{"id":37284,"date":"2025-09-12T21:04:00","date_gmt":"2025-09-12T21:04:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/437278-mensaje-de-luis-caputo-a-inversores-con-dolar-no-podran-conseguir-un-precio-mejor"},"modified":"2025-09-12T21:04:00","modified_gmt":"2025-09-12T21:04:00","slug":"dolar-la-estrategia-de-caputo-para-mostrarle-a-inversores-que-no-podran-conseguir-un-precio-mejor","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2025\/09\/12\/dolar-la-estrategia-de-caputo-para-mostrarle-a-inversores-que-no-podran-conseguir-un-precio-mejor\/","title":{"rendered":"D\u00f3lar: la estrategia de Caputo para mostrarle a inversores que no podr\u00e1n conseguir un precio mejor"},"content":{"rendered":"\n
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Y finalmente lleg\u00f3 el d\u00eda que muchos tem\u00edan: el d\u00f3lar se acerc\u00f3 tanto al techo de la banda de flotaci\u00f3n<\/a> que el Banco Central<\/strong> decidi\u00f3 mostrar sus cartas: puso tres \u00f3rdenes de venta por u$s100 millones cada una, como para demostrar que los funcionarios hablan en serio cuando dicen que mantendr\u00e1n el esquema cambiario y que tienen “poder de fuego” para defenderlo.<\/span><\/p>\n

En realidad, el tipo de cambio -debe tomarse como referencia el d\u00f3lar mayorista- no lleg\u00f3 a tocar el techo, que al viernes se ubica en $1.472, sino que lleg\u00f3 hasta $1.456. Es decir, qued\u00f3 a una distancia de 1% <\/strong>de tocar el techo.<\/p>\n

Pero el Central prefiri\u00f3 no esperar <\/strong>a que el mercado -que ya empuj\u00f3 al d\u00f3lar un 7,5% en una semana- se decidiera a testear el techo para ver qu\u00e9 pasaba. Con estas posturas, el Central envi\u00f3 un mensaje<\/strong>, en el sentido de que dispone de u$s22.000 millones del Fondo Monetario Internacional<\/strong> que se usar\u00e1n para evitar turbulencias.<\/p>\n

El hecho de que el BCRA haya hecho esa postura no significa necesariamente que haya vendido<\/strong>: s\u00f3lo est\u00e1 indicando que, en caso de que haya alguien dispuesto a pagar $1.472, saldr\u00e1 a ofrecer a ese precio.<\/p>\n

Los analistas creen que la estrategia detr\u00e1s de esa jugada es estimular a los inversores a vender antes de que la cotizaci\u00f3n llegue al techo, al mostrarles que no podr\u00e1n conseguir un precio mejor.<\/strong><\/span><\/p>\n

Lo cierto es que no son muchos los vendedores privados en estos d\u00edas, en los que el mercado est\u00e1 plagado de rumores<\/strong> en el sentido de que podr\u00eda pasarse a otro esquema cambiario luego de las elecciones legislativas de octubre.<\/p>\n

La \u00fanica ayuda que tuvo el gobierno fue la exportaci\u00f3n agr\u00edcola,<\/strong> que hab\u00eda mermado antes de la votaci\u00f3n bonaerense, justamente porque los productores se ve\u00edan venir una devaluaci\u00f3n. <\/span>Es as\u00ed que el lunes hubo una oferta privada de u$s200 millones<\/strong> que equilibr\u00f3 al mercado. En los d\u00edas siguientes aminor\u00f3 el volumen, aunque las noticias que llegan desde el \u00e1mbito agr\u00edcola son relativamente optimistas y hablan de ingresos de unos 3.700 camiones diarios a la zona portuaria de Rosario.<\/p>\n

El interrogante, claro, es si aun con un buen aporte de la exportaci\u00f3n sojera se podr\u00e1 evitar que el d\u00f3lar siga su carrera ascendente<\/a>, en un mercado en el que la consigna general parece ser la de cubrirse con d\u00f3lares hasta que se sepa el resultado de las legislativas.<\/p>\n

Acelerando la corrida<\/h2>\n

Lo cierto es que el nerviosismo volvi\u00f3 a instalarse en el escenario, con reacciones defensivas<\/strong> aun cuando el equipo econ\u00f3mico en pleno volvi\u00f3 a ratificar su plan en el streaming oficialista del Gordo Dan<\/strong>, e incluso cuando Santiago Bausili<\/strong> dio a entender que lo peor ya hab\u00eda pasado y que por eso el BCRA estaba induciendo a una progresiva baja de las tasas de inter\u00e9s.<\/a><\/p>\n

En un contexto de desplome de los bonos<\/strong> y de aumento del costo de cobertura en el mercado de futuros, hay jugadores a los que la tasa del carry trade les empieza a parecer baja <\/strong>en relaci\u00f3n al riesgo de una devaluaci\u00f3n. Es decir, se crearon las condiciones para una corrida.<\/p>\n

Entre los economistas hay dos facciones: por un lado, la de los que le piden al gobierno que abandone la banda de flotaci\u00f3n<\/strong>, para evitar un sacrificio in\u00fatil de reservas; por el otro, los que piden que el BCRA adopte una actitud agresiva <\/strong>para que el mercado deje de pulsear y no se anime a empujar al tipo de cambio hasta el techo.<\/span><\/p>\n

Por caso, Aldo Abram<\/strong>, director de la fundaci\u00f3n Libertad y Progreso, y uno de los economistas afines al oficialismo, se mostr\u00f3 cr\u00edtico de que el BCRA haya bajado la tasa de inter\u00e9s, y sostiene que la prioridad del gobierno debe seguir siendo la defensa del valor del peso.<\/p>\n

“No hay margen para m\u00e1s bajas; urgente, debe anunciar que tiene unos u$s6.000 millones propios<\/strong> para defender el valor del peso en el techo de la banda. Es m\u00e1s, ofertarlos en la pantalla a ese precio y el tipo de cambio bajar\u00e1 sin que se venda un solo d\u00f3lar”, sugiri\u00f3 el analista.<\/p>\n

Le respondi\u00f3 Federico Furiase,<\/strong> director del BCRA y uno de los ide\u00f3logos del plan econ\u00f3mico: “\u00bfPor qu\u00e9 deber\u00edamos anunciar que hay u$s6.000 millones si ya anunciamos que en el techo de la banda hay u$s22.000 millones?<\/strong> Que algunos no lo crean no es algo que dependa de nosotros. S\u00f3lo lo comprobaran si lo testean”.<\/span><\/p>\n

Y, de hecho, lo que hizo el BCRA fue en l\u00ednea con el reclamo. La respuesta de Furiase gener\u00f3 cr\u00edticas, porque hubo quienes lo tomaron como un desaf\u00edo al mercado<\/strong>, algo parecido a la ya c\u00e9lebre frase “compra, campe\u00f3n, no te la pierdas”, que pronunci\u00f3 Toto Caputo cuando el d\u00f3lar cotizaba a $1.229 y arreciaban las advertencias de atraso cambiario.<\/p>\n

El mercado golpea el techo<\/h2>\n

Queda por verse c\u00f3mo responder\u00e1 el mercado cuando, efectivamente, el Central empiece a vender. Es decir, si los inversores no frenan antes del techo y el d\u00f3lar toca el temido l\u00edmite superior de la banda. Es algo que la mayor\u00eda de los analistas dan por obvio que ocurrir\u00e1 en pocos d\u00edas, dada la incertidumbre pol\u00edtica cuando todav\u00eda faltan seis largas semanas<\/a> para las elecciones.<\/p>\n

Las se\u00f1ales de pesimismo no s\u00f3lo se aprecian en la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar sino en otros detalles, que los analistas miran con lupa. Por ejemplo, el hecho de que el d\u00f3lar “contado con liquidaci\u00f3n” est\u00e9 aumentando<\/strong> su cotizaci\u00f3n con respecto al d\u00f3lar MEP<\/strong>. La diferencia entre ambos es que con el CCL se puede comprar d\u00f3lares para depositar en el exterior, mientras el MEP opera en el sistema local. Por lo tanto, cuando la diferencia se agranda, se interpreta que hay una percepci\u00f3n de riesgo que predispone a los inversores a pagar un sobreprecio para sacar d\u00f3lares del pa\u00eds.<\/span><\/p>\n

Tambi\u00e9n es llamativo lo que ocurre en el mercado de futuros A3<\/strong>, donde ya todas las posiciones posteriores a la elecci\u00f3n de octubre cotizan por encima del precio te\u00f3rico que marca el techo de la banda. As\u00ed, este viernes los contratos a fines de octubre cerraron a $1.523<\/strong>, cuando el techo para esa fecha ser\u00e1 de $1.494. <\/span>En otras palabras, hay inversores dispuestos a pagar un alto precio de “seguro” con tal de cubrirse contra un riesgo de devaluaci\u00f3n.<\/p>\n

\u00bfCu\u00e1nto hay en el Banco Central?<\/h2>\n

En definitiva, suponiendo que antes de las elecciones, efectivamente el d\u00f3lar toque el techo y el BCRA salga a vender, ah\u00ed se comprobar\u00e1 la credibilidad real en el plan<\/strong>. Porque si hubo algo que estuvo en debate en los \u00faltimos d\u00edas es que el Central realmente pueda disponer de la cantidad de d\u00f3lares que ostentan los funcionarios<\/a>.<\/p>\n

Esos u$s22.000 a los que aludi\u00f3 Furiase son las reservas l\u00edquidas que quedan cuando al nivel de las reservas brutas -u$s40.500 millones- se les restan otros \u00edtems como el swap con el Banco de China y los d\u00f3lares de Sedesa -el fondo de garant\u00eda para los depositantes-.<\/span><\/p>\n

Pero, la principal objeci\u00f3n de los economistas cr\u00edticos es que el hecho de que las reservas sean l\u00edquidas no significan que sean propias<\/span>. Porque, adem\u00e1s, hay que considerar los encajes por dep\u00f3sitos bancarios<\/strong> en d\u00f3lares, que son de los ahorristas y no del BCRA. Tras esa resta, las reservas netas quedan en u$s12.000 millones<\/strong>, seg\u00fan los m\u00e1s optimistas. Otros, al restar obligaciones del Tesoro <\/strong>a corto plazo, limitan las reservas l\u00edquidas a u$s7.000 millones.<\/span><\/p>\n

\u00bfVender d\u00f3lares es peor?<\/span><\/h2>\n

En el bando de los que aconsejan dar por concluido el esquema de bandas y dejar flotar al d\u00f3lar, el argumento es que siempre que se intent\u00f3 pulsear contra el mercado para defender un tipo de cambio, el Central sali\u00f3 magullado. Ocurri\u00f3 en el final del gobierno de Mauricio Macri,<\/strong> a pesar de que en aquel momento las reservas del BCRA llegaban a u$s67.000 millones<\/strong> y se contaba con un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional que supon\u00eda un tramo adicional a desembolsar.<\/span><\/p>\n

El razonamiento de estos economistas es que los d\u00f3lares del FMI no est\u00e1n para ser usados, sino para ser mostrados con \u00e1nimo disuasorio<\/a>. Algo as\u00ed como mostrar un arma que no tiene balas, con la esperanza de que el contrincante se atemorice.<\/span><\/p>\n

Pero que, si se llega al punto en que la oferta privada de divisas desaparece, o no es suficiente para contener la demanda, y por lo tanto el d\u00f3lar toca el techo, debe considerarse que el esquema de bandas ya fall\u00f3.<\/span><\/span><\/p>\n

El argumento es que, cuando los d\u00f3lares del FMI empiecen a venderse, el mercado interpretar\u00e1 que habr\u00e1 menos divisas disponibles para pagar los vencimientos de deuda<\/strong>, lo cual har\u00e1 subir el nivel de riesgo pa\u00eds, en el marco de un cierre del cr\u00e9dito para Argentina en el mercado internacional<\/a>. <\/span><\/p>\n

Y agregan que, como el propio Tesoro echar\u00e1 le\u00f1a a la hoguera porque necesitar\u00e1 comprar d\u00f3lares, igualmente la cotizaci\u00f3n terminar\u00e1 subiendo.<\/span><\/span><\/p>\n

La decisi\u00f3n no es f\u00e1cil, sobre todo si se tiene en cuenta que durante 2026 habr\u00e1 vencimientos de deuda en d\u00f3lares por u$s18.700 millones<\/strong>, de los cuales unos u$s4.500 millones tienen fecha de pago en enero pr\u00f3ximo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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El BCRA puso tres \u00f3rdenes de venta por u$s100 millones cada una, al precio del techo de la banda. En el mercado se discute si se debe cambiar ya el esquema