{"id":40583,"date":"2026-02-23T19:10:00","date_gmt":"2026-02-23T19:10:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/448700-volatilidad-de-tasas-y-vencimientos-los-factores-silenciosos-que-puede-encender-el-dolar"},"modified":"2026-02-23T19:10:00","modified_gmt":"2026-02-23T19:10:00","slug":"el-dolar-vuelve-a-caer-y-se-consolida-abajo-de-los-1-400-en-su-menor-valor-en-cuatro-meses","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2026\/02\/23\/el-dolar-vuelve-a-caer-y-se-consolida-abajo-de-los-1-400-en-su-menor-valor-en-cuatro-meses\/","title":{"rendered":"El d\u00f3lar vuelve a caer y se consolida abajo de los $1.400, en su menor valor en cuatro meses"},"content":{"rendered":"\n
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El d\u00f3lar oficial<\/a> cerr\u00f3 ese lunes 23 de febrero a $1.390 en la pizarra del Banco Naci\u00f3n y se ubic\u00f3 en su menor valor desde mediados de octubre. Por su parte, e<\/span>l d\u00f3lar mayorista<\/strong> cedi\u00f3 $5,5 a $1.370,5 para la venta. <\/span>La brecha contra el techo de la banda cambiaria<\/strong>, que es hoy es de $1.600,66, alcanz\u00f3 un 16,8%, <\/span>su nivel m\u00e1s alto desde el 1 de julio de 2025<\/strong>. En cuanto a los d\u00f3lares financieros, el MEP cay\u00f3 a los $1.392,16 y el contado con liquidaci\u00f3n (CCL) subi\u00f3 a $1.439,95. Mientras que el d\u00f3lar blue, retrocedi\u00f3 a $1.420.<\/p>\n

De esta manera, se consolida la baja del tipo de cambio oficial, ubic\u00e1ndose bien por debajo de los $1.400. Sin embargo, hay algunos factores que sigue el emrcado y que podr\u00edan hacerlo reaccionar.<\/span><\/p>\n

Marzo est\u00e1 por lleger con una calma aparente en el mercado cambiario, pero con un trasfondo que el mercado sigue de cerca: la din\u00e1mica de las tasas cortas en pesos<\/strong> y el peso del calendario de vencimientos<\/strong>. La cotizaci\u00f3n puede verse estable en la pantalla, pero el equilibrio se decide en otra parte: cu\u00e1nto cuesta absorber pesos, cu\u00e1nto cuesta rollear deuda y cu\u00e1nto margen queda para comprar reservas sin alimentar volatilidad.<\/p>\n

En este esquema, las reservas<\/strong> funcionan como el activo estrat\u00e9gico que el Gobierno intenta fortalecer para mejorar solvencia externa y bajar el costo de financiamiento. Pero el “c\u00f3mo” importa tanto como el “cu\u00e1nto”: si la acumulaci\u00f3n se logra con esterilizaci\u00f3n agresiva y tasas que saltan, el tipo de cambio puede quedar calmo por un tiempo<\/a>, aunque con tensiones latentes.<\/p>\n

El punto clave es que el mercado no mira solo el dato diario del d\u00f3lar. Mira si el programa puede sostenerse cuando haya m\u00e1s demanda de pesos, cuando el Tesoro tenga que renovar montos grandes, o cuando el sistema financiero empiece a sentir la presi\u00f3n de tasas m\u00e1s vol\u00e1tiles. Marzo<\/strong> suele amplificar estas pruebas porque combina normalizaci\u00f3n de flujos, licitaciones y se\u00f1ales de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n

El ancla que sostiene al d\u00f3lar hoy (y la condici\u00f3n para bajar el costo del cr\u00e9dito)<\/h2>\n

Desde GMA Capital<\/strong> se\u00f1alaron que el esfuerzo por acumular reservas no es casual: funciona como condici\u00f3n para avanzar hacia una normalizaci\u00f3n macro que permita recuperar acceso a mercados internacionales a tasas m\u00e1s razonables. En esa hoja de ruta, la calificaci\u00f3n crediticia<\/strong> y los indicadores de solvencia externa aparecen como se\u00f1ales clave para inversores.<\/p>\n

Sus analistas apuntaron que, al comparar a Argentina con emergentes de mejor rating, queda clara la distancia en dos frentes: inflaci\u00f3n<\/strong> y reservas<\/strong>. En nominalidad, ubicaron a Argentina con 31,5% de inflaci\u00f3n en 2025<\/strong>, frente a medianas entre 2% y 4,4%<\/strong> en grupos con calificaci\u00f3n superior, un desv\u00edo que sigue pesando sobre expectativas y spreads.<\/p>\n

En el frente externo, los especialistas del br\u00f3ker detallaron que las reservas brutas equivalen a 6% del PIB<\/strong>, un nivel muy por debajo de medianas como 15,1%<\/strong> en BB- y 9,6%<\/strong> en B-. Tambi\u00e9n remarcaron que la cobertura es baja: reservas por 43% del ARA<\/strong> y apenas 0,5 veces<\/strong> la deuda en d\u00f3lares de corto plazo, frente a ratios m\u00e1s altos en comparables.<\/p>\n

Para GMA Capital, esa brecha explica por qu\u00e9 la acumulaci\u00f3n de reservas es m\u00e1s que un objetivo t\u00e1ctico: es un requisito estructural para mejorar el perfil externo y, con eso, seguir comprimiendo rendimientos. En su lectura, Argentina deber\u00eda tener entre USD 90.000 millones y USD 140.000 millones<\/strong> de reservas brutas para parecerse a cr\u00e9ditos con ratings apenas superiores, como B- y B.<\/p>\n

Super\u00e1vit, ingresos flojos y gasto con se\u00f1ales mixtas<\/h2>\n

En paralelo, desde GMA Capital<\/strong> se\u00f1alaron que la consolidaci\u00f3n fiscal sigue siendo un pilar del esquema. En enero, el Sector P\u00fablico Nacional registr\u00f3 un super\u00e1vit primario de $3.125 millones<\/strong> y un super\u00e1vit financiero de $1.105 millones<\/strong>, con saldos de 1,5%<\/strong> y 0,2% del PIB<\/strong> respectivamente en los \u00faltimos doce meses.<\/p>\n

Sin embargo, los expertos de la sociedad de bolsa explicaron que el margen fue m\u00e1s acotado cuando se ajusta por factores extraordinarios. Un ingreso por privatizaci\u00f3n de centrales hidroel\u00e9ctricas del Comahue, por cerca de $1.000 millones<\/strong>, aport\u00f3 holgura: sin ese ingreso, estimaron que el super\u00e1vit financiero habr\u00eda sido cercano a $61,3 millones<\/strong>.<\/p>\n

Sus analistas apuntaron que la se\u00f1al m\u00e1s sensible estuvo del lado de los recursos: los ingresos totales cayeron 1,2% real interanual<\/strong>, con un deterioro marcado en lo tributario, que retrocedi\u00f3 8,2% interanual real<\/strong>. Para el mercado, eso importa porque reduce el “colch\u00f3n” para sostener el super\u00e1vit si la actividad no recompone r\u00e1pido.<\/p>\n

Del lado del gasto, los especialistas del br\u00f3ker detallaron un recorte moderado: el gasto primario baj\u00f3 0,7% real interanual<\/strong>, con ca\u00eddas en gasto de capital (-36%)<\/strong> y salarios (-10,9%)<\/strong>, pero con subas fuertes en transferencias a provincias (+32,1%)<\/strong> y subsidios energ\u00e9ticos (+191,3%)<\/strong>. Esa combinaci\u00f3n vuelve central la discusi\u00f3n sobre subsidios<\/strong> para sostener el equilibrio fiscal sin recurrir a shocks.<\/p>\n

La esterilizaci\u00f3n que sostiene el d\u00f3lar, pero encarece el “carry”<\/h2>\n

Desde 1816<\/strong> se\u00f1alaron que el arranque de 2026 dej\u00f3 un rasgo distintivo: se compran reservas, pero no se expande la base monetaria. Seg\u00fan describieron, aunque el BCRA inyect\u00f3 alrededor de $3,0 billones<\/strong> por compras en el mercado cambiario, la base monetaria se contrajo $2,0 billones<\/strong> en el acumulado del a\u00f1o.<\/p>\n

Sus analistas apuntaron que la brecha, de $5,0 billones<\/strong>, se explica por dos factores. Primero, una ganancia del BCRA en futuros de d\u00f3lar, que estimaron en $0,5 billones<\/strong>. Segundo \u2014y m\u00e1s relevante\u2014 una estrategia de esterilizaci\u00f3n<\/strong> conjunta entre Tesoro y Banco Central.<\/p>\n

Los expertos de la consultora explicaron que el Tesoro absorbi\u00f3 $3,5 billones netos<\/strong> en el mercado primario sumando las subastas del a\u00f1o, mientras que el BCRA retir\u00f3 pesos adicionalmente mediante repos y operaciones con t\u00edtulos soberanos en el mercado secundario, con una esterilizaci\u00f3n neta cercana a $1,0 bill\u00f3n<\/strong>. El resultado, para 1816, fue una compra de reservas esterilizada<\/strong>.<\/p>\n

Ese mecanismo sostiene al d\u00f3lar en el corto plazo porque evita que los pesos “sobren” y se vayan a cobertura. Pero tambi\u00e9n tiene un costo: requiere que el sistema tolere tasas altas y, sobre todo, que el mercado crea que el esquema es repetible. Si la esterilizaci\u00f3n depende de licitaciones cada vez m\u00e1s exigentes o de intervenciones m\u00e1s frecuentes, el precio de mantener la calma puede subir.<\/p>\n

El riesgo silencioso que se siente antes en pesos que en el d\u00f3lar<\/h2>\n

Para 1816<\/strong>, el problema no es \u00fanicamente que las tasas sean elevadas, sino que sean vol\u00e1tiles<\/strong>. Sus analistas destacaron que la volatilidad en tasas cortas puede terminar siendo m\u00e1s nociva que el nivel, porque castiga la previsibilidad de los retornos en pesos y enfr\u00eda la demanda por instrumentos locales en momentos clave.<\/p>\n

En su lectura, el Banco Central interviene para que esa volatilidad no se descontrole y para recuperar el rol de prestamista de \u00faltima instancia. Pero advirtieron que cambios recientes en el esquema de pol\u00edtica monetaria \u2014incluida la eliminaci\u00f3n de las LEFI<\/strong> y el paso a un r\u00e9gimen m\u00e1s end\u00f3geno de tasas\u2014 dejaron movimientos bruscos dif\u00edciles de absorber sin ruido.<\/p>\n

Desde 1816 se\u00f1alaron que no se puede descartar que vuelvan semanas con tasas por encima de 20% o 25%<\/strong>, como se vio recientemente, y tambi\u00e9n recordaron que ya existieron episodios con tasas por encima de 40%<\/strong>. Para la consultora, ese rango de dispersi\u00f3n es lo que complica el “timing” del carry y eleva el premio que exige el mercado para quedarse en pesos.<\/p>\n

Marzo entra en ese radar porque suele concentrar eventos de financiamiento y definiciones de pol\u00edtica. Con tasas cortas movi\u00e9ndose r\u00e1pido, la demanda por deuda en pesos puede ponerse m\u00e1s selectiva: si el rollover se encarece, el Tesoro termina pagando m\u00e1s por absorber liquidez, y el esquema de d\u00f3lar calmo se vuelve m\u00e1s caro de sostener.<\/p>\n

Vencimientos 2026-2027: el verdadero test de reservas <\/h2>\n

Desde GMA Capital<\/strong> remarcaron que la acumulaci\u00f3n de reservas es crucial para algo m\u00e1s que la foto cambiaria. En su lectura, un mejor perfil externo permite seguir convergiendo hacia rendimientos de cr\u00e9ditos comparables y, con eso, habilitar emisiones para rollear vencimientos<\/strong> sin sacrificar reservas.<\/p>\n

Sus analistas recordaron que, aun despu\u00e9s de una compresi\u00f3n fenomenal del riesgo pa\u00eds, Argentina todav\u00eda rinde por encima de algunos comparables. Como referencia, se\u00f1alaron que el GD35 rinde cerca de 9,4%<\/strong>, mientras bonos como Ecuador 2035 y El Salvador 2035 se mueven entre 7% y 8,6%<\/strong>. Para el br\u00f3ker, converger al 8% en el tramo largo implicar\u00eda ganancias de capital entre 7,2% y 9,7%<\/strong> para soberanos argentinos.<\/p>\n

Pero el punto m\u00e1s sensible est\u00e1 en el calendario: los especialistas del br\u00f3ker detallaron que Argentina enfrenta compromisos por unos USD 30.000 millones en 2026 y 2027<\/strong> entre bonistas privados y el FMI (neto de desembolsos). Evitar pagar en efectivo esos vencimientos permitir\u00eda preservar reservas<\/strong> y sostener el blindaje externo ante shocks.<\/p>\n

En esa l\u00f3gica, la “ventanilla del cr\u00e9dito” se vuelve un objetivo estrat\u00e9gico: poder refinanciar sin drenar d\u00f3lares. Por eso, para GMA Capital la acumulaci\u00f3n de reservas no solo puede bajar rendimientos: tambi\u00e9n puede ser el factor que defina si el d\u00f3lar se mantiene estable o si vuelve a sentir presi\u00f3n cuando el calendario apriete.<\/p>\n

Qu\u00e9 mirar en marzo: las 4 se\u00f1ales que pueden anticipar un cambio en el d\u00f3lar<\/h2>\n

El primer indicador a seguir es la capacidad de sostener compras de reservas<\/strong> sin que se desarme la esterilizaci\u00f3n. Si el BCRA compra, pero el mercado siente que los pesos empiezan a “sobrar”<\/a>, el d\u00f3lar suele reaccionar antes por expectativas que por flujos.<\/p>\n

El segundo es la evoluci\u00f3n de la tasa corta<\/strong>: no solo su nivel, sino su estabilidad. Para 1816, la volatilidad es un factor que encarece el programa y puede enfriar el apetito por instrumentos en pesos. Si el mercado exige m\u00e1s tasa para rollear, el costo del ancla sube.<\/p>\n

El tercero es el frente fiscal: para GMA Capital, sostener el super\u00e1vit con ingresos tributarios d\u00e9biles y una estructura de gasto con subsidios creciendo requiere decisiones finas. Si la actividad no recompone recursos, el margen se achica y la presi\u00f3n se traslada a deuda o tasas.<\/p>\n

Y el cuarto es el acceso al financiamiento: si las reservas avanzan y el riesgo baja, el camino al rolleo de vencimientos en d\u00f3lares se vuelve m\u00e1s viable. Si no, la tensi\u00f3n aparece por la v\u00eda del calendario. En s\u00edntesis, marzo puede no mover el d\u00f3lar por s\u00ed mismo, pero puede exponer<\/strong> qu\u00e9 tan robusto es el equilibrio que hoy lo mantiene quieto.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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Tasas cortas vol\u00e1tiles y los vencimientos en el a\u00f1o definen el costo de sostener el d\u00f3lar mientras se acumulan reservas. Lo que anticipan en la City