi\u00f3n producto del giro de Adelantos Transitorios al Tesoro, la emisi\u00f3n que conlleva el Programa de Incentivos a la Exportaci\u00f3n (PIE), y el aumento de tasas <\/a>que devengan las Leliqs y Pases”.\n<\/p>\n

\"Por<\/p>\n

Por el stock de pesos que hay en la econom\u00eda, estiman que el valor te\u00f3rico del CCL es de $515<\/p>\n<\/div>\n

Por su parte, Vitelli<\/strong> calcul\u00f3 que, si se toma como par\u00e1metro el stock de pesos que hay en la econom\u00eda, el valor te\u00f3rico del CCL se ubica en $515.<\/span>\n<\/p>\n

El analista financiero Franco Tealdi<\/strong> asegur\u00f3 que con esta estrategia oficial “hay un subsidio encubierto para cierto sector que quiere dolarizar”<\/strong> y consider\u00f3 que “el verdadero valor del d\u00f3lar, obviamente, es aquel libre o el menos intervenido posible, y ese es el Senebi o el CCL v\u00eda ADRs o Cedears”.\n<\/p>\n

D\u00f3lar barato y alerta por las reservas<\/h2>\n

Tealdi critic\u00f3 que “esos d\u00f3lares m\u00e1s baratos le cuestan al Gobierno reservas, que es con lo que interviene por pantalla”<\/span>. Y advirti\u00f3 que “no es sostenible estar vendiendo d\u00f3lares escasos a un precio menor de mercado”.\n<\/p>\n

Menescaldi<\/strong> concord\u00f3 que “ten\u00e9s una calma pero segu\u00eds con pron\u00f3stico reservado” ante la falta de d\u00f3lares. Al respecto, el economista estim\u00f3 que las reservas netas “son negativas en u$s1.000 millones”.\n<\/p>\n

En ese sentido, un informe de la consultora 1816 <\/strong>tambi\u00e9n calcul\u00f3 que con el \u00faltimo pago el jueves al FMI, “las reservas netas ya son negativas en u$s1.000 millones y es el peor registro desde la salida de la Convertibilidad, con la excepci\u00f3n de un par de d\u00edas al comienzo de la era Macri”.\n<\/p>\n

“Sin reservas netas, la clave ser\u00e1 seguir monitoreando el stock de dep\u00f3sitos privados en d\u00f3lares<\/strong>, considerando que la capacidad de vender divisas del BCRA (sea en el MULC o en el CCL) depender\u00e1 de la paciencia de esos depositantes”, recalc\u00f3 la consultora. Y precis\u00f3 que “en las \u00faltimas 27 ruedas los dep\u00f3sitos bajaron en u$s1.081 millones, que es un volumen alto. Pero que sigue muy de lejos de lo visto en otras corridas”.\n<\/p>\n

\"Los<\/p>\n

Los analistas estiman que las reservas netas son negativas en u$s1.000 millones<\/p>\n<\/div>\n

Otro operador coment\u00f3 sobre la estrategia oficial para contener a los d\u00f3lares financieros que “lo que m\u00e1s me preocupa es que est\u00e1n gastando una enorme cantidad de d\u00f3lares. Lo que pudimos detectar es como si fueran de organismos p\u00fablicos, porque si se mira la serie de dep\u00f3sitos p\u00fablicos del BCRA, se ve que cayeron u$s600 millones en las \u00faltimas tres semanas y, aparentemente, eso es lo que estar\u00eda utiliz\u00e1ndose para intervenir en los mercados”.<\/span>\n<\/p>\n

“Bajan artificialmente el precio, pierden d\u00f3lares, suman pesos, y esos pesos probablemente luego vayan a formar parte del financiamiento al Tesoro en las pr\u00f3ximas licitaciones”, agreg\u00f3.\n<\/p>\n

\u00bfSe desalent\u00f3 la dolarizaci\u00f3n?<\/h2>\n

Un informe de Delphos Investment<\/strong> destac\u00f3: “El d\u00f3lar financiero no lleg\u00f3 a niveles lo suficientemente caros para desalentar la dolarizaci\u00f3n y alentar las tenencias en pesos. Es por eso que creemos observar por lo bajo un proceso de dolarizaci\u00f3n que a\u00fan contin\u00faa, aunque ahora no tiene impacto en las cotizaciones debido a la intervenci\u00f3n oficial”.\n<\/p>\n

“El problema reside en que los cartuchos con los que cuenta el Gobierno son limitados y, por ende, va a necesitar de refuerzos para contener la dolarizaci\u00f3n en este nivel, ya que la previa electoral y las condiciones de \u2018no overshooting\u2019 juegan a favor de la misma”, esgrimi\u00f3.\n<\/p>\n

En sinton\u00eda, Fernando Baer<\/strong>, economista jefe de Quantum Finanzas, remarc\u00f3 que “la dolarizaci\u00f3n contin\u00faa porque todo esto que est\u00e1n haciendo refuerza el punto que no hay d\u00f3lares y en alg\u00fan momento habr\u00e1 que devaluar, y ante ese escenario que nadie sabe c\u00f3mo, ni cu\u00e1ndo, el comportamiento intuitivo es dolarizarse, sumale que es un a\u00f1o electoral”.\n<\/p>\n

“El gran tema ac\u00e1 es que hay muchos pesos excedentes, y cuando hay tantos pesos dando vuelta la situaci\u00f3n tiende a que la gente se deshaga de esos pesos que terminan presionando sobre inflaci\u00f3n o sobre tipo de cambio”, fundament\u00f3.\n<\/p>\n

\"Pese<\/p>\n

Pese a la \u00faltima suba de tasas de inter\u00e9s, en el mercado aseguran que el proceso de dolarizaci\u00f3n contin\u00faa<\/p>\n<\/div>\n

A su vez, un broker coment\u00f3 que “hay demanda dolarizadora porque se acercan las elecciones, y hay muchos pesos dando vuelta”, con lo cual estim\u00f3 que el CCL libre “podr\u00eda llegar alrededor de los $470-$480, no ser\u00eda raro pensar en ese precio, no ser\u00eda un valor de p\u00e1nico, sino de una situaci\u00f3n de dolarizaci\u00f3n normal para el contexto actual”. Y juzg\u00f3 que “un d\u00f3lar de p\u00e1nico ser\u00eda arriba de $550”.<\/span>\n<\/p>\n

“Al mantener a los d\u00f3lares financieros artificialmente bajos o que los inversores perciben que est\u00e1n subsidiados, hay dos factores: uno que siguen demandando<\/strong> y el BCRA sigue perdiendo divisas<\/strong> para contener esa suba, y el otro impacto es que le da menos ganas de apostar a cualquier activo en pesos, porque el riesgo est\u00e1 en que en cualquier momento no puedan sostenerlo m\u00e1s y entonces el impacto de una suba abrupta de los d\u00f3lares libres te lic\u00fae r\u00e1pidamente la ganancia que te pueda proporcionar cualquier activo en pesos”, razon\u00f3.\n<\/p>\n

Motyl subray\u00f3 que “la corrosi\u00f3n del valor del peso por pol\u00edtica monetaria expansiva y ca\u00edda de demanda del mismo, vuelve atractivo al d\u00f3lar”.\n<\/p>\n

D\u00f3lares financieros: \u00bfse disip\u00f3 la tensi\u00f3n cambiaria?<\/h2>\n

Baer<\/strong> sostuvo que “es todo muy precario en estas condiciones”, y dijo que la persistencia de una calma cambiaria “depender\u00e1 de lo que surja de las negociaciones con el FMI<\/a>, y si hay adelanto de desembolsos, o alg\u00fan flujo adicional de divisas”.\n<\/p>\n

Asimismo, en IEB<\/strong> afirman que “las presiones cambiarias no se disipan, dado que el BCRA no consigue acumular reservas producto de un mal desempe\u00f1o del d\u00f3lar agro,<\/span> y por el momento la \u00fanica respuesta ha sido restringir a\u00fan m\u00e1s el acceso a los importadores al MULC, cuando las deudas por importaciones ya superan los u$s14.000 millones”.\n<\/p>\n

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“Ante esta situaci\u00f3n es posible que aumente la demanda de los d\u00f3lares paralelos<\/strong>, que continuar\u00eda sumando presi\u00f3n a la brecha cambiaria”, auguraron. Y enfatizaron que “con una mirada de mediano plazo, creemos que existen fundamentos para que los d\u00f3lares paralelos sigan un rumbo alcista,<\/span> teniendo en cuenta el proceso de dolarizaci\u00f3n de carteras que habitualmente se lleva a cabo a medida que nos adentramos en \u00e9pocas de definiciones electorales, cuando adem\u00e1s el BCRA cuenta con casi nulo poder de fuego para intentar contener los d\u00f3lares financieros”.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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En medio de la disparada de las divisas paralelas, las autoridades salieron a pisar las cotizaciones. Los problemas de un d\u00f3lar a valor de oferta