{"id":43861,"date":"2026-08-17T20:08:00","date_gmt":"2026-08-17T20:08:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/462394-la-city-revela-sus-estrategias-de-inversion-para-cubrirse-de-la-inflacion-y-el-dolar"},"modified":"2026-08-17T20:08:00","modified_gmt":"2026-08-17T20:08:00","slug":"la-city-revela-sus-nuevas-estrategias-de-inversion-para-cubrirse-de-la-inflacion-y-el-dolar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2026\/08\/17\/la-city-revela-sus-nuevas-estrategias-de-inversion-para-cubrirse-de-la-inflacion-y-el-dolar\/","title":{"rendered":"La City revela sus nuevas estrategias de inversi\u00f3n para cubrirse de la inflaci\u00f3n y el d\u00f3lar"},"content":{"rendered":"\n
<\/div>\n
<\/div>\n

El mercado mantiene el inter\u00e9s por las inversiones en pesos<\/strong>, aunque ya no est\u00e1 dispuesto a asumir plazos largos sin que valga la pena, es decir, sin exigir m\u00e1s premio. La \u00faltima licitaci\u00f3n del Tesoro confirm\u00f3 ese cambio<\/a>: el 73% de los $4,49 billones adjudicados se concentr\u00f3 en la Lecap <\/strong>con vencimiento en noviembre de 2026, que cort\u00f3 con una Tasa Interna de Retorno (TIR) del 28,54%.<\/p>\n

El carry trade sigue vigente y con recorrido<\/strong>, pero se vuelve cada vez m\u00e1s una apuesta para inversores m\u00e1s avezados. Y es que con la inflaci\u00f3n otra vez por encima del 2%<\/a>, la liquidez tensionada y las elecciones de 2027 entrando en el radar, las estrategias combinan tasa fija corta, bonos CER, duales, flotantes TAMAR y cobertura cambiaria (DL).<\/strong><\/p>\n

Carry corto: cu\u00e1nto puede rendir la Lecap<\/h2>\n

La Lecap <\/strong>de noviembre ofrece una tasa efectiva mensual del 2,1% y un retorno impl\u00edcito cercano al 7,8% entre agosto y su vencimiento<\/strong>. En t\u00e9rminos pr\u00e1cticos, la estrategia funcionar\u00e1 medida en d\u00f3lares si el tipo de cambio avanza menos que ese porcentaje. Si sube m\u00e1s r\u00e1pido, el rendimiento en pesos comenzar\u00e1 a perder atractivo.<\/p>\n

Para Piedad Ortiz, economista y MBA en Finanzas<\/strong>, en di\u00e1logo con iProfesional<\/strong><\/strong>, la licitaci\u00f3n dej\u00f3 un mensaje doble: el Tesoro consigui\u00f3 retener pesos y evitar que se dirigieran directamente al d\u00f3lar, pero debi\u00f3 concentrar la oferta en un plazo relativamente corto y convalidar una tasa m\u00e1s atractiva.<\/span><\/p>\n

“El Gobierno quiere sostener el carry,<\/a> pero el mercado no est\u00e1 dispuesto a tomar duration larga en pesos sin premio. Pasamos a una etapa de carry t\u00e1ctico, corto y con coberturas”, dice la experta.<\/p>\n

Sof\u00eda Alejos<\/strong>, asesora financiera y analista de mercado de Clave Burs\u00e1til, introduce un matiz adicional. Aunque existe tranquilidad en el frente cambiario, considera que el premio actual ya no compensa holgadamente los riesgos.<\/strong><\/p>\n

“Con respecto al carry trade, hoy la relaci\u00f3n riesgo\/beneficio no resulta demasiado atractiva<\/strong>, incluso en un contexto de relativa tranquilidad cambiaria”, advierte en charla con este medio.<\/p>\n

Sucede que la concentraci\u00f3n de la demanda en la Lecap <\/strong>de noviembre muestra que los inversores todav\u00eda aceptan la tasa fija, pero quieren mantener una salida m\u00e1s cerca.<\/p>\n

“En cuanto a los instrumentos a tasa fija, la licitaci\u00f3n mostr\u00f3 que la alternativa m\u00e1s demandada (con un 73%),<\/a> fue la \u00fanica lecap con vencimiento en noviembre de 2026. Lo que demuestra que el mercado todav\u00eda tiene apetito por la tasa fija, aunque con una preferencia clara por duration corta”, sostiene Alejos.<\/p>\n

Parte de esa demanda podr\u00eda explicarse por inversores que buscaron calzar los vencimientos de la S14G6<\/strong> con una nueva colocaci\u00f3n corta. La licitaci\u00f3n tambi\u00e9n marc\u00f3 una pausa en la estrategia oficial de extender los plazos de la deuda.<\/p>\n

Para la consultora 1816<\/strong>, sin embargo, probablemente se trate de un episodio aislado. Despu\u00e9s de emitir m\u00e1s de $23 billones en bonos duales<\/strong> durante tres meses, el Tesoro dio una “pausa de hidrataci\u00f3n”<\/strong> a la curva larga, pero podr\u00eda volver a colocar instrumentos con vencimientos posteriores a 2028 si las tasas se estabilizan.<\/p>\n

La comparaci\u00f3n con el d\u00f3lar y la TAMAR<\/h2>\n

Las proyecciones del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) <\/a>permiten medir el atractivo relativo del carry. Seg\u00fan Ortiz, el REM proyecta una tasa TAMAR del 22% para diciembre y un tipo de cambio promedio de $1.673.<\/strong><\/p>\n

Frente a esa referencia, la TIR del 28,54% de la Lecap incorpora un premio sobre la tasa bancaria esperada<\/strong>. Sin embargo, ese diferencial no garantiza el resultado en d\u00f3lares: depende de que el tipo de cambio no acelere por encima del rendimiento acumulado del t\u00edtulo.<\/p>\n

Para Ortiz, la continuidad de la estrategia queda atada a dos condiciones: que el d\u00f3lar no avance m\u00e1s r\u00e1pido que la tasa efectiva mensual de la Lecap y que el Gobierno contin\u00fae administrando la liquidez para evitar un salto cambiario.<\/p>\n

La economista tambi\u00e9n remarca que la posici\u00f3n debe revisarse despu\u00e9s de cada licitaci\u00f3n, porque la combinaci\u00f3n de plazos y tasas que convalide el Tesoro revelar\u00e1 hasta d\u00f3nde est\u00e1 dispuesto a pagar para retener los pesos.<\/p>\n

Liquidez ajustada y la preferencia por la TAMAR<\/h2>\n

La tasa de cauci\u00f3n a un d\u00eda cerr\u00f3 en torno al 22,6%<\/strong>, con una fuerte suba intradiaria del 5%. Para Ortiz, ese comportamiento muestra que el sistema contin\u00faa necesitando pesos.<\/p>\n

“Hay tensi\u00f3n en la parte corta y eso cambia el pricing de toda la curva, como una se\u00f1al de que el mercado exige m\u00e1s tasa por prestarle al Tesoro<\/span>“, explica.<\/p>\n

La absorci\u00f3n de liquidez asociada a la colocaci\u00f3n de instrumentos d\u00f3lar linked tambi\u00e9n comienza a sentirse sobre las tasas cortas. Esto vuelve al inversor m\u00e1s selectivo tanto en rendimiento como en duration.<\/p>\n

Alejos coincide en que la liquidez contin\u00faa tensionada, aunque la cauci\u00f3n se mantiene relativamente estable alrededor del 22%<\/strong>. La renovaci\u00f3n pr\u00e1cticamente total de los vencimientos mostr\u00f3 que el Tesoro pudo refinanciar sus compromisos, pero no elimin\u00f3 la cautela.<\/p>\n

“El mercado contin\u00faa siendo selectivo respecto de d\u00f3nde posicionar sus pesos”, se\u00f1al\u00f3.<\/p>\n

En ese escenario, GRIT Capital <\/strong>privilegia los t\u00edtulos a tasa flotante vinculados a la TAMAR. Walter Stoeppelwerth,<\/strong> CIO de la firma, destaca particularmente al TMG27 y al TMF28, <\/strong>que avanzaron 2,6% y 2,7%, respectivamente, durante los siete d\u00edas previos al informe.<\/p>\n

En el mismo per\u00edodo, dos de los Boncap largos m\u00e1s l\u00edquidos, el T30A7 y el T31A7<\/strong>, pr\u00e1cticamente no registraron variaciones. Para GRIT, el mercado evita sumar riesgo de tasa fija antes del ciclo electoral de 2027, especialmente despu\u00e9s de que el equipo econ\u00f3mico utilizara la absorci\u00f3n de liquidez para contener episodios de dolarizaci\u00f3n.<\/p>\n

“Los flotantes TAMAR ofrecen protecci\u00f3n frente a movimientos repentinos destinados a generar tasas de inter\u00e9s nominales y reales m\u00e1s altas”<\/span>, sostiene Stoeppelwerth.<\/p>\n

La diferencia entre ambos instrumentos es clave. Los Boncap permiten capturar una mayor ganancia de capital si las tasas bajan, pero pierden valor cuando los rendimientos exigidos suben. Los flotantes TAMAR, en cambio, ajustan su cup\u00f3n si aumenta la tasa de referencia y brindan una mayor defensa frente a nuevas tensiones monetarias.<\/p>\n

Bonos CER: rendimientos de hasta inflaci\u00f3n m\u00e1s 9,31%<\/h2>\n

La principal alternativa a la tasa fija aparece en la deuda ajustada por inflaci\u00f3n. Despu\u00e9s del 1,9% de junio, el IPC subi\u00f3 2,1% en julio y acumul\u00f3 un incremento del 19,3%<\/strong> durante los primeros siete meses del a\u00f1o. La inflaci\u00f3n n\u00facleo fue del 1,8%, pero los estacionales avanzaron 4,5% y los regulados, 2,1%.<\/p>\n

IOL Inversiones <\/strong>espera una desinflaci\u00f3n err\u00e1tica, con registros que converger\u00edan hacia una zona de entre 1,6% y 1,8% mensual.<\/strong> El mercado tambi\u00e9n recalibr\u00f3 su escenario: la inflaci\u00f3n impl\u00edcita en los bonos para el segundo semestre pas\u00f3 del 1,5% al 1,8% mensual.<\/p>\n

La correcci\u00f3n redujo el desarbitraje que presentaba la deuda CER, pero no elimin\u00f3 su utilidad como cobertura. IOL mantiene sobreponderado el Boncer X30N6<\/strong>, con vencimiento en noviembre de 2026, para el cual calcula una TNA al vencimiento del 26,5%<\/strong>, un punto porcentual por encima de su comparable a tasa fija.<\/p>\n

Alejos considera que las oportunidades m\u00e1s interesantes pueden encontrarse en los tramos medio y largo de la curva CER. Como referencias, y sin que impliquen una recomendaci\u00f3n de inversi\u00f3n, destaca:<\/p>\n

    \n
  • TX28, con una TIR cercana a CER m\u00e1s 7,74% y vencimiento en noviembre de 2028.<\/li>\n
  • TZX28, con una TIR aproximada de CER m\u00e1s 8,83% y vencimiento en junio de 2028.<\/li>\n
  • TX31, con una TIR cercana a CER m\u00e1s 9,31% y vencimiento en mayo de 2031.<\/li>\n<\/ul>\n

    “Entendiendo esto y observando las curvas en el mercado secundario, la oportunidad puede estar m\u00e1s en la CER que en la curva tasa fija, sobre todo de la parte media y larga”, afirma Alejos.<\/p>\n

    Esos rendimientos no son directamente comparables con la TIR nominal del 28,54% de la Lecap<\/strong>. Los bonos CER pagan la inflaci\u00f3n registrada durante el per\u00edodo m\u00e1s una tasa real adicional, pero presentan una mayor duration y, por lo tanto, m\u00e1s sensibilidad a los movimientos de las tasas.<\/p>\n

    Esa volatilidad no obliga al inversor a conservar el t\u00edtulo hasta su vencimiento. Alejos recuerda que una de las ventajas del mercado de capitales es la posibilidad de vender la posici\u00f3n anticipadamente si cambian las condiciones.<\/p>\n

    “Resulta hasta necesario tener una parte de la cartera en CER como cobertura frente a la inflaci\u00f3n, incluso en un contexto donde la desaceleraci\u00f3n de los precios es una de las principales anclas del programa econ\u00f3mico. Como argentinos, sabemos que descartar completamente ese riesgo puede ser costoso<\/span>“, sostiene la estratega.<\/p>\n

    Ortiz tambi\u00e9n observa valor en el tramo medio. Si la inflaci\u00f3n tarda m\u00e1s de lo esperado en bajar, los CER ofrecen protecci\u00f3n y, adem\u00e1s, podr\u00edan registrar una ganancia de capital si comprimen las tasas reales. Este segmento tambi\u00e9n permite calzar pasivos o gastos vinculados con salarios, tarifas y contratos indexados.<\/p>\n

    Duales: carry y defensa frente a la inflaci\u00f3n<\/h2>\n

    Los bonos duales<\/strong> aparecen como una alternativa intermedia porque combinan el rendimiento de la TAMAR con una cl\u00e1usula de protecci\u00f3n vinculada a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n

    Facimex Valores<\/strong> asigna 25% de su cartera de retorno total en pesos a los duales TMVE8 y TXMJ8. <\/strong>Otro 25% se dirige a bonos CER; 20%, a instrumentos nominales; 15%, a d\u00f3lar linked; y el 15% restante, a tasa flotante.<\/p>\n

    1816 tambi\u00e9n encuentra atractivo en estos t\u00edtulos<\/strong>, que llegaron a ofrecer rendimientos superiores a TAMAR m\u00e1s 9% anual. Sin embargo, advierte que la abundante emisi\u00f3n realizada por el Tesoro podr\u00eda limitar una recuperaci\u00f3n r\u00e1pida de sus precios.<\/p>\n

    “Otra opci\u00f3n interesante son los duales CER\/TAMAR que incorporan un perfil de retorno de carry y defensivo con el IPC al tener esta opci\u00f3n de ajuste<\/span>“, plantea Ortiz.<\/p>\n

    La ventaja es que no obligan a elegir de antemano entre inflaci\u00f3n y tasa: el mecanismo dual termina reconociendo la variable que resulte m\u00e1s conveniente de acuerdo con las condiciones del instrumento.<\/p>\n

    D\u00f3lar linked: cobertura para el riesgo electoral<\/h2>\n

    La cobertura de una cartera en pesos no deber\u00eda concentrarse solamente en inflaci\u00f3n<\/strong>. Para Alejos, tambi\u00e9n es importante mantener exposici\u00f3n al d\u00f3lar y a activos vinculados con otras variables.<\/p>\n

    “M\u00e1s que buscar un \u00fanico instrumento ganador, creo que la diversificaci\u00f3n sigue siendo la principal herramienta para atenuar los riesgos de una cartera en pesos<\/span>“, afirma .<\/p>\n

    Los instrumentos d\u00f3lar linked ganan relevancia a medida que se extiende el horizonte hacia 2027 y 2028.<\/strong> Ortiz considera que pueden capturar una eventual recomposici\u00f3n cambiaria provocada por la menor oferta estacional del agro, los vencimientos dolarizados y el ruido electoral.<\/p>\n

    La demanda ya comenz\u00f3 a reflejar ese escenario. GRIT destaca que los dos instrumentos d\u00f3lar linked ofrecidos en la \u00faltima licitaci\u00f3n captaron cerca de u$s 380 millones y representaron el 12,44% de la colocaci\u00f3n. La nueva Lelink con vencimiento en octubre fue emitida con un spread del 6,9%, mientras que la reapertura de noviembre cort\u00f3 al 7,33%.<\/p>\n

    Para Stoeppelwerth, las empresas y otros jugadores est\u00e1n reconstruyendo anticipadamente sus coberturas para enfrentar el ciclo electoral de 2027<\/strong> y la menor liquidaci\u00f3n de granos durante los \u00faltimos cinco meses de 2026. GRIT considera saludable que ese reposicionamiento ocurra mientras la oferta de divisas todav\u00eda permanece firme.<\/p>\n

    Facimex destina 15% de su cartera general en pesos a los d\u00f3lar linked D31G6 y D30S6. <\/strong>En su estrategia espec\u00edfica de cobertura cambiaria concentra 80% entre Bontes, Lelink y el dual TMVE8, mientras que el 20% restante corresponde a deuda corporativa.<\/p>\n

    “Hoy no creo que la discusi\u00f3n sea pesos s\u00ed o pesos no, sino cu\u00e1nto riesgo estamos dispuestos a asumir por permanecer en pesos y qu\u00e9 cobertura queremos tener frente a los dos riesgos: inflaci\u00f3n y tipo de cambio<\/strong>“, resume Alejos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

    <\/div>\n

    El mercado sostiene el carry trade, pero privilegia plazos cortos, flotantes TAMAR y coberturas ante el riesgo electoral. Los bonos y letras en la mira