{"id":39514,"date":"2025-12-13T00:00:00","date_gmt":"2025-12-13T00:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/443821-luis-caputo-prepara-camino-definitivo-cepo-dolar-con-beneficio-a-empresas"},"modified":"2025-12-13T00:00:00","modified_gmt":"2025-12-13T00:00:00","slug":"se-viene-una-flexibilizacion-clave-del-cepo-al-dolar-el-importante-beneficio-que-tendran-empresas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2025\/12\/13\/se-viene-una-flexibilizacion-clave-del-cepo-al-dolar-el-importante-beneficio-que-tendran-empresas\/","title":{"rendered":"Se viene una flexibilizaci\u00f3n clave del cepo al d\u00f3lar: el importante beneficio que tendr\u00e1n empresas"},"content":{"rendered":"\n
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El ministro Luis Caputo<\/strong>dio otro paso hacia la “normalizaci\u00f3n” del mercado.<\/a> Si bien el resultado de la licitaci\u00f3n del Bonar 2029 despert\u00f3 algunas cr\u00edticas por la expectativa que se hab\u00eda generado en las horas previas, los pesos pesados de la City celebran la primera emisi\u00f3n de un t\u00edtulo de deuda soberana en d\u00f3lares tras casi ocho a\u00f1os: m\u00e1s all\u00e1 del monto y la tasa, es una se\u00f1al de “ir saliendo de a poquito” para rollear vencimientos en moneda extranjera, como lo hacen todos los pa\u00edses “normales”.<\/span><\/p>\n

No solo es visto como un puntapi\u00e9 hacia un pronto regreso al mercado internacional de deuda,<\/strong><\/a> con emisi\u00f3n de t\u00edtulos de legislaci\u00f3n extranjera y mayores plazos y vol\u00famenes, sino que adem\u00e1s puede ser parte de la cadena que finalmente conduzca a la liberaci\u00f3n de los controles al mercado de cambios <\/strong>y a los movimientos de capital<\/strong>, cuyos principales afectados siguen siendo las empresas, no tanto los individuos.<\/span><\/p>\n

Adem\u00e1s, si bien la tasa 9,26% con la que el nuevo Bonar 2029 <\/a><\/strong>sali\u00f3 al mercado estuvo ligeramente por encima de lo esperado, de todas maneras celebran que est\u00e1 por debajo de lo que rinden sus comparables. Lo mismo para el monto: en las horas previas se hab\u00eda especulado con cifras superiores, pero los u$s1.000 millones que se captaron estuvieron en la zona del objetivo que anticip\u00f3 Caputo y es considerado un buen n\u00famero para lo que fue un test al mercado.<\/span><\/p>\n

Camino clave hacia el desarme final del cepo al d\u00f3lar<\/span><\/h2>\n

Leonardo Chialva, socio de Delphos Investment, afirma ante <\/strong><\/span>iProfesional<\/strong><\/strong> <\/strong>que esta primera emisi\u00f3n fue, como en el f\u00fatbol, apenas un precalentamiento para empezar a jugar: el partido, que se jugar\u00e1 con t\u00edtulos de legislaci\u00f3n extranjera, se dar\u00eda durante el primer bimestre del pr\u00f3ximo a\u00f1o. Para eso, el Gobierno primero deber\u00e1 obtener la aprobaci\u00f3n del Presupuesto en el Congreso <\/a>y el aval legislativo para avanzar con colocaciones de deuda afuera.<\/span><\/p>\n

De acuerdo con Chialva, el Gobierno deber\u00e1 avanzar con colocaciones en Nueva York <\/strong>para garantizar el rollover de la deuda en d\u00f3lares y despu\u00e9s desarmar las restricciones al mercado cambiario y a los movimientos de capitales. La premisa es no invertir el orden “para que no termine como Macri”. El riesgo es que, como en 2018, un eventual ruido gatille la salida de grandes jugadores y, con el mercado liberado, derribe todo lo dem\u00e1s.<\/span><\/p>\n

Gabriel Caama\u00f1o, director de Outlier, destaca ante <\/span>iProfesional<\/strong><\/span> que en la Argentina suele hacerse al rev\u00e9s: primero liberan los controles y despu\u00e9s salen a captar d\u00f3lares en los mercados internacionales. Por lo menos, as\u00ed ocurri\u00f3 en los 90\u2019s, con Carlos Menem, y en 2016, con Mauricio Macri. Pero ahora, con Javier Milei, “se est\u00e1 intentando algo distinto”: avanzar con el rollover de la deuda antes de terminar de levantar las restricciones al mercado<\/span>.<\/span><\/p>\n

Caama\u00f1o estima que la salida al mercado internacional de deuda, con emisi\u00f3n de t\u00edtulos Globales<\/strong>, se dar\u00e1 durante el primer semestre del pr\u00f3ximo a\u00f1o. Pero depender\u00e1 de la decisi\u00f3n de Caputo, que podr\u00eda seguir captando fondos a trav\u00e9s de colocaciones como esta u operaciones “REPO” mientras termina de eliminar completamente los controles. Tambi\u00e9n, destaca, depender\u00e1 de c\u00f3mo evolucione el frente externo, que suele condicionar las decisiones.<\/span><\/p>\n

Por lo pronto, desde el 1\u00b0 de enero de 2026 se liberar\u00e1 un nuevo tramo de los controles cambiarios<\/strong> que todav\u00eda afecta a las empresas: las multinacionales podr\u00e1n volver a girar utilidades al exterior sin restricciones<\/span>. Se trata de una flexibilizaci\u00f3n que el Gobierno hab\u00eda anticipado en abril, cuando present\u00f3 el esquema de bandas cambiarias, levant\u00f3 el cepo para personas f\u00edsicas y anunci\u00f3 el acuerdo con el FMI. Punto clave: no habr\u00e1 normativa del BCRA, sino que simplemente expirar\u00e1 la vigencia de la prohibici\u00f3n y la autoridad monetaria no instaurar\u00e1 nuevas restricciones. <\/p>\n

En aquel momento, el Ejecutivo hab\u00eda diferenciado dos universos de deuda por remisi\u00f3n de utilidades: el stock acumulado hasta fines de 2024 y el flujo de ganancias generado durante 2025. Para el primer caso, el Banco Central ofreci\u00f3 el Bopreal, un bono en d\u00f3lares que tuvo escasa aceptaci\u00f3n. En cambio, las utilidades correspondientes a 2025 quedar\u00e1n autom\u00e1ticamente habilitadas para ser giradas al exterior una vez que venza la prohibici\u00f3n vigente, sin necesidad de una nueva norma del BCRA.<\/p>\n

El impacto potencial sobre las reservas es motivo de debate en el mercado. Consultores con llegada a multinacionales estiman que el monto no ser\u00eda significativo en relaci\u00f3n con la demanda mensual de d\u00f3lares de los ahorristas, que en noviembre mostr\u00f3 una desaceleraci\u00f3n por primera vez desde la eliminaci\u00f3n del cepo a personas humanas. De todos modos, el desarme del cepo no ser\u00e1 total: seguir\u00e1 vigente la restricci\u00f3n para la compra de divisas con fines de atesoramiento por parte de empresas<\/span>. El fin de esta medida depender\u00e1 del \u00e9xito del Gobierno en captar m\u00e1s d\u00f3lares.<\/p>\n

Test superado, con inversores locales al frente<\/span><\/h2>\n

Chialva estima que los que ingresaron a la licitaci\u00f3n (positiva, desde su \u00f3ptica) fueron principalmente inversores locales. Afirma que hay una “pelea” con los fondos de afuera, que quieren financiar a la Argentina pero a una tasa superior a la que el equipo de Caputo est\u00e1 dispuesto a aceptar. Cl\u00e1sica pelea, ni m\u00e1s ni menos. Pero cree que el orden macroecon\u00f3mico del pa\u00eds y el respaldo de Trump a Milei puede torcerles el brazo para que presten a tasas menores.<\/span><\/p>\n

Pedro Siaba Serrate, l\u00edder de research de PPI, destaca ante <\/strong><\/span>iProfesional<\/strong><\/strong> <\/strong>que los inversores locales, que habr\u00edan liderado la licitaci\u00f3n, tienen bajo incentivo a rotar. Por esto cree que, por lo menos en el corto plazo, probablemente mantendr\u00e1n el nuevo Bonar 2029 en cartera, sin rotaci\u00f3n ni negociaci\u00f3n agresiva. Adem\u00e1s, desestima que el rendimiento converja r\u00e1pidamente a la curva de los Bonares, arriba del 10% en promedio.<\/span><\/p>\n

Caama\u00f1o sostiene que el resultado de la convocatoria es positivo, aun con una tasa de corte un poco superior a la que hab\u00eda anticipado el ministro, por debajo del 9%. Lo considera as\u00ed por la se\u00f1al que Caputo buscaba y logr\u00f3 enviar a los inversores: un avance progresivo hacia la “normalizaci\u00f3n”<\/strong>. En este caso, un intento por volver al mercado internacional de deuda voluntaria pero sin antes desmontar las capas que a\u00fan quedan del cepo cambiario.<\/span><\/p>\n

De acuerdo con Javier Timerman<\/strong>, socio de Adcap, el mercado “se abre de a poco y se cierra de golpe”. Es por ello que empezar a trabajar en emisiones chicas, como esta, a tasas “apetecibles” para los inversores, es la \u00fanica manera de generar confianza<\/strong>, proceso que tarda un tiempo. En redes sociales, se diferenci\u00f3 de los cr\u00edticos del resultado de la licitaci\u00f3n, que argumentaban que la tasa de corte fue superior a la que en las \u00faltimas semanas emitieron deuda empresas locales y provincias, inferior al 9%.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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En la Ctiy ven la salida al mercado como un paso vital para liberar los controles al mercado de cambios y a los movimientos de capital