{"id":40914,"date":"2026-03-17T21:10:00","date_gmt":"2026-03-17T21:10:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/450207-el-raro-momento-del-mercado-que-hace-mas-riesgosa-la-maniobra-con-dolar"},"modified":"2026-03-17T21:10:00","modified_gmt":"2026-03-17T21:10:00","slug":"raro-momento-del-mercado-precios-aceleran-tasas-bajan-y-maniobra-con-dolar-se-vuelve-mas-riesgosa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2026\/03\/17\/raro-momento-del-mercado-precios-aceleran-tasas-bajan-y-maniobra-con-dolar-se-vuelve-mas-riesgosa\/","title":{"rendered":"Raro momento del mercado: precios aceleran, tasas bajan y maniobra con d\u00f3lar se vuelve m\u00e1s riesgosa"},"content":{"rendered":"\n
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Algo raro est\u00e1 pasando en el mercado financiero: a contramano de una inflaci\u00f3n al alza<\/a>, las tasas de inter\u00e9s <\/strong>siguen su curso a la baja<\/strong>. Es m\u00e1s: los bonos con vencimientos m\u00e1s largos est\u00e1n rindiendo menos, lo que implica una expectativa de ca\u00edda en la inflaci\u00f3n.<\/p>\n

Al menos, as\u00ed lo interpretan los funcionarios del equipo econ\u00f3mico, que siguen sosteniendo que la presi\u00f3n inflacionaria actual es s\u00f3lo un fen\u00f3meno pasajero<\/strong> producido por la actualizaci\u00f3n de las tarifas de servicios p\u00fablicos<\/strong> -lo que Toto Caputo<\/strong> denomina “recomposici\u00f3n de precios relativos”-.<\/p>\n

Los n\u00fameros son elocuentes: mientras el IPC lleva dos meses en 2,9% y los pron\u00f3sticos para marzo indican que seguir\u00e1 rondando ese nivel, las tasas que rinden los bonos de deuda del Tesoro vienen comprimiendo, con un promedio de 2,5% efectivo mensual.<\/span><\/p>\n

Podr\u00eda suponerse que esos inversores est\u00e1n, en realidad, mirando al tipo de cambio, y como conf\u00edan en la estabilidad del d\u00f3lar por algunos meses m\u00e1s -dado que en abril empieza la entrada fuerte de divisas de la exportaci\u00f3n agr\u00edcola-, entonces no tienen problema en aceptar un rendimiento negativo de corto plazo<\/strong>. Es, despu\u00e9s de todo, la l\u00f3gica del “carry trade”, donde se invierte en pesos mientras haya certeza de estabilidad cambiaria, y luego se pasa al d\u00f3lar.<\/span><\/p>\n

Sin embargo, cuando se miran los n\u00fameros a m\u00e1s largo plazo, queda claro que el mercado est\u00e1 relativamente calmo: la inflaci\u00f3n impl\u00edcita en los bonos del Tesoro <\/a>marca una ca\u00edda por debajo al 2% mensual ya para el IPC de junio<\/strong>, un promedio de 1,5% para el segundo semestre y una ca\u00edda hasta un nivel de inflaci\u00f3n mensual de 1% el a\u00f1o pr\u00f3ximo.<\/p>\n

\u00bfSin miedo a la devaluaci\u00f3n?<\/h2>\n

Por otra parte, tampoco se observa en los bonos una expectativa devaluatoria. Las proyecciones que hacen los consultores de inversiones indican que toda la curva de rendimiento de letras -es decir, el valor del d\u00f3lar que tendr\u00eda que regir para que los bonos no tengan rentabilidad negativa- se encuentran por debajo del techo de la banda cambiaria hasta mediados del a\u00f1o pr\u00f3ximo.<\/span><\/p>\n

Para ponerlo en n\u00fameros, mientras el “breakeven” de los bonos<\/strong> con vencimiento a diciembre<\/strong> se da con un tipo de cambio de $1.800<\/strong>, el techo de la banda cambiaria esperado para esa fecha es de $2.000<\/strong>. Es decir, se sigue esperando un d\u00f3lar flotando lejos del l\u00edmite superior en el que el BCRA se tornar\u00eda vendedor.<\/p>\n

\u00bfSignifica esto que hay confianza absoluta en la estabilidad cambiaria? No necesariamente. Es cierto que los flujos son positivos, y que desde el campo llegan noticias alentadoras, como el ingreso de 6.300 camiones diarios <\/strong>a la zona portuaria de Rosario.<\/p>\n

Pero tambi\u00e9n hay voces de alerta, por el efecto del escenario conflictivo a nivel global.<\/span> A los productores agr\u00edcolas les preocupa el hecho de que el petr\u00f3leo y sus derivados -entre los cuales se encuentra la urea, insumo fundamental para la fertilizaci\u00f3n- suben a un ritmo m\u00e1s alto <\/a>que los commodities del mercado de Chicago, especialmente la soja<\/strong>.<\/p>\n

Y, en la medida en que el tipo de cambio sigue “planchado” con inflaci\u00f3n relativamente alta, y adem\u00e1s los pa\u00edses vecinos deval\u00faan<\/strong>, el riesgo de la apuesta al carry trade se hace m\u00e1s alto.<\/p>\n

“Hay que empezar a seguirlo muy de cerca o a empezar a cubrir posiciones si el conflicto en Medio Oriente se alarga, porque con el fortalecimiento global del d\u00f3lar, el sostenimiento de la estrategia oficial implica una velocidad de apreciaci\u00f3n real mucho m\u00e1s r\u00e1pida para el peso respecto de las monedas de nuestros principales socios comerciales”<\/span>, advierte la consultora Outlier.<\/strong><\/p>\n

Absorbiendo pesos con tasas bajas<\/h2>\n

Lo que llama la atenci\u00f3n es que esta baja de los bonos se produce en un momento en el que llueven las cr\u00edticas sobre el gobierno por la dificultad para controlar la inflaci\u00f3n<\/strong> aun cuando se est\u00e1 aplicando una contracci\u00f3n monetaria<\/strong>.<\/p>\n

Sin ir m\u00e1s lejos, en la licitaci\u00f3n del Tesoro, el ministro Toto Caputo volvi\u00f3 a absorber pesos del mercado. No solamente “rolle\u00f3” en su totalidad los vencimientos de deuda por $9,6 billones, sino que adem\u00e1s coloc\u00f3 bonos como para retirar un excedente de liquidez por $820.000 millones<\/strong>.<\/p>\n

Y, tambi\u00e9n, aprovechando la alta liquidez en d\u00f3lares por la masiva emisi\u00f3n de deuda corporativa y de las provincias<\/a> -trajeron u$s12.000 millones en cuatro meses-, volvi\u00f3 a tomar cr\u00e9dito dolarizado en el mercado dom\u00e9stico<\/strong>. Por segunda vez consigui\u00f3 que le prestaran u$s250 millones, pero ahora a una tasa menor que la de febrero: un 5,6% contra un 5,9% del mes pasado-.<\/p>\n

En otras palabras, lejos de su viejo eslogan que afirmaba que en este gobierno “los bancos volvieron a trabajar de bancos”, se est\u00e1 reforzando el rol del sistema financiero como prestamista del Tesoro, tanto en pesos como en d\u00f3lares.<\/span><\/p>\n

Mientras tanto, en el sector privado, las tasas activas <\/strong>-es decir las que cobran los bancos cuando otorgan un pr\u00e9stamo- contin\u00faan en niveles muy elevados, al tiempo que se baten r\u00e9cords de morosidad<\/a> en el sistema financiero.<\/p>\n

Los banqueros que se quieren mostrar m\u00e1s optimistas afirman que lo peor ya pas\u00f3 y que, a partir de ahora esos n\u00fameros deber\u00edan mejorar. Pero lo cierto es que la distancia entre las tasas activas y pasivas sigue siendo muy grande, dado que el Banco Central sigue imponiendo un 50% de encajes sobre los dep\u00f3sitos, lo que implica que, sigue quedando poca liquidez para destinar al cr\u00e9dito privado.<\/span><\/p>\n

Toto cierra la canilla de pesos<\/h2>\n

La explicaci\u00f3n que se da desde el gobierno es que, por motivos pol\u00edticos -la incidencia del “riesgo kuka” sobre el costo financiero- <\/a>m\u00e1s otras cuestiones estacionales, los argentinos muestran menor demanda por mantener pesos en el bolsillo. Y, en consecuencia, la pol\u00edtica monetaria se torna m\u00e1s contractiva, por la v\u00eda de aspirar esos pesos “excedentes”.<\/p>\n

Y lo cierto es que los informes oficiales del BCRA muestran ese “cierre del grifo”. Cualquiera sea la definici\u00f3n de agregado monetario que se tome, se registra una ca\u00edda. Si se considera el M2 transaccional privado -que incluye pesos circulantes, dep\u00f3sitos en cuentas corrientes y en cajas de ahorro- el recorte de liquidez fue de 5,2% en un mes y de 12,5% acumulado en lo que va del a\u00f1o. <\/span>Y si se toma el M3 -que le agrega al M2 los activos del sector p\u00fablico y los dep\u00f3sitos a plazo fijo-, la reducci\u00f3n es de 2,8% en un mes y de 3,2% acumulada.<\/p>\n

Un informe de la Fundaci\u00f3n Mediterr\u00e1nea<\/strong> indica que la base monetaria se contrajo en $2 billones a pesar de que el Banco Central hab\u00eda previamente inyectado $3,9 billones para comprar d\u00f3lares.<\/p>\n

Y la reciente advertencia de Javier Milei a Santiago Bausili<\/strong> -le pidi\u00f3 que la entrada de d\u00f3lares “no se vaya a la inflaci\u00f3n”<\/a>– sugiere que esta tendencia continuar\u00e1.<\/p>\n

Esta pol\u00edtica tiene defensores y detractores. Hay quienes la apoyan, con el argumento de que otros gobiernos terminaron en devaluaciones bruscas precisamente por sobre estimar la demanda de dinero por parte de los ahorristas.<\/p>\n

Los cr\u00edticos, en cambio, se\u00f1alan que la v\u00eda de “secar” la plaza financiera tiene como efecto colateral un encarecimiento del cr\u00e9dito<\/strong> y un enfriamiento de la producci\u00f3n y el consumo. <\/span>De hecho, hay economistas que afirman que para lograr el objetivo oficial de una inflaci\u00f3n menor al 1% en agosto, ser\u00eda necesaria una absorci\u00f3n de pesos de tal porte que la econom\u00eda entrar\u00eda de lleno en la recesi\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n

Tasas bajas para ahorrar, altas para comprar<\/h2>\n

El fen\u00f3meno del que se jacta el Gobierno es el de estar absorbiendo liquidez sin que eso implique una necesidad de pagar tasas extraordinariamente altas en cada emisi\u00f3n de deuda p\u00fablica. M\u00e1s bien al contrario, durante el a\u00f1o se viene constatando la tendencia a la contracci\u00f3n de los rendimientos<\/span>.<\/p>\n

Pero claro, eso ocurre s\u00f3lo cuando se fondea el Tesoro, que paga una tasa anual de un 34%. En el sector privado, en cambio, la tasa nominal est\u00e1 en 60%, que sube a un costo efectivo anual de 81%.<\/strong><\/p>\n

Pero las quejas no se limitan al inter\u00e9s de los cr\u00e9ditos, sino tambi\u00e9n a la volatilidad<\/strong>, sobre todo para las empresas que deben hacer manejo de caja de cort\u00edsimo plazo.<\/p>\n

“Esta elevada volatilidad en las tasas cortas, incluyendo marcadas fluctuaciones intradiarias, resulta disfuncional para el sistema. La incertidumbre resultante no solo obstaculiza la toma de decisiones estrat\u00e9gicas, sino que altera la operatividad financiera al forzar un acortamiento precautorio en los plazos de cualquier de cualquier decisi\u00f3n financiera”<\/span>, afirma el reporte de Fundaci\u00f3n Mediterr\u00e1nea.<\/p>\n

Los analistas se quejan del alto nivel de encajes, que genera el efecto de iliquidez, sin que pueda ser compensado por un mayor nivel de ahorro. De hecho, el premio que se les paga a los ahorristas de plazo fijo <\/a>sigue en una tendencia descendente, y las tasas que se ofrecen hoy -27% anual, en el mejor de los casos- se ubica ya debajo de la inflaci\u00f3n pronosticada por los economistas.<\/p>\n

En tanto, el gobierno disfruta de su momento favorable, en el que puede darse el gusto de comprar d\u00f3lares, bajar las tasas de inter\u00e9s y contraer la base monetaria, tres cosas que, en teor\u00eda, no pueden ocurrir simult\u00e1neamente. <\/strong><\/p>\n

La clave para que este escenario se mantenga se llama d\u00f3lar;<\/span> y aunque hay u$s40.000 millones en el sistema bancario y el secretario de Finanzas, Federico Furiase<\/strong>, dijo que ya est\u00e1 asegurado el pago del voluminoso vencimiento de julio -m\u00e1s de u$s4.200 millones-, los argentinos siguen mostrando vocaci\u00f3n de ahorrar en billetes verdes<\/strong>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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La curva de rendimientos de bonos implica expectativas de una ca\u00edda del IPC y un d\u00f3lar estable. Pero los cr\u00edticos afirman que es un efecto de corto plazo