{"id":44217,"date":"2026-09-10T21:50:00","date_gmt":"2026-09-10T21:50:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/464238-caputo-renuncia-a-su-bono-preferido-y-emite-deuda-de-corto-plazo"},"modified":"2026-09-10T21:50:00","modified_gmt":"2026-09-10T21:50:00","slug":"en-modo-defensivo-caputo-renuncia-a-su-bono-preferido-y-solo-emite-deuda-de-corto-plazo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2026\/09\/10\/en-modo-defensivo-caputo-renuncia-a-su-bono-preferido-y-solo-emite-deuda-de-corto-plazo\/","title":{"rendered":"En modo defensivo, Caputo renuncia a su bono preferido y s\u00f3lo emite deuda de corto plazo"},"content":{"rendered":"\n
<\/div>\n
<\/div>\n

M\u00e1s all\u00e1 de las declaraciones optimistas y los festejos por la baja en el IPC<\/a>, el ministro de econom\u00eda, Toto Caputo<\/strong>, est\u00e1 demostrando que no est\u00e1 dispuesto a abandonar su nueva estrategia de m\u00e1xima cautela<\/strong> en el aspecto financiero: con tal de no convalidar tasas altas, nuevamente emitir\u00e1 bonos de cort\u00edsimo plazo y dejar\u00e1 “freezado” al bono nominado en d\u00f3lares.<\/span><\/p>\n

Es lo que se desprende del “men\u00fa” de opciones publicado por la secretar\u00eda de Finanzas<\/a> para la licitaci\u00f3n del Tesoro de este viernes. Vence deuda por algo m\u00e1s de $8 billones, una cifra relativamente peque\u00f1a en comparaci\u00f3n con las \u00faltimas licitaciones, cuando se lleg\u00f3 al doble de ese volumen.<\/p>\n

Pero Caputo, a pesar de que en la \u00faltima licitaci\u00f3n permiti\u00f3 una expansi\u00f3n monetaria de $400.000 millones<\/strong> y de que en las \u00faltimas jornadas se registr\u00f3 en el mercado secundario un recorte en los rendimientos de los bonos, no modific\u00f3 su estrategia. A pesar de haber bajado sus tasas, los t\u00edtulos de deuda todav\u00eda siguen reflejando una expectativa inflacionaria mayor a la proyecci\u00f3n oficial, con tasas efectivas mensuales en torno de 2%. <\/strong>Eso explica la intenci\u00f3n de saturar la plaza con bonos de corto plazo, que aportan mayor liquidez.<\/p>\n

En cambio, se deja de lado lo que, hasta ahora, hab\u00eda sido un objetivo expreso de la pol\u00edtica financiera: “patear” la mayor cantidad de vencimientos posibles para el pr\u00f3ximo mandato de gobierno -lo que en la jerga se conoce como “extender duration”-.<\/span><\/p>\n

Adem\u00e1s, hay un factor pol\u00edtico<\/strong> en ese c\u00e1lculo: ninguno de los bonos ofrecidos por el Tesoro en la nueva licitaci\u00f3n tiene vencimiento posterior a la elecci\u00f3n presidencial de octubre 2027, de modo de que no haya un componente de “riesgo kuka” <\/strong>incidiendo en la tasa de los bonos largos.<\/p>\n

Todo al corto plazo<\/h2>\n

Es as\u00ed que los bancos y fondos de inversi\u00f3n volver\u00e1n a encontrarse con un “men\u00fa” bastante acotado en la licitaci\u00f3n<\/strong>. Otra vez quedaron afuera los bonos duales de renta variable -por ejemplo, los que combinan el d\u00f3lar linked con la tasa Tamar, o el CER\/Tamar-, que en las \u00faltimas licitaciones hab\u00edan tenido un buen nivel de demanda.<\/p>\n

En cambio, la oferta se concentra en Lecaps -renta fija- con vencimiento en noviembre de este a\u00f1o. Y, adem\u00e1s, un t\u00edtulo ajustable por CER, pagadero en enero 2027 y dos de tasa Tamar, uno que vence en febrero y otro en julio del a\u00f1o pr\u00f3ximo.<\/p>\n

Hay, adem\u00e1s, cuatro letras ajustables por tipo de cambio -d\u00f3lar linked- <\/strong>con vencimientos entre octubre pr\u00f3ximo y junio de 2027. En la \u00faltima licitaci\u00f3n, a fines de agosto, esta opci\u00f3n no result\u00f3 atractiva para los inversores<\/a>, que apenas se llevaron $420.000 millones, un 3% del total adjudicado.<\/p>\n

De repetirse la t\u00f3nica de las \u00faltimas licitaciones, el grueso de la deuda que emita el Tesoro se concentrar\u00e1 en la Lecap, que devuelve el capital dentro de dos meses y probablemente no ofrezca demasiado premio respecto de las tasas que se est\u00e1n viendo en el mercado.<\/span><\/p>\n

La inc\u00f3gnita, ahora, reside en si Caputo intentar\u00e1 “rollear” la totalidad del vencimiento<\/strong> de deuda o si, como hizo hace dos semanas, dejar\u00e1 algo de liquidez sobrante para sacar presi\u00f3n de la operatoria de corto plazo de los bancos.<\/p>\n

Las tasas demuestran que los problemas de iliquidez en el sistema bancario se atenuaron<\/a>, pero la estrategia del ministro hace pensar que no quiere correr riesgos con un retiro masivo de pesos -es decir, un “rolleo” superior al 100%-, que es lo que hab\u00eda hecho durante el primer semestre del a\u00f1o.<\/p>\n

Adi\u00f3s al bono dolarizado<\/h2>\n

El otro detalle llamativo es el hecho de que, por segunda vez, el Tesoro no ofrecer\u00e1 un bono nominado en d\u00f3lares<\/span>. Una forma indirecta de empujar la mayor liquidez posible hacia los activos en pesos.<\/p>\n

Es, tambi\u00e9n, un s\u00edntoma del cambio de clima:<\/strong> el Banco Central ha redujo dr\u00e1sticamente su nivel de compras: lleva apenas un promedio diario de u$s14 millones en lo que va de septiembre<\/strong>, mientras en julio la marca diaria era de u$s98 millones.<\/p>\n

Con ese marco, es probable que la oferta de un nuevo tramo del bono en d\u00f3lares hubiese contribuido a mayor presi\u00f3n cambiaria y que, sobre todo, el Tesoro tuviese que validar una tasa de inter\u00e9s m\u00e1s alta -hace dos semanas pag\u00f3 8,39% nominal anual para el t\u00edtulo que paga en octubre 2029-.<\/p>\n

Hasta ahora, la emisi\u00f3n de bonos destinados al mercado dom\u00e9stico se hab\u00eda revelado como una buena idea: ante el encarecimiento del cr\u00e9dito internacional, el ministro de Econom\u00eda pod\u00eda aprovechar la alta liquidez del sistema bancario a una tasa relativamente baja.<\/span><\/p>\n

Los inversores, por su parte, valorizaban particularmente el hecho de que estos bonos pagaran un cup\u00f3n mensual, algo que lo asemeja a la inversi\u00f3n de un peque\u00f1o ahorrista en sectores como el mercado inmobiliario, y que lo hac\u00eda atractivo para todo p\u00fablico.<\/p>\n

Fue as\u00ed que se agot\u00f3 r\u00e1pidamente el primer tramo, con vencimiento en octubre 2027, y Caputo obtuvo los u$s2.000 que buscaba para reforzar la caja del Tesoro ante el exigente cronograma de cancelaci\u00f3n de la deuda externa. La receptividad del bono se ve reflejada en la tasa de inter\u00e9s: el gobierno hab\u00eda propuesto un tope de 6%, pero el mercado termin\u00f3 llev\u00e1ndose los bonos a una tasa de 5%.<\/p>\n

Pero hace un mes, el bono con vencimiento en 2029 fue colocado a una tasa de 8,39%, y el retorno en el mercado secundario subi\u00f3 al entorno de 10%.<\/span> Lo que interpretaron los analistas del mercado es que Caputo prefiri\u00f3 resignar esta fuente de financiamiento en d\u00f3lares<\/a> antes que convalidar una tasa demasiado elevada.<\/p>\n

Poni\u00e9ndole precio al riesgo electoral<\/h2>\n

El problema, en este caso, no es financiero. M\u00e1s bien al contrario, el sistema bancario tiene un “excedente” de u$s7.000 millones de dep\u00f3sitos ociosos. Y, adem\u00e1s, en los \u00faltimos d\u00edas se anunciaron grandes emisiones de deuda privada<\/a> -como la de YPF por u$s1.200 millones-.<\/strong><\/p>\n

En cambio, lo que se percibe es un riesgo eminentemente pol\u00edtico. La “tasa forward”<\/em> -es decir, la que se necesita para que el bono que vence en 2027 iguale el rendimiento del bono que paga en 2029- trep\u00f3 a 16%<\/strong>. Para el gobierno, esto significa que el mercado est\u00e1 “priceando” un riesgo pa\u00eds de 1.000 puntos en caso de que la oposici\u00f3n gane las elecciones del a\u00f1o pr\u00f3ximo.<\/span><\/p>\n

Tras la licitaci\u00f3n pasada, los operadores se preguntaban si la desaparici\u00f3n del bono en d\u00f3lares obedec\u00eda a una situaci\u00f3n coyuntural -por la volatilidad de tasas- o si, por el contrario, ser\u00eda la nueva t\u00f3nica del mercado. <\/strong>La decisi\u00f3n que acaba de tomar Caputo da una se\u00f1al en ese sentido.<\/p>\n

\n
\n

COMPARTIR ESTA NOTA<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

<\/div>\n

Por segunda vez, la licitaci\u00f3n del Tesoro se abstendr\u00e1 de captar d\u00f3lares, para no convalidar “riesgo kuka”. Prioriza corto plazo para forzar baja de tasas