{"id":41094,"date":"2026-03-29T21:00:00","date_gmt":"2026-03-29T21:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/451191-la-consultora-de-eduardo-costantini-ya-decidio-en-que-bonos-argentinos-invertir"},"modified":"2026-03-29T21:00:00","modified_gmt":"2026-03-29T21:00:00","slug":"consultora-de-costantini-recalibro-su-estrategia-para-bonos-y-ya-decidio-por-cuales-apostar-fuerte","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2026\/03\/29\/consultora-de-costantini-recalibro-su-estrategia-para-bonos-y-ya-decidio-por-cuales-apostar-fuerte\/","title":{"rendered":"Consultora de Costantini recalibr\u00f3 su estrategia para bonos y ya decidi\u00f3 por cu\u00e1les apostar fuerte"},"content":{"rendered":"\n
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El \u00faltimo posicionamiento de Consultatio Balance Fund<\/strong>, el veh\u00edculo con el que el holding de Eduardo Costantini<\/strong> ordena su exposici\u00f3n a renta fija, permite armar un verdadero term\u00f3metro de bonos<\/strong> para este tramo del a\u00f1o, porque no muestra una preferencia uniforme por toda la curva sino una discriminaci\u00f3n bastante m\u00e1s fina entre los segmentos que todav\u00eda conservan premio.<\/p>\n

La foto general de la cartera ya da una pista importante sobre ese sesgo, dado que el fondo llega con 80% de exposici\u00f3n en pesos y 20% en d\u00f3lares,<\/strong> mientras que dentro del universo en moneda local sobresale una concentraci\u00f3n muy marcada en t\u00edtulos ajustados por inflaci\u00f3n<\/strong>, con 71,2%<\/strong> del portafolio en CER<\/strong> y apenas 4,4%<\/strong> en tasa fija,<\/strong> adem\u00e1s de una posici\u00f3n vendida en futuros <\/strong>que representa -9,5%<\/strong> por tipo de ajuste, una estructura que expone hasta qu\u00e9 punto la administraci\u00f3n prefiere cobertura inflacionaria antes que carry tradicional puro.<\/p>\n

En la misma presentaci\u00f3n, su consultora financiera, One618<\/strong> explica que mantiene 14% de la cartera en Globales,<\/strong> combinados con provinciales de primera calidad crediticia, que sigue constructiva con el tipo de cambio oficial y que, dentro del universo en pesos, considera que la pendiente de la curva pas\u00f3 a ser el factor dominante para elegir d\u00f3nde ubicarse.<\/p>\n

Bajo ese criterio, cerca de 70% del fondo qued\u00f3 posicionado en CER corto y largo<\/strong>, una distribuci\u00f3n que va mucho m\u00e1s all\u00e1 de una inclinaci\u00f3n gen\u00e9rica por los bonos indexados y que, en los hechos, obliga a mirar con atenci\u00f3n qu\u00e9 tramo del mercado subi\u00f3 de categor\u00eda y cu\u00e1l perdi\u00f3 brillo dentro del term\u00f3metro de bonos que arm\u00f3 la firma.<\/p>\n

El term\u00f3metro de bonos se recalibr\u00f3 a favor del CER<\/h2>\n

El coraz\u00f3n de la estrategia aparece en los movimientos del mes, donde la administradora detalla que el dato de inflaci\u00f3n de febrero, m\u00e1s alto de lo esperado, gatill\u00f3 un rally en la curva CER que produjo una compresi\u00f3n promedio de 600 puntos b\u00e1sicos en el tramo medio, y a partir de ese movimiento resolvi\u00f3 tomar ganancias para rotar hacia una estructura barbell entre CER corto<\/strong> y CER largo<\/strong><\/span>.<\/strong><\/p>\n

One618 <\/strong>remarca que rot\u00f3 hacia vencimientos m\u00e1s largos, con foco especial en TZX28<\/span>,<\/strong> donde entiende que la ampliaci\u00f3n de la pendiente vuelve a abrir una oportunidad atractiva, y al mismo tiempo combin\u00f3 esa posici\u00f3n con TZX26<\/strong><\/span>, al que describe directamente como su CER corto favorito<\/strong>, con un retorno proyectado al vencimiento de casi 2,5% TEM,<\/strong> nivel que ubica por encima de cualquier LECAP y tambi\u00e9n por encima de los Boncer cortos comparables. <\/p>\n

Esa combinaci\u00f3n entre menos fervor por CER corto\/medio y mejor humor para CER largo ayuda a entender por qu\u00e9 la firma insiste tanto en la pendiente de la curva. No est\u00e1 diciendo que la indexaci\u00f3n perdi\u00f3 atractivo, sino que el valor relativo cambi\u00f3 de ubicaci\u00f3n dentro del mismo universo CER. El tramo medio ya no aparece como la parte m\u00e1s tentadora luego de un rally tan fuerte, <\/span>mientras que los largos recuperan protagonismo por una pendiente que volvi\u00f3 a abrirse y los cortos siguen funcionando como resguardo frente a cualquier tropiezo del proceso de desinflaci\u00f3n en el horizonte m\u00e1s inmediato.<\/p>\n

La tasa fija se enfr\u00eda en el term\u00f3metro<\/h2>\n

Si el bloque CER aparece como el lugar donde One618 todav\u00eda detecta mejores oportunidades, la tasa fija queda mucho m\u00e1s rezagada<\/strong> cuando se repasa el tablero completo. La distribuci\u00f3n de cartera ya marca ese desbalance, porque el fondo tiene apenas 4,4%<\/strong> en tasa fija dentro del universo de ajustes, contra un peso abrumadoramente mayor del CER. Ese reparto no es casual y se entiende mejor cuando se mira la comparaci\u00f3n entre las agujas actuales y la l\u00ednea punteada de referencia anterior en el gr\u00e1fico de visi\u00f3n por curva.<\/p>\n

En tasa fija corta,<\/strong> el term\u00f3metro de bonos sigue ubicado en zona fr\u00eda.<\/strong> La aguja actual contin\u00faa del lado pesimista,<\/strong> incluso levemente por debajo de la referencia previa, lo que sugiere un empeoramiento marginal frente al mes anterior.<\/p>\n

Esa postura tiene bastante l\u00f3gica en el contexto que plantea la propia administradora, porque si el mercado todav\u00eda convive con dudas sobre la din\u00e1mica nominal de corto plazo, la tasa fija m\u00e1s corta queda m\u00e1s expuesta a ofrecer poco premio<\/strong> frente a alternativas indexadas que hoy siguen rindiendo mejor en t\u00e9rminos relativos.<\/p>\n

En tasa fija larga <\/strong>el cambio va en la direcci\u00f3n opuesta ya que all\u00ed la referencia previa aparec\u00eda m\u00e1s arriba dentro de la escala optimista y la aguja actual se desplaza hacia una zona bastante m\u00e1s tibia -optimismo moderado-, sin caer directamente en pesimismo.<\/p>\n

La baja de temperatura es visible y deja entrever que la administradora perdi\u00f3 parte del entusiasmo que ten\u00eda antes por ese tramo.<\/strong> Esa moderaci\u00f3n tambi\u00e9n dialoga con la forma concreta en que qued\u00f3 armada la cartera, donde la tasa fija apenas ocupa un espacio secundario y no compite ni remotamente con el peso que tiene la deuda CER.<\/p>\n

D\u00f3lar: <\/h2>\n

El otro apartado que merece una mirada detenida es el de tipo de cambio<\/strong>, porque all\u00ed el gr\u00e1fico tambi\u00e9n exhibe un corrimiento visible cuando se compara la l\u00ednea punteada con la posici\u00f3n actual. One618<\/strong> dice seguir constructiva con el tipo de cambio oficial, sostiene 80% de la cartera pesificada y mantiene una posici\u00f3n vendida en contratos de d\u00f3lar futuro, apoyada en la idea de que las tasas impl\u00edcitas en ROFEX se ubican en niveles elevados.<\/p>\n

En particular, la firma remarca que la tasa impl\u00edcita hacia fines de abril alcanza 25% TNA,<\/strong> equivalente a 1,9% efectivo mensual,<\/strong> y que eso refleja un mercado que descuenta una devaluaci\u00f3n excesiva para el corto plazo, raz\u00f3n por la cual la estrategia short en futuros hoy representa cerca del 10% de la cartera.<\/strong><\/p>\n

Sin embargo, el term\u00f3metro de bonos muestra que, aun manteniendo esa postura favorable hacia el frente cambiario, el grado de convicci\u00f3n actual luce algo m\u00e1s bajo que el del mes anterior. La aguja de “tipo de cambio” sigue del lado positivo, pero bastante m\u00e1s lejos del centro que la l\u00ednea punteada previa. Eso sugiere que el fondo no abandon\u00f3 su hip\u00f3tesis de una correcci\u00f3n cambiaria<\/strong> m\u00e1s suave que la que descuenta el mercado, aunque <\/strong>s\u00ed parece moverse con un nivel mayor de prudencia <\/strong>en comparaci\u00f3n con la referencia anterior.<\/p>\n

En un escenario internacional m\u00e1s incierto, esa moderaci\u00f3n no luce contradictoria con el hecho de que la cartera siga muy pesificada, porque una cosa es rechazar una devaluaci\u00f3n abrupta y otra muy distinta es mantener el mismo nivel de entusiasmo que se pod\u00eda tener un mes atr\u00e1s.<\/p>\n

Globales y Bonares resisten en zona c\u00e1lida<\/h2>\n

La tercera gran pata del term\u00f3metro de bonos armado por el holding de Eduardo Costantini est\u00e1 en la deuda soberana hard dollar. <\/strong>El fondo mantiene 14% de la cartera en Globales,<\/strong> complementados con provinciales<\/strong> de alta calidad crediticia -SFD34 y CO3D7-, lo que deja en pie una exposici\u00f3n relevante a bonos largos en d\u00f3lares dentro de un portafolio que, por peso, sigue dominado por la estrategia en pesos. <\/p>\n

Lo m\u00e1s interesante, otra vez, aparece cuando se contrasta esa asignaci\u00f3n con la l\u00e1mina de visi\u00f3n por curva. En Globales<\/strong> y Bonares,<\/strong> la aguja actual sigue en zona optimista<\/strong> y, aunque la distancia frente a la l\u00ednea punteada previa no parece enorme, el registro actualizado muestra un mayor grado de optimismo para los bonos en d\u00f3lares. Eso ubica a la deuda soberana hard dollar claramente por encima de la tasa fija corta y tambi\u00e9n por encima de varios segmentos que perdieron fuerza relativa en el \u00faltimo rebalanceo.<\/p>\n

En t\u00e9rminos pr\u00e1cticos, el holding no est\u00e1 diciendo que los bonos en d\u00f3lares sean hoy la \u00fanica prioridad, pero s\u00ed que siguen dentro del grupo de instrumentos que merecen espacio estable en la cartera.<\/p>\n

Cuando se juntan todas las piezas, el term\u00f3metro de bonos de One618 permite ordenar el mercado con bastante precisi\u00f3n:<\/p>\n

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  • En la parte alta del term\u00f3metro <\/strong>aparecen CER largo<\/strong> (TZX28) y Globales\/Bonares<\/strong> (GD41 y GD35), dos segmentos que conservan o mejoran atractivo relativo dentro del esquema actual.<\/li>\n
  • Muy cerca tambi\u00e9n queda CER corto <\/strong>(TZX26, X30N6, TX26, X31L6 y TZXD6),<\/strong> aunque con algo menos de fervor en la porci\u00f3n media que en la referencia anterior, justamente por la toma de ganancias tras la compresi\u00f3n de spreads.<\/li>\n
  • En la zona templada<\/strong> se ubican tasa fija larga y tipo de cambio<\/strong>, rubros donde la administradora sigue viendo fundamentos favorables, pero con una intensidad menor que la que mostraba la l\u00ednea punteada previa.<\/li>\n
  • En la parte baja,<\/strong> todav\u00eda bastante rezagada, contin\u00faa tasa fija corta<\/strong>, un segmento al que la cartera pr\u00e1cticamente le da un papel marginal.<\/li>\n<\/ul>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n
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    La consultora One618 ajust\u00f3 su estrategia tras los \u00faltimos movimientos y muestra un giro: m\u00e1s cuidado con el d\u00f3lar y menos entusiasmo por la tasa fija.