{"id":43892,"date":"2026-08-19T19:50:00","date_gmt":"2026-08-19T19:50:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/462552-la-mora-record-impacta-en-el-consumo-y-el-mercado-cree-que-el-estado-debe-intervenir"},"modified":"2026-08-19T19:50:00","modified_gmt":"2026-08-19T19:50:00","slug":"la-mora-record-ya-impacta-en-la-economia-real-y-el-mercado-ve-necesaria-una-intervencion-del-estado","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2026\/08\/19\/la-mora-record-ya-impacta-en-la-economia-real-y-el-mercado-ve-necesaria-una-intervencion-del-estado\/","title":{"rendered":"La mora r\u00e9cord ya impacta en la econom\u00eda real y el mercado ve necesaria una intervenci\u00f3n del Estado"},"content":{"rendered":"\n
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La fuerte suba de la mora <\/strong>en la Argentina comenz\u00f3 como un problema entre deudores, bancos y billeteras virtuales, <\/strong>pero su magnitud abri\u00f3 una discusi\u00f3n m\u00e1s amplia: \u00bfen qu\u00e9 momento una crisis entre privados deja de ser solamente un asunto del mercado y obliga al Estado a intervenir<\/strong>?<\/p>\n

El interrogante fue planteado por el experto en mercados Javier Timerman,<\/strong> quien record\u00f3 que distintas crisis financieras internacionales, desde la ca\u00edda del fondo Long-Term Capital Management<\/strong> hasta el colapso de Lehman Brothers <\/strong>y la crisis bancaria europea<\/strong>, tuvieron su origen en operaciones entre privados, pero terminaron requiriendo alg\u00fan tipo de intervenci\u00f3n p\u00fablica para evitar consecuencias sist\u00e9micas.<\/p>\n

\"El<\/p>\n

El mensaje de Javier Timerman con grandes crisis y la intervenci\u00f3n del Estado<\/p>\n<\/div>\n

El punto es especialmente relevante para la Argentina. Y es que seg\u00fan Econviews<\/strong>, en base a datos del BCRA<\/strong>, el 12,8% de los pr\u00e9stamos bancarios otorgados a las familias y el 29% del financiamiento no bancario est\u00e1n en mora<\/strong><\/a>. En total, alrededor de seis millones de personas atraviesan esa situaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

La consultora considera que el problema ya adquiri\u00f3 una dimensi\u00f3n macroecon\u00f3mica porque no se limita a las p\u00e9rdidas que puedan afrontar bancos, fintechs o billeteras. <\/strong>Cuando millones de hogares deben destinar una proporci\u00f3n creciente de sus ingresos al pago de deudas, o directamente dejan de pagarlas, tambi\u00e9n reducen su consumo.<\/p>\n

La ca\u00edda de la demanda debilita la actividad, deteriora los ingresos y puede retroalimentar la morosidad. Por lo tanto, el problema todav\u00eda no amenaza la solvencia bancaria, pero ya condiciona la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n

Cu\u00e1ndo una crisis privada se vuelve sist\u00e9mica<\/h2>\n

Para Gustavo Gardey<\/strong>, especialista en Mercado de Capitales y cofundador de Bull Road Investments,<\/strong> en charla con iProfesional<\/strong><\/strong>, la frontera aparece cuando una crisis comienza a afectar transversalmente al sistema financiero, rompe la cadena de pagos y amenaza el funcionamiento de la econom\u00eda real.<\/p>\n

“Una crisis entre privados deja de ser un problema solamente del mercado y pasa a ser un problema en el que debe intervenir el Estado cuando es sist\u00e9mica<\/strong>, genera una ruptura en la cadena de pagos y un colapso de la actividad econ\u00f3mica”, explica el experto.<\/p>\n

El punto m\u00e1s delicado aparece cuando el deterioro rompe la confianza de los depositantes<\/strong>. Los bancos funcionan con un sistema de encajes fraccionarios: conservan l\u00edquida solo una parte del dinero depositado y prestan el resto. El mecanismo es sostenible mientras los ahorristas conf\u00eden en que podr\u00e1n retirar sus fondos cuando los necesiten.<\/p>\n

\"La<\/p>\n

La evoluci\u00f3n de la mora en el cr\u00e9dito privado, seg\u00fan un informe en base a datos del BCRA<\/p>\n<\/div>\n

“Cuando se genera una corrida bancaria sist\u00e9mica, se quiebra la confianza en el sistema financiero y todo el mundo sale a buscar sus dep\u00f3sitos.<\/span> Como los bancos no tienen la totalidad de esos dep\u00f3sitos disponible, eso genera p\u00e1nico”, se\u00f1ala Gardey.<\/p>\n

Federico Glustein<\/strong>, economista, ampl\u00eda esa definici\u00f3n. A su juicio, estas crisis no deber\u00edan analizarse \u00fanicamente como conflictos entre empresas, bancos o personas, sino como episodios que comprometen el funcionamiento del sistema econ\u00f3mico en su conjunto.<\/p>\n

“Deja de ser un problema del mercado cuando la resoluci\u00f3n requiere de un jugador m\u00e1s grande<\/strong>, el Estado, que pueda intermediar o rescatar a los actores involucrados para evitar un colapso”, explica.<\/p>\n

En ese escenario, la intervenci\u00f3n p\u00fablica no busca solamente sostener a una entidad financiera. Su finalidad es impedir que la crisis alcance a empresas, trabajadores, ahorristas y consumidores y produzca, en palabras de Glustein, “una descomposici\u00f3n de la sociedad en su conjunto”.<\/strong><\/p>\n

La conexi\u00f3n entre la mora r\u00e9cord y la econom\u00eda real<\/h2>\n

Las miradas de Gardey y Glustein coinciden en un punto central y es que la se\u00f1al decisiva no es simplemente que aumenten los incumplimientos, sino que el problema financiero comience a paralizar la econom\u00eda real.<\/strong><\/p>\n

Glustein advierte que esa transmisi\u00f3n puede ser especialmente intensa en pa\u00edses donde existe una fuerte vinculaci\u00f3n entre ambos sectores. Si una crisis reduce la capacidad de los bancos para prestar, las empresas pierden financiamiento para producir, invertir o pagar salarios. Los hogares, por su parte, ven restringido el acceso al cr\u00e9dito y el mapa del consumo presenta ca\u00eddas por el ajuste<\/a>.<\/p>\n

“La necesidad de intervenci\u00f3n estatal no radica en salvar a un banco, sino en evitar el colapso de la econom\u00eda real”<\/span>, sostiene Glustein, al recordar experiencias como las crisis internacionales de 2008 y 2011 y la argentina de 2001.<\/p>\n

Econviews encuentra una primera manifestaci\u00f3n de ese mecanismo en la coyuntura local. La mora todav\u00eda no provoc\u00f3 una corrida ni una crisis bancaria, pero el deterioro de las finanzas familiares ya est\u00e1 afectando al consumo. <\/strong>Adem\u00e1s, el aumento de los incumplimientos lleva a las entidades a endurecer sus condiciones de otorgamiento, lo que limita la recuperaci\u00f3n del cr\u00e9dito.<\/p>\n

La Argentina habr\u00eda atravesado as\u00ed la primera frontera: la mora todav\u00eda no es sist\u00e9mica, pero dej\u00f3 de ser exclusivamente privada porque ya genera consecuencias sobre la actividad.<\/p>\n

\"El<\/p>\n

El deterioro del consumo, una de las variables que se ve afectada por el aumento de la mora<\/p>\n<\/div>\n

Intervenir no significa necesariamente rescatar<\/h2>\n

La discusi\u00f3n pasa entonces por definir qu\u00e9 tipo de intervenci\u00f3n corresponde y qui\u00e9n debe absorber las p\u00e9rdidas.<\/p>\n

Econviews <\/strong>considera que no ser\u00eda razonable que los contribuyentes terminen pagando las tarjetas de quienes se endeudaron por encima de su capacidad o los errores de evaluaci\u00f3n cometidos por bancos y billeteras. Sin embargo, tambi\u00e9n sostiene que el Estado no deber\u00eda permanecer indiferente ante una morosidad capaz de afectar a la econom\u00eda.<\/strong><\/p>\n

Una alternativa ser\u00eda modificar las regulaciones para facilitar la renegociaci\u00f3n de las deudas y permitir que quienes regularicen su situaci\u00f3n recuperen m\u00e1s r\u00e1pidamente el acceso al cr\u00e9dito.<\/p>\n

Gardey coincide en que la respuesta no deber\u00eda ser un salvataje directo. Su escenario m\u00e1s probable es una intervenci\u00f3n indirecta, mediante cambios impositivos, monetarios y regulatorios que mejoren las condiciones para refinanciar.<\/p>\n

“El Gobierno no se va a meter a inyectar plata de forma directa para solucionar el problema.<\/strong> Lo que va a hacer es mejorar las condiciones y flexibilizar regulaciones para permitirles a los bancos tener m\u00e1s herramientas”, afirma Gardey.<\/p>\n

Glustein, en cambio, pone mayor \u00e9nfasis en la responsabilidad preventiva del Estado. Considera que muchas crisis se producen despu\u00e9s de per\u00edodos en los cuales las autoridades reducen su capacidad de regulaci\u00f3n,<\/strong> control y equilibrio dentro de mercados que funcionan con fuertes desigualdades entre sus participantes.<\/p>\n

Desde su mirada, la intervenci\u00f3n no deber\u00eda comenzar \u00fanicamente cuando el colapso es inminente. El Estado tambi\u00e9n debe actuar como regulador y establecer l\u00edmites que eviten que los desequilibrios se acumulen.<\/p>\n

“Se necesita de los Estados participando de forma activa, ya sea como jugador de \u00faltima instancia o como actor contralor que plantee normas para que no colapse el sistema econ\u00f3mico local<\/span>“, afirma el economista.<\/p>\n

La diferencia es principalmente de \u00e9nfasis. Gardey concentra su an\u00e1lisis en las herramientas necesarias para resolver el problema actual sin un rescate fiscal. Glustein, en tanto, advierte que la regulaci\u00f3n previa tambi\u00e9n es determinante para evitar que las decisiones de los actores privados terminen generando costos p\u00fablicos.<\/p>\n

El costo del cr\u00e9dito, en el centro del problema<\/h2>\n

Para Gardey, una parte de la mora actual se explica por el per\u00edodo en el que las tasas de inter\u00e9s superaron ampliamente a la inflaci\u00f3n.<\/a> Durante aproximadamente tres meses, se\u00f1al\u00f3, las tasas llegaron a ubicarse por encima del 100%, frente a una inflaci\u00f3n cercana al 32%.<\/p>\n

Ese desfasaje elev\u00f3 con fuerza el costo de las cuotas y de las refinanciaciones<\/strong>, tanto para las familias como para las empresas. Muchos deudores no pudieron cancelar sus obligaciones y debieron renovarlas, acumulando intereses sobre un capital cada vez m\u00e1s dif\u00edcil de afrontar.<\/p>\n

A ese problema se suma la carga impositiva sobre los pr\u00e9stamos. Seg\u00fan el especialista, el componente tributario puede agregar alrededor de 20 puntos a la tasa nominal y tener un impacto todav\u00eda mayor cuando se incorporan la capitalizaci\u00f3n mensual y otros costos financieros.<\/p>\n

“Es un problema muy grave, porque solamente la pata impositiva puede cubrir pr\u00e1cticamente toda la inflaci\u00f3n proyectada para los pr\u00f3ximos 12 meses”<\/span>, advierte Gardey.<\/p>\n

Desde esta perspectiva, reducir los impuestos sobre el cr\u00e9dito permitir\u00eda bajar el costo de las cuotas sin transferir directamente recursos p\u00fablicos a los deudores. Tambi\u00e9n dar\u00eda margen para que los bancos reduzcan tasas y extiendan plazos.<\/p>\n

El riesgo de premiar al que no paga<\/h2>\n

Una refinanciaci\u00f3n generalizada, sin embargo, presenta otro inconveniente: el riesgo moral, conocido en el mercado como moral hazard.<\/strong><\/p>\n

Si los bancos ofrecen condiciones mucho m\u00e1s favorables exclusivamente a quienes dejaron de pagar, los clientes que mantienen sus obligaciones al d\u00eda podr\u00edan encontrar un incentivo para interrumpir los pagos y acceder al mismo beneficio.<\/p>\n

“Si salgo a refinanciar a mansalva, el que me est\u00e1 pagando puede querer dejar de hacerlo para que lo refinancie tambi\u00e9n<\/strong>“, explica Gardey al describir la posici\u00f3n de las entidades.<\/p>\n

Por eso, los bancos avanzan con renegociaciones selectivas, evaluando individualmente la situaci\u00f3n de cada cliente. El Gobierno, en cambio, podr\u00eda impulsar una reducci\u00f3n general del costo del financiamiento que alcance tanto a quienes est\u00e1n al d\u00eda como a quienes necesitan reestructurar sus deudas.<\/p>\n

La diferencia no es menor. Una refinanciaci\u00f3n indiscriminada puede deteriorar la cultura de pago y trasladar las p\u00e9rdidas hacia los buenos deudores. <\/span>Pero una respuesta demasiado limitada tambi\u00e9n puede dejar a millones de personas fuera del sistema financiero y profundizar la contracci\u00f3n del consumo.<\/p>\n

Glustein incorpora otra dimensi\u00f3n distributiva al sostener que, ante las grandes crisis, los actores con mayor tama\u00f1o y capacidad de negociaci\u00f3n suelen salir menos afectados que los peque\u00f1os. Por eso, considera que el dise\u00f1o de cualquier intervenci\u00f3n debe evaluar no solo la estabilidad del sistema, sino tambi\u00e9n c\u00f3mo se distribuyen sus costos.<\/p>\n

\u00bfM\u00e1s liquidez para refinanciar?<\/h2>\n

Gardey se\u00f1al\u00f3 que el Gobierno dispone de varias herramientas para facilitar una salida sin recurrir a un rescate directo.<\/p>\n

Una posibilidad ser\u00eda que el Tesoro renueve menos del 100% de los vencimientos de deuda en pesos y devuelva liquidez al mercado. Otra ser\u00eda flexibilizar encajes o determinados requisitos de liquidez para que los bancos dispongan de m\u00e1s recursos para prestar y refinanciar.<\/p>\n

El desaf\u00edo es que una reducci\u00f3n de encajes tambi\u00e9n disminuye el colch\u00f3n l\u00edquido de las entidades. Por eso, cualquier modificaci\u00f3n deber\u00eda preservar la capacidad de los bancos para responder ante eventuales retiros de dep\u00f3sitos.<\/p>\n

El Gobierno enfrenta as\u00ed un dilema: aportar liquidez puede facilitar las refinanciaciones y evitar que la mora siga creciendo, pero una relajaci\u00f3n excesiva tambi\u00e9n puede aumentar los riesgos financieros o complicar el control monetario.<\/p>\n

El debate por los cr\u00e9ditos en d\u00f3lares<\/h2>\n

El otro punto de tensi\u00f3n es la flexibilizaci\u00f3n de los cr\u00e9ditos en d\u00f3lares para empresas que no generan ingresos directamente en moneda extranjera.<\/p>\n

Gardey tiene una visi\u00f3n favorable. Considera que, en una econom\u00eda sin cepo, una empresa que factura en pesos puede comprar los d\u00f3lares necesarios para cancelar sus obligaciones. Tambi\u00e9n sostiene que el equilibrio fiscal, la menor emisi\u00f3n monetaria y el crecimiento de las exportaciones pueden contribuir a mantener un tipo de cambio m\u00e1s estable y reducir el riesgo de descalce.<\/p>\n

Econviews adopta una postura m\u00e1s cautelosa. La consultora recuerda que las restricciones a los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares fueron implementadas despu\u00e9s de la crisis de 2001, precisamente para evitar que quienes generan ingresos en pesos queden expuestos a una devaluaci\u00f3n.<\/p>\n

La nueva regulaci\u00f3n autoriza a los bancos a prestar hasta el 15% de los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares<\/strong> a empresas que no sean exportadoras. Esos cr\u00e9ditos tendr\u00e1n mayores exigencias de capital y criterios de evaluaci\u00f3n m\u00e1s estrictos, por lo que Econviews no considera que la medida genere un riesgo inmediato importante.<\/p>\n

No obstante, advierte que convertir esta flexibilizaci\u00f3n en el primer paso hacia una apertura m\u00e1s amplia ser\u00eda “un gran error”.<\/strong><\/p>\n

El contrapunto expone dos formas de interpretar la misma medida. Para Gardey, los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares pueden convertirse en una fuente de financiamiento m\u00e1s econ\u00f3mica para reactivar la actividad. <\/strong>Para Econviews, el riesgo consiste en reconstruir gradualmente el descalce de monedas que tantas crisis gener\u00f3 en la Argentina.<\/p>\n

La advertencia regulatoria de Glustein tambi\u00e9n resulta aplicable a este debate: cuando existe una desigualdad importante entre la capacidad de los actores para asumir y trasladar riesgos, el Estado debe establecer l\u00edmites antes de que el desequilibrio alcance dimensiones sist\u00e9micas.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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La morosidad alcanza al 12,8% de los pr\u00e9stamos bancarios a familias. “Que el Gobierno intervenga no significa que tenga que rescatar”, se\u00f1alan expertos