{"id":40417,"date":"2026-02-13T10:00:00","date_gmt":"2026-02-13T10:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/448105-cual-es-la-sospecha-sobre-la-reforma-laboral-que-preocupa-al-mercado"},"modified":"2026-02-13T10:00:00","modified_gmt":"2026-02-13T10:00:00","slug":"la-sospecha-del-mercado-que-el-nuevo-fondo-de-asistencia-laboral-termine-financiando-al-tesoro","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2026\/02\/13\/la-sospecha-del-mercado-que-el-nuevo-fondo-de-asistencia-laboral-termine-financiando-al-tesoro\/","title":{"rendered":"La sospecha del mercado: que el nuevo Fondo de Asistencia Laboral termine financiando al Tesoro"},"content":{"rendered":"\n
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La reforma laboral que obtuvo media sanci\u00f3n <\/a>en el Senado trajo en el mercado financiero un “deja vu”:<\/strong> aparece un gran fondo constituido con aportes de empresarios y trabajadores que, eventualmente, podr\u00eda sufrir un manotazo de pesos <\/strong>que se destinen compulsivamente a financiar al Tesoro.<\/p>\n

Es la sospecha que flota en el ambiente luego de la media sanci\u00f3n de la ley, en la que se crea el Fondo de Asistencia Laboral (FAL)<\/a>, al cual las empresas deben aportar obligatoriamente para generar una especie de “seguro por indemnizaciones”. Las grandes empleadoras deber\u00e1n aportar un 1% del total de su masa laboral, mientras que las peque\u00f1as y medianas empresas pagar\u00e1n un 2,5%. De todas maneras, se prev\u00e9 que, por decisi\u00f3n del Poder Ejecutivo, esos montos puedan subir medio punto porcentual. <\/span><\/p>\n

Las estimaciones preliminares de los expertos en seguridad social apuntan a que el FAL podr\u00eda acumular unos u$s3.000 millones por a\u00f1o<\/strong> -que al mismo tiempo ser\u00e1n una merma en el r\u00e9gimen previsional, dado que los aportes se compensar\u00e1n con exenciones para el pago a la Anses-.<\/p>\n

\u00bfCu\u00e1l es el temor que est\u00e1n manifestando economistas de todas las tendencias, desde el kirchnerismo al liberalismo?: que ese nuevo fondo termine teniendo, como funci\u00f3n principal, la financiaci\u00f3n del Tesoro mediante la compra de t\u00edtulos de deuda soberana.<\/span><\/p>\n

Si bien la ley prev\u00e9 que la gesti\u00f3n del FAL ser\u00e1 realizada por entidades privadas<\/strong> -probablemente bancos, fondos de inversi\u00f3n y empresas de seguros ser\u00e1n las interesadas, dado que ya tienen la estructura armada como para gestionar ese dinero-, no falta la sospecha de que Caputo termine presionando<\/strong> para que una parte sustancial de ese dinero termine en las arcas estatales.<\/p>\n

El FAL y la b\u00fasqueda de un mercado “profundo”<\/h2>\n

Lo cierto es que, al mismo tiempo que en el Senado se debat\u00eda la reforma laboral, Toto Caputo llam\u00f3 a una licitaci\u00f3n en la que<\/span> no solamente se renovaron los $7,3 billones de deuda p\u00fablica que venc\u00eda, sino que adem\u00e1s se absorbieron otros $1,72 billones<\/a>. Los analistas lo interpretaron como un s\u00edntoma de la necesidad de financiamiento<\/strong> de Caputo, tanto para afrontar los compromisos de la deuda en pesos sino tambi\u00e9n el calendario de vencimientos en d\u00f3lares. <\/span>Para febrero prev\u00e9 otros u$s1.000 millones en Bopreales, y luego unos u$s18.000 millones hasta fin de a\u00f1o. Parte de esos vencimientos son a nombre del BCRA mientras que otros son del Tesoro -que necesita contar siempre con un excedente de pesos para comprarle los d\u00f3lares al Central-.<\/span><\/p>\n

La contracara<\/strong> de ese alto nivel de “rolleo” -un 23% por encima del monto que venci\u00f3- es la competencia que genera el Tesoro con el sector privado, que ve encarecer el costo del cr\u00e9dito.<\/strong><\/span><\/p>\n

Y, mientras los pesos de los ahorristas engrosaban la cuenta del Tesoro, muchos recordaron una frase llamativa de Caputo ante un auditorio de empresarios. Dijo que <\/span>su intenci\u00f3n era disminuir la dependencia de Wall Street y concentrarse m\u00e1s en el financiamiento dom\u00e9stico<\/a>. Aquel comentario fue objeto de no pocos comentarios ir\u00f3nicos, que apuntaron a que el ministro estaba tratando de hacer del defecto virtud, dado que la escasa profundidad del mercado local <\/strong>es insuficiente para las necesidades financieras del Tesoro.<\/p>\n

O, al menos, habr\u00e1 poca profundidad mientras no aparezcan nuevos inversores institucionales<\/strong> del porte de lo que fueron las Administradoras de Fondos de Jubilaciones y Pensiones (AFJP) en la d\u00e9cada de los ’90.<\/p>\n

Lo cierto es que, si Caputo quisiera tomar d\u00f3lares del mercado global con la emisi\u00f3n de un bono, no conseguir\u00eda financiarse a menos de 9%<\/strong>, que es el resultado que surge de agregarle el riesgo argentino actual a la tasa de referencia internacional SOFR -en torno de 3,57%.<\/span> De hecho, esa es la tasa que convalid\u00f3 en la emisi\u00f3n de su bono en d\u00f3lares de diciembre, destinada a los inversores del mercado argentino, y por el cual obtuvo u$s1.000 millones. <\/span><\/p>\n

\u00bfCandidato a financiar al Tesoro?<\/span><\/h2>\n

Esta situaci\u00f3n abon\u00f3 las sospechas sobre si el FAL podr\u00eda transformarse en el instrumento institucional que le otorgue al mercado de capitales esa “profundidad” que Caputo reclama<\/a>. En la d\u00e9cada de los \u201990, el sistema de jubilaciones privadas cumpl\u00eda, en parte, esa funci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

En el Senado, las acusaciones fueron expl\u00edcitas. Para el kirchnerista Mariano Recalde<\/strong>, el FAL “es un esc\u00e1ndalo” y generar\u00e1 “ganadores y perdedores”. En la primera lista ubic\u00f3 a las empresas, a las que ahora “les saldr\u00e1 gratis despedir trabajadores” y, sobre todo, “a los bancos y amigos de Caputo que administrar\u00e1n ese fondo”. <\/span>Entre los perdedores, mencion\u00f3 a los trabajadores y a los jubilados.<\/span><\/p>\n

Pero no s\u00f3lo desde las posturas “estatistas” vienen las cr\u00edticas. Tambi\u00e9n hay economistas de l\u00ednea liberal que temen por consecuencias colaterales del nuevo sistema. Por lo pronto, ya se da por descontado que del FAL saldr\u00e1 dinero que compense el costo fiscal de la reforma laboral, estimado en 0,8% del PBI.<\/span><\/span><\/p>\n

El economista Roberto Cachanosky<\/strong> calent\u00f3 el debate al calificar al FAL como “una medida antiliberal<\/strong> que obliga a las empresas a previsionar las indemnizaciones por despido por orden del gobierno”.<\/span><\/p>\n

En realidad, ese es el principal punto de cr\u00edtica, el de la obligatoriedad,<\/strong> que no estaba en la primera versi\u00f3n de del fondo, sino que se propon\u00eda un sistema voluntario, inspirado en el que se utiliza para el sector de la construcci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Cachanosky no duda sobre cu\u00e1l es el objetivo: “Un mecanismo ideal para que el Estado llene de bonos esos fondos, al igual que pas\u00f3 con las AFJP y luego nos confiscaron los ahorros”.<\/span><\/span><\/p>\n

Faltan todav\u00eda algunos detalles por conocerse, como por ejemplo si los aportes al FAL quedar\u00e1n en cuentas individuales <\/strong>a nombre de los empleados, o de las empresas. Y, adem\u00e1s, si se establecer\u00e1n topes para la exposici\u00f3n al riesgo del sector p\u00fablico<\/strong> a la hora de invertir del dinero..<\/p>\n

Ya circulan propuestas para que el texto final proteja al FAL de ser un financista involuntario del Tesoro<\/strong>. Y la preocupaci\u00f3n aumenta conforme va subiendo la acumulaci\u00f3n de intereses de las LECAP, una suma que a diciembre ascend\u00eda $269.999 millones,<\/span> seg\u00fan un reporte de la Oficina de Presupuesto del Congreso<\/strong>. Los vencimientos en pesos previstos para todo el a\u00f1o -sumando capital e intereses- asciende a $190 billones, que al tipo de cambio actual equivale a u$s136.000 millones.<\/p>\n

Sospechas fundadas en la historia<\/h2>\n

No se puede culpar a los suspicaces por pensar mal. Despu\u00e9s de todo, no hacen m\u00e1s que basarse en la experiencia de la historia econ\u00f3mica reciente. El plan Bonex de 1990<\/a>, por ejemplo, que canje\u00f3 compulsivamente plazos fijos por bonos a 10 a\u00f1os. Luego, en la segunda gesti\u00f3n de Domingo Cavallo<\/strong>, en 2001, la imposici\u00f3n a las AFJP para que invirtieran en bonos p\u00fablicos m\u00e1s dinero<\/strong> del que el r\u00e9gimen permit\u00eda. Esos bonos, por cierto, terminaron siendo defaulteados y canjeados por un nuevo t\u00edtulo.<\/span><\/p>\n

Y, finalmente, la reestatizaci\u00f3n del sistema jubilatorio privado<\/strong>, decidida por N\u00e9stor y Cristina Kirchner <\/strong>en 2008, y que gener\u00f3 un traspaso masivo de fondos -la estimaci\u00f3n fue u$s28.000 millones- desde las cuentas personales de los futuros jubilados hacia el sector p\u00fablico.<\/p>\n

En su gesti\u00f3n, Cristina recurri\u00f3 a ese fondo para m\u00faltiples objetivos. Por ejemplo, para hacer pol\u00edtica industrial<\/strong>, otorg\u00e1ndole un cr\u00e9dito a General Motors para que no suspendiera el proyecto de fabricaci\u00f3n del modelo Agile en plena recesi\u00f3n del 2009.<\/p>\n

Tambi\u00e9n us\u00f3 el Fondo de Garant\u00eda de Sustentabilidad<\/strong> para asistir a la Anses y, como entre las inversiones “heredadas” de las AFJP hab\u00eda acciones de empresas privadas, Cristina decidi\u00f3 hacer valer su condici\u00f3n de accionista para nombrar directores de su confianza en las mayores empresas del pa\u00eds y presionarlas desde dentro.<\/span> Fue as\u00ed, por ejemplo, que Axel Kicillof entr\u00f3 al directorio de Techint<\/strong> y forz\u00f3 a cambiar un programa de expansi\u00f3n internacional para que las inversiones se realizaran en el pa\u00eds.<\/p>\n

Por cierto que esa tentaci\u00f3n por las grandes “cajas” con aportes de trabajadores no han sido exclusividad de una \u00fanica fuerza pol\u00edtica. Ya con Javier Milei<\/strong> en la presidencia, el proyecto original de la “ley \u00f3mnibus”<\/a> -que luego derivar\u00eda en la Ley Bases- ten\u00eda un cap\u00edtulo que levant\u00f3 polvareda. Se propon\u00eda que el ministerio de Econom\u00eda pudiera absorber y deslistar -es decir, eliminar- bonos del Tesoro que estaban en manos de agencias estatales.<\/p>\n

Era una forma que Toto Caputo hab\u00eda ideado para reducir la deuda p\u00fablica en aproximadamente un 10%.<\/span> El mecanismo previsto era, sobre todo, mediante la absorci\u00f3n de la cartera de inversi\u00f3n de Anses<\/strong>, que ten\u00eda unos u$s33.000 millones en bonos del Tesoro. El tema generaba demasiado controversia, de manera que el gobierno decidi\u00f3 eliminarlo, para no entorpecer la dif\u00edcil negociaci\u00f3n por la Ley Bases.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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Se estima que el nuevo fondo para financiar indemnizaciones acumule u$s3.000 millones anuales. Hay temor de que Caputo presione para que invierta en bonos