{"id":41724,"date":"2026-05-12T22:31:00","date_gmt":"2026-05-12T22:31:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/454554-caputo-ofrece-seguro-anti-inflacion-para-bajar-la-tasa-y-vuelve-a-pedir-dolares-al-mercado"},"modified":"2026-05-12T22:31:00","modified_gmt":"2026-05-12T22:31:00","slug":"caputo-ofrece-seguro-anti-inflacion-para-bajar-la-tasa-y-vuelve-a-pedirle-dolares-al-mercado-local","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2026\/05\/12\/caputo-ofrece-seguro-anti-inflacion-para-bajar-la-tasa-y-vuelve-a-pedirle-dolares-al-mercado-local\/","title":{"rendered":"Caputo ofrece “seguro anti inflaci\u00f3n” para bajar la tasa y vuelve a pedirle d\u00f3lares al mercado local"},"content":{"rendered":"\n
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Toto Caputo<\/strong> vuelve a testear el humor del mercado de capitales local, y buscar\u00e1 profundizar la tendencia a la baja de las tasas de inter\u00e9s en pesos<\/strong> y, adem\u00e1s, seguir fonde\u00e1ndose con d\u00f3lares “baratos” <\/a>ante el encarecimiento del mercado internacional.<\/p>\n

Para asegurarse que los t\u00edtulos en pesos mantengan el atractivo de los inversores, volver\u00e1 a ofrecer un bono dual,<\/strong> donde la tasa a cobrar es la que resulte m\u00e1s alta entre un bono CER -que ajusta por inflaci\u00f3n- y uno Tamar, que paga la rentabilidad promedio de plazos fijos del sistema bancario.<\/span><\/p>\n

En otras palabras, se trata de un “seguro anti inflaci\u00f3n” para darle mejor cobertura a los inversores y animarlos a que tomen los bonos del Tesoro con tasa variable. Hablando en plata, se podr\u00eda proyectar un rendimiento efectivo de 28% anual -seg\u00fan el nivel de tasas actual-, mientras la inflaci\u00f3n que se espera para los pr\u00f3ximos 12 meses, seg\u00fan la encuesta REM del Banco Central,<\/a> es de 24,3%.<\/p>\n

El otro detalle importante es que buena parte del “men\u00fa” de bonos estira los vencimientos para despu\u00e9s de 2027<\/strong>, lo cual tiende a atenuar la volatilidad que pueda estar originada en el “ruido pol\u00edtico” durante el a\u00f1o pr\u00f3ximo, en plena campa\u00f1a electoral.<\/p>\n

\u00bfSe vuelve a abrir la canilla?<\/h2>\n

El monto a renovar por los vencimientos de deuda en pesos es de unos $11 billones. Y el interrogante radica en si Caputo dar\u00e1 por superado el momento m\u00e1s riesgoso de excedente de pesos, o si mantendr\u00e1 la cautela y volver\u00e1 a prender la “aspiradora monetaria”.<\/span><\/p>\n

A juzgar por la \u00faltima licitaci\u00f3n de abril, el ministro de Econom\u00eda est\u00e1 m\u00e1s optimista respecto de que se est\u00e1 recuperando la demanda de pesos <\/strong>por parte del p\u00fablico. De acuerdo con esa visi\u00f3n, en la pr\u00f3xima licitaci\u00f3n no ser\u00eda necesario “rollear” un monto mayor al de vencimiento, y quiz\u00e1s hasta podr\u00eda colocar menos bonos del total, lo que generar\u00eda una expansi\u00f3n monetaria para lubricar el cr\u00e9dito.<\/p>\n

De hecho, el gobierno habla abiertamente sobre un boom del cr\u00e9dito en los pr\u00f3ximos meses, y un informe del Banco Central <\/strong>indica que hacia fin de a\u00f1o el volumen de dinero prestado por los bancos al sector privado haya aumentado un 0,3% del PBI, lo que equivale a u$s21.000 millones o unos $30 billones.<\/span><\/p>\n

Esto implicar\u00eda el regreso del “Punto Anker”<\/a>, como denominan en el gobierno al momento en el que el Tesoro cancela deuda, para dotar de mayor liquidez a los bancos, y que \u00e9stos la vuelquen a la econom\u00eda real.<\/p>\n

El cr\u00e9dito en tiempos de mora<\/h2>\n

Lo cierto es que el cr\u00e9dito sigue en un momento de retracci\u00f3n<\/strong>, particularmente en el sector pyme. La crisis de morosidad ha agravado la situaci\u00f3n, porque llev\u00f3 a los bancos a ser m\u00e1s selectivos y exigentes a la hora de evaluar a los solicitantes de pr\u00e9stamos.<\/p>\n

Y, en ese contexto, las pymes son las primeras candidatas a quedar fuera del sistema. Un informe de la C\u00e1mara Argentina de la Mediana Empresa (CAME) <\/strong>indica que dos tercios de las pymes estuvieron por lo menos seis meses sin poder acceder al cr\u00e9dito bancario<\/strong>. Y eso gener\u00f3 un desplazamiento hacia el segmento financiero con exigencias menos r\u00edgidas -que incluye al Fintech-, donde los costos suelen ser m\u00e1s elevados.<\/p>\n

Es en ese marco que se anunci\u00f3 la puesta en pr\u00e1ctica de l\u00edneas crediticias con tasas subsidiadas<\/a> -en torno de 20% anual, lo que implica un nivel menor a la inflaci\u00f3n-, lo cual ha generado cr\u00edticas de los economistas.<\/p>\n

Lo ir\u00f3nico de la situaci\u00f3n es que los economistas m\u00e1s cr\u00edticos culpan al propio gobierno de haber generado esa situaci\u00f3n, por haber forzado una expansi\u00f3n crediticia que no ten\u00eda demanda genuina -algo que se reflejar\u00eda con un crecimiento en el ahorro-<\/span>.<\/p>\n

Roberto Cachanosky <\/strong>afirma que son los propios autores liberales citados por Milei quienes explican c\u00f3mo funciona el ciclo de expansi\u00f3n y retracci\u00f3n del cr\u00e9dito, y se\u00f1ala que la morosidad actual es consecuencia de que la base monetaria creci\u00f3 117%<\/strong> en el primer a\u00f1o de gobierno.<\/p>\n

“Todo este proceso genera una distorsi\u00f3n en el verdadero precio de coordinaci\u00f3n econ\u00f3mica: la tasa de inter\u00e9s. Cuando esa tasa se manipula, lejos de impulsar un desarrollo sostenible, induce a desajustes <\/strong>que, con el tiempo, se traducen en aumentos de la mora <\/strong>y en la necesidad de ajustes posteriores. La experiencia argentina reciente lo confirma: no se trata de una \u2018falla del mercado\u2019”, escribi\u00f3 el analista.<\/p>\n

Buscando m\u00e1s d\u00f3lares con “riesgo kuka”<\/h2>\n

En el tramo en d\u00f3lares, luego de su exitosa colocaci\u00f3n de hace dos semanas, Caputo volver\u00e1 a hacer el intento de captar u$s500 millones<\/strong>, entre dos bonos, uno con vencimiento en octubre de 2027 y el otro un a\u00f1o m\u00e1s tarde.<\/p>\n

Hasta ahora, en sus cinco licitaciones para colocar los bonos dolarizados que pagan inter\u00e9s mensual, Toto pudo embolsar un total de u$s2.279 millones<\/a> -dentro de ese monto, u$s1.450 millones deben ser cancelados en octubre del a\u00f1o pr\u00f3ximo, coincidiendo con el cierre de la campa\u00f1a electoral.<\/p>\n

La expectativa del mercado es la colocaci\u00f3n de estos bonos contin\u00fae, dado que es una de las pocas fuentes de cr\u00e9dito a tasa razonable que le quedan a Caputo, quien todav\u00eda no tiene asegurada la financiaci\u00f3n para los pr\u00f3ximos vencimientos.<\/p>\n

El otro interrogante del mercado est\u00e1 puesto en el diferencial de tasa entre el bono que vence en 2027 -todav\u00eda bajo el mandato de Javier Milei- y el que vence en 2028. Hasta ahora, el spread entre ambos bonos supera los 300 puntos b\u00e1sicos.<\/span><\/p>\n

Caputo interpret\u00f3 que esa situaci\u00f3n obedece al temor de los inversores a un cambio de gobierno<\/a>, que pudiera implicar un default o reperfilamiento compulsivo. Lo que en el \u00e1mbito pol\u00edtico se ha dado en llamar “riesgo kuka”.<\/p>\n

Si la tesis de Caputo fuera correcta, esa brecha podr\u00eda agrandarse, dado el avance del principal candidato opositor, Axel Kicillof<\/strong>, en las encuestas de intenci\u00f3n de voto.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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La licitaci\u00f3n del Tesoro reintroduce un “bono dual” que aten\u00faa el riesgo inflacionario. Y siguen los bonos en d\u00f3lares: \u00bfsube el spread del “riesgo kuka”?