{"id":40597,"date":"2026-02-24T18:30:00","date_gmt":"2026-02-24T18:30:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/448801-se-desploma-el-dolar-o-viene-el-rebote-la-letra-chica-del-bonar-2027-que-mira-la-city"},"modified":"2026-02-24T18:30:00","modified_gmt":"2026-02-24T18:30:00","slug":"el-dolar-freno-su-caida-y-reboto-tras-tocar-minimos-en-los-ultimos-cuatro-meses","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2026\/02\/24\/el-dolar-freno-su-caida-y-reboto-tras-tocar-minimos-en-los-ultimos-cuatro-meses\/","title":{"rendered":"El d\u00f3lar fren\u00f3 su ca\u00edda y rebot\u00f3 tras tocar m\u00ednimos en los \u00faltimos cuatro meses"},"content":{"rendered":"\n
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El d\u00f3lar oficial fren\u00f3 su ca\u00edda <\/a>este martes 24 de febrero y cerr\u00f3 a $1.400 en la pizarra del Banco Naci\u00f3n<\/strong>, tras haber tocado m\u00ednimos desde octubre. Por su parte, el d\u00f3lar mayorista<\/strong> se negociaba a $1.371<\/strong> para la venta. En cuanto a los d\u00f3lares financieros, el MEP lleg\u00f3 a los $1.406<\/strong> y el contado con liquidaci\u00f3n (CCL) subi\u00f3 a $1.448.<\/strong> Mientras que el d\u00f3lar blue, se ubicaba en $1.430.<\/strong><\/p>\n

El Tesoro suma un nuevo bono en d\u00f3lares bajo ley local <\/strong>y, con esa pieza, busca reordenar el tablero de financiamiento en un tramo del a\u00f1o donde el mercado mira dos pantallas al mismo tiempo: la capacidad de refinanciar vencimientos sin sobresaltos y el comportamiento del d\u00f3lar ante cualquier se\u00f1al de estr\u00e9s. La novedad no es menor porque introduce un instrumento en divisas en un esquema de licitaciones frecuentes<\/span>, al mismo tiempo que modifica el men\u00fa de alternativas para el corto plazo en pesos.<\/p>\n

El bono, identificado como BONAR 2027<\/strong>, se integra a las colocaciones quincenales y aparece con una arquitectura pensada para escalar de manera gradual: una emisi\u00f3n acotada en la subasta principal, una reapertura al d\u00eda siguiente al precio de corte y un programa total que busca acumular un monto relevante a lo largo de varias rondas. En esa l\u00f3gica, el financiamiento intenta construirse por etapas, evitando la foto de una colocaci\u00f3n \u00fanica que fuerce una tasa muy alta o altere expectativas.<\/p>\n

En ese marco, la pregunta que atraviesa la discusi\u00f3n es qu\u00e9 puede implicar esta estrategia para el d\u00f3lar<\/a>. El canal no es directo por precio de mercado en el d\u00eda a d\u00eda, sino por expectativas: cu\u00e1nto alivio real aporta sobre reservas, cu\u00e1nto reduce la probabilidad de financiar pagos con emisi\u00f3n de pesos y qu\u00e9 costo financiero termina convalidando el Tesoro en funci\u00f3n de la demanda. Todo eso puede influir en el clima cambiario, sobre todo si aparecen se\u00f1ales de rollover m\u00e1s d\u00e9bil o de tasas m\u00e1s exigentes.<\/p>\n

Una licitaci\u00f3n distinta: cambia el men\u00fa en pesos y aparece un bono en d\u00f3lares<\/h2>\n

Desde Max Capital<\/strong> se\u00f1alaron que la licitaci\u00f3n inmediata enfrenta vencimientos por ARS 7,2 bn<\/strong> y que el Tesoro vuelve a estar condicionado por su posici\u00f3n de caja en pesos. En la lectura del br\u00f3ker, el punto no es solo el monto nominal que vence, sino el hecho de que la autoridad fiscal no cuenta con dep\u00f3sitos en ARS suficientes en el BCRA para cubrir todo sin depender de una renovaci\u00f3n elevada.<\/p>\n

Los especialistas del br\u00f3ker detallaron que, al 5 de febrero<\/strong>, el Tesoro ten\u00eda ARS 4,9 bn<\/strong> y USD 290 mn<\/strong>, un nivel que, seg\u00fan su evaluaci\u00f3n, vuelve a instalar la necesidad de un alto rollover<\/strong>. En un esquema donde el mercado calibra la demanda por deuda soberana licitaci\u00f3n a licitaci\u00f3n, ese dato se vuelve clave para anticipar qu\u00e9 tasa podr\u00eda exigir la curva en pesos y c\u00f3mo puede reaccionar el resto de los activos ante cualquier se\u00f1al de tensi\u00f3n.<\/p>\n

Para Max Capital, la composici\u00f3n de la oferta tambi\u00e9n marca un giro: habr\u00e1 cinco Boncer<\/strong> con vencimientos entre mayo de 2026 y junio de 2028, dos instrumentos d\u00f3lar linked<\/strong> con vencimientos en junio de 2027 y junio de 2028, y el nuevo BONAR 2027<\/strong>. En esa lista, destacaron que es la primera licitaci\u00f3n en la que no se ofrecen Lecaps ni Boncaps<\/strong>, instrumentos que ven\u00edan concentrando la demanda en el tramo m\u00e1s corto.<\/p>\n

En t\u00e9rminos de perfil, los expertos del br\u00f3ker precisaron que el instrumento m\u00e1s corto ofrecido pasa a ser el Boncer mayo de 2026<\/strong>, con un horizonte cercano a tres meses. Esa ausencia de alternativas t\u00edpicamente cortas puede reordenar preferencias y, en consecuencia, modificar el equilibrio entre tasas, cobertura e inclinaci\u00f3n por dolarizar portafolios, un punto que el mercado suele traducir r\u00e1pidamente a expectativas sobre el d\u00f3lar.<\/p>\n

BONAR 2027: c\u00f3mo funciona el programa y por qu\u00e9 apunta a julio de 2026<\/h2>\n

Los especialistas de Max Capital explicaron que la principal novedad es un bono en d\u00f3lares bajo ley local con vencimiento en octubre de 2027<\/strong>. Seg\u00fan detallaron, el cup\u00f3n anual es 6%<\/strong> y se paga mensualmente<\/strong>, mientras que el precio se define en la propia licitaci\u00f3n. Esa estructura, con pagos frecuentes, busca resultar atractiva para ahorristas que comparan rendimientos en d\u00f3lares dentro del sistema.<\/p>\n

En cuanto a la mec\u00e1nica, el br\u00f3ker indic\u00f3 que el Ministerio de Econom\u00eda planea incluir el instrumento en licitaciones futuras con un m\u00e1ximo de USD 150 millones<\/strong> por ronda. Adem\u00e1s, se habilitar\u00eda una segunda vuelta al d\u00eda siguiente para ampliar la emisi\u00f3n y llevarla hasta USD 250 millones<\/strong> al precio de corte de la subasta primaria, un mecanismo pensado para sumar volumen sin cambiar la referencia de precio.<\/p>\n

Barreto analiz\u00f3 que este esquema funciona como una estrategia de financiamiento por tramos<\/strong>, que reduce la probabilidad de un shock sobre tasas y expectativas. Para el especialista, emitir en subastas quincenales en lugar de una operaci\u00f3n \u00fanica permite ajustar oferta y tasa seg\u00fan la demanda, adem\u00e1s de coordinar la deuda en d\u00f3lares con la refinanciaci\u00f3n de instrumentos en pesos, lo que vuelve menos traum\u00e1tica la gesti\u00f3n de vencimientos.<\/p>\n

El economista tambi\u00e9n remarc\u00f3 que el objetivo de USD 2.000 millones<\/strong> no cubre la totalidad del problema: estim\u00f3 el vencimiento de capital de julio de 2026<\/strong> en torno a USD 4.200 millones<\/strong>, por lo que la captaci\u00f3n prevista representa menos de la mitad. En paralelo, Max Capital puso el foco en el pago de capital de bonos en USD de julio de 2026<\/strong> por alrededor de USD 2.700 millones<\/strong>, y explic\u00f3 que el programa busca sumar hasta USD 2.000 millones para afrontar esa ventana. En ambos enfoques, la conclusi\u00f3n converge: el bono es un componente, pero el resto deber\u00e1 provenir de reservas existentes u otros instrumentos financieros, con el riesgo de que el mercado esperara un canje y se encuentre con un esquema de financiamiento m\u00e1s de corto plazo.<\/p>\n

Precio, tasa y demanda: el cup\u00f3n del 6% no alcanza para explicar el costo real<\/h2>\n

Para Max Capital, la discusi\u00f3n de rendimiento no se agota en el cup\u00f3n. En sus estimaciones basadas en un modelo de hazard rates, utilizando la curva en d\u00f3lares y BOPREAL ajustados, el precio local<\/strong> del bono deber\u00eda ubicarse entre USD 100,2 y USD 100,5<\/strong>, levemente por encima de la par. Bajo ese supuesto, la TIR<\/strong> esperada en la licitaci\u00f3n se ubicar\u00eda entre 5,9% y 5,7%, por debajo del cup\u00f3n nominal.<\/p>\n

Los analistas del br\u00f3ker agregaron que, offshore y una vez considerado el canje, el bono podr\u00eda operar en torno a 97\u201397,5<\/strong>, con una TIR<\/strong> en el rango de 7,9%\u20137,6%. Tambi\u00e9n subrayaron que el vencimiento ocurre despu\u00e9s de las elecciones pero dentro del mandato, por lo que la prima asociada a octubre de 2027 deber\u00eda ser acotada, y se\u00f1alaron que el instrumento apunta principalmente a inversores minoristas, directa o indirectamente, dado que los bancos pueden comprarlo con fondeo de dep\u00f3sitos en USD.<\/p>\n

Barreto, por su parte, puso el acento en el rendimiento impl\u00edcito: aunque el cup\u00f3n sea 6%, el precio que convaliden los inversores puede llevar a una tasa efectiva mayor si el bono se coloca por debajo de la par. Para el especialista, ese escenario es t\u00edpico cuando el riesgo pa\u00eds<\/strong> y las tasas exigidas por el mercado para la deuda argentina se mantienen altos, y puede elevar el costo financiero real por encima del nominal.<\/p>\n

En esa tensi\u00f3n entre cup\u00f3n, precio y demanda, ambos an\u00e1lisis encuentran un punto operativo: la reapertura al d\u00eda siguiente al precio de corte puede atraer minoristas con una referencia clara y, m\u00e1s tarde, permitir que los bancos ajusten su exposici\u00f3n. Aun as\u00ed, Barreto advirti\u00f3 que una demanda baja puede derivar en tasas m\u00e1s altas, menor rollover y mayor presi\u00f3n en el mercado cambiario<\/strong>, mientras que Max Capital consider\u00f3 que la colocaci\u00f3n podr\u00eda ser exitosa para captar ahorro local en d\u00f3lares, aunque sin actuar como catalizador inmediato para los bonos soberanos en d\u00f3lares.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 puede pasar con el d\u00f3lar? Los canales que mira el mercado y los riesgos a seguir<\/h2>\n

El impacto potencial sobre el d\u00f3lar aparece<\/a>, primero, por el lado de la liquidez del Tesoro en divisas<\/strong>. Barreto precis\u00f3 que emitir en d\u00f3lares en la plaza local busca evitar que el pago de vencimientos requiera monetizaci\u00f3n, es decir, evitar una din\u00e1mica en la que se necesite comprar d\u00f3lares con emisi\u00f3n para cumplir compromisos. En esa l\u00f3gica, si el programa logra sumar d\u00f3lares utilizables para pagos, puede contribuir a reducir presiones sobre la base monetaria y, por esa v\u00eda, sobre el tipo de cambio oficial<\/strong>.<\/p>\n

Desde Max Capital a\u00f1adieron un \u00e1ngulo de comportamiento de mercado: la operaci\u00f3n va contra la expectativa de inversores que esperaban alg\u00fan tipo de canje para reducir necesidades de financiamiento de corto plazo. En su lectura, la estrategia refuerza el uso de financiamiento de corto plazo y deja el pago para despu\u00e9s de las elecciones, lo que obliga a seguir de cerca la respuesta de demanda en cada licitaci\u00f3n y la tasa de corte que resulte. Esa tasa funciona como term\u00f3metro de confianza y, por extensi\u00f3n, del apetito por mantener posiciones en pesos o dolarizar carteras.<\/p>\n

En s\u00edntesis, el foco para anticipar qu\u00e9 pasar\u00e1 con el d\u00f3lar queda atado a variables que ambos informes consideran decisivas: demanda efectiva por el BONAR 2027<\/strong>, tasa de corte y su evoluci\u00f3n, capacidad de rollover del Tesoro y, sobre todo, si el programa genera un ingreso neto<\/strong> de d\u00f3lares que mejore la posici\u00f3n de caja en divisas. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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El bono en d\u00f3lares del Tesoro busca sumar divisas sin emitir pesos. Pero demanda y precio definir\u00e1n la tasa efectiva y el impacto final sobre el d\u00f3lar