{"id":37918,"date":"2025-10-07T22:34:00","date_gmt":"2025-10-07T22:34:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/439104-mientras-luis-caputo-vende-dolares-se-desploma-liquidez-bancaria"},"modified":"2025-10-07T22:34:00","modified_gmt":"2025-10-07T22:34:00","slug":"lado-b-de-la-venta-de-dolares-del-tesoro-salen-pesos-de-circulacion-y-bancos-sufren-la-iliquidez","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2025\/10\/07\/lado-b-de-la-venta-de-dolares-del-tesoro-salen-pesos-de-circulacion-y-bancos-sufren-la-iliquidez\/","title":{"rendered":"Lado B de la venta de d\u00f3lares del Tesoro: salen pesos de circulaci\u00f3n y bancos sufren la iliquidez"},"content":{"rendered":"\n
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La contracara de la corrida cambiaria de estos d\u00edas<\/a> es, naturalmente, la salida de pesos de la econom\u00eda<\/strong>. Dicho en otras palabras, un agravamiento en la falta de liquidez, lo cual prolonga el enfriamiento del cr\u00e9dito bancario.<\/span><\/p>\n

S\u00f3lo por las ventas que realiz\u00f3 el Tesoro<\/strong>, se absorbieron unos $2 billones, aunque no fue la \u00fanica v\u00eda por la cual se sacaron pesos de circulaci\u00f3n: tambi\u00e9n hubo ventas de bonos “d\u00f3lar linked” que estaban en la cartera del Banco Central,<\/a> lo cual implica que los inversores que tomaron esa cobertura se desprendieron de unos $2,4 billones.<\/p>\n

\u00bfEs bueno o malo que, en un momento de corrida al d\u00f3lar -o sea, de ca\u00edda en la demanda de pesos- el gobierno est\u00e9 absorbiendo liquidez? Desde el punto de vista oficial, es algo positivo, porque, al decir de Federico Furiase<\/strong> al justificar la venta de reservas por parte del BCRA, “es algo que te saca todos los pesos de la cancha”-.<\/strong><\/p>\n

En el programa econ\u00f3mico del gobierno, se considera que esa “ancla monetaria” <\/strong>es lo que garantiza que no haya presi\u00f3n inflacionaria y que, adem\u00e1s, se estabilice tambi\u00e9n el tipo de cambio. La explicaci\u00f3n es que los pesos que “compra” el BCRA se eliminan, mientras que los que “compra” el Tesoro van a reforzar el colch\u00f3n de pesos que se form\u00f3 por el super\u00e1vit fiscal.<\/span><\/p>\n

Sin embargo, en el sistema financiero no hay consenso con esa visi\u00f3n. Por el contrario, lo que se percibe es que no s\u00f3lo no se detendr\u00e1 la corrida cambiaria, sino que, adem\u00e1s, se volver\u00e1 a distorsionar el mercado de tasas de inter\u00e9s<\/strong>.<\/p>\n

Ya este martes, se confirm\u00f3 lo que se ven\u00eda insinuando: una abrupta suba de las tasas para las operaciones donde se transa liquidez de cort\u00edsimo plazo. La “cauci\u00f3n” lleg\u00f3 al 38% despu\u00e9s de haber cerrado la semana pasada en 21%. Y la operatoria “repo” entre bancos tuvo un costo m\u00e1s alto aun, de 55%.<\/span><\/p>\n

Problemas de liquidez<\/h2>\n

En las mesas de dinero de los bancos se sigue un dato que muestra con elocuencia la falta de liquidez: el stock de dinero que mantiene el BCRA<\/strong> para tomar liquidez excedente del sistema se desplom\u00f3 un 70% en dos semanas<\/strong>.<\/p>\n

Hablando en plata, hab\u00eda $5,6 billones a fines de septiembre, que lubricaban el manejo de caja desde que se desarm\u00f3 el sistema de las Letras Fiscales de Liquidez (LEFI)<\/strong>. En las operaciones conocidas en la jerga financiera como “tasas simult\u00e1neas”, el Central est\u00e1 pagando 25% por el dinero de los bancos. Esa tasa hab\u00eda ca\u00eddo 10 puntos, en lo que se interpret\u00f3 como un intento de Santiago Bausili<\/strong> por normalizar al mercado tras los picos de tasa que se produjeron a partir de agosto.<\/p>\n

Lo que refleja la falta de liquidez es el hecho de que, de aquella masa de $5,6 billones, ahora hay $1,7 bill\u00f3n: una ca\u00edda del 70% que refleja la dificultad creciente de los bancos para manejar su operatoria cotidiana.<\/span><\/p>\n

Mientras tanto, el BCRA contin\u00faa con su “torniquete”, que se expresa en un nivel de encajes obligatorios equivalente al 53% de los dep\u00f3sitos,<\/strong> y el conteo de esa suma sigue contabiliz\u00e1ndose a diario. Los ejecutivos bancarios siguen irritados con esa regulaci\u00f3n, a la que ven como principal responsable de la restricci\u00f3n de cr\u00e9ditos para la producci\u00f3n y el consumo.<\/p>\n

“Solo alguien que desconozca mucho c\u00f3mo funciona el sistema puede permanecer con eso. Solo garantiza que no se dar\u00e1n pr\u00e9stamos”,<\/span> se queja un ejecutivo de uno de los bancos m\u00e1s grandes de capital privado.<\/p>\n

Lo cierto es que, con ese marco de cr\u00e9dito caro y aumento en la demanda de d\u00f3lares por parte del p\u00fablico,<\/strong> los bancos han preferido no buscar liquidez por la v\u00eda de la captaci\u00f3n de dep\u00f3sitos. Es por eso que se produjo un recorte en las tasas para las colocaciones a plazo fijo.<\/p>\n

De momento, no ha habido se\u00f1ales de una “fuga” de los ahorristas, ni en las cuentas de pesos ni en las de d\u00f3lares- pero los banqueros hablan de un incremento muy fuerte en la demanda minorista de divisas.<\/span><\/p>\n

Para ponerlo en n\u00fameros, hubo jornadas en las que el sistema bancario tuvo que vender u$s400 millones<\/a>. Para tener una dimensi\u00f3n de lo que significa esa demanda, es m\u00e1s del doble de lo que se registr\u00f3 en julio<\/strong>, el pico de dolarizaci\u00f3n de este a\u00f1o, cuando por el “efecto aguinaldo” y las vacaciones de invierno se lleg\u00f3 a una demanda de u$s5.432 millones.<\/p>\n

Es tambi\u00e9n, una cifra alta si se la compara contra el peor momento del gobierno peronista, que durante la corrida de octubre 2020 soport\u00f3 una salida de u$s500 millones semanales, lo que llev\u00f3 a Alberto Fern\u00e1ndez a cerrar la ventanilla que permit\u00eda a los ahorristas comprar a la cotizaci\u00f3n oficial u$s200 mensuales por persona.<\/p>\n

El miedo al “overshooting”<\/h2>\n

Esa situaci\u00f3n aparentemente contradictoria, en la que el gobierno celebra la absorci\u00f3n de una gran cantidad de pesos, pero el tipo de cambio no deja de subir, los ahorristas no dejan de comprar d\u00f3lares y los bancos se quejan de la falta de liquidez, obedece a una raz\u00f3n simple: hay una expectativa generalizada por una devaluaci\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n

Y la velocidad a la que est\u00e1 vendiendo d\u00f3lares Toto Caputo<\/a> hace pensar que ni siquiera se tratar\u00e1 de una correcci\u00f3n posterior al domingo 26, d\u00eda de las elecciones legislativas, sino que ocurrir\u00e1 en el cort\u00edsimo plazo.<\/p>\n

El Tesoro ya vendi\u00f3 m\u00e1s de tres cuartas partes de los d\u00f3lares que hab\u00eda comprado durante el “tax holiday” de los productores sojeros, lo cual exacerba la ansiedad de un mercado que calcula que en cuesti\u00f3n de d\u00edas se terminar\u00e1 la capacidad de intervenci\u00f3n oficial.<\/span><\/p>\n

De hecho, la estimaci\u00f3n de los analistas es que el poder de fuego del Tesoro est\u00e1 en el entorno de u$s700, lo cual implica la inminencia de que se vuelva a la situaci\u00f3n de fines de septiembre, cuando el tipo de cambio lleg\u00f3 a tocar el techo de la banda, lo cual oblig\u00f3 al Banco Central a cumplir su compromiso de vender todos los d\u00f3lares que demandara el mercado -y as\u00ed se desprendi\u00f3 de u$s1.100 millones en tres d\u00edas-.<\/p>\n

Mientras en el mercado esta situaci\u00f3n genera la expectativa de anuncios oficiales, los economistas siguen debatiendo si existe un riesgo de “overshooting”<\/strong> en el que el d\u00f3lar se dispare en medio de un clima de p\u00e1nico, o si est\u00e1 cerca de su precio de equilibrio.<\/p>\n

\u00bfCon qu\u00e9 pesos?<\/h2>\n

Hay cierto consenso respecto de que el atraso cambiario no es tan grave: despu\u00e9s de todo, la cotizaci\u00f3n de la cobertura de noviembre en el mercado del d\u00f3lar futuro es de $1.549, lo que implica un 8% por encima del actual tipo de cambio “topeado”.<\/span><\/p>\n

Pero claro, tambi\u00e9n influye la incertidumbre pol\u00edtica,<\/a> y eso es lo que lleva a la mayor\u00eda de los bancos a promover un sistema de “flotaci\u00f3n sucia” en la que el Central se reserve el derecho de intervenir ante situaciones de demanda anormal.<\/p>\n

Los economistas m\u00e1s cr\u00edticos del gobierno suelen marcar que un error del equipo de Toto Caputo es haber tomado una referencia incorrecta a la hora de calcular cu\u00e1ntos pesos podr\u00edan correr a buscar refugio en el d\u00f3lar. La metodolog\u00eda del gobierno no toma en cuenta los dep\u00f3sitos a plazo fijo, que suman $51 billones<\/span>.<\/p>\n

Es una cifra que hace empalidecer al efecto de absorci\u00f3n monetaria de las \u00faltimas semanas: basta con que un 10% de esos dep\u00f3sitos vaya a la demanda de d\u00f3lares para que se vuelva al punto “pre efecto Scott Bessent”<\/strong>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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El stock de pesos que los bancos tienen en el BCRA para gestionar liquidez se desplom\u00f3 un 70% en dos semanas. Mientras, el Tesoro tiene “tanque en reserva”