{"id":40331,"date":"2026-02-07T10:55:00","date_gmt":"2026-02-07T10:55:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/447653-aceleran-los-precios-luis-caputo-caera-en-la-trampa-de-febrero"},"modified":"2026-02-07T10:55:00","modified_gmt":"2026-02-07T10:55:00","slug":"primeros-indicios-marcan-una-aceleracion-de-la-inflacion-caputo-caera-en-la-trampa-de-febrero","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2026\/02\/07\/primeros-indicios-marcan-una-aceleracion-de-la-inflacion-caputo-caera-en-la-trampa-de-febrero\/","title":{"rendered":"Primeros indicios marcan una aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n: \u00bfCaputo caer\u00e1 en la “trampa de febrero?”"},"content":{"rendered":"\n
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La controversia en torno a la medici\u00f3n del IPC <\/a>dej\u00f3 en el ambiente un temor a que la inflaci\u00f3n est\u00e9 mucho menos controlada de lo que el gobierno afirma. Y esa sensaci\u00f3n se abona con datos concretos, como el relevamiento semanal de precios de alimentos que realizan consultoras, y que marca para febrero un impulso de 2,5%<\/strong> en el rubro m\u00e1s sensible de la canasta familiar.<\/span><\/p>\n

El reporte de la consultora LCG<\/strong> destaca que semejante disparada en los precios sucede despu\u00e9s de 10 semanas en las que las variaciones semanales se hab\u00edan ubicado debajo del 1%.<\/p>\n

Y es as\u00ed que se replante\u00f3 el viejo debate: \u00bfse trata de una cuesti\u00f3n estacional <\/strong>que encareci\u00f3 alimentos? \u00bfO, por el contrario, hay que buscar la explicaci\u00f3n en el plano monetario y, por lo tanto, concluir que se est\u00e1 produciendo una expansi\u00f3n de pesos<\/strong> mayor a la que en realidad demanda el mercado?<\/p>\n

La explicaci\u00f3n de la estacionalidad parece, en principio, descartada, dado que la carne -el alimento de m\u00e1s ponderaci\u00f3n en la canasta del Indec- muestra una variaci\u00f3n baja de apenas 0,4%, luego de t\u00edpico empuje constatado a fin de a\u00f1o.<\/p>\n

Es por eso que muchos analistas volvieron a poner la lupa sobre la cantidad de pesos<\/strong>, reciclando el tradicional temor a “la trampa de febrero”<\/a>. Entre los economistas se llama as\u00ed a un cl\u00e1sico problema veraniego, consistente en cierto relajamiento monetario en que incurren los gobiernos despu\u00e9s de que en diciembre se produce un aumento en la demanda de dinero y una estabilizaci\u00f3n cambiaria.<\/span><\/p>\n

Como se ha visto en varios casos y bajo gobiernos de diferente signo, ese incremento en la demanda de pesos suele confundirse con un cambio de tendencia, cuando en realidad se trata s\u00f3lo de un fen\u00f3meno estacional. Como, al mismo tiempo, la oferta de d\u00f3lares disminuye en el verano, se produce una combinaci\u00f3n que se refleja en una presi\u00f3n cambiaria e inflacionaria<\/strong> en febrero, que fuerza a una abrupta suba de las tasas<\/strong> de inter\u00e9s.<\/p>\n

Midiendo la demanda de pesos<\/h2>\n

\u00bfPodr\u00eda darse, en este verano 2026, una reedici\u00f3n de esa trampa estacional? Muchos creen que no, porque en este momento se est\u00e1 produciendo un masivo ingreso de divisas vinculado a la ola de emisiones de deuda corporativa.<\/span> Un informe de Romano Group indica que desde noviembre hasta mediados de enero, se hab\u00eda emitido Obligaciones Negociables por u$s6.900 millones. Luego de esa fecha, se concret\u00f3 la colocaci\u00f3n de un t\u00edtulo a ocho a\u00f1os por u$s550 millones por parte de YPF, que obtuvo cr\u00e9dito a una tasa de 8,1%.<\/p>\n

Y es, precisamente por esa situaci\u00f3n, que el Banco Central encontr\u00f3 finalmente su oportunidad para acumular reservas<\/strong>. El jueves, la instituci\u00f3n presidida por Santiago Bausili<\/strong> compr\u00f3 otros u$s126 millones y el viernes u$s50 millones, con lo cual totaliza u$s316 millones en el arranque de febrero y u$s1.474 millones en lo que va del a\u00f1o.<\/strong><\/p>\n

Desde el gobierno se presenta esta situaci\u00f3n como un c\u00edrculo virtuoso: la compra de reservas mejora la confianza del mercado, lo cual se traduce en el fortalecimiento del peso -el tipo de cambio oficial cay\u00f3 2% en un mes-; y esa situaci\u00f3n fortalece la demanda de activos en pesos por parte del p\u00fablico<\/a>, lo que hace que la oferta de divisas se siga reforzando.<\/p>\n

Pero no todos comparten ese punto de vista: gana adeptos la argumentaci\u00f3n de que esa compra de d\u00f3lares por parte del BCRA tiene una contracara de expansi\u00f3n monetaria que puede incentivar la inflaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

“La mitad de los economistas pide comprar d\u00f3lares con pesos, mientras el 90% del mercado financiero vive de renovar la deuda que el Tesoro emite porque sobran pesos, que ya tiene una renta real alt\u00edsima”, se queja el analista Ricardo Inti Alperti, uno de los m\u00e1s cr\u00edticos de la pol\u00edtica monetaria, quien sostiene que el excedente de pesos es mayor ahora que en el inicio de la gesti\u00f3n Milei.<\/p>\n

La contracara de las reservas<\/h2>\n

La cr\u00edtica al mecanismo que elige el gobierno para mostrar un aumento de sus reservas afirma que hay un dato enga\u00f1oso: mientras la estad\u00edstica oficial muestra un aumento de las reservas, se produce una expansi\u00f3n monetaria adicional a la de la compra de los d\u00f3lares. Porque el Central tambi\u00e9n adquiere los bonos “d\u00f3lar linked”<\/strong> que emite el Tesoro.<\/p>\n

Eso le permite al ministro Toto Caputo<\/strong> tomar pesos del mercado para comprarle d\u00f3lares al BCRA, ya que los necesita para ir cumpliendo su exigente calendario de pagos de la deuda externa. La semana pasada hubo un dep\u00f3sito de u$s400 millones en la cuenta del Tesoro, y ya previamente se hab\u00edan anotado tres compras de d\u00f3lares desde inicio de a\u00f1o.<\/p>\n

Ese dato relativiza, para algunos, la buena noticia del aumento en las reservas, porque conlleva el riesgo de una expansi\u00f3n monetaria. Y el s\u00edntoma de esa inquietud se refleja en las mayores tasas de inter\u00e9s que Caputo tuvo que convalidar en las \u00faltimas licitaciones para convencer a los inversores de que sigan invertidos en pesos.<\/span><\/p>\n

El argumento del gobierno es que no hay riesgo inflacionario, porque despu\u00e9s de haber tocado un m\u00ednimo hist\u00f3rico durante la campa\u00f1a electoral -cuando se dolariz\u00f3 el 50% de la base monetaria-, ahora los argentinos est\u00e1n aumentando la demanda de pesos. Seg\u00fan el c\u00e1lculo que hizo Vladimir Werning<\/strong>, vicepresidente del Banco Central, la base monetaria pasar\u00e1 de su actual nivel de 4,2% del PBI a un 4,8%.<\/p>\n

Y el agregado “M2 transaccional privado”<\/strong> -dinero circulante, dep\u00f3sitos en cuenta corriente y cajas de ahorro-, que es el indicador principal para determinar la necesidad de pesos para el funcionamiento cotidiano de la econom\u00eda, tambi\u00e9n crecer\u00e1. Este \u00edndice pasar\u00e1 desde un 5,7% a un 6,3% del PBI. Eso significa que el dinero para los medios de pago de la econom\u00eda argentina podr\u00eda subir unos $10 billones.<\/span><\/p>\n

\u00bfLa “aspiradora” es buena se\u00f1al?<\/h2>\n

Pero aqu\u00ed es donde empieza otra pol\u00e9mica. Quienes defienden al gobierno muestran los n\u00fameros de la base monetaria, que muestra c\u00f3mo el Tesoro -mediante licitaciones que “rolearon” el total de los vencimientos de deuda-<\/a> y las ventas de t\u00edtulos del BCRA, se reabsorbieron los pesos que se hab\u00edan emitido para comprar reservas.<\/p>\n

Y agregan que eso demuestra que Caputo y Bausili, atentos a “la trampa de febrero” se mostraron cautos y decidieron sacar pesos del mercado. Es as\u00ed que el agregado M2 transaccional privado se redujo un 8%<\/strong> en los \u00faltimos 30 d\u00edas.<\/p>\n

Sin embargo, aparecen las divergencias cuando se empieza a interpretar los n\u00fameros. As\u00ed, un informe de la Fundaci\u00f3n Mediterr\u00e1nea<\/strong> indica que, si bien la base monetaria medida “punta a punta” en el mes de enero tiene una leve contracci\u00f3n -de 0,3% nominal y 2,7% real-, el panorama luce diferente cuando se mide el promedio mensual. En ese caso, se observa una expansi\u00f3n nominal de 6% -un crecimiento de 3,1% descontando el efecto inflacionario.<\/span><\/p>\n

“Este indicador refleja que, a lo largo del mes, la econom\u00eda oper\u00f3 efectivamente con niveles de re-monetizaci\u00f3n m\u00e1s elevados que en diciembre”, agrega el reporte, que destaca la compra de divisas por parte del sector p\u00fablico<\/strong> como el principal factor que llev\u00f3 a la expansi\u00f3n de dinero.<\/span><\/p>\n

Lo cierto es que los cr\u00edticos del gobierno afirman que la emisi\u00f3n monetaria, aunque a ritmo m\u00e1s lento, contin\u00faa. De hecho, la variaci\u00f3n interanual de la masa de pesos coincide con la inflaci\u00f3n de 31,5% que se acumul\u00f3 en 2025.<\/span><\/p>\n

Y advierten que la estrategia de renovar deuda en pesos con tasas altas <\/strong>para que los inversores no vayan al d\u00f3lar es, en definitiva, una forma de emisi\u00f3n monetaria <\/strong>que el mercado no convalida y que por eso termina volviendo a las arcas del Tesoro.<\/p>\n

En los pr\u00f3ximos d\u00edas, Caputo debe enfrentarse a vencimientos de bonos del Tesoro por $20 billones<\/strong>, lo cual dejar\u00e1 m\u00e1s claro el panorama de febrero. El ministro debe decidir si vuelve a “rollear” la deuda aun al costo de convalidar tasas altas o si, por el contrario, deja pesos “sueltos” en el mercado.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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Pese a que el Tesoro absorbe pesos que emite el BCRA, los cr\u00edticos dicen que la pol\u00edtica monetaria sigue siendo expansiva. Presi\u00f3n inflacionaria en febrero