{"id":36959,"date":"2025-08-12T15:06:00","date_gmt":"2025-08-12T15:06:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/435006-bonos-tasas-y-dolar-por-que-la-proxima-licitacion-es-decisiva-para-el-gobierno"},"modified":"2025-08-12T15:06:00","modified_gmt":"2025-08-12T15:06:00","slug":"el-plan-del-tesoro-ante-vencimientos-record-y-presion-cambiaria","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2025\/08\/12\/el-plan-del-tesoro-ante-vencimientos-record-y-presion-cambiaria\/","title":{"rendered":"El plan del Tesoro ante vencimientos r\u00e9cord y presi\u00f3n cambiaria"},"content":{"rendered":"\n
<\/div>\n
<\/div>\n

En un escenario donde los el d\u00f3lar oficial y el d\u00f3lar paralelo muestran una convergencia en los 1.335 y 1.340 pesos frente al r\u00e9cord de hace dos semanas de 1.385 pesos el equipo econ\u00f3mico se prepara para enfrentar ma\u00f1ana dos ex\u00e1menes que podr\u00edan marcar el futuro de las cotizaciones del d\u00f3lar<\/a><\/strong>, de las tasas de inter\u00e9s y de la inflaci\u00f3n de aqu\u00ed hasta las elecciones del 26 de octubre. <\/span>El lunes la oferta de d\u00f3lares se  aceler\u00f3 a medida que bajaban las tasas de inter\u00e9s con un elevado volumen de negocios y el d\u00f3lar MEP cerr\u00f3en 1.324 y el contado con liquidaci\u00f3n (CCL) finaliz\u00f3 a $1.328,62 y el d\u00f3lar paralelo cerr\u00f3 en $1.335.<\/span><\/p>\n

Pero m\u00e1s all\u00e1 de lo que pasa con la evoluci\u00f3n del d\u00f3lar el mercado financiero monitorea lo que pueda pasar ma\u00f1ana con la renovaci\u00f3n de deuda por unos 15 billones de pesos que enfrentar\u00e1 el Tesoro<\/a>. <\/span>De acuerdo a lo que pudo saber iProfesional<\/strong> <\/strong>en base a un sondeo en los principales operadores del mercado como bancos y ALYC son muy pocos los que proyectan que ma\u00f1ana el Tesoro captar\u00e1 los fondos que vencen y muchos creen que es probable que deba utilizar su cuenta corriente en el BCRA para completar lo que llegara a faltar para cubrir los vencimientos por 14,8 billones de pesos.<\/span><\/p>\n

Al respecto los que gener\u00f3 mucha inquietud en los operadores locales <\/strong> es que,luego del  tras anuncio oficial, se sumaron a esa licitaci\u00f3n a tres bonos nuevos con tasa TAMAR que es la que se paga por plazos fijos a 30 d\u00edas de m\u00e1s de $1.000 millones y que llega al 40,75% anual. <\/span><\/p>\n

Estos bonos <\/strong>tienen vencimientos el 10 de noviembre, el 16 de enero y el 13 de febrero<\/a>. Lo extra\u00f1o es que el anuncio se hizo despu\u00e9s del cierre de los mercados, una situaci\u00f3n que genera m\u00e1s estr\u00e9s debido a la improvisaci\u00f3n y porque revela cierta tensi\u00f3n entre el equipo econ\u00f3mico y los bancos que se mantiene desde el comienzo del desarme de las LEFIs.  <\/span>Hay que sumar que tambi\u00e9n se licita un bono atado a la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar mayorista (dollar linked), que en la licitaci\u00f3n recibi\u00f3 escasas propuestas. <\/span><\/p>\n

LECAP, BONCAP, TAMAR y BONCER: qu\u00e9 tasas pod\u00e9s conseguir con estas letras y bonos en pesos <\/span><\/h2>\n

Entre los bonos elegibles hay un BONCER corto <\/strong>(que vence el 31 de octubre) que tambi\u00e9n podr\u00eda recibir una demanda significativa. Y bonos d\u00f3lar linked que seguramente tendr\u00e1n menos suscripci\u00f3n porque no se ve un escenario de fuerte salto <\/span>del tipo de cambio oficial.<\/span><\/p>\n

“La falta de liquidez de los bancos <\/a>por el aumento de los encajes los llev\u00f3 a buscar dinero en el mercado. Algunos hicimos operaciones de <\/span>REPO, con otros bancos y pagaron hasta 68% anual por un d\u00eda (5,6% efectivo mensual). Otros, vendieron tenencias de LECAP<\/strong> que, al bajar el precio, catapultaron los rendimientos y a menor precio del bono, mayor tasa de retorno” explic\u00f3 a iProfesional<\/strong> uno de los operadores consultados. <\/span>Los cierres de las LECAP de ayer fueron con tasas de entre 3,70% y 4,17% efectivo mensual para los <\/span>vencimientos que van desde fin de septiembre a noviembre. En julio de 2026 las BONCAP pagan 3,14% y al mes siguiente el rendimiento cae a 2,54% mensual.<\/span><\/p>\n

Por las LECAP que vencen el 12 de septiembre aceptar\u00e1n hasta $3 billones y por las que vencen el 30 del mes pr\u00f3ximo, el l\u00edmite es $4 billones. La mitad de los vencimientos de $14,9 billones, se cubren con estos dos bonos. El resto se reparte entre 4 t\u00edtulos que vencen entre el 31 de octubre y el 13 de febrero de 2026.<\/span><\/p>\n

Hay que destacar que a fines de julio, vencieron  unos $11,8 billones de pesos<\/strong> de esos t\u00edtulos y letras y el Tesoro logr\u00f3 tomar $9 billones, generando una inyecci\u00f3n de liquidez de $2,8 billones.  <\/span>La consultora Romano Group advirti\u00f3 sobre el costo de ese financiamiento para el Tesoro: “Esos $9 billones se obtuvieron casi en su totalidad a tasa fija, con una tasa nominal anual promedio ponderada del 47,9%, muy superior a las tasas previas”.<\/span><\/p>\n

En tanto en relaci\u00f3n a estas licitaciones la consultora Econviews del economista Miguel Kieguel<\/strong> en su \u00faltimo informe ironiz\u00f3 sobre el slogan del equipo econ\u00f3mico de lema Todo Marcha Acorde al Plan (TMAP) al se\u00f1alar que : “TMAP: tasas m\u00e1s altas en pesos. Para contener al d\u00f3lar, el Tesoro viene pagando tasas cercanas al 50% anual, veinte puntos encima de la inflaci\u00f3n estimada. Las tasas reales -ex post- crecieron desde el acuerdo con el FMI. <\/span><\/p>\n

“Una tasa real 10 puntos encima de la inflaci\u00f3n, sobre bonos y letras en pesos<\/strong> que equivalen a 10% del PBl, aumenta el endeudamiento en un punto por a\u00f1o. Si la tasa se mantiene en 20 puntos reales, el impacto es el doble. Incluso con la econom\u00eda creciendo al 5%, no alcanza para neutralizar el efecto de tasas tan altas. La din\u00e1mica todav\u00eda no es preocupante, pero es dif\u00edcil de sostener por mucho tiempo”, explicita el informe.<\/span><\/p>\n

Mercados atentos: la licitaci\u00f3n clave que definir\u00e1 d\u00f3lar, tasas e inflaci\u00f3n<\/h2>\n

Lo que tambi\u00e9n destacan muchos operadores es que el Tesoro dej\u00f3 de ofrecer, desde hace dos meses, bonos en pesos con suscripci\u00f3n en d\u00f3lares <\/strong>dentro del men\u00fa de sus licitaciones. La decisi\u00f3n busca evitar que el reciente aumento en las tasas de inter\u00e9s para mantener a raya el d\u00f3lar se termine convalidando en t\u00edtulos a largo plazo. <\/span>Solo hubo dos emisiones del Bonte 2030. En la primera, a finales de mayo, se adjudicaron 1.000 millones de d\u00f3lares  y, en junio, otros 500 millones de d\u00f3lares. <\/span><\/p>\n

Por lo que explican varios operadores consultados por iProfesional<\/strong> el equipo econ\u00f3mico fren\u00f3 esas emisiones para no convalidar las tasas elevadas actuales en t\u00edtulos a cinco a\u00f1os en un  contexto de exceso de liquidez, que gener\u00f3  el desarme fallido de las Letras Fiscales de Liquidez (LEFIs),<\/strong> que deriv\u00f3 en una fuerte alza de las tasas de inter\u00e9s. <\/span>El \u00faltimo informe de la consultora PPI  se\u00f1ala que: “tras un breve receso, las tasas cortas en moneda local se dispararon a niveles elevados, en un contexto marcado por una creciente escasez de pesos. En ese sentido, las tasas de inter\u00e9s de las LECAPS y los BONCAPS pasaron de un rango del 2,4%-3,7% el lunes frente al 2,5%-4,9% del cierre de ayer”.<\/span><\/p>\n

El informe destaca que de la misma manera, la tasa de cauci\u00f3n cerr\u00f3 en  38,5% anual  tras un pico intradiario<\/strong> de 48,5% con una suba de 4,5 puntos porcentuales en el d\u00eda en medio de un contexto de mayor escasez de pesos, debido que los bancos tienen que integrar una mayor proporci\u00f3n de encajes en efectivo desde el 1 de agosto. <\/span><\/p>\n

Hay que recordar que el BCRA <\/strong>subi\u00f3 los encajes para los Fondos Comunes de Inversi\u00f3n (FCl) y cauciones de 20% a 30% el 17\/07 y de 30% a 40% el 31\/07, pasabdo del 20% a 40% en apenas un mes pero  tambi\u00e9n subi\u00f3 el encaje para el resto de los dep\u00f3sitos a la vista de 36% a 40%, requiriendo la integraci\u00f3n por el diferencial en efectivo y no en t\u00edtulos p\u00fablicos. De esta forma el BCRA cumpli\u00f3 con lo que hab\u00eda expuesto en el relanzamiento de la fase 3 del programa econ\u00f3mico.<\/span><\/p>\n

C\u00f3mo impactar\u00e1 la renovaci\u00f3n de deuda del Tesoro en el d\u00f3lar y la econom\u00eda<\/h2>\n

En relaci\u00f3n a los vencimientos futuros <\/strong>un reciente informe de Faximex Valores explica que la posici\u00f3n de liquidez del Tesoro es adecuada para afrontar los vencimientos de este a\u00f1o. <\/span>El trabajo explica que el Tesoro cuenta con dep\u00f3sitos en pesos en el BCRA por unos 14,2 billones mientras que en mayo ten\u00eda dep\u00f3sitos en bancos comerciales por otros 14,5 billones.<\/span><\/p>\n

“Asumiendo que esta \u00faltima permaneci\u00f3 estable, al Tesoro<\/strong> le alcanza con un rollover o renovaci\u00f3n del 71% y un rollover privado del 42% para cubrir los vencimientos del 2025″, estima Facimex Valores.<\/span><\/p>\n

Adem\u00e1s destaca que la mitad de los vencimientos entre agosto y diciembre est\u00e1 en poder de entes p\u00fablicos como el BCRA<\/strong> m\u00e1s el FGS de ANSeS y el Banco Naci\u00f3n Argentina.<\/span><\/p>\n

 <\/span>El informe estima que el 33% de vencimientos hasta fin de a\u00f1o est\u00e1 en poder de bancos<\/strong> y el 8% en FCI, mientras que el resto estar\u00eda en poder de compa\u00f1\u00edas de seguro, tesorer\u00edas, provincias, entre otros.<\/span><\/p>\n

El plan del Tesoro ante vencimientos r\u00e9cord y presi\u00f3n cambiaria<\/h2>\n

De acuerdo al cronograma de vencimiento de los 100,3 billones de pesos, <\/strong>la mitad caer\u00e1 en las pr\u00f3ximas tres licitaciones y m\u00e1s de dos tercios antes de las elecciones legislativas a nivel nacional. <\/span><\/p>\n

El mes m\u00e1s complicado es agosto donde hay vencimientos en pesos por 36,5 billones<\/strong>, luego 20,1 billones en septiembre, 17,6 billones en octubre, 6,1 billones en noviembre y 19,9 billones en diciembre.<\/span><\/p>\n

La licitaci\u00f3n de bonos anunciada por el Tesoro <\/strong>para ma\u00f1ana se transform\u00f3 en una operaci\u00f3n muy relevante para la marcha del plan financiero y cambiario. No solo porque el monto de lo que se busca refinanciar es enorme, cerca de 15 billones de pesos, sino adem\u00e1s porque los inversores esperan ver cu\u00e1l ser\u00e1 la se\u00f1al de tasas que dar\u00e1 el equipo econ\u00f3mico tras el fuerte salto de las \u00faltimas semanas.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

<\/div>\n

El Tesoro enfrenta vencimientos por $15 billones en una licitaci\u00f3n clave que podr\u00eda definir la evoluci\u00f3n del d\u00f3lar, tasas e inflaci\u00f3n