{"id":44909,"date":"2026-10-22T23:05:37","date_gmt":"2026-10-22T23:05:37","guid":{"rendered":"http:\/\/9db7b3d1c535c005a05d733b0fec76dc"},"modified":"2026-10-22T23:05:37","modified_gmt":"2026-10-22T23:05:37","slug":"el-mercado-sale-de-los-fci-y-los-bonos-en-dolares-ante-las-dudas-sobre-la-capacidad-de-pago-de-milei","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2026\/10\/22\/el-mercado-sale-de-los-fci-y-los-bonos-en-dolares-ante-las-dudas-sobre-la-capacidad-de-pago-de-milei\/","title":{"rendered":"El mercado sale de los FCI y los bonos en d\u00f3lares, ante las dudas sobre la capacidad de pago de Milei"},"content":{"rendered":"\n
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La dificultad del gobierno de Milei para explicar de manera seria de d\u00f3nde sacar\u00e1 los d\u00f3lares para pagar los vencimientos del a\u00f1o pr\u00f3ximo, empezaron a generar un efecto concreto en el mercado: salida de los t\u00edtulos en d\u00f3lares, para sacarse a bonos en pesos, que salvo la inexplicable decisi\u00f3n de Hern\u00e1n Lacunza, los gobiernos no defaultean.<\/p>\n

Pese a los esfuerzos de Javier Milei y Luis Caputo por mostrar que el a\u00f1o que viene tendr\u00e1n una bazooka de d\u00f3lares, o acaso a causa de sus poco cre\u00edbles pron\u00f3sticos, distintas consultoras de la City empezaron a recomendar privilegiar la inversi\u00f3n en bonos en pesos ajustados por CER, en una apuesta que tambi\u00e9n sugiere que el mercado no cree que haya una baja importante de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n

La tendencia aparece en los \u00faltimos informes de Portfolio Personal Inversiones (PPI), Max Capital y Banco Comafi. Las tres entidades coinciden en se\u00f1alar oportunidades en los bonos ajustados por CER, aunque con diferentes estrategias y horizontes de inversi\u00f3n. Detr\u00e1s de esas recomendaciones aparece una preocupaci\u00f3n compartida: la incertidumbre pol\u00edtica de 2027 y las dificultades del Gobierno para recuperar la confianza de los acreedores internacionales.<\/p>\n

El contraste es significativo. Mientras el Tesoro consigui\u00f3 renovar el 136% de sus vencimientos en pesos en la \u00faltima licitaci\u00f3n y extender el plazo promedio de colocaci\u00f3n hasta 535 d\u00edas, los bonos argentinos en d\u00f3lares volvieron a sufrir p\u00e9rdidas. El riesgo pa\u00eds volvi\u00f3 a superar esta semana los 700 puntos b\u00e1sicos y los seguros contra default aumentaron de manera significativa.<\/p>\n

Los bonos Globales registraron p\u00e9rdidas, en un contexto en el que la deuda de otros pa\u00edses emergentes mostr\u00f3 un desempe\u00f1o m\u00e1s favorable. La divergencia expone que el castigo a los activos argentinos no puede explicarse \u00fanicamente por el escenario financiero internacional.<\/p>\n

Se suma a esto la decisi\u00f3n de planchar el d\u00f3lar de Milei. La consultora PPI contempla un escenario de relativa tranquilidad cambiaria durante los pr\u00f3ximos tres o cuatro meses y considera que la inflaci\u00f3n ofrece oportunidades de rendimiento en los instrumentos indexados.<\/p>\n

Max Capital lleg\u00f3 a una conclusi\u00f3n similar. En su informe del 19 de octubre mantuvo una posici\u00f3n neutral sobre los activos argentinos, pero modific\u00f3 su selecci\u00f3n de instrumentos para privilegiar el Boncer con vencimiento en septiembre de 2027.<\/p>\n

La consultora explic\u00f3 que las expectativas de inflaci\u00f3n impl\u00edcitas para 2026, cercanas al 1,7% mensual, resultan razonables. Sin embargo, para 2027 el mercado descuenta una inflaci\u00f3n de aproximadamente 20% anual, ligeramente inferior a sus propias estimaciones. Esa diferencia vuelve atractivos los bonos CER, porque podr\u00edan beneficiarse si la inflaci\u00f3n termina superando lo que actualmente reflejan sus precios.<\/p>\n

Banco Comafi consider\u00f3 arriesgado extender las inversiones m\u00e1s all\u00e1 de 2027 para los inversores tradicionales y privilegi\u00f3 posiciones en Boncer de ese a\u00f1o.<\/p>\n

Comafi tambi\u00e9n plante\u00f3 que una mayor dolarizaci\u00f3n de carteras en 2027 podr\u00eda obligar al Gobierno a utilizar reservas, elevar las tasas de inter\u00e9s o tolerar una depreciaci\u00f3n cambiaria. Cualquiera de esas alternativas tendr\u00eda consecuencias sobre la actividad econ\u00f3mica y las condiciones de financiamiento.<\/p>\n

La diferencia entre las recomendaciones tambi\u00e9n merece una aclaraci\u00f3n: los analistas no est\u00e1n descartando todos los bonos argentinos en d\u00f3lares. Max Capital mantiene una preferencia relativa por el Global 2041 dentro de ese segmento, mientras otros informes encuentran oportunidades de recuperaci\u00f3n en los t\u00edtulos largos bajo determinados escenarios pol\u00edticos. Lo que aparece es una mayor selectividad y una preferencia por asumir riesgos de menor plazo en pesos.<\/p>\n

El problema para Caputo es que los rendimientos de la deuda soberana en d\u00f3lares siguen reflejando una prima de riesgo elevada. En los informes de PPI y Fortress Capital, los bonos argentinos de mayor plazo ofrec\u00edan tasas de retorno superiores al 11% anual. Esos rendimientos pueden resultar atractivos si mejora el escenario financiero, pero tambi\u00e9n expresan la desconfianza que enfrenta la deuda en d\u00f3lares.<\/p>\n

Una situaci\u00f3n similar se observa en los Fondos Comunes de Inversi\u00f3n (FCI) de renta fija en d\u00f3lares, que marcaron en septiembre la primera se\u00f1al concreta de ese cambio de comportamiento. Despu\u00e9s de meses de fuertes ingresos, el segmento registr\u00f3 por primera vez en el a\u00f1o m\u00e1s rescates que suscripciones.<\/p>\n

Los rescates netos alcanzaron los USD 104 millones durante septiembre y las salidas continuaron en el arranque de octubre. El movimiento todav\u00eda est\u00e1 lejos de representar una salida masiva: los FCI de renta fija en d\u00f3lares administran unos USD 5.300 millones y, pese al cambio de tendencia reciente, durante 2026 todav\u00eda acumulan suscripciones netas por alrededor de USD 2.300 millones.<\/p>\n

Para los operadores consultados por LPO, detr\u00e1s del cambio aparecen factores financieros, pero tambi\u00e9n empieza a pesar el calendario electoral. “El sector financiero viene muy castigado. La clave es que el ahorrista argentino tiene memoria: cuando se aproxima un evento electoral tan importante aumenta la sensibilidad al riesgo”, dijo a LPO el operador financiero Daniel Pesalovo.<\/p>\n

Seg\u00fan Pesalovo, frente a ese escenario el inversor tiene pocos incentivos para asumir ahora toda la volatilidad y prefiere aumentar la liquidez para eventualmente volver a tomar posiciones m\u00e1s cerca de las elecciones.<\/p>\n

Mariano Dragani coincide en que todav\u00eda es demasiado temprano para hablar de una salida masiva. “Estamos ante el primer test serio de los FCI de renta fija en d\u00f3lares despu\u00e9s de un a\u00f1o de entradas muy fuertes”, dijo el operador financiero a LPO. Los USD 104 millones retirados en septiembre representan cerca del 2% del patrimonio administrado por el segmento.<\/p>\n

Para Dragani, tampoco se trata principalmente de inversores que decidieron realizar ganancias. El movimiento se produjo precisamente mientras sub\u00eda el riesgo pa\u00eds, ca\u00edan los bonos y algunas cuotapartes comenzaban a mostrar rendimientos negativos. “Muchos inversores entraron a estos fondos con una idea bastante simple: d\u00f3lares con renta. Cuando la cuotaparte empieza a bajar, aparece la pregunta de por qu\u00e9 asumir volatilidad argentina si se puede mantener liquidez o buscar otros activos”, explic\u00f3.<\/p>\n

Sisto Bourel, research de Fortress Capital, vincula los rescates con un escenario menos favorable para asumir riesgo argentino, pero incorpora el deterioro de las condiciones internacionales. “Los asociamos principalmente a una combinaci\u00f3n de mayor percepci\u00f3n de riesgo local y un contexto internacional m\u00e1s exigente”, explic\u00f3 a LPO.<\/p>\n

El principal cambio externo fue el salto de la tasa del Treasury estadounidense a 10 a\u00f1os hacia la zona del 5,3%. Para Bourel, ese movimiento eleva el rendimiento contra el que deben competir los activos emergentes y presiona las valuaciones del cr\u00e9dito argentino. A esa dificultad se sumaron, adem\u00e1s, algunos datos locales m\u00e1s flojos.<\/p>\n

Bourel advierte que el problema puede profundizarse si las salidas de los fondos se mantienen. “Si los rescates contin\u00faan, creemos que pueden seguir generando presi\u00f3n sobre los precios”, se\u00f1al\u00f3. Seg\u00fan el analista, el efecto ya comenz\u00f3 a observarse tanto en algunos bonos soberanos como en obligaciones negociables de mayor duration.<\/p>\n

Pero Fortress agrega otro factor que puede restarle atractivo a estos fondos incluso por fuera de la volatilidad reciente: el costo de administraci\u00f3n frente al rendimiento que actualmente ofrecen los bonos corporativos. Para Bourel, las comisiones quedaron relativamente altas despu\u00e9s de la fuerte compresi\u00f3n de tasas que atraves\u00f3 el cr\u00e9dito privado argentino.<\/p>\n

“No es lo mismo pagar, por ejemplo, 1,5% de comisi\u00f3n cuando hace algunos a\u00f1os bonos corporativos de primera calidad rend\u00edan por encima de 10%, que hacerlo hoy cuando esos mismos cr\u00e9ditos pueden rendir en torno a 5%-6%”, explic\u00f3. <\/p>\n

El punto que preocupa a los operadores no es tanto el volumen retirado hasta ahora sino la din\u00e1mica que podr\u00eda generarse si los rescates persisten. Los FCI ofrecen liquidez diaria y, cuando enfrentan pedidos de salida, los administradores necesitan conseguir d\u00f3lares para devolver a sus cuotapartistas. Eso puede obligarlos a desprenderse de t\u00edtulos aun cuando consideren que sus precios ya son atractivos.<\/p>\n

“El gestor no necesariamente vende el activo que considera peor. Vende el que puede vender”, explic\u00f3 Dragani. De esa manera puede aparecer un circuito en el que los rescates obligan a vender bonos, esas ventas deprimen las cotizaciones, la ca\u00edda deteriora el rendimiento de los fondos y esa peor performance incentiva nuevos rescates. El fen\u00f3meno puede resultar especialmente sensible en algunas ON, donde la profundidad del mercado es menor que en los bonos soberanos.<\/p>\n

Por ahora, los operadores evitan afirmar que los d\u00f3lares est\u00e9n directamente saliendo del sistema financiero argentino. Una parte puede permanecer l\u00edquida, otra trasladarse hacia fondos de menor duration o instrumentos internacionales y tambi\u00e9n puede existir una rotaci\u00f3n dentro del propio mercado local. “Con la informaci\u00f3n disponible, la reducci\u00f3n de la exposici\u00f3n al cr\u00e9dito argentino est\u00e1 bastante mejor respaldada que decir que est\u00e1n sacando los d\u00f3lares de Argentina”, plante\u00f3 Dragani.<\/p>\n

Las pr\u00f3ximas semanas permitir\u00e1n saber si septiembre fue simplemente una pausa despu\u00e9s del fuerte ingreso de dinero registrado durante buena parte de 2026 o el comienzo de un movimiento m\u00e1s persistente. Para Dragani, una desaceleraci\u00f3n de los rescates acompa\u00f1ada por una recuperaci\u00f3n de los bonos apuntar\u00eda a que la salida estuvo vinculada principalmente con las p\u00e9rdidas recientes. Si el dinero sigue retir\u00e1ndose aun cuando los precios se recuperen, la se\u00f1al ser\u00eda diferente: los inversores estar\u00edan reduciendo de manera m\u00e1s estructural su exposici\u00f3n al riesgo argentino.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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PPI, Max Capital y Comafi recomiendan salir de los bonos en d\u00f3lares y pasarse a t\u00edtulos en pesos. Salida r\u00e9cord de los FCI de renta fija en d\u00f3lares. <\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":44910,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[18],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/44909"}],"collection":[{"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=44909"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/44909\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/44910"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=44909"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=44909"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=44909"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}