{"id":40463,"date":"2026-02-15T21:40:00","date_gmt":"2026-02-15T21:40:00","guid":{"rendered":"http:\/\/4f8d097bd301cfc7e4c3be2490626c68"},"modified":"2026-02-15T21:40:00","modified_gmt":"2026-02-15T21:40:00","slug":"inflacion-en-una-economia-con-baja-emision-la-base-monetaria-subio-o-bajo-con-milei","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2026\/02\/15\/inflacion-en-una-economia-con-baja-emision-la-base-monetaria-subio-o-bajo-con-milei\/","title":{"rendered":"Inflaci\u00f3n en una econom\u00eda con baja emisi\u00f3n: \u00bfla base monetaria subi\u00f3 o baj\u00f3 con Milei?"},"content":{"rendered":"\n
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La base monetaria volvi\u00f3 al centro del debate econ\u00f3mico argentino, pero no por las razones habituales. Mientras el Gobierno insiste en que la inflaci\u00f3n es el resultado de una expansi\u00f3n del dinero que ya qued\u00f3 atr\u00e1s, los n\u00fameros muestran un fen\u00f3meno distinto: una econom\u00eda que atraviesa uno de los procesos de compresi\u00f3n monetaria m\u00e1s intensos de los \u00faltimos a\u00f1os. El problema ya no parece ser el exceso de pesos, sino su escasez relativa en una econom\u00eda que sigue funcionando con bajo nivel de actividad. <\/p>\n

Entre diciembre de 2019 y enero de 2026, la Base Monetaria pas\u00f3 de aproximadamente $1,7 billones a m\u00e1s de $43 billones en t\u00e9rminos nominales. El dato aislado puede sugerir una expansi\u00f3n significativa. Pero cuando se corrige por inflaci\u00f3n, la lectura cambia. En t\u00e9rminos reales, el stock de dinero cay\u00f3 cerca de un 32%. Es decir, hoy circula menos dinero en relaci\u00f3n al tama\u00f1o de la econom\u00eda que al inicio del per\u00edodo, lo que refleja un proceso sostenido de contracci\u00f3n monetaria. <\/p>\n

La tendencia descendente fue persistente entre 2020 y 2024. El piso se alcanz\u00f3 durante ese \u00faltimo a\u00f1o, con una recuperaci\u00f3n parcial reci\u00e9n en 2025. Aun as\u00ed, el nivel actual contin\u00faa claramente por debajo del registrado al comienzo del ciclo. El ajuste monetario existi\u00f3 y fue profundo, aunque no siempre coincida con la narrativa p\u00fablica que domina la discusi\u00f3n. <\/p>\n

Caputo avisa que se viene un trimestre duro por la ca\u00edda de la recaudaci\u00f3n y el agotamiento del cr\u00e9dito <\/a><\/p>\n

El mismo fen\u00f3meno aparece cuando se mide la base monetaria contra el PBI. A fines de 2019 representaba alrededor del 8% de la econom\u00eda. Hoy ronda el 5,1%. No es un detalle t\u00e9cnico. Significa que la econom\u00eda est\u00e1 menos monetizada. <\/p>\n

La contracci\u00f3n se observa cuando se mide la base monetaria contra el PBI. A fines de 2019 representaba alrededor del 8% de la econom\u00eda. Hoy ronda el 5,1%. <\/p>\n

El control de la liquidez dej\u00f3 de depender de la emisi\u00f3n directa y pas\u00f3 a apoyarse en otros instrumentos: tasas de inter\u00e9s elevadas, absorci\u00f3n v\u00eda pasivos remunerados y condiciones financieras m\u00e1s restrictivas. Se trata, en los hechos, de un cambio de r\u00e9gimen. El Banco Central administra la escasez como herramienta de estabilizaci\u00f3n. La l\u00f3gica es simple: menos pesos en circulaci\u00f3n, menor presi\u00f3n nominal. Excepto, que la inflaci\u00f3n baja en lugar de subir, como deber\u00eda pasar seg\u00fan el manual libertario.<\/p>\n

\"Inflaci\u00f3n<\/figure>\n

Es que el costo de esta pol\u00edtica aparece en otro lado. El cr\u00e9dito se encarece, el consumo se enfr\u00eda y la actividad pierde dinamismo. Como en una vieja imagen de la econom\u00eda argentina, el motor no cuenta con combustible suficiente para acelerar. <\/p>\n

En ese contexto, el debate entre economistas se volvi\u00f3 p\u00fablico y expuso diferencias conceptuales profundas. Carlos Maslat\u00f3n sostuvo que “la base monetaria no es moneda sino una peque\u00f1a fracci\u00f3n de la moneda”, y agreg\u00f3 que tambi\u00e9n deben considerarse encajes, cuentas corrientes, cajas de ahorro y plazos fijos. Seg\u00fan su visi\u00f3n, “Milei ha quintuplicado la cantidad de moneda en el pa\u00eds”, cuestionando la idea de emisi\u00f3n cero y advirtiendo que los efectos terminar\u00edan vi\u00e9ndose en los precios. <\/p>\n

Todos los agregados monetarios volaron en t\u00e9rminos reales entre julio de 2024 y julio de 2025, la expansi\u00f3n no desapareci\u00f3 sino que cambi\u00f3 de forma.<\/p>\n

Desde otra posici\u00f3n cr\u00edtica, Diego Giacomini, ex socio de Milei devenido en feroz cr\u00edtico, afirm\u00f3 que “todos los agregados monetarios volaron en t\u00e9rminos reales entre julio de 2024 y julio de 2025”, se\u00f1alando que la expansi\u00f3n no desapareci\u00f3 sino que cambi\u00f3 de forma. El foco de su planteo apunta a los agregados m\u00e1s amplios y al comportamiento del cr\u00e9dito y los dep\u00f3sitos, m\u00e1s que a la base estricta. <\/p>\n

La respuesta lleg\u00f3 de economistas cercanos al enfoque oficial. Juli\u00e1n Yosovitch sostuvo que “este gobierno no emite ni expande base monetaria”, mostrando series donde la variaci\u00f3n de la base aparece compensada por absorci\u00f3n monetaria y operaciones del Banco Central. <\/p>\n

El cruce dej\u00f3 al descubierto que la discusi\u00f3n ya no es solo emp\u00edrica, sino tambi\u00e9n conceptual: qu\u00e9 se entiende por dinero y qu\u00e9 variable debe mirarse para evaluar la pol\u00edtica monetaria. <\/p>\n

Hay otro dato menos visible pero relevante. La relaci\u00f3n entre Base Monetaria y reservas internacionales se mantiene pr\u00e1cticamente estable. Pas\u00f3 de alrededor del 65% en 2019 a cerca del 67% en 2026. <\/p>\n

Esto sugiere que, pese al ajuste monetario, la restricci\u00f3n externa sigue operando como l\u00edmite estructural. La falta de d\u00f3lares contin\u00faa condicionando el esquema econ\u00f3mico, independientemente del nivel de pesos en circulaci\u00f3n. <\/p>\n

El discurso oficial sigue se\u00f1alando a la emisi\u00f3n como causa central de los desequilibrios, pero los datos muestran una econom\u00eda comprimida, con menor circulaci\u00f3n real de dinero y con el cr\u00e9dito lejos de convertirse en motor de recuperaci\u00f3n. La inflaci\u00f3n convive con ese escenario, alimentada tambi\u00e9n por precios relativos y expectativas, marcando un l\u00edmite a la frase que Milei repiti\u00f3 hasta el hartazgo y ahora -no curiosamente- no tan seguido: “la inflaci\u00f3n es en todo momento y lugar un fen\u00f3meno monetario”.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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La base monetaria creci\u00f3 en n\u00fameros nominales pero se achic\u00f3 en t\u00e9rminos reales. Se redujo la cantidad de pesos circulantes pero la infalci\u00f3n sube. <\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":40464,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[18],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/40463"}],"collection":[{"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=40463"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/40463\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/40464"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=40463"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=40463"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=40463"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}