{"id":43043,"date":"2026-06-24T14:30:00","date_gmt":"2026-06-24T14:30:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/458094-las-maniobras-con-el-dolar-por-parte-del-bcra-que-despertaron-sospechas-en-la-city"},"modified":"2026-06-24T14:30:00","modified_gmt":"2026-06-24T14:30:00","slug":"maniobras-con-el-dolar-despiertan-sospechas-en-la-city-el-bcra-salio-a-contener-la-cotizacion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2026\/06\/24\/maniobras-con-el-dolar-despiertan-sospechas-en-la-city-el-bcra-salio-a-contener-la-cotizacion\/","title":{"rendered":"Maniobras con el d\u00f3lar despiertan sospechas en la City: \u00bfel BCRA sali\u00f3 a contener la cotizaci\u00f3n?"},"content":{"rendered":"\n
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El movimiento alcista del d\u00f3lar de las \u00faltimas jornadas<\/a> volvi\u00f3 a atraer las miradas sobre el mercado de futuros<\/strong>, donde se est\u00e1 registrando una llamativa suba del volumen<\/strong>, una se\u00f1al de que los inversores est\u00e1n tomando cobertura. Y, como siempre, con las sospechas de que el Banco Central est\u00e9 interviniendo para moderar expectativas.<\/span><\/p>\n

Hac\u00eda tiempo que esto no ocurr\u00eda. De hecho, en su \u00faltimo informe, correspondiente a mayo, el BCRA una ca\u00edda fuerte en su posici\u00f3n de futuros, al vencerse un contrato que concentraba dos tercios del inter\u00e9s abierto total. As\u00ed, los contratos por u$s193 millones <\/strong>que manten\u00eda el BCRA a fines de mayo lucen una peque\u00f1ez <\/strong>en comparaci\u00f3n con los u$s6.844 millones de septiembre pasado<\/strong>, el pico alcanzado en plena turbulencia cambiaria a pocas semanas de las elecciones legislativas.<\/p>\n

Desde ese entonces, el Central fue desarmando sus posiciones, mes a mes. Pero eso parece estar cambiando ahora, cuando se podr\u00eda estar produciendo un punto de inflexi\u00f3n<\/strong>, seg\u00fan las se\u00f1ales que est\u00e1n percibiendo los operadores del mercado.<\/p>\n

Este martes, en el mercado A3 (ex Rofex) hubo operaciones por 1,9 millones de contratos, y el inter\u00e9s abierto aument\u00f3 en 224.500 contratos. Los analistas lo consideran inusualmente alto, trat\u00e1ndose de un d\u00eda lejano a fin de mes, que es cuando se concentra la mayor parte de la operatoria. Traducido a plata, son u$s224 millones en una sola jornada.<\/span><\/p>\n

Pero, adem\u00e1s del volumen, llam\u00f3 la atenci\u00f3n tambi\u00e9n el nivel de las cotizaciones y de la tasa de inter\u00e9s impl\u00edcita.<\/strong> Hubo aumentos de precios para todos los contratos, en particular para los que tienen vencimiento posterior a marzo 2027, que subieron en torno de 14%. As\u00ed, la postura para ese mes se ubica en $1.809 por d\u00f3lar.<\/p>\n

Los de vencimiento m\u00e1s corto, que son los que concentran el mayor volumen de cobertura, tuvieron incrementos en torno de 10%. El contrato de diciembre est\u00e1 ahora en $1.648 <\/strong>-en l\u00ednea con la expectativa que reflejan los economistas en la encuesta REM<\/a>-.<\/p>\n

Volvi\u00f3 la “tasa sint\u00e9tica”<\/h2>\n

Pero lo que m\u00e1s llam\u00f3 la atenci\u00f3n fue la cotizaci\u00f3n de los plazos m\u00e1s cortos, como el de fin de este mes, que se ubica en $1.475, apenas tres centavos por encima del cierre del tipo de cambio mayorista. Para julio, se fij\u00f3 un precio de $1.502, lo que implicar\u00eda una tasa devaluatoria de 1,8% <\/strong>en el mes.<\/p>\n

Estas cifras suponen que, quien tome cobertura para junio, tendr\u00e1 un costo equivalente a una tasa de 12,4% nominal anual<\/strong>. Es una tasa menor que la que se consigue por hacer una colocaci\u00f3n en pesos, que puede superar el 24% en bonos de renta fija.<\/span><\/p>\n

Cuando lo que se gana por comprar el t\u00edtulo p\u00fablico es mucho m\u00e1s que lo que cuesta ese “seguro” contra la devaluaci\u00f3n, entonces los inversores se desprenden de los d\u00f3lares y el tipo de cambio baja. Y lo contrario ocurre cuando la tasa queda debajo de la curva de futuros.<\/p>\n

Es lo que, en la jerga financiera, se conoce como la “tasa sint\u00e9tica”<\/a>. Cuando el BCRA influye para aplastar esa tasa impl\u00edcita de futuros, entonces el mercado suele reaccionar con una venta de d\u00f3lares en el mercado spot, coloca los pesos que les dan por esos d\u00f3lares para aprovechar el alto nivel de tasa y, simult\u00e1neamente, toma una cobertura en A3 para no correr el riesgo de una devaluaci\u00f3n imprevista.<\/span><\/p>\n

La diferencia entre la tasa en pesos y el costo de la cobertura <\/strong>es la ganancia que deja esta operatoria -la tasa sint\u00e9tica-. En ese caso, el objetivo de la estrategia del BCRA<\/strong> es que el mercado ayude a contener, o incluso a hacer caer, la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar.<\/p>\n

Recuerdos de una pol\u00e9mica caliente<\/h2>\n

Lo que est\u00e1 ocurriendo en estos d\u00edas trae el recuerdo de una situaci\u00f3n que se vio con intensidad a mediados del a\u00f1o pasado<\/a>, cuando se produjo la turbulencia financiera con tasas de inter\u00e9s super altas y una corrida cambiaria, que reci\u00e9n empez\u00f3 a ceder luego de las elecciones legislativas, y con la ayuda del blindaje aportado por Scott Bessent,<\/strong> el secretario del US Treasury.<\/em><\/p>\n

En aquel momento, los analistas del mercado debatieron acaloradamente respecto de si el Central hac\u00eda bien en intervenir<\/strong>. Por lo pronto, la cr\u00edtica generalizada era que esa pol\u00edtica iba en contra del mantra del equipo econ\u00f3mico, que sosten\u00eda que con el nuevo sistema de bandas hab\u00eda una libre flotaci\u00f3n del d\u00f3lar.<\/p>\n

Los defensores de la estrategia oficial argumentaban que era una forma de moderar la fluctuaci\u00f3n cambiaria sin tener que sacrificar reservas. <\/span>Y, adem\u00e1s, como las expectativas estaban disparadas hacia una devaluaci\u00f3n fuerte, cuando finalmente llegaba fin de mes y el tipo de cambio estaba debajo del precio del contrato, el BCRA terminaba embolsando la diferencia.<\/strong><\/p>\n

Todav\u00eda es muy temprano como para determinar si lo que est\u00e1 ocurriendo hoy en el mercado tiene un paralelismo con lo que aconteci\u00f3 el a\u00f1o pasado. En principio, todo indicar\u00eda que las expectativas deber\u00edan ser muy diferentes<\/strong>: no hay “ruido pol\u00edtico” al no ser un a\u00f1o electoral, y adem\u00e1s se est\u00e1 produciendo un flujo de ingreso de d\u00f3lares por exportaciones mucho mayor a lo previsto originalmente.<\/span><\/p>\n

Cambio de tendencia<\/h2>\n

Sin embargo, el movimiento del d\u00f3lar de los \u00faltimos d\u00edas signific\u00f3 un quiebre de tendencia<\/strong>. De hecho, junio va a ser el primer mes del a\u00f1o en el que la tasa devaluatoria supere a la inflaci\u00f3n<\/a>.<\/p>\n

Para los industriales que protestan por el atraso cambiario, la noticia se siente como un alivio, pero los analistas del mercado est\u00e1n viendo otras cosas. La principal es el impacto del escenario internacional: el d\u00f3lar est\u00e1 reaccionando en sentido inverso a las materias primas, en especial el petr\u00f3leo, que se hab\u00eda disparado tras el inicio del conflicto en Medio Oriente.<\/span><\/p>\n

Esa situaci\u00f3n -unida al boom productivo de Vaca Muerta- posibilit\u00f3 que se haya producido un ingreso de divisas r\u00e9cord. La balanza comercial de mayo registr\u00f3 exportaciones totales por u$s9.537 millones, de los cuales un 18,3% corresponden al aporte del petr\u00f3leo. Pero tras conocerse la noticia de las negociaciones de paz y la reapertura del estrecho de Ormuz, el precio del barril baj\u00f3 <\/strong>desde los niveles superiores a los u$s100 y ya se ubica en la cotizaci\u00f3n pre-conflicto, en torno de u$s76 para el crudo Brent<\/strong>.<\/p>\n

Y, adem\u00e1s, se est\u00e1 evidenciando una suba de la demanda minorista<\/strong> de divisas -ya est\u00e1 en su nivel “normal” superior a los u$s2.000 millones mensuales-, mientras el boom exportador empezar\u00e1 a declinar<\/strong> inevitablemente cuando pase la fase m\u00e1s intensa de la venta agr\u00edcola.<\/p>\n

\u00bfPulseada del BCRA y bonistas?<\/h2>\n

En definitiva, lo que se est\u00e1 viendo es que hay una mayor demanda por cobertura contra una devaluaci\u00f3n. Y eso, no por casualidad, ocurre luego de un impulso del d\u00f3lar que no estaba en los planes de los analistas<\/a>, ya acostumbrados al letargo que manten\u00eda al billete verde en torno de los $1.400.<\/p>\n

Hay analistas que asocian lo que est\u00e1 ocurriendo en el mercado de futuros con el vencimiento de un bono “d\u00f3lar linked”<\/strong> <\/a>-es decir, paga en pesos pero ajusta seg\u00fan la variaci\u00f3n del tipo de cambio-. El tipo de cambio de este jueves ser\u00e1 el que defina el precio que el Tesoro les reconocer\u00e1 a los ahorristas.<\/p>\n

En otras palabras, que el nivel llamativamente bajo de la cobertura en d\u00f3lar futuro podr\u00eda ser el resultado de una “pulseada” entre los inversores, que tratan de empujar al alza el tipo de cambio para obtener una mayor rentabilidad con el bono, y el BCRA, que interviene para lograr el efecto exactamente opuesto.<\/span><\/p>\n

Si esa fuera la situaci\u00f3n, entonces la reacci\u00f3n esperable deber\u00eda ser una suba en la tasa impl\u00edcita del mercado A3 a partir de la semana pr\u00f3xima. Si, en cambio, este escenario se mantuviera, habr\u00e1 m\u00e1s razones para argumentar que hay un cambio de expectativas en el mercado<\/strong>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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Hubo un aumento fuerte en el volumen operado, y a los analistas les extra\u00f1a c\u00f3mo se “aplast\u00f3” la tasa de la cobertura. Sospechas de la mano del BCRA