{"id":41353,"date":"2026-04-16T23:47:00","date_gmt":"2026-04-16T23:47:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/452675-revancha-ministro-luis-caputo-tomo-500-dolares-mostro-aun-queda-liquidez-mercado-local"},"modified":"2026-04-16T23:47:00","modified_gmt":"2026-04-16T23:47:00","slug":"revancha-de-caputo-obtuvo-us500-millones-a-menor-tasa-y-demostro-que-aun-queda-liquidez-local","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2026\/04\/16\/revancha-de-caputo-obtuvo-us500-millones-a-menor-tasa-y-demostro-que-aun-queda-liquidez-local\/","title":{"rendered":"Revancha de Caputo: obtuvo u$s500 millones a menor tasa y demostr\u00f3 que a\u00fan queda liquidez local"},"content":{"rendered":"\n
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Luis Caputo<\/strong> se tom\u00f3 su revancha: tras la \u00faltima licitaci\u00f3n de marzo, varios analistas consideraron que se hab\u00eda terminado el margen para “vivir con lo nuestro” <\/a>en lo que respecta a la financiaci\u00f3n del Tesoro con d\u00f3lares <\/strong>del mercado dom\u00e9stico. Sin embargo, este jueves qued\u00f3 demostrado que el ministro todav\u00eda puede sacarle jugo a la liquidaci\u00f3n del sistema bancario.<\/p>\n

A diferencia de la licitaci\u00f3n anterior, en la que tuvo que contentarse con levantar u$s431 millones, un 14% menos que lo esperado, esta vez s\u00ed consigui\u00f3 completar el tope de u$s500 millones. Y, lo mejor, a una menor tasa de inter\u00e9s de la que tuvo que convalidar en la licitaci\u00f3n anterior.<\/span><\/p>\n

De esa manera, consigui\u00f3 reforzar su imagen justo cuando est\u00e1 tratando de obtener cr\u00e9dito del mercado internacional<\/a>. Y disipa las versiones respecto de que su capacidad para fondearse con los inversores locales ya estaba llegando a su fin. Despu\u00e9s de todo, el sistema sigue mostrando niveles r\u00e9cord de dep\u00f3sitos,<\/strong> ya por encima de los u$s40.000<\/strong> millones, de los cuales casi la mitad no han sido colocados como pr\u00e9stamos en mercado interno.<\/p>\n

Nuevamente, Caputo ofreci\u00f3 dos t\u00edtulos, uno “de bajo riesgo”, con fecha de vencimiento anterior a la elecci\u00f3n presidencial de 2027, y otro que incorpora el “riesgo kuka” porque devuelve el capital reci\u00e9n en octubre de 2028. <\/span>En ambos casos, se mantiene el esquema de pagos de cupones mensuales, lo cual entusiasm\u00f3 a ejecutivos de bancos respecto de que el instrumento pueda ser atractivo para los peque\u00f1os ahorristas, al quedar asimilados a las rentas inmobiliarias.<\/p>\n

El tramo con vencimiento a 2027 pagar\u00e1 un rendimiento efectivo anual de 5,12%,<\/strong> mientras que el que vence en 2028 tiene una tasa de 8,51%<\/strong>.<\/p>\n

La confirmaci\u00f3n del “riesgo pa\u00eds kuka”<\/h2>\n

Desde el punto de vista del gobierno, esto debe ser interpretado como una se\u00f1al de confianza por parte del mercado<\/strong>. En febrero, cuando se realiz\u00f3 la primera licitaci\u00f3n de un bono a suscribir en d\u00f3lares, bajo ley argentina, la tasa fue de 5,8%. El gobierno celebr\u00f3 el hecho de que el mercado hubiese demostrado atractivo por ese t\u00edtulo, al punto de comprarlo por encima de su valor nominal, y aceptar una tasa inferior al 6% que figuraba en la oferta oficial.<\/span><\/p>\n

Dos semanas m\u00e1s tarde, el mismo bono volvi\u00f3 a recaudar u$s250 millones<\/strong>, pero ya con una tasa m\u00e1s baja, del 5,4% efectivo anual. Y luego, en su tercera salida<\/strong> al mercado, Caputo se volvi\u00f3 a encontrar con una elevada demanda -u$s466 millones para un cupo de u$s150 millones- y a una tasa de 5,02%.<\/strong><\/p>\n

Ahora, en su cuarto intento, le aceptaron la tasa de corte en 5% nominal. Y en cuanto al bono pagadero en 2028, tambi\u00e9n se registr\u00f3 una leve ca\u00edda, dado que la tasa cerr\u00f3 en 8,2% nominal, mientras hace 15 d\u00edas el costo financiero era de 8,5%.<\/span><\/p>\n

Esta diferencia de 320 puntos b\u00e1sicos entre dos t\u00edtulos similares que apenas tienen un a\u00f1o de diferencia en su vencimiento ha sido aprovechada por el gobierno para fundamentar la teor\u00eda de que el “verdadero” riesgo pa\u00eds no es el que surge de los bonos de larga duraci\u00f3n<\/strong>, sino de los bonos cortos, que no implican un riesgo de default ni de reperfilamiento porque vencen dentro del per\u00edodo de gobierno de Milei.<\/p>\n

Con ese argumento, el “riesgo pa\u00eds Milei” est\u00e1 en torno de 120 puntos b\u00e1sicos. <\/span>Ese es el n\u00famero que surge de restarle a la tasa del bono AO27 el costo de la tasa de referencia mundial, que ronda el 3,8%. Para el gobierno, esa tasa es baja porque lleva impl\u00edcito un riesgo pa\u00eds muy inferior al que mide el \u00edndice de JP Morgan <\/strong>a nivel mundial estuvo, hasta hace dos semanas, encima de 600 puntos.<\/p>\n

En contraste<\/strong>, el riesgo pa\u00eds a octubre de 2028 es calculado por Caputo en 440 puntos<\/a>. Y la “tasa forward” -como se denomina en la jerga financiera a la diferencia de inter\u00e9s entre dos momentos futuros, en este caso octubre de 2028 versus octubre de 2027- equivale a una tasa nominal anual de 14%.<\/p>\n

La parte mala para el gobierno es que, detr\u00e1s de la chicana al kirchnerismo, hay un reconocimiento de que el mercado sigue viendo una probabilidad relativamente alta de un quiebre de rumbo <\/a>econ\u00f3mico y de un cambio de signo pol\u00edtico tras las elecciones del a\u00f1o pr\u00f3ximo.<\/p>\n

Buscando tasas razonables<\/h2>\n

Hasta ahora, sumando las cuatro licitaciones<\/strong> realizadas con los nuevos bonos, el Tesoro capt\u00f3 u$s1.431 millones<\/strong>, sobre un total de u$s2.000 millones que anunci\u00f3 que buscar\u00eda a lo largo del a\u00f1o, con el objetivo de financiarse para hacer frente al calendario de vencimientos de deuda.<\/p>\n

En particular, preocupaba al gobierno el abultado vencimiento de julio<\/strong>, cuando haya que cancelar capital m\u00e1s intereses por u$s4.200 millones.<\/strong><\/p>\n

Los funcionarios del equipo econ\u00f3mico han tratado de transmitir calma al mercado al asegurar que ya est\u00e1 garantizado el fondeo<\/strong> para hacer frente al calendario de pagos que resta del a\u00f1o -unos u$s11.900 millones-.<\/p>\n

Sin embargo, eso no disipa la inquietud del mercado, que muestra dudas sobre si el gobierno estar\u00e1 en condiciones de afrontar el exigente cronograma de 2027, cuando deban cancelarse o renovarse u$s23.195 millones a nombre del Tesoro, m\u00e1s u$s11.213 por bonos y l\u00edneas de cr\u00e9dito del Banco Central.<\/span><\/p>\n

Es por este motivo que el ministro est\u00e1 ahora tratando de sacar provecho de sus contactos internacionales<\/a>, para obtener cr\u00e9dito a una tasa “razonable”<\/strong>. Dado que en los \u00faltimos testeos no hab\u00eda forma de conseguir financiaci\u00f3n por menos de 9% anual en d\u00f3lares, se buscar\u00e1 que un organismo de cr\u00e9dito, posiblemente el Banco Mundial<\/strong>, haga de garante, como forma de bajar el componente de riesgo pol\u00edtico.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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La licitaci\u00f3n floja del mes pasado hab\u00eda dejado dudas sobre si se estaba ante el l\u00edmite de fondeo con d\u00f3lares locales. Pero se revirtieron las expectativas