{"id":41564,"date":"2026-05-02T21:00:00","date_gmt":"2026-05-02T21:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/453798-nuevo-semaforo-de-bonos-inversores-de-la-city-definieron-cuales-comprar-y-evitar"},"modified":"2026-05-02T21:00:00","modified_gmt":"2026-05-02T21:00:00","slug":"nuevo-semaforo-de-bonos-inversores-de-la-city-ya-definieron-cuales-comprar-y-que-titulos-evitar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2026\/05\/02\/nuevo-semaforo-de-bonos-inversores-de-la-city-ya-definieron-cuales-comprar-y-que-titulos-evitar\/","title":{"rendered":"Nuevo sem\u00e1foro de bonos: inversores de la City ya definieron cu\u00e1les comprar y qu\u00e9 t\u00edtulos evitar"},"content":{"rendered":"\n
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El mercado de pesos cambi\u00f3<\/strong> en las \u00faltimas ruedas y despu\u00e9s de varias semanas de fuerte compresi\u00f3n de tasas, d\u00f3lar contenido y r\u00e9cord de compras, los informes m\u00e1s recientes de la City empezaron a mostrar una se\u00f1al m\u00e1s matizada, en donde, todav\u00eda hay valor en la deuda local, pero ya no alcanza con comprar cualquier bono en pesos y esperar que la baja de tasas haga el resto.<\/p>\n

El BCRA sigue comprando d\u00f3lares, el Tesoro mantiene margen para refinanciar vencimientos y las curvas en pesos todav\u00eda ofrecen oportunidades. Pero, al mismo tiempo, la suba del tipo de cambio oficial, la mayor volatilidad en los bonos soberanos en d\u00f3lares, el deterioro de algunas variables reales y la estrategia oficial de estirar duration obligan a ser m\u00e1s selectivo.<\/strong><\/p>\n

En ese contexto, PPI, Balanz, One618<\/strong> y Criteria<\/strong> actualizaron sus recomendaciones y dejaron un mapa bastante claro sobre d\u00f3nde ven m\u00e1s valor<\/strong>, qu\u00e9 activos conservar\u00edan en cartera y qu\u00e9 segmentos empiezan a exigir mayor prudencia.<\/p>\n

Los bonos que quedan en verde<\/h2>\n

El consenso m\u00e1s amplio aparece en la curva CER,<\/strong> aunque con diferencias importantes sobre qu\u00e9 tramo elegir ya que la inflaci\u00f3n impl\u00edcita todav\u00eda luce baja para varias mesas de estrategia, especialmente si el tipo de cambio oficial sigue movi\u00e9ndose con algo m\u00e1s de velocidad.<\/p>\n

PPI<\/strong> ubica sus fichas en el CER corto y, en su informe, la sociedad de bolsa remarca que los rendimientos en pesos se ampliaron durante abril, con un movimiento m\u00e1s fuerte en la curva de tasa fija. Aun as\u00ed, sostiene que los break even<\/em><\/strong> de inflaci\u00f3n<\/strong> todav\u00eda se mantienen relativamente bajos, por lo que sus principales elegidos dentro del tramo corto son TZX26<\/strong> y TZXD6.<\/strong><\/p>\n

La l\u00f3gica detr\u00e1s del break even <\/em><\/strong>es que, si la inflaci\u00f3n termina ubic\u00e1ndose por encima de lo que hoy descuentan los precios, esos bonos ajustados por CER pueden capturar mejor ese escenario que una LECAP<\/strong> o BONCAP<\/strong> a tasa fija.<\/strong><\/span> Adem\u00e1s, al estar en la parte corta de la curva, tienen menos riesgo de duration que los vencimientos m\u00e1s largos.<\/p>\n

Balanz<\/strong> tambi\u00e9n mantiene preferencia por CER y su principal elegido es TZXO6<\/strong>, acompa\u00f1ado con cobertura en Rofex para reducir el riesgo cambiario<\/strong>. La sociedad de bolsa considera que la inflaci\u00f3n impl\u00edcita sigue algo por debajo de sus proyecciones, pero advierte que la combinaci\u00f3n actual de tasas y tipo de cambio no resulta tan atractiva como para estirar demasiado la duration -ir a bonos que vencen m\u00e1s all\u00e1 de 2027-.<\/em><\/p>\n

Para manejo de liquidez -pesos excedentes-<\/em>, Balanz prefiere TZX26.<\/strong> El argumento es que los instrumentos m\u00e1s cortos de la curva CER ya operan pr\u00e1cticamente como tasa fija y est\u00e1n arbitrados contra sus comparables, mientras que TZX26 todav\u00eda ofrece una mejor ecuaci\u00f3n frente a alternativas como T30J6 o TTJ26.<\/span><\/span><\/p>\n

One618,<\/strong> a trav\u00e9s del posicionamiento del Consultatio Balance Fund, muestra una cartera m\u00e1s agresiva en pesos. El fondo mantiene 80% pesificado y una exposici\u00f3n de 60,7% a CER, con una tenencia muy relevante en TZX26,<\/strong> que representa 26,5% de la cartera. Tambi\u00e9n aparece TZX28,<\/strong> con 15,6%,<\/strong> lo que marca que el fondo no abandon\u00f3 el tramo largo,<\/strong> aunque s\u00ed empieza a moverse hacia alternativas m\u00e1s defensivas.<\/p>\n

El dato m\u00e1s interesante de One618 es la incorporaci\u00f3n de CER provincial.<\/strong> La administradora empez\u00f3 a mirar bonos de C\u00f3rdoba<\/strong> y Mendoza,<\/strong> que ofrecen spreads de entre 370 y 400 puntos b\u00e1sicos de tasa real sobre la curva soberana. En su cartera aparecen papeles como CO3D7<\/strong> y COD7P,<\/strong> mientras que la exposici\u00f3n provincial total llega a 15,5%.<\/p>\n

Para One618, estos instrumentos funcionan como una alternativa superadora frente al CER soberano,<\/em> porque mantienen cobertura inflacionaria pero agregan un diferencial de carry por riesgo cr\u00e9dito provincial.<\/strong><\/p>\n

Criteria,<\/strong> en tanto, mantiene preferencia por la curva CER para inversores en pesos, aunque su selecci\u00f3n va m\u00e1s hacia una extensi\u00f3n marginal de duration. Sus elegidos son TX26, TZXM7<\/strong> y TZXS7,<\/strong> especialmente para quienes proyectan una inflaci\u00f3n por encima de las expectativas de mercado.<\/p>\n

El TX26<\/strong> aparece como una opci\u00f3n intermedia, con pagos parciales en mayo y noviembre, mientras que TZXM7<\/strong> y TZXS7<\/strong> permiten capturar m\u00e1s tasa real si el mercado vuelve a convalidar una compresi\u00f3n de rendimientos. La clave, en este caso, es que Criteria no recomienda alargar duration de manera indiscriminada, sino hacerlo en instrumentos puntuales.<\/span><\/p>\n

Dentro de la deuda en d\u00f3lares<\/strong> y para carteras con horizonte de largo plazo, Criteria mantiene preferencia por la curva bajo ley local, con AL30<\/strong> como posici\u00f3n principal y AE38<\/strong> como complemento. El AL30 ofrece menor duration y m\u00e1s liquidez, mientras que AE38 suma rendimiento y exposici\u00f3n a una eventual compresi\u00f3n de spreads.<\/p>\n

Los bonos que quedan en amarillo<\/h2>\n

En la zona amarilla<\/strong> aparecen los activos que todav\u00eda pueden tener sentido, pero donde la relaci\u00f3n riesgo-retorno ya no luce tan c\u00f3moda.<\/p>\n

El primer grupo es el de los CER largos<\/strong>, en donde, PPI y Balanz coinciden en que el tramo largo puede tener valor, pero tambi\u00e9n advierten que es m\u00e1s vulnerable a la estrategia del Tesoro. <\/strong>El Gobierno viene aprovechando las tasas cortas bajas para extender vencimientos, y eso implica pagar premio en instrumentos m\u00e1s largos<\/strong>. Si esa din\u00e1mica contin\u00faa, los bonos de mayor duration podr\u00edan sufrir ca\u00eddas de precios a medida que salen nuevas licitaciones.<\/p>\n

Balanz destaca como el tramo largo<\/strong> (TZX28, TZXS8, TX31, DICP) es el que mayor carry ofrece<\/strong> y ser\u00eda el m\u00e1s beneficiado ante una compresi\u00f3n del riesgo pa\u00eds, pero tambi\u00e9n es el que m\u00e1s sufrir\u00eda si el Tesoro sigue presionando con nuevas colocaciones <\/strong>de duration extendida. Por eso, prefiere el tramo medio\/corto antes que avanzar agresivamente sobre papeles m\u00e1s largos.<\/p>\n

One618 mantiene una tenencia relevante en TZX28,<\/strong> pero su propio informe reconoce que la compresi\u00f3n desde estos niveles no ser\u00e1 tan agresiva como la observada hasta ahora. Esa frase resume bastante bien el cambio de etapa. El trade CER no est\u00e1 agotado, pero el margen de ganancia f\u00e1cil se volvi\u00f3 m\u00e1s acotado.<\/span><\/p>\n

Tambi\u00e9n quedan en amarillo los bonos duales <\/strong>(TTJ26, TTS26, TTD26) <\/strong>ya que One618 tiene apenas 2,3%<\/strong> de la cartera en estos instrumentos, mientras que Balanz se\u00f1ala que, si la TAMAR se mantiene en los niveles actuales, los duales y TAMAR podr\u00edan pagar algo m\u00e1s que la tasa fija, aunque por debajo del CER bajo sus proyecciones de inflaci\u00f3n.<\/p>\n

Es decir, no son instrumentos para descartar, pero tampoco aparecen como la apuesta principal.<\/strong> Funcionan mejor como complemento para escenarios donde las tasas variables sostienen atractivo o donde la inflaci\u00f3n no alcanza para que el CER saque una ventaja tan clara.<\/p>\n

En deuda en d\u00f3lares, los Globales bajo ley extranjera tambi\u00e9n quedan en amarillo. Criteria destaca como la deuda soberana corrigi\u00f3 aun con compras r\u00e9cord del BCRA,<\/strong> lo que empieza a debilitar<\/strong> la relaci\u00f3n<\/strong> directa entre acumulaci\u00f3n de reservas y compresi\u00f3n del riesgo pa\u00eds.<\/strong> <\/span><\/p>\n

Los bonos que quedan en rojo<\/h2>\n

El segmento que aparece con m\u00e1s advertencias es la tasa fija larga<\/strong> (T15E7, T30A7, T31Y7, T30J7 TY30P). La raz\u00f3n es que el mercado empieza a exigir m\u00e1s premio por alargar plazos sin cobertura inflacionaria ni cambiaria.<\/p>\n

PPI muestra que la curva soberana de tasa fija en pesos fue la m\u00e1s golpeada durante abril. Los rendimientos volvieron a ubicarse cerca de 28%\/29% anual en varios vencimientos, pero la correcci\u00f3n no necesariamente alcanza para convertir a toda la curva en atractiva. Si la inflaci\u00f3n no baja tan r\u00e1pido como espera el mercado o si el d\u00f3lar oficial mantiene una mayor velocidad de ajuste, los instrumentos a tasa fija quedan m\u00e1s expuestos.<\/strong><\/p>\n

Balanz tambi\u00e9n mira con cautela ese tramo y advierte que el menor spread entre la tasa a un d\u00eda y el resto de la curva dificulta el rollover del Tesoro. En ese escenario, el Gobierno puede verse obligado a convalidar tasas m\u00e1s altas en la parte larga o a modificar la din\u00e1mica de las tasas cortas. Para los bonos largos a tasa fija, eso implica riesgo de p\u00e9rdida de precio.<\/strong><\/span><\/p>\n

Criteria tampoco prioriza la tasa fija y concentra su estrategia en pesos en CER y en posiciones cortas para liquidez. Para el comit\u00e9, los instrumentos cortos en pesos siguen superando a los fondos comunes de inversi\u00f3n money market, pero eso no se traduce en una recomendaci\u00f3n amplia para extenderse en LECAP o BONCAP largas.<\/p>\n

El nuevo sem\u00e1foro de la City<\/h2>\n

Por todo esto, el nuevo sem\u00e1foro de bonos marca un cambio de etapa para la renta fija local, en donde, despu\u00e9s de la fuerte compresi\u00f3n de tasas, la oportunidad dej\u00f3 de estar en comprar deuda en pesos de manera amplia y pas\u00f3 a depender mucho m\u00e1s de la selecci\u00f3n de instrumento, plazo y cobertura.<\/p>\n

La zona verde<\/strong> queda dominada por la curva CER,<\/strong> sobre todo en los tramos corto y medio. All\u00ed aparecen TZX26, X31L6, X30S6, TZXD6, TZXO6, TX26<\/strong>, con matices seg\u00fan cada informe de la City y seg\u00fan el riesgo de duration que pueda tolerar cada inversor. La tesis detr\u00e1s de esos nombres es que la inflaci\u00f3n impl\u00edcita todav\u00eda luce baja frente a las proyecciones de varias mesas, mientras que el ajuste por CER permite capturar un escenario en el que la desaceleraci\u00f3n de precios sea m\u00e1s lenta que la esperada por el mercado.<\/span><\/p>\n

Dentro de esa misma l\u00f3gica tambi\u00e9n ganan lugar los CER provinciales,<\/strong> especialmente bonos de C\u00f3rdoba<\/strong> y Mendoza<\/strong> como CO3D7<\/strong> y COD7P,<\/strong> que One618 incorpor\u00f3 por el diferencial de tasa real frente a la curva soberana. Para carteras en d\u00f3lares con horizonte m\u00e1s largo, Criteria mantiene preferencia<\/strong> por la ley local, con AL30<\/strong> como posici\u00f3n principal y AE38<\/strong> como complemento.<\/p>\n

La zona amarilla<\/strong> queda para activos con potencial, aunque con una relaci\u00f3n riesgo-retorno m\u00e1s ajustada. Los CER largos, como TZX28, TZXS8, TX31<\/strong> y DICP,<\/strong> ofrecen mayor carry y podr\u00edan capturar una eventual compresi\u00f3n del riesgo pa\u00eds, aunque su sensibilidad aumenta si el Tesoro insiste con licitaciones de mayor duration y convalida premios m\u00e1s altos. En esa misma franja aparecen los duales, como TTJ26, TTS26<\/strong> y TTD26,<\/strong> \u00fatiles como complemento para escenarios de tasas variables m\u00e1s firmes, aunque lejos de ocupar el centro del inter\u00e9s de las mesas de la City.<\/p>\n

La zona roja<\/strong> queda concentrada en la tasa<\/strong> fija<\/strong> larga,<\/strong> con instrumentos como T15E7, T30A7, T31Y7, T30J7<\/strong> y TY30P.<\/strong> Ese tramo exige que varias condiciones jueguen a favor al mismo tiempo: inflaci\u00f3n en baja, d\u00f3lar oficial estable y un Tesoro capaz de renovar vencimientos sin pagar mucho m\u00e1s premio. Cualquier desv\u00edo en alguno de esos frentes puede golpear los precios, porque estos bonos no cuentan con cobertura inflacionaria ni cambiaria.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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Tras el rally en pesos, la City volvi\u00f3 a revisar sus carteras y dej\u00f3 un nuevo sem\u00e1foro para ordenar oportunidades y riesgos en bonos