{"id":39176,"date":"2025-11-26T23:50:00","date_gmt":"2025-11-26T23:50:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/442783-billetera-mata-discurso-luis-caputo-quiere-lluvia-creditos-pero-barrio-con-todos-pesos"},"modified":"2025-11-26T23:50:00","modified_gmt":"2025-11-26T23:50:00","slug":"billetera-mata-discurso-caputo-quiere-lluvia-de-creditos-pero-volvio-a-barrer-con-todos-los-pesos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2025\/11\/26\/billetera-mata-discurso-caputo-quiere-lluvia-de-creditos-pero-volvio-a-barrer-con-todos-los-pesos\/","title":{"rendered":"Billetera mata discurso: Caputo quiere lluvia de cr\u00e9ditos, pero volvi\u00f3 a barrer con todos los pesos"},"content":{"rendered":"\n
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Se impuso el pragmatismo: Luis “Toto” Caputo<\/strong> decidi\u00f3 absorber pr\u00e1cticamente todos los pesos que le ofrecieron los bancos en la \u00faltima licitaci\u00f3n del Tesoro<\/a>, a pesar de que, para el discurso oficial, los argentinos est\u00e1n demandando dinero una vez que la elecci\u00f3n legislativa disip\u00f3 el “riesgo kuka”.<\/strong><\/p>\n

De esta forma, dej\u00f3 en claro que, por m\u00e1s que se est\u00e9 pronosticando un boom crediticio<\/strong>, el ministro de Econom\u00eda no considera totalmente seguro inyectar pesos al mercado. Y, adem\u00e1s, que la situaci\u00f3n del Tesoro -cuya cuenta en el BCRA se encuentra en su punto m\u00e1s bajo del a\u00f1o- no est\u00e1 como para tomar riesgos financieros.<\/p>\n

El vencimiento de deuda era voluminoso: $14,5 billones, de los cuales el Tesoro termin\u00f3 renovando el 96,5%<\/strong>. En otras palabras, apenas dej\u00f3 “sueltos” en el mercado $500.000 millones,<\/strong> una cifra peque\u00f1a si se considera que en la anterior licitaci\u00f3n, de hace un mes, hab\u00eda expandido la liquidez en $4,5 billones.<\/p>\n

En realidad, lo del mes pasado no hab\u00eda sido una sorpresa, porque el sistema financiero reclamaba una reversi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria s\u00faper contractiva<\/strong> que se hab\u00eda aplicado en el cierre de la campa\u00f1a electoral.<\/p>\n

Y en cuanto al vencimiento de este mi\u00e9rcoles, tampoco result\u00f3 extra\u00f1o para los analistas, dado que en los \u00faltimos d\u00edas se hab\u00edan enviado se\u00f1ales a los bancos, en el sentido de que deber\u00edan canalizar su liquidez hacia los nuevos instrumentos de deuda.<\/a><\/p>\n

La semana pasada el Banco Central hab\u00eda hecho otro recorte en las llamadas “tasas simult\u00e1neas”<\/strong> -el inter\u00e9s que le paga a los bancos por la liquidez sobrante-, y de esa forma gener\u00f3 un efecto contagio que llev\u00f3 a una ca\u00edda en la “cauci\u00f3n” -la que se usa para obtener liquidez de cort\u00edsimo plazo-. Esa tasa, que ahora est\u00e1 en 18%, hab\u00eda alcanzado el ins\u00f3lito nivel de 190%<\/strong> en la previa a la elecci\u00f3n legislativa.<\/p>\n

Y, adem\u00e1s, hab\u00eda dado marcha atr\u00e1s con una medida que causaba irritaci\u00f3n en los bancos: el incremento de los encajes m\u00ednimos, con la obligaci\u00f3n de que el conteo se realizara a diario y no como promedio mensual. <\/span>Ahora, se flexibiliz\u00f3 esa normativa, lo cual libera 3,5 puntos de liquidez<\/strong>, y adem\u00e1s solo exige un 75% de los encajes en forma diaria<\/strong>. El resultado de todo esto es un mayor margen de maniobra para que los bancos pueda usar su liquidez, lo cual, en principio, podr\u00eda favorecer la expansi\u00f3n del cr\u00e9dito.<\/p>\n

Al mismo tiempo que otorgaba ese margen a los bancos, ofrec\u00eda un “men\u00fa” amplio<\/strong>, que inclu\u00eda bonos de renta fija con vencimientos relativamente largos -desde febrero hasta octubre-, bonos ajustables por CER, <\/strong>un nuevo bono vinculado al promedio de tasas TAMAR y tambi\u00e9n opciones “d\u00f3lar linked”.<\/strong><\/p>\n

Bajan tasas y estiran plazo<\/h2>\n

Como es habitual, el Gobierno present\u00f3 el resultado de la licitaci\u00f3n como un s\u00edntoma de confianza por parte del mercado<\/strong>. Para empezar, el hecho de que haya quedado desierta la licitaci\u00f3n de bonos ajustables por tipo de cambio, y que la mayor parte se haya concentrado en bonos de renta fija se interpreta como una expectativa positiva sobre la estabilidad del d\u00f3lar y la continuidad en la baja de la inflaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Pero, adem\u00e1s, tambi\u00e9n fue motivo de celebraci\u00f3n la ca\u00edda en las tasas de inter\u00e9s<\/a>, que para los bonos de renta fija rondaron el 2,5% efectivo mensual, a tono con el recorte que se vivi\u00f3 en el mercado en los \u00faltimos d\u00edas.<\/p>\n

No es poco, si se considera que antes de las elecciones se hab\u00eda llegado a un nivel de 6% para las posiciones m\u00e1s cortas,<\/strong> lo que implicaba una fuerte expectativa devaluatoria para el momento post electoral.<\/p>\n

El otro dato que el gobierno festeja es el alargamiento de los plazos de pago<\/strong> de los nuevos bonos -la “duration”, en la jerga financiera-, dado que el 64% del dinero invertido por los bancos tiene vencimientos posteriores a febrero del a\u00f1o pr\u00f3ximo. En contraste, las \u00faltimas licitaciones mostraban una concentraci\u00f3n en t\u00edtulos de apenas un mes de vencimiento.<\/span><\/p>\n

Rolleo versus cr\u00e9dito<\/h2>\n

\u00bfHizo bien Caputo<\/strong> en absorber casi la totalidad del vencimiento? \u00bfDeber\u00eda haber dejado una expansi\u00f3n mayor para favorecer el cr\u00e9dito al sector privado, que apenas representa un 12% del PBI?<\/a> \u00bfO, por el contrario, deber\u00eda haber tratado de llevarse m\u00e1s pesos, aun al costo de convalidar una tasa alta?<\/p>\n

Esto es lo que se debate en el mercado financiero, donde se ve un efecto de “frazada corta” entre las necesidades del Tesoro y las del sistema financiero<\/a>.<\/p>\n

Quienes apoyan a Caputo afirman que los pesos que quedan “libres” en cada licitaci\u00f3n representan exactamente la demanda de liquidez del mercado. Sin embargo, es un punto sobre el que hay discusi\u00f3n: despu\u00e9s de todo, se viene diciembre, que es estacionalmente el momento de mayor necesidad de pesos, dado el “efecto aguinaldo” y los vencimientos de obligaciones por parte de las empresas.<\/span><\/p>\n

De acuerdo con esa situaci\u00f3n, el “rolleo” podr\u00eda haber sido inferior para ayudar a lubricar la cadena de pagos <\/strong>y estimular una baja de tasas m\u00e1s r\u00e1pida.<\/p>\n

El propio Federico Furiase<\/strong>, ide\u00f3logo del plan monetario y director del BCRA, explic\u00f3 en el programa de streaming oficialista “Las Tres Anclas” que las medidas de flexibilizaci\u00f3n regulatoria<\/strong> que se tomaron la semana pasada implicaban que los bancos pudieran disponer de liquidez adicional por m\u00e1s de $3 billones<\/strong>.<\/p>\n

“Una vez disipado el riesgo pol\u00edtico, y con el desplome de la tasa de inter\u00e9s y el riesgo pa\u00eds, empez\u00f3 un proceso de normalizaci\u00f3n desde el Banco Central. Y empezaron a bajar niveles de encajes. Eso libera fondos para los bancos para ponerlos en la econom\u00eda real y que se reactive el cr\u00e9dito<\/span>“, dijo Furiase.<\/p>\n

En otras palabras, la interpretaci\u00f3n oficial es que ahora hay un margen para que aumente la demanda de pesos sin que eso implique un riesgo cambiario ni mayor presi\u00f3n inflacionaria.<\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9, entonces, Caputo absorbi\u00f3 todos los pesos? Una explicaci\u00f3n posible es que, en realidad, todav\u00eda no haya una certidumbre<\/strong> absoluta sobre la estabilidad cambiaria.<\/strong><\/p>\n

Otro argumento puede ser que el objetivo del ministro sea, en un momento de suba estacional de demanda de liquidez, forzar la venta de d\u00f3lares por parte del sector privado<\/a>, luego de la elevada demanda de divisas que se registr\u00f3 en los meses previos a la elecci\u00f3n.<\/p>\n

\u00bfEl Tesoro se queda sin pesos?<\/h2>\n

Pero hay, adem\u00e1s, otro tema. La cuenta del Tesoro<\/strong> en el BCRA, donde deposita pesos, tiene apenas $4,5 billones<\/strong>, cuando hace tres meses contaba con el triple de esa cifra. Esto contrasta con su calendario de obligaciones, que implican vencimientos por $100 billones en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n

Y, adem\u00e1s, necesita seguir comprando d\u00f3lares para saldar los vencimientos externos. De hecho,la semana pasada se adquiri\u00f3 u$s200 millones<\/a> para pagarles a organismos multilaterales de cr\u00e9dito. Y en diciembre necesitar\u00e1 otros u$s250 millones.<\/p>\n

Caputo tiene otras opciones si quisiera dejar m\u00e1s liquidez liberada al mercado, porque en el sistema financiero -m\u00e1s espec\u00edficamente, en la banca p\u00fablica, hay unos $14 billones producto del super\u00e1vit fiscal-. En caso de necesidad, podr\u00eda echar mano a esos recursos para comprar divisas. Sin embargo, los analistas creen que no ser\u00eda la soluci\u00f3n \u00f3ptima, porque limitar\u00eda el margen de acci\u00f3n de la banca p\u00fablica, que quiere estimular la actividad en el rubro hipotecario.<\/span><\/p>\n

Quienes le reprochan a Caputo no haber buscado m\u00e1s pesos en la licitaci\u00f3n afirman que puede llegar a la instancia de que la \u00fanica alternativa que quede para acumular reservas<\/strong> sea que el BCRA vuelva a comprar. Y la contracara de esa compra es la emisi\u00f3n de pesos<\/strong>, justamente lo que el gobierno dijo que no iba a hacer.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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Venc\u00edan $14,5 billones y el Tesoro renov\u00f3 el 97%. Algunos piden mayor expansi\u00f3n para favorecer al cr\u00e9dito. Pero a Caputo le faltan pesos para pagar deudas