{"id":40538,"date":"2026-02-20T18:00:00","date_gmt":"2026-02-20T18:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/448581-carry-trade-con-dolar-quieto-cuanto-se-puede-ganar-con-maniobra-favorita-de-city"},"modified":"2026-02-20T18:00:00","modified_gmt":"2026-02-20T18:00:00","slug":"carry-trade-con-el-dolar-en-calma-cuanto-se-puede-ganar-con-la-maniobra-favorita-de-la-city","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2026\/02\/20\/carry-trade-con-el-dolar-en-calma-cuanto-se-puede-ganar-con-la-maniobra-favorita-de-la-city\/","title":{"rendered":"Carry trade: con el d\u00f3lar en calma, cu\u00e1nto se puede ganar con la maniobra favorita de la City"},"content":{"rendered":"\n
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El d\u00f3lar oficial<\/strong><\/a> opera este viernes 20 de febrero a $1410, en la pizarra del Banco Naci\u00f3n. <\/span>En el segmento mayorista, la divisa se negocia a $1389. En cuanto a los d\u00f3lares financieros, el contado con liquidaci\u00f3n se vende $1451 (+0,1%), y el MEP se ubica a $1410 (-0,2%). Por \u00faltimo, en el segmento informal, el blue se negocia, a $1440.<\/span><\/span><\/p>\n

La calma cambiaria<\/a> volvi\u00f3 a instalarse como un dato central del arranque de 2026, pero no por “magia” ni por un simple cambio de expectativas. Detr\u00e1s del d\u00f3lar estable aparece una ingenier\u00eda de flujos: m\u00e1s oferta de divisas<\/strong>, compras sistem\u00e1ticas del BCRA<\/strong>, y un Tesoro que, en paralelo, absorbe pesos<\/strong> con licitaciones que superan el 100% de rollover. El resultado es un mercado donde el tipo de cambio deja de ser el \u00fanico term\u00f3metro y pasa a formar parte de un esquema m\u00e1s amplio: el d\u00f3lar act\u00faa como ancla nominal<\/strong>, mientras las tasas y la liquidez en pesos ordenan el resto de la pel\u00edcula.<\/p>\n

En ese contexto, el carry trade <\/a>volvi\u00f3 a brillar con fuerza. Con un d\u00f3lar que no corre, y con rendimientos en pesos que todav\u00eda se mantienen altos, el retorno medido en moneda dura se volvi\u00f3 especialmente atractivo. Pero el punto decisivo \u2014el que separa un “carry c\u00f3modo” de un carry fr\u00e1gil\u2014 no es el rendimiento en s\u00ed, sino la sostenibilidad del combo<\/strong>: cu\u00e1nto tiempo pueden sostenerse las compras de reservas, la absorci\u00f3n de pesos y la estabilidad cambiaria sin que la inflaci\u00f3n o la competitividad empiecen a pasar factura.<\/p>\n

El mercado, adem\u00e1s, no est\u00e1 mirando solo el d\u00f3lar: observa la acumulaci\u00f3n de reservas<\/strong>, la din\u00e1mica de licitaciones, el apetito por duration corta, y los datos de inflaci\u00f3n que sugieren que la convergencia puede ser m\u00e1s lenta de lo deseado. En otras palabras: hoy el d\u00f3lar es ancla, s\u00ed, pero el riesgo aparece en los m\u00e1rgenes, donde peque\u00f1os desajustes pueden amplificarse.<\/p>\n

Reservas en racha y d\u00f3lar en calma<\/h2>\n

El Banco Central encadena m\u00e1s de 30 ruedas consecutivas<\/strong> de compras en el mercado oficial y ya acumula m\u00e1s de USD 2.100 millones<\/strong> desde el inicio de 2026. Desde GMA Capital destacaron que marca uno de los mejores comienzos de a\u00f1o de la \u00faltima d\u00e9cada tanto por magnitud como por extensi\u00f3n de la racha compradora, y le devuelve centralidad a un indicador que suele anticipar cambios de r\u00e9gimen: la capacidad de sumar reservas sin sobresaltos<\/strong>.<\/p>\n

Para los expertos de la sociedad de bolsa, ese avance en reservas se tradujo en un cambio de foco del mercado. Con el Central comprando y el tipo de cambio sin presi\u00f3n inmediata, el d\u00f3lar nominal<\/strong> dej\u00f3 de dominar el debate cotidiano. En el mismo tramo, se\u00f1alaron que el d\u00f3lar oficial retrocedi\u00f3 3% desde las elecciones de octubre<\/strong> y lleg\u00f3 a perforar la barrera de los $1.400<\/strong>, un movimiento que refuerza la percepci\u00f3n de calma y contribuye al ancla de expectativas.<\/p>\n

Eco Go, por su parte, explic\u00f3 que la estabilidad cambiaria se alimenta de una oferta sostenida de divisas<\/strong>, impulsada principalmente por liquidaci\u00f3n de Obligaciones Negociables y pr\u00e9stamos<\/strong>, y reci\u00e9n despu\u00e9s por el agro. En ese contexto, la consultora indic\u00f3 que el BCRA aceler\u00f3 compras a un ritmo de USD 143 millones diarios<\/strong>, acumulando m\u00e1s de USD 2.000 millones<\/strong> en lo que va del a\u00f1o.<\/p>\n

Desde Eco Go tambi\u00e9n subrayaron el otro lado de la ecuaci\u00f3n: la demanda de divisas<\/strong> se redujo con fuerza respecto del mes pasado, por menores compras minoristas<\/strong> y menores pagos de importadores<\/strong>. Con oferta s\u00f3lida y demanda enfri\u00e1ndose, el tipo de cambio encontr\u00f3 espacio para descender y ubicarse en $1.390<\/strong>, quedando 12%<\/strong> por debajo de la banda superior, la mayor distancia desde julio de 2025<\/strong>.<\/p>\n

Carry: cu\u00e1nto se gana en d\u00f3lares con esta maniobra<\/h2>\n

Desde GMA Capital se\u00f1alaron que el resultado de este escenario es un nuevo impulso para las estrategias de tasa en moneda local. Con d\u00f3lar estable y rendimientos en pesos elevados, el retorno del carry medido en d\u00f3lares se ubica 16% arriba desde las elecciones de medio t\u00e9rmino<\/strong>, un dato que explica por qu\u00e9 el mercado volvi\u00f3 a mirar con atenci\u00f3n plazos fijos y herramientas de liquidez, siempre que el tipo de cambio no se desordene.<\/span><\/p>\n

En esa lectura, el CCL funcion\u00f3 como una pieza clave para validar la calma: GMA Capital destac\u00f3 que se mantuvo pr\u00e1cticamente en los mismos niveles de hace cuatro meses, en torno a $1.495<\/strong>, aportando estabilidad en una referencia que suele incorporar m\u00e1s r\u00e1pido los ruidos del mercado. Cuando el CCL no corre, el carry gana terreno porque el riesgo de “salida” se percibe menor.<\/p>\n

Eco Go aport\u00f3 el marco operativo: el Gobierno combin\u00f3 compras de divisas del BCRA<\/strong> con absorci\u00f3n de pesos<\/strong> v\u00eda colocaciones del Tesoro. Esa coordinaci\u00f3n reduce el impacto monetario neto de comprar d\u00f3lares, porque el Tesoro retira pesos del sistema en paralelo, conteniendo la presi\u00f3n sobre precios y sobre el propio d\u00f3lar.<\/p>\n

Sin embargo, el punto delicado del carry no est\u00e1 en el presente, sino en la continuidad. El carry rinde mientras el d\u00f3lar no sube y mientras la demanda por activos en pesos se sostenga. Por eso, el mercado mira dos anclas simult\u00e1neas: reservas<\/strong> (para evitar tensi\u00f3n cambiaria) y tasas reales<\/strong> (para mantener incentivos en pesos). Si una de las dos se afloja, el “carry imbatible” puede perder parte de su blindaje.<\/p>\n

Tesoro, rollover y absorci\u00f3n de pesos<\/h2>\n

Eco Go explic\u00f3 que se replica el mecanismo de coordinaci\u00f3n entre Tesoro y BCRA observado en 2024. El Central compra d\u00f3lares en el mercado y el Tesoro se los compra usando pesos “absorbidos” en licitaciones donde el rollover supera el 100%. Esos d\u00f3lares, detallaron, terminan destin\u00e1ndose a cancelaci\u00f3n de deuda externa<\/strong>, como se vio en el reciente pago de intereses al FMI.<\/p>\n

Del lado de los pesos, la consultora remarc\u00f3 un dato clave: la expansi\u00f3n monetaria que surge de comprar d\u00f3lares no estuvo acompa\u00f1ada por una mejora de la demanda de dinero, porque la econom\u00eda real sigue estancada<\/strong>. En cambio, se compens\u00f3 con una mayor demanda por deuda soberana en pesos<\/strong>, atra\u00edda por un d\u00f3lar a la baja y tasas a\u00fan altas frente a una inflaci\u00f3n que dej\u00f3 de desacelerar con la fuerza de meses previos.<\/p>\n

Desde GMA Capital, la \u00faltima licitaci\u00f3n reforz\u00f3 esa l\u00f3gica: el Tesoro adjudic\u00f3 $9,02 billones<\/strong> frente a vencimientos por $7,31 billones<\/strong>, con un rollover de 123%<\/strong> y ofertas por $11,5 billones<\/strong>, dejando fuera posturas por unos $2,5 billones<\/strong>. Adem\u00e1s, se\u00f1alaron que no se ofreci\u00f3 premio respecto del mercado secundario y, aun as\u00ed, se convalid\u00f3 el volumen, un dato que habla de demanda activa por instrumentos del Tesoro.<\/p>\n

La composici\u00f3n de la licitaci\u00f3n fue otro mensaje: GMA Capital detall\u00f3 que el 56%<\/strong> del monto efectivo se concentr\u00f3 en la Lecap m\u00e1s corta (63 d\u00edas)<\/strong>, lo que redujo el plazo promedio ponderado de colocaci\u00f3n de 6 a 5 meses y marc\u00f3 el nivel m\u00e1s bajo desde fines de octubre. El mercado, en ese tramo, privilegi\u00f3 duration corta<\/strong> y el Tesoro convalid\u00f3 esa preferencia, reforzando el ordenamiento de corto plazo.<\/p>\n

Inflaci\u00f3n 2,9%: el riesgo que erosiona el ancla y achica la tasa real<\/h2>\n

A pesar de los avances financieros, GMA Capital se\u00f1al\u00f3 que la inflaci\u00f3n fue la excepci\u00f3n inc\u00f3moda. En enero se ubic\u00f3 en 2,9%<\/strong>, acelerando 0,1 p.p.<\/strong> frente al mes previo. En su lectura, enero se convirti\u00f3 en el octavo mes consecutivo con inflaci\u00f3n al alza<\/strong>, lo que sugiere que el tramo final de la convergencia es m\u00e1s complejo y puede exigir m\u00e1s consistencia para no desgastar el ancla cambiaria.<\/p>\n

Eco Go sum\u00f3 un matiz relevante: de haberse implementado el cambio metodol\u00f3gico previsto para el dato de enero, el aumento mensual habr\u00eda sido 2,7%<\/strong> (0,2 p.p. menos). Pero destacaron que en febrero el efecto estad\u00edstico juega al rev\u00e9s, con un RPM que con dos semanas se manten\u00eda en 3%<\/strong>. En el fondo, lo que importa para el mercado es que la inflaci\u00f3n muestra se\u00f1ales de pausa en la desaceleraci\u00f3n, justo antes de una actualizaci\u00f3n fuerte de servicios regulados<\/strong>.<\/p>\n

GMA Capital aport\u00f3 el detalle desagregado: la inflaci\u00f3n n\u00facleo<\/strong> baj\u00f3 de 3%<\/strong> en diciembre a 2,6%<\/strong> en enero, pero los estacionales<\/strong> saltaron 5,7%<\/strong>. Entre los motores, destacaron verduras con 28%<\/strong> en GBA, Hoteles y Restaurantes<\/strong> con 4,5%<\/strong>, y carnes con 4,4%<\/strong>. Ese mix explica por qu\u00e9 el n\u00famero general subi\u00f3 pese a una mejora en el n\u00facleo.<\/p>\n

El problema macro aparece cuando el d\u00f3lar funciona como ancla y la inflaci\u00f3n no termina de converger: el tipo de cambio nominal subi\u00f3 apenas 0,1%<\/strong> en enero, lo que implica una nueva apreciaci\u00f3n del tipo de cambio real hacia niveles similares a inicios de julio del a\u00f1o pasado. Si esa din\u00e1mica persiste, GMA Capital advirti\u00f3 que la fortaleza del peso puede tensionar la competitividad externa, presionar la demanda de divisas y dificultar el proceso de acumulaci\u00f3n de reservas.<\/p>\n

\u00bfD\u00f3nde puede aparecer el riesgo?<\/h2>\n

Desde GMA Capital se\u00f1alaron que la tensi\u00f3n no necesariamente aparece primero en el d\u00f3lar, sino en el equilibrio de pesos. Con financiamiento neto positivo, el Tesoro retir\u00f3 $1,7 billones<\/strong> del sistema, en una plaza donde la liquidez ven\u00eda mostrando se\u00f1ales de mayor tirantez. Adem\u00e1s, destacaron que la tasa de cauci\u00f3n a 1 d\u00eda hab\u00eda operado por debajo de 24% TNA<\/strong> en ruedas previas, por lo que el excedente de pesos queda a\u00fan m\u00e1s restringido y el mercado se vuelve m\u00e1s sensible a cambios en tasas y demanda.<\/p>\n

Eco Go, en paralelo, enfatiz\u00f3 que la sostenibilidad del esquema tambi\u00e9n depende de mantener el orden fiscal y el flujo de divisas que hoy alimenta la oferta. Con una econom\u00eda real estancada y sin recuperaci\u00f3n marcada de la demanda de dinero, el sistema se apoya en la preferencia por deuda en pesos y en la idea de que el d\u00f3lar seguir\u00e1 estable. Si esa confianza se erosiona, el reacomodamiento puede ser r\u00e1pido.<\/p>\n

Por eso, el mercado tambi\u00e9n mira el precio de los activos: GMA Capital se\u00f1al\u00f3 que, en lo que va de 2026, los Globales subieron 4%<\/strong> y los t\u00edtulos argentinos acumularon m\u00e1s de 7%<\/strong> en los \u00faltimos tres meses. En su lectura, los precios descuentan una compresi\u00f3n del riesgo pa\u00eds hacia niveles por debajo de 500 bps<\/strong>, con la expectativa de acercarse a 400 bps<\/strong>, lo que exige continuidad macro y pol\u00edtica para no quedar “caros” frente a cualquier tropiezo.<\/p>\n

En ese marco, “qu\u00e9 pasar\u00e1 con el d\u00f3lar” depende de tres condiciones que hoy se alinean, pero no garantizan permanencia: acumulaci\u00f3n de reservas<\/strong>, disciplina monetaria v\u00eda absorci\u00f3n de pesos<\/strong>, y continuidad reformista<\/strong>. Mientras esas piezas encajen, el d\u00f3lar seguir\u00e1 actuando como ancla y el carry mantendr\u00e1 atractivo. Si alguna se desajusta \u2014por inflaci\u00f3n persistente, por apreciaci\u00f3n real que afecte competitividad, o por un cambio en la din\u00e1mica de pesos\u2014 ah\u00ed es donde puede aparecer el riesgo que hoy el mercado todav\u00eda no est\u00e1 priceando del todo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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Entre compras del Central y licitaciones del Tesoro, los pesos se reordenan. Por qu\u00e9 el esquema sostiene al d\u00f3lar hoy y d\u00f3nde podr\u00eda empezar a tensarse.