{"id":37159,"date":"2025-08-20T16:00:00","date_gmt":"2025-08-20T16:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/435525-tasas-muy-volatiles-y-nuevo-super-rulo-consecuencias-plan-torniquete-luis-caputo"},"modified":"2025-08-20T16:00:00","modified_gmt":"2025-08-20T16:00:00","slug":"tasas-muy-volatiles-y-un-nuevo-super-rulo-ya-afectan-a-bancos-las-consecuencias-del-plan-torniquete-de-caputo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2025\/08\/20\/tasas-muy-volatiles-y-un-nuevo-super-rulo-ya-afectan-a-bancos-las-consecuencias-del-plan-torniquete-de-caputo\/","title":{"rendered":"Tasas muy vol\u00e1tiles y un nuevo “s\u00faper rulo” ya afectan a bancos: las consecuencias del plan torniquete de Caputo"},"content":{"rendered":"\n
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Argentina sigue empe\u00f1ada en batir r\u00e9cords: la tasa de la cauci\u00f3n<\/strong> -la operaci\u00f3n financiera m\u00e1s com\u00fan para conseguir liquidez de cort\u00edsimo plazo- volvi\u00f3 a mostrar una volatilidad casi imposible de igualar<\/a>. Al mediod\u00eda, un costo de 47%<\/strong> anualizado y despu\u00e9s de las 16 horas un desplome que lleg\u00f3 a un ins\u00f3lito nivel de 0,45%<\/strong> anualizado y que cerr\u00f3 en 1%<\/strong>. S\u00ed, de 47% a 1% en el transcurso de una sola jornada.<\/span><\/p>\n

Esta situaci\u00f3n, que hace imposible tener una respuesta cierta a la pregunta de “\u00bfa cu\u00e1nto est\u00e1 la tasa?”<\/strong>, ocurri\u00f3 dos d\u00edas consecutivos, como consecuencia de la nueva regulaci\u00f3n de encajes del Banco Central.<\/strong><\/p>\n

El Gobierno no se muestra preocupado, porque todo lo que ocurre forma parte del nuevo mantra de que “no sobre ni un peso en la calle”.<\/strong> Desde ese punto de vista, la nueva estrategia est\u00e1 dando resultados, algo de lo que pueden dar cuenta la nueva ca\u00edda del tipo de cambio <\/a>y el desinfle de la expectativa inflacionaria para agosto.<\/p>\n

Pero del otro lado del mostrador, la visi\u00f3n es muy diferente, y en las mesas de los bancos se vive un clima de enojo con Luis Caputo, Santiago Bausili <\/strong>y los ide\u00f3logos del plan del torniquete monetario.<\/span><\/p>\n

Todo radica en la nueva regulaci\u00f3n de encajes del Banco Central<\/strong>, que no solamente subi\u00f3 a 50% el volumen que los bancos deben dejar inmovilizado en el BCRA, sino que, adem\u00e1s, ya no se permite contar ese encaje en un mes, sino que se lo hace por d\u00eda. Significa que, antes, si un banco se quedaba corto de liquidez, pod\u00eda compensar al d\u00eda siguiente. Ahora, en cambio, tiene que cumplir a diario con el m\u00ednimo de encajes requerido, si no quiere exponerse a costosas multas<\/strong>.<\/p>\n

Bausili justific\u00f3 este cambio<\/strong> con el argumento de que es la manera de que el sistema bancario se vea incentivado a manejarse con mayor eficiencia<\/strong>, y que se saque la mala costumbre de quedarse con liquidez que recib\u00eda el premio de una tasa overnight<\/em> del BCRA, algo que el funcionario considera un subsidio estatal a los bancos.<\/p>\n

Pero los bancos argumentan que lo que est\u00e1 ocurriendo es exactamente lo opuesto<\/a>: es decir, que la nueva regulaci\u00f3n lleva a un manejo ineficiente, porque resulta extremadamente dif\u00edcil y engorroso saber la cantidad de pesos que tienen que dejar encajado -un volumen que var\u00eda todos los d\u00edas- y que eso lleva a captar liquidez de m\u00e1s “por las dudas”.<\/strong><\/p>\n

Inversi\u00f3n: un “rulo” que har\u00e1 historia<\/h2>\n

El costo de esa operatoria es una volatilidad extrema y una menor liquidez que afecta a los plazos fijos bancarios<\/strong>, a los fondos comunes de inversi\u00f3n y a las empresas necesitadas de liquidez.<\/p>\n

Mientras la tasa de cauci\u00f3n vive esa especie de “electrocardiograma” diario, los bancos llevaron la tasa de descubierto<\/strong> -la que piden las empresas con necesidades urgentes de caja- a niveles cercanos al 100%<\/strong>, cuando hace poco m\u00e1s de un mes, esa misma tasa rondaba el 32%.<\/span><\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo funciona ahora la ca\u00f3tica jornada de las mesas de dinero y los traders que tratan de hacer diferencias en semejante turbulencia? Los bancos funcionan con relativa normalidad hasta las 16 horas<\/strong>, aproximadamente, que es cuando ya tienen una idea de cu\u00e1nto ser\u00e1 la cantidad de pesos se deban encajar en el BCRA. Pero, a partir de esa hora, todo cambia dr\u00e1sticamente, porque la liquidez sobrante no puede colocarse en un t\u00edtulo que rinda una tasa diaria<\/a> -como s\u00ed ocurr\u00eda antes con las fenecidas LEFIs<\/strong>-.<\/p>\n

Como sabe todo pasante bancario, el peor pecado que un banco puede cometer es tener dinero que no se mueva: siempre debe estar colocado en alguna posici\u00f3n que rinda, a\u00fan mientras “duerme” y recibe una renta overnight<\/em>.<\/p>\n

Entonces, lo que ocurre post 16 horas es que los bancos no tienen incentivo para tomar dinero<\/strong>, porque no tendr\u00e1n opciones rentables donde colocarlos. Peor a\u00fan, la liquidez que les haya quedado en su caja les “quema” de tal forma, que est\u00e1n dispuestos a aceptar cualquier tasa <\/strong>que alguien est\u00e9 dispuesto a pagarles hasta la ma\u00f1ana siguiente. Aunque sea 1%, siempre ser\u00e1 mejor que nada.<\/span><\/p>\n

Y pas\u00f3 lo obvio: hubo quienes se tentaron a hacer uno de los “rulos” m\u00e1s rentables<\/strong> que se recuerden. Es decir, tomar cauci\u00f3n sobre las 17 horas a tasas \u00ednfimas, y luego a la ma\u00f1ana siguiente hacer la operaci\u00f3n inversa, obteniendo una tasa superior al 30% en la apertura del mercado.<\/p>\n

\u00bfEl mercado se acomoda solo o deber\u00e1 tomar una medida Luis Caputo?<\/h2>\n

Los analistas aseguran que esta situaci\u00f3n no puede durar mucho tiempo<\/strong>, pero nadie se anima a afirmar que el arbitraje del mercado sea inmediato. Lo que presumen en las mesas es que, al ver al mercado sobreofertado con tasas cerca de cero, habr\u00e1 muchas manos que quieran tomar la cauci\u00f3n para comprar dinero barato<\/strong> y luego venderlo caro. Y, como siempre ocurre, esto har\u00e1 que en alg\u00fan momento las tasas de las 17 horas empiecen a subir y las de la ma\u00f1ana siguiente empiecen a bajar, hasta quedar equilibradas.<\/p>\n

Pero el problema es el mientras tanto, porque estos movimientos bruscos provocan distorsiones que afectan al mercado.<\/span> Hay ejecutivos de bancos que arriesgan que, cuando todos quieran hacer el “rulo”, existe el riesgo de que la tasa de cauci\u00f3n no se equilibre, sino que sufra una disparada hacia el otro extremo.<\/p>\n

Hay, adem\u00e1s, una presunci\u00f3n de que esta situaci\u00f3n llevar\u00e1 a que los bancos bajen la tasa que pagan a los ahorristas por los plazos fijos<\/strong>. Esa tasa tuvo un incremento motivado por la iliquidez que el propio gobierno foment\u00f3.<\/p>\n

Sin embargo, no est\u00e1 tan claro que ese sea el panorama de ahora en adelante. De hecho, la propia disparada de tasas hizo que el cr\u00e9dito tuviera un freno<\/strong>.<\/p>\n

Repercusi\u00f3n en el sector de fondos comunes de inversi\u00f3n<\/strong><\/h2>\n

Mientras tanto, lo que ya se est\u00e1 viendo es una repercusi\u00f3n en el sector de fondos comunes de inversi\u00f3n,<\/strong> que maneja $36 billones en el segmento “money market” -es decir, las colocaciones de tipo m\u00e1s l\u00edquido, en general dep\u00f3sitos bancarios-. De hecho, ya en la primera jornada del nuevo esquema hubo rescates masivos<\/strong> de ahorristas en fondos comunes -se habla de hasta $5 billones de ca\u00edda- por la ca\u00edda relativa de la tasa de estos fondos en comparaci\u00f3n con las otras opciones m\u00e1s vol\u00e1tiles.<\/p>\n

Muchos fondos empezaron a rechazar su horario de aceptaci\u00f3n de suscripciones, con un corte a las 15:30 horas. El motivo es que, despu\u00e9s de esa hora, los bancos no les aceptan los pesos en colocaciones remuneradas, porque el propio banco ya est\u00e1 excedido de liquidez y pocas opciones de inversi\u00f3n.<\/span><\/p>\n

“Por lo tanto, toda la liquidez queda hu\u00e9rfana de instrumentos<\/strong> durante el final de la rueda, a excepci\u00f3n de la cauci\u00f3n y eso hace que se desplome al 1%”, explic\u00f3 Nicol\u00e1s Capella<\/strong>, ejecutivo del grupo financiero IEB. Su pron\u00f3stico es que habr\u00e1 un arbitraje del mercado que, en alg\u00fan momento, dar\u00e1 vuelta la curva, har\u00e1 que la tasa de cauci\u00f3n est\u00e9 m\u00e1s baja al inicio que al final del d\u00eda.<\/p>\n

Si todo sale bien, arriesga que podr\u00eda haber un “efecto derrame” sobre toda la curva de pesos,<\/strong> lo que llevar\u00eda a una ca\u00edda en la tasa de los t\u00edtulos de corto plazo.<\/p>\n

Pero no todos creen que la normalizaci\u00f3n sea r\u00e1pida ni, sobre todo, que sea indolora. <\/span>Los bancos reci\u00e9n est\u00e1n familiarizando sus sistemas a la nueva regulaci\u00f3n del BCRA. Por lo pronto, ya se est\u00e1n viendo las consecuencias en los mayores costos de gesti\u00f3n de los bancos, en la p\u00e9rdida de rentabilidad y patrimonio de los fondos de inversi\u00f3n y, lo m\u00e1s grave de todo, en un peligroso enfriamiento del cr\u00e9dito a empresas y consumidores<\/a>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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Otra vez hubo fluctuaciones violentas en la tasa de cauci\u00f3n, por sobreoferta de liquidez bajo la nueva normativa. \u00bfCu\u00e1nto demora en arbitrarse el mercado?

Y, por otra parte, aunque el Tesoro oblig\u00f3 a que los bancos compraran sus bonos “por las malas”, igualmente qued\u00f3 una liquidez de casi $2 billones tras la \u00faltima licitaci\u00f3n de emergencia<\/a>. A esto se agrega que la semana pr\u00f3xima habr\u00e1 otro test<\/strong> para Caputo, cuando intente renovar vencimientos de deuda por $8 billones<\/strong>.<\/p>\n