{"id":44305,"date":"2026-09-16T21:30:00","date_gmt":"2026-09-16T21:30:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/464360-carry-trade-con-fecha-limite-por-que-en-la-city-recomiendan-hacer-tasa-antes-del-21-de-septiembre"},"modified":"2026-09-16T21:30:00","modified_gmt":"2026-09-16T21:30:00","slug":"carry-trade-con-fecha-limite-por-que-en-la-city-recomiendan-hacer-tasa-antes-del-21-de-septiembre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2026\/09\/16\/carry-trade-con-fecha-limite-por-que-en-la-city-recomiendan-hacer-tasa-antes-del-21-de-septiembre\/","title":{"rendered":"Carry trade con fecha l\u00edmite: por qu\u00e9 en la City recomiendan hacer tasa antes del 21 de septiembre"},"content":{"rendered":"\n
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El mercado vuelve a encontrar una ventana para hacer carry trade<\/strong>, aunque esta vez aparece acompa\u00f1ada por una fecha l\u00edmite y fuertes diferencias entre los analistas. Con el d\u00f3lar oficial pr\u00e1cticamente estable<\/strong>, tasas en pesos cercanas al 2% mensual y expectativas de inflaci\u00f3n en baja, Allaria considera que las condiciones para apostar por instrumentos en moneda local podr\u00edan mantenerse hasta el 21 de septiembre<\/strong>.<\/p>\n

A partir de ese momento, el patr\u00f3n cambiario suele modificarse: aumenta la demanda de d\u00f3lares<\/a><\/strong> y, con ella, el riesgo de que una depreciaci\u00f3n del peso reduzca o directamente elimine el rendimiento obtenido con las colocaciones en moneda local.<\/p>\n

“Creemos que hasta el 21 del mes es el mejor momento para hacer tasa en pesos, si el contexto internacional acompa\u00f1a”,<\/strong> sostuvo el equipo de Research de Allaria en su \u00faltimo informe<\/a> de renta fija y macroeconom\u00eda.<\/p>\n

La recomendaci\u00f3n no se apoya en una fecha arbitraria. El broker detect\u00f3 una estacionalidad intramensual<\/strong> seg\u00fan la cual, entre el segundo d\u00eda h\u00e1bil de cada mes y el d\u00eda 21, el tipo de cambio suele avanzar por debajo de la inflaci\u00f3n. En cambio, desde esa fecha hasta el segundo d\u00eda h\u00e1bil del mes siguiente tiende a crecer la demanda de divisas.<\/span><\/p>\n

Sin embargo, no toda la City coincide en que el premio actual justifique asumir el riesgo cambiario. Mientras algunos especialistas todav\u00eda observan una oportunidad selectiva en pesos, otros mantienen una posici\u00f3n neutral<\/strong> y prefieren directamente las curvas en d\u00f3lares.<\/p>\n

\u00bfTodav\u00eda hay una ventana para el carry trade?<\/h2>\n

El carry trade<\/strong> consiste en mantenerse invertido en pesos para aprovechar la tasa de inter\u00e9s y luego medir el rendimiento contra la evoluci\u00f3n del d\u00f3lar. La operaci\u00f3n resulta favorable si la rentabilidad de la colocaci\u00f3n supera la depreciaci\u00f3n del peso durante el mismo per\u00edodo.<\/span><\/p>\n

La foto de septiembre, por ahora, cumple con esa condici\u00f3n. Los principales analistas relevados por el Banco Central esperan que el tipo de cambio termine el mes en $1.529<\/strong>, lo que implicar\u00eda un aumento de apenas 1,3% frente al cierre de agosto.<\/p>\n

Los contratos de d\u00f3lar futuro muestran una expectativa pr\u00e1cticamente id\u00e9ntica: operan alrededor de $1.528 para fines de septiembre<\/strong>, con una variaci\u00f3n impl\u00edcita de 1,2%.<\/p>\n

En comparaci\u00f3n, las Lecap m\u00e1s cortas ofrecen rendimientos efectivos mensuales cercanos al 2%<\/strong>. La S30O6, con vencimiento a fines de octubre, presenta una tasa nominal anual de 24,1%, equivalente a una tasa efectiva mensual de 1,97%<\/strong>.<\/p>\n

La cuenta arroja un margen favorable para el inversor: si el d\u00f3lar avanza 1,2% o 1,3% y la colocaci\u00f3n en pesos rinde cerca de 2% mensual, el carry resultar\u00eda positivo medido en moneda estadounidense. Se trata, en cualquier caso, de retornos brutos, antes de considerar costos de entrada, salida y eventuales diferencias entre los tipos de cambio utilizados.<\/p>\n

Rodrigo Fregenal, CEO de Ref Capital, coincide en que la oportunidad todav\u00eda existe, pero advierte que ya no conviene realizar una apuesta indiscriminada a la tasa fija.<\/p>\n

“Creo que todav\u00eda hay ventana para hacer carry trade, pero hoy lo har\u00eda de manera mucho m\u00e1s selectiva y diversificada<\/strong>, evitando concentrar toda la posici\u00f3n en tasa fija”, se\u00f1ala en di\u00e1logo con iProfesional<\/strong>.<\/p>\n

La inflaci\u00f3n tambi\u00e9n juega a favor de la estrategia. Para septiembre, el REM espera una variaci\u00f3n de 1,8%<\/strong>.<\/p>\n

De confirmarse esa proyecci\u00f3n, las tasas cortas conservar\u00edan un rendimiento real levemente positivo<\/strong>. El atractivo del carry no depender\u00eda solamente de que el d\u00f3lar permanezca estable, sino tambi\u00e9n de que la desinflaci\u00f3n contin\u00fae.<\/p>\n

La estrategia de los tres tercios<\/h2>\n

Frente a un escenario que combina tasas positivas, estabilidad cambiaria y riesgos crecientes, Fregenal propone dividir la cartera en tres partes para evitar una exposici\u00f3n total a instrumentos de tasa fija<\/strong>.<\/p>\n

El primer tercio lo destinar\u00eda a una Lecap corta<\/strong>, como la S13N6, para capturar tasas cercanas al 2% mensual sin asumir una duraci\u00f3n elevada.<\/p>\n

“Esto permite capturar el carry y, al mismo tiempo, tener relativamente cerca el vencimiento para poder reinvertir a tasas superiores si eventualmente aumenta la volatilidad cambiaria y el mercado vuelve a exigir un mayor premio en pesos<\/strong>“, explica.<\/p>\n

Un segundo tercio lo colocar\u00eda en bonos CER<\/strong>, particularmente en el TX28. Seg\u00fan el especialista, el t\u00edtulo ofrece una tasa real cercana al 8% anual<\/strong> por encima de la inflaci\u00f3n y cuenta con un flujo de amortizaciones que permite recuperar pesos durante la vida del bono.<\/p>\n

La \u00faltima parte de la cartera la invertir\u00eda en bonos duales CER\/TAMAR<\/strong>, como el TXMD8. Estos instrumentos pagan de acuerdo con la variable que resulte m\u00e1s favorable y permiten cubrirse frente a escenarios econ\u00f3micos diferentes.<\/p>\n

“Me parecen interesantes para una posici\u00f3n de mayor plazo porque permiten mantener cobertura frente a la inflaci\u00f3n<\/strong>, pero tambi\u00e9n capturar una eventual suba de las tasas de inter\u00e9s por encima de la inflaci\u00f3n”, sostiene Fregenal.<\/p>\n

Su estrategia, por lo tanto, no consiste en apostar \u00fanicamente a que el d\u00f3lar permanecer\u00e1 quieto, sino en combinar una posici\u00f3n corta de tasa fija con cobertura inflacionaria<\/strong> y t\u00edtulos que tambi\u00e9n puedan beneficiarse de un aumento de las tasas.<\/p>\n

La visi\u00f3n m\u00e1s cautelosa<\/h2>\n

Alejandro Fagan, estratega de Balanz, plantea una lectura m\u00e1s conservadora. A diferencia de Allaria y Fregenal, considera que la relaci\u00f3n actual entre las tasas y el tipo de cambio no ofrece un premio suficiente<\/strong> para realizar carry trade.<\/p>\n

“A estos niveles de tasas y tipo de cambio, el carry trade sigue sin parecernos atractivo, por lo que mantenemos una posici\u00f3n neutral en pesos<\/strong> y vemos mayor valor en las curvas en d\u00f3lares”, afirma en charla con este medio.<\/p>\n

Incluso dentro del universo en moneda local, Balanz no privilegia las Lecap cortas. Su preferencia se concentra en el tramo medio de la curva CER<\/strong> y en los bonos duales para horizontes m\u00e1s extensos.<\/p>\n

Fagan destac\u00f3 particularmente al TZX27, debido a que su inflaci\u00f3n impl\u00edcita contin\u00faa por debajo de las estimaciones de la compa\u00f1\u00eda y ofrece una tasa atractiva para capturar el denominado roll-down de la curva<\/strong>: la ganancia de precio que puede producirse a medida que el bono se aproxima a su vencimiento y pasa a operar en un tramo m\u00e1s corto.<\/p>\n

Para horizontes m\u00e1s largos, Balanz encuentra valor en el TXMJ9. Seg\u00fan el estratega, el bono ofrece cobertura frente a distintos escenarios electorales<\/strong>: pagar\u00eda CER en un contexto de inflaci\u00f3n elevada y tasas reales negativas, o TAMAR si la inflaci\u00f3n disminuye y las tasas reales permanecen positivas.<\/p>\n

Las posiciones de Fregenal y Fagan coinciden en un punto central: aun para quienes decidan permanecer en pesos, la estrategia ya no deber\u00eda descansar completamente sobre instrumentos de tasa fija. La cobertura mediante bonos CER y duales<\/strong> gana relevancia a medida que se acerca el tramo final del mes y aumenta la incertidumbre.<\/p>\n

El d\u00f3lar perdi\u00f3 presi\u00f3n<\/h2>\n

Durante la \u00faltima semana relevada por Allaria, el tipo de cambio oficial retrocedi\u00f3 0,4% hasta $1.507<\/strong>, mientras que el contado con liquidaci\u00f3n baj\u00f3 1% y termin\u00f3 alrededor de $1.588.<\/p>\n

La brecha entre ambas cotizaciones cay\u00f3 de 6% a 5,3%<\/strong>, un nivel reducido en comparaci\u00f3n con otros momentos de tensi\u00f3n cambiaria. Al mismo tiempo, el real brasile\u00f1o se apreci\u00f3 1,3% y el peso colombiano gan\u00f3 2,4%, dentro de un movimiento favorable para las monedas emergentes.<\/p>\n

Tambi\u00e9n disminuy\u00f3 la demanda de cobertura mediante futuros. El inter\u00e9s abierto cay\u00f3 aproximadamente u$s467 millones durante la semana<\/strong>, hasta u$s3.718 millones. Para Allaria, esto sugiere que el sector privado no renov\u00f3 la totalidad de las posiciones compradas que vencieron a fines de agosto.<\/p>\n

El broker estim\u00f3, adem\u00e1s, que la posici\u00f3n vendida del Banco Central<\/a> en futuros habr\u00eda bajado desde u$s432 millones al cierre de agosto hasta pr\u00e1cticamente cero el 4 de septiembre. La reducci\u00f3n implica que la estabilidad cambiaria reciente<\/strong> no habr\u00eda requerido una intervenci\u00f3n significativa mediante ese mercado.<\/p>\n

Por qu\u00e9 el 21 de septiembre cambia la ecuaci\u00f3n<\/h2>\n

La ventana favorable no es permanente. Seg\u00fan la estacionalidad identificada por Allaria, durante la \u00faltima parte del mes suele aumentar la demanda de d\u00f3lares<\/strong>. Ese movimiento puede responder a pagos, cierres de posiciones y necesidades de cobertura que tienden a concentrarse cerca del cambio de mes.<\/p>\n

En septiembre se suma otro elemento: la menor liquidaci\u00f3n estacional del complejo agroexportador<\/strong>. Allaria espera que el per\u00edodo comprendido entre septiembre y octubre sea el de menores compras de reservas del a\u00f1o. Incluso contempla la posibilidad de que el Banco Central deba vender divisas en alg\u00fan momento.<\/p>\n

El promedio diario de compras de los \u00faltimos 14 d\u00edas ya descendi\u00f3 hasta u$s38 millones<\/strong>. Frente a la menor oferta del agro, el informe considera que el Gobierno est\u00e1 priorizando la estabilidad del tipo de cambio nominal para sostener la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, aun cuando eso signifique comprar menos reservas.<\/p>\n

La estrategia oficial podr\u00eda mantener contenido al d\u00f3lar en el corto plazo, pero la menor oferta de divisas<\/strong> vuelve al mercado m\u00e1s sensible frente a cualquier aumento de la demanda privada.<\/p>\n

Por eso, el 21 de septiembre funciona como una frontera t\u00e1ctica<\/strong>: no implica que el d\u00f3lar necesariamente vaya a saltar al d\u00eda siguiente, sino que desde entonces la relaci\u00f3n entre rendimiento y riesgo empieza a ser menos conveniente para permanecer completamente expuesto al peso.<\/p>\n

Cu\u00e1l es la se\u00f1al para salir del carry<\/h2>\n

Para Fregenal, la se\u00f1al de salida no deber\u00eda ser una cotizaci\u00f3n puntual del d\u00f3lar, sino el deterioro de la relaci\u00f3n entre la tasa en pesos y la velocidad esperada de depreciaci\u00f3n<\/a><\/strong>. “Mientras el rendimiento esperado en pesos contin\u00fae ofreciendo un margen razonable frente al movimiento del tipo de cambio, el carry sigue teniendo sentido”, explica el estratega.<\/span><\/p>\n

El escenario cambiar\u00eda si el d\u00f3lar comenzara a avanzar de manera sostenida a un ritmo cercano o superior al rendimiento mensual de la tasa. Si ese movimiento estuviera acompa\u00f1ado por una mayor demanda de cobertura<\/strong> y presi\u00f3n compradora en los contratos de futuros, ser\u00eda una se\u00f1al para reducir la exposici\u00f3n en pesos y dolarizar una parte de la cartera.<\/p>\n

“Todav\u00eda existe una ventana para el carry, pero ya no para hacerlo de manera indiscriminada: hoy priorizar\u00eda duration corta, cobertura CER y duales<\/strong> antes que una posici\u00f3n 100% concentrada en tasa fija”, resume el CEO de Ref Capital.<\/p>\n

Fagan parte de un diagn\u00f3stico m\u00e1s defensivo: considera que ese margen ya no compensa suficientemente los riesgos y, por eso, Balanz mantiene una posici\u00f3n neutral en pesos<\/strong> y prioriza las curvas denominadas en d\u00f3lares.<\/p>\n

El riesgo que llega desde Estados Unidos<\/h2>\n

La condici\u00f3n central de la recomendaci\u00f3n de Allaria es que “el contexto internacional acompa\u00f1e”. El principal riesgo es una nueva apreciaci\u00f3n global del d\u00f3lar<\/strong>, medida por el \u00edndice DXY.<\/p>\n

Un d\u00f3lar m\u00e1s fuerte suele provocar salidas de capitales y depreciaciones en las monedas emergentes. El informe recuerda que ese mecanismo ya se observ\u00f3 durante junio, cuando el fortalecimiento de la divisa estadounidense presion\u00f3 sobre los tipos de cambio regionales<\/strong>.<\/p>\n

El escenario global se volvi\u00f3 m\u00e1s desafiante despu\u00e9s de los \u00faltimos datos laborales de Estados Unidos<\/a>. La econom\u00eda estadounidense cre\u00f3 162.000 empleos en agosto<\/strong>, ampliamente por encima de las expectativas, mientras que la tasa de desempleo permaneci\u00f3 en 4,1%.<\/p>\n

La fortaleza del mercado laboral reforz\u00f3 la posibilidad de que la Reserva Federal mantenga una pol\u00edtica monetaria restrictiva<\/strong> o incluso vuelva a subir la tasa. Al momento del informe, los futuros asignaban una probabilidad de 58%<\/strong> a un incremento de 25 puntos b\u00e1sicos en septiembre.<\/p>\n

Una suba de tasas en Estados Unidos podr\u00eda fortalecer al d\u00f3lar y alterar r\u00e1pidamente la ecuaci\u00f3n del carry trade argentino<\/strong>.<\/p>\n

Qu\u00e9 instrumentos ofrece el mercado<\/h2>\n

Las diferentes recomendaciones permiten ordenar las alternativas en pesos seg\u00fan el riesgo que asume el inversor<\/strong>.<\/p>\n

Las Lecap cortas permiten capturar tasas cercanas al 2% mensual con menor duraci\u00f3n, aunque dejan a la cartera expuesta a que el d\u00f3lar acelere por encima de ese rendimiento.<\/p>\n

Los bonos CER<\/strong> brindan protecci\u00f3n frente a una inflaci\u00f3n superior a la esperada. Para Fregenal, la se\u00f1al de salida no deber\u00eda ser una cotizaci\u00f3n puntual del d\u00f3lar, sino el deterioro del rendimiento de la tasa en pesos frente a la depreciaci\u00f3n esperada. <\/a>Entre las recomendaciones de los analistas aparecen el TZX27, destacado por Balanz, y el TX28, elegido por Fregenal.<\/p>\n

Los t\u00edtulos duales ofrecen cobertura frente a dos escenarios<\/strong>, ya que su rendimiento depende de la mejor evoluci\u00f3n entre CER y TAMAR. Fregenal selecciona el TXMD8, mientras que Balanz encuentra valor en el TXMJ9 para posiciones de mayor plazo.<\/p>\n

Los bonos dollar linked, por su parte, protegen ante una suba del tipo de cambio oficial, aunque resignan parte del rendimiento potencial si el d\u00f3lar permanece estable.<\/p>\n

Los t\u00edtulos ajustados por inflaci\u00f3n subieron durante la \u00faltima semana y sus rendimientos reales se encuentran cerca de m\u00e1ximos, si se excluye el per\u00edodo previo a las elecciones de 2025. El TZX27, con vencimiento en junio de 2027, ofrec\u00eda una tasa real de 5,6%<\/strong>, mientras que los bonos CER m\u00e1s largos llegaban a rendimientos reales superiores al 9%<\/strong>.<\/p>\n

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Precios estables y tasas atractivas impulsan estrategias como Lecap y CER, pero el atractivo para inversores en pesos tiene fecha de vencimiento