{"id":6863,"date":"2023-03-26T12:00:00","date_gmt":"2023-03-26T12:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/379280-bajo-el-dolar-pero-la-paz-sera-pasajera-esto-preven-expertos"},"modified":"2023-03-26T12:00:00","modified_gmt":"2023-03-26T12:00:00","slug":"el-dolar-bajo-tras-el-anuncio-del-canje-de-bonos-pero-el-mercado-no-preve-una-paz-duradera-que-nuevas-medidas-se-esperan","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2023\/03\/26\/el-dolar-bajo-tras-el-anuncio-del-canje-de-bonos-pero-el-mercado-no-preve-una-paz-duradera-que-nuevas-medidas-se-esperan\/","title":{"rendered":"El d\u00f3lar baj\u00f3 tras el anuncio del canje de bonos, pero el mercado no prev\u00e9 una paz duradera: \u00bfqu\u00e9 nuevas medidas se esperan?"},"content":{"rendered":"\n
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El d\u00f3lar blue y los financieros<\/a> -contado con liquidaci\u00f3n y MEP- consolidaron su tendencia bajista tras el anuncio de un canje forzoso de los bonos en d\u00f3lares de los organismos p\u00fablicos. Para el mercado, ese alivio ser\u00e1 transitorio<\/strong> dado que plantea que la mayor preocupaci\u00f3n es la falta de divisas que se refleja en la sangr\u00eda diaria de las reservas del Banco Central en el mercado cambiario. La entidad monetaria suma en marzo ventas netas por u$s2.549 millones.\n<\/p>\n

Para algunos analistas, el \u00faltimo conejo que sac\u00f3 de la galera el ministro de Econom\u00eda, Sergio Massa, es “un manotazo de ahogado<\/strong>” en busca de garantizar financiamiento para el Tesoro e intentar mantener controlados a los d\u00f3lares financieros<\/strong> y, as\u00ed, calmar la inflaci\u00f3n con el fin de “aguantar” hasta las elecciones. Pero afirman que “no fue una buena se\u00f1al” para el mercado, que “no ley\u00f3 con buenos ojos la medida” y por eso tanto los bonos Globales como los Bonares finalizan la semana con amplias bajas.<\/a>\n<\/p>\n

Y es que otro factor que aument\u00f3 la preocupaci\u00f3n esta semana fue el p\u00e9simo dato del d\u00e9ficit fiscal primario -antes del pago de la deuda- de febrero, que fue de $228.000 millones, con lo cual en el primer bimestre ya consumi\u00f3 casi toda la meta prevista en el acuerdo con el FMI para el primer trimestre. Y se supo tambi\u00e9n que el BCRA le gir\u00f3 $130.000 millones de Adelantos Transitorios al Tesoro el 17 de marzo, con lo cual encendi\u00f3 esa maquinita de emisi\u00f3n por primera vez desde la asunci\u00f3n de Massa en agosto de 2022.<\/span>\n<\/p>\n

En este contexto, la expectativa de los analistas es que se tomen medidas en los pr\u00f3ximos d\u00edas para frenar el drenaje de reservas. Caso contrario, advierten que en abril “podr\u00edan ser nulas o levemente negativas”.\n<\/p>\n

D\u00f3lares: el BCRA aceler\u00f3 las ventas<\/h2>\n

El BCRA registr\u00f3 el jueves 23 de marzo un saldo negativo de u$s88 millones por su intervenci\u00f3n en el mercado \u00fanico y libre de cambios (MULC), y en la semana tuvo que sacrificar unos u$s588 millones. Super\u00f3 as\u00ed el rojo de la semana anterior, que hab\u00eda sido de u$s554 millones\n<\/p>\n

A comienzos de semana, ingresaron fondos por u$s680 millones de cr\u00e9ditos otorgados por organismos multilaterales <\/a>que pasaron a integrar las reservas internacionales del BCRA, con lo cual en cuatro d\u00edas por las ventas en el MULC ya consumi\u00f3 el 86,4% del desembolso de esas instituciones.\n<\/p>\n

\"El<\/p>\n

El d\u00f3lar blue cerr\u00f3 el jueves a $389. As\u00ed, baj\u00f3 $5 desde el anuncio del canje, luego de tocar un r\u00e9cord de $394<\/p>\n<\/div>\n

Fuentes del mercado explicaron que gran parte de las compras de divisas en la semana provino de YPF, que deb\u00eda abonar una ON (Obligaci\u00f3n Negociable) para atender pagos de energ\u00eda, y de gobiernos provinciales para pagar vencimientos de deuda.\n<\/p>\n

De esta manera, el BCRA suma en el mes ventas netas por unos u$s1.468 millones, y en lo que va de 2023 el saldo vendedor asciende a alrededor de u$s2.549 millones, y es el mayor desde la salida de la Convertibilidad.<\/span>.\n<\/p>\n

\u00bfHabr\u00e1 nuevas medidas para el d\u00f3lar y las reservas?<\/h2>\n

Los analistas de PPI <\/strong>alertaron que el stock de reservas netas es “\u00ednfimo” y estimaron que bajo la m\u00e9trica del FMI ronda los u$s3.276millones<\/strong>. Proyectaron que sin alguna modificaci\u00f3n en el esquema cambiario, o sea m\u00e1s cepo, “durante abril podr\u00edamos coquetear con un escenario de reservas nulas o levemente negativas”<\/strong>.\n<\/p>\n

Por su parte, la consultora FMyA <\/strong>tambi\u00e9n advirti\u00f3 que “el BCRA se est\u00e1 quedando sin reservas”. Y destac\u00f3: “Sin nuevas medidas, la ca\u00edda de los d\u00f3lares por sequ\u00eda de u$s23.000 millones anuales se compensar\u00eda con 1) menores pagos de energ\u00eda; 2) ahorro en Turismo y 3) cepo y mayor deuda de importadores. Igualmente, en 2023 el BCRA perder\u00eda casi u$s9.500 millones de reservas y terminar\u00edan en negativas a fin de 2023”.\n<\/p>\n

Por eso, la consultora consider\u00f3 que “es muy probable que frene la sangr\u00eda con medidas por el lado de oferta”<\/strong>. Y especul\u00f3: “Faltan 3 semanas para que empiece la golpeada cosecha de soja, y eso deber\u00eda traer algo de calma si el Gobierno aumenta la oferta con el d\u00f3lar Soja 3<\/strong>. Adem\u00e1s, debiera lanzar un ‘D\u00f3lar Malbec’<\/strong>, o alguna alquimia para aumentar las reservas del estilo ‘D\u00f3lar Servicios’ o con Miner\u00eda”<\/strong>.\n<\/p>\n

Por el lado de la demanda, la consultora sostuvo que” hoy luce poco probable el lanzamiento de nuevas medidas porque ya dieron todo, salvo que el cepo a importaciones (SIRA) se endurezca m\u00e1s o el BCRA obligue a empresas a recurrir a m\u00e1s deuda con el exterior”.<\/span>\n<\/p>\n

\"BCRA<\/p>\n

BCRA suma en 2023 ventas netas por u$s2.549 millones, y es el mayor desde la salida de la Convertibilidad.<\/p>\n<\/div>\n

“Massa est\u00e1 en un mal momento, pero en abril empiezan a llegar los d\u00f3lares de la soja; un d\u00f3lar soja 3 y algunos m\u00e1s lo ayudar\u00eda a traer calma cambiaria. La medida de vender los bonos del Fondo de Garant\u00eda de Sustentabilidad (del ANSES) para controlar el d\u00f3lar paralelo y conseguir pesos, no fue una buena se\u00f1al, pero un mejor contexto global y la soja le pueden traer un respiro”.\n<\/p>\n

Andr\u00e9s Reschini,<\/strong> analista de F2 Soluciones Financieras, sostuvo que “por lo general, en el gobierno atacan s\u00edntomas y no la enfermedad de fondo, y es lo que van a seguir haciendo” por lo que concord\u00f3 que hacia adelante “podemos ver m\u00e1s restricciones a las importaciones y d\u00f3lares sectoriales aunque todo esto suma presiones inflacionarias”.<\/span>\n<\/p>\n

Canje de bonos: \u00bfdespeja la incertidumbre?<\/h2>\n

Para los economistas, el canje de bonos no despeja la incertidumbre, y el panorama macroec\u00f3nomico es complejo ante un d\u00e9ficit fiscal que en el primer bimestre ya consumi\u00f3 casi toda la meta pautada con el FMI<\/a> para los primeros tres meses del a\u00f1o. Queda un escaso margen\n<\/p>\n

Seg\u00fan explica el economista Federico Glustein<\/strong> “salen a buscar financiamiento el financiamiento necesario para llegar a fin de a\u00f1o, pero no solucionan los problemas macro existentes que llevan a esta situaci\u00f3n”.<\/span>\n<\/p>\n

De igual visi\u00f3n, Reschini <\/strong>sostuvo que “la baja que genera la venta masiva de estos bonos atenta contra quienes confiaron sus ahorros en el Estado argentino una vez m\u00e1s. Incluso, en bonos que surgieron de la renegociaci\u00f3n de deuda que realiz\u00f3 esta misma gesti\u00f3n; una medida como esta no hace m\u00e1s que dejar al desnudo la extrema fragilidad de este modelo”.\n<\/p>\n

El especialista remarc\u00f3 que lo que es necesario “un plan serio de estabilizaci\u00f3n con reducci\u00f3n del d\u00e9ficit r\u00e1pidamente a cero y reformas econ\u00f3micas profundas, y nada de eso se hizo”.\n<\/p>\n

\"BCRA<\/p>\n

BCRA asisti\u00f3 monetariamente al Tesoro el 17 de marzo, por primera vez desde que asumi\u00f3 Massa<\/p>\n<\/div>\n

Otro factor que genera incertidumbre es el dato conocido esta semana de que el d\u00e9ficit fiscal acumulado en el primer bimestre ($432.000 millones dej\u00f3 para marzo un escaso margen de menos de $10.000 millones para alcanzar la meta trimestral de $441.500 millones”.<\/span>\n<\/p>\n

En ese sentido, Isa\u00edas Marini,<\/strong> economista de EconViews dijo que “no creo factible en absoluto que se cumpla la meta fiscal de este trimestre, y tampoco la anual, el regreso de la asistencia monetaria es indicio de que el d\u00e9ficit de marzo ser\u00e1 abultado y no hay tiempo para medidas adicionales”.<\/span>\n<\/p>\n

As\u00ed, el economista cree que “lo m\u00e1s probable es que haya un waiver <\/strong>y luego se trate de renegociar las metas en vistas de que los ingresos se contraer\u00e1n en m\u00e1s de un punto del PBI producto de los adelantos de exportaciones en 2022 por el d\u00f3lar soja, la sequ\u00eda y consecuente menor nivel de actividad”.\n<\/p>\n

Por su parte, Francisco Ritorto<\/strong>, economista de ACM afirm\u00f3 que la meta de d\u00e9ficit fiscal del primer trimestre “est\u00e1 comprometida”, y especul\u00f3 que “una alternativa que tienen es que atrasen pagos como hicieron en diciembre”.<\/span>\n<\/p>\n

Los analistas de Facimex Valores<\/strong> evaluaron que es muy desafiante poder cumplirla aunque se\u00f1alaron que “el Tesoro todav\u00eda tiene algo de margen para aumentar la deuda flotante”, y mantienen cierta expectativa de “si la cuarta revisi\u00f3n del acuerdo con el FMI -que ser\u00e1 tratada por el directorio en los pr\u00f3ximos d\u00edas- viene acompa\u00f1ada de una revisi\u00f3n de la meta trimestral ante el impacto de la sequ\u00eda y la aceleraci\u00f3n inflacionaria”.\n<\/p>\n

A su vez, los analistas de Delphos<\/strong> indicaron que el nuevo giro de asistencia Adelantos Transitorios “se encuentra apenas por debajo de la meta de AT acordada con el FMI en la revisi\u00f3n de diciembre ($139.300 millones)”.\n<\/p>\n

\"En<\/p>\n

En el mercado siguen creyendo que en abril habr\u00e1 un d\u00f3lar soja 3 para reforzar las reservas<\/p>\n<\/div>\n

“Esta es la primera vez en el a\u00f1o que el gobierno necesita la asistencia directa del BCRA para financiarse, luego de dos meses con una buena performance en las colocaciones de deuda p\u00fablica. Mala se\u00f1al dentro del mar de incertidumbre actual<\/strong>, denotando la falta de caja del Tesoro que lo llev\u00f3 a instrumentar esta compleja operaci\u00f3n de deuda que en el fondo no es m\u00e1s ni menos que una emisi\u00f3n de Bonares con el objeto de conseguir financiamiento fresco para cubrir el bache fiscal”, enfatizaron.\n<\/p>\n

D\u00f3lares financieros: \u00bfse mantendr\u00e1n calmos?<\/h2>\n

Tras oficializarse la medida del canje de bonos<\/a> con la publicaci\u00f3n el jueves del DNU en el Bolet\u00edn Oficial, el d\u00f3lar blue cerr\u00f3 la jornada en $389, con lo cual baj\u00f3 $2 frente al d\u00eda previo, la ca\u00edda consecutiva luego del anuncio, y tras haber alcanzado el martes un r\u00e9cord de $394\n<\/p>\n

En tanto, los d\u00f3lares financieros tambi\u00e9n consolidaron el jueves la tendencia bajista. El MEP cerr\u00f3 a $375,72, con lo cual descendi\u00f3 2,9%, y el CCL finaliz\u00f3 a $390,19, o sea una ca\u00edda de 1,8%<\/span>\n<\/p>\n

Sin embargo, el consenso de los analistas plantea que el canje de bonos podr\u00eda frenar la presi\u00f3n sobre el CCL y MEP solo en forma transitoria, ya que no se solucionan los problemas de fondo.\n<\/p>\n

Para la economista Natalia Motyl,<\/strong> “es imposible que se sostenga en esos niveles los d\u00f3lares financieros”,<\/span>\n<\/p>\n

“Lo que hace Massa es sacar bonos en Nueva York que se usaban en el CCL para hacer bajar la cotizaci\u00f3n que es el cociente entre el valor local de ese bono y lo que cotizaba en USA. Siempre que se impone un precio por debajo del equilibrio (que hoy contando stock de deuda est\u00e1 en $420) se genera escasez de esa divisa. As\u00ed que a la larga vas a tener el mismo problema”, augur\u00f3.\n<\/p>\n

\"En<\/p>\n

En el mercado alertan que stock de reservas netas es “\u00ednfimo” y sin nuevas medidas en abril podr\u00edan pasar a ser negativas<\/p>\n<\/div>\n

Para la consultora 1816<\/strong> “es poco claro que la medida vaya a tener impacto en los d\u00f3lares financieros, b\u00e1sicamente porque el Gobierno con esta operaci\u00f3n no est\u00e1 vendiendo d\u00f3lares (como s\u00ed lo hace cuando compra bonos con divisas y luego vende esos bonos contra pesos), sino que est\u00e1 vendiendo Bonares en d\u00f3lares de forma neta”.<\/span>\n<\/p>\n

Reschini<\/strong> juzg\u00f3 que esta medida del canje de bonos “como mucho, solo podr\u00e1 frenar la presi\u00f3n sobre d\u00f3lares financieros por un corto per\u00edodo de tiempo”. Y fundament\u00f3: “No sirve para solucionar la escasez de d\u00f3lares, eso solo se soluciona con d\u00f3lares”.\n<\/p>\n

Canje de bonos: \u00bfpuede ayudar a controlar la inflaci\u00f3n?<\/h2>\n

En Econom\u00eda esperan que este canje de bonos ayude a calmar la inflaci\u00f3n al afirmar que este mecanismo permite absorber excedentes de pesos, y reducir la voltatilidad de los d\u00f3lares financieros, dos factores que tienen impacto inflacionario. Sin embargo, algunos analistas advierten que darse el efecto contrario, y que incluso haya m\u00e1s presi\u00f3n sobre la inflaci\u00f3n.\n<\/p>\n

Al respecto, Fernando Baer,<\/strong> economista de Quantum Finanzas, explic\u00f3 que el riesgo es que “si combinas los efectos del posible desarme de posiciones en t\u00edtulos en pesos para comprar Bonares (efecto en precio y suba de la tasa de inter\u00e9s) o eventual desarme de Leliqs para comprarlos (expansi\u00f3n monetaria inicial) termin\u00e1s, probablemente, en mayor emisi\u00f3n o mayor esterilizaci\u00f3n, con efecto en tasa, y perspectivas de aceleraci\u00f3n en d\u00f3lar e inflaci\u00f3n futuras”.\n<\/p>\n

En sinton\u00eda, Marini<\/strong> dijo que “no creemos que estas medidas tengan un impacto significativo sobre la brecha cambiaria, aunque le brindar\u00edan cierto poder de fuego para intervenir m\u00e1s adelante cuando termine la cosecha gruesa y la volatilidad preelectoral se incremente”.\n<\/p>\n

“El tema es que si los Bonares luego son vendidos por los bancos al BCRA para luego invertir en Leliqs, el efecto ser\u00eda monetariamente expansivo y terminar\u00eda produciendo el efecto contrario al buscado sobre la inflaci\u00f3n”.<\/span>\n<\/p>\n

\"Algunos<\/p>\n

Algunos analistas afirman que canje de bonos podr\u00eda terminar presionando sobre inflaci\u00f3n<\/p>\n<\/div>\n

Para Motyl,<\/strong> “el problema con la inflaci\u00f3n no es el d\u00f3lar” sino que es la aceleraci\u00f3n inflacionaria “es provocada por la emisi\u00f3n monetaria”.\n<\/p>\n

“Hoy tenemos un problema de emisi\u00f3n pasada que tiene un impacto de hasta 24 meses, emisi\u00f3n presente ya que siguen girando plata al Tesoro y emisi\u00f3n futura que es el incremento de Pases y Leliqs. La emisi\u00f3n genera la corrosi\u00f3n del valor de la moneda local. As\u00ed que el problema no es la demanda de d\u00f3lares sino la ca\u00edda de la demanda de pesos”, analiz\u00f3.\n<\/p>\n

Por su parte, Lorenzo Sigaut Gravina<\/strong>, economista de Equilibra, sostuvo que podr\u00eda ayudar a contener a la inflaci\u00f3n “en el margen” si logra “contener o bajar la brecha, lo cual no est\u00e1 del todo claro”. Y a\u00f1adi\u00f3 que “s\u00ed, se podr\u00eda argumentar que si no se consigue financiamiento en pesos, el BCRA tendr\u00eda que emitir m\u00e1s, lo cual elevar\u00eda las presiones cambiarias\/inflacionarias”.\n<\/p>\n

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Te puede interesar<\/p>\n<\/p><\/div>\n

En la consultora 1816<\/strong> evaluaron que “el panorama macro es sumamente complejo y nuestra impresi\u00f3n es que el \u00e9xito o fracaso de Econom\u00eda en su objetivo de no espiralizar la inflaci\u00f3n depender\u00e1 mucho m\u00e1s de la pol\u00edtica (c\u00f3mo quedan conformadas las listas del Frente de Todos y Juntos por el Cambio, y qu\u00e9 hacen ambas coaliciones con eso) que de este tipo de operaciones”.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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Los d\u00f3lares paralelos bajaron tras el anuncio de canje, pero hay alarma por el stock de reservas netas. Qu\u00e9 anticipan los expertos