{"id":36773,"date":"2025-08-05T16:50:00","date_gmt":"2025-08-05T16:50:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/434505-crecen-las-dudas-sobre-el-dolar-el-mercado-teme-nuevas-tensiones-antes-de-las-elecciones"},"modified":"2025-08-05T16:50:00","modified_gmt":"2025-08-05T16:50:00","slug":"crecen-las-dudas-sobre-el-precio-del-dolar-por-que-el-mercado-teme-nuevas-tensiones-antes-de-las-elecciones","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2025\/08\/05\/crecen-las-dudas-sobre-el-precio-del-dolar-por-que-el-mercado-teme-nuevas-tensiones-antes-de-las-elecciones\/","title":{"rendered":"Crecen las dudas sobre el precio del d\u00f3lar: \u00bfpor qu\u00e9 el mercado teme nuevas tensiones antes de las elecciones?"},"content":{"rendered":"\n
<\/div>\n
<\/div>\n

El d\u00f3lar minorista<\/a><\/strong> opera este martes en $1.365<\/strong> en las pantallas del Banco Naci\u00f3n, con lo que se aleja de su m\u00e1ximo hist\u00f3rico. En el mercado informal, el d\u00f3lar blue cae cinco pesos<\/strong>, a $1.325.<\/strong> En el segmento financiero, el contado con liquidaci\u00f3n (CCL)<\/strong> pierde un 0,4% y se ubica en $1.352<\/strong>, mientras que el d\u00f3lar MEP<\/strong> cede un 0,4% y cotiza a $1.351<\/strong>. Por su parte, el tipo de cambio mayorista<\/strong> se negocia a $1.355<\/strong>.<\/p>\n

En medio de un esquema monetario en transici\u00f3n<\/strong> y con se\u00f1ales contradictorias por parte del Banco Central, los analistas coincidieron en que el frente cambiario<\/strong> contin\u00faa siendo el factor de mayor sensibilidad para la estabilidad econ\u00f3mica. Si bien las tasas de inter\u00e9s en pesos<\/strong> se llevaron el protagonismo durante julio por su extrema volatilidad, ambos informes coincidieron en que la atenci\u00f3n real sigue puesta en las cuentas externas<\/strong> y en la sostenibilidad del super\u00e1vit fiscal<\/strong>, especialmente de cara a los pr\u00f3ximos meses con alta presi\u00f3n pol\u00edtica y demanda de cobertura.<\/p>\n

Los expertos se\u00f1alaron que, aunque el tipo de cambio se mantiene relativamente estable por encima de los $1350<\/strong>, esa calma est\u00e1 lejos de ser producto de un equilibrio genuino. Fue sostenida a trav\u00e9s de intervenciones del BCRA<\/strong>, ventas de instrumentos y licitaciones del Tesoro<\/strong> fuera de calendario, acciones que buscaron evitar un desborde en las tasas de corto plazo que pudiera trasladarse al d\u00f3lar. En este sentido, se advirti\u00f3 que el r\u00e9gimen de tasas “end\u00f3genas”<\/strong> exhibi\u00f3 l\u00edmites en la pr\u00e1ctica, con el Central actuando activamente en momentos clave.<\/p>\n

Asimismo, indicaron que la demanda de d\u00f3lares del sector privado no financiero<\/strong> se mantuvo elevada, a pesar de los esfuerzos por contenerla v\u00eda instrumentos en pesos. La combinaci\u00f3n de un tipo de cambio real todav\u00eda bajo, flujos comerciales limitados y una dolarizaci\u00f3n preelectoral habitual<\/strong> genera un c\u00f3ctel que exige atenci\u00f3n constante del equipo econ\u00f3mico para evitar que las presiones se traduzcan en inestabilidad.<\/p>\n

Para los especialistas, el ancla cambiaria a\u00fan no es s\u00f3lida<\/strong> y el riesgo de que resurjan tensiones se mantiene alto. La necesidad de mantener la calma nominal se vincula directamente con los objetivos fiscales, financieros y pol\u00edticos<\/strong> del oficialismo.<\/p>\n

El regreso a los pases pasivos encendi\u00f3 alarmas<\/h2>\n

Apenas d\u00edas despu\u00e9s de haber iniciado su nuevo r\u00e9gimen de tasas “end\u00f3genas”, el BCRA intervino nuevamente con pases pasivos<\/strong>, lo que gener\u00f3 un giro sorpresivo en su hoja de ruta monetaria. La recompra de LELIQs<\/strong> hab\u00eda inyectado $10 billones<\/strong> al sistema financiero, provocando una ca\u00edda abrupta en las tasas de inter\u00e9s a un d\u00eda, que llegaron a estar por debajo del 20% de TNA<\/strong>.<\/p>\n

Desde la consultora 1816 explicaron que esta intervenci\u00f3n fue presentada como un “puente temporal”<\/strong> hasta una licitaci\u00f3n del Tesoro, con el objetivo de absorber el excedente de pesos que los bancos colocaban en encajes a tasa cero. Pero tras esa licitaci\u00f3n, el esquema mostr\u00f3 una fuerte volatilidad<\/strong>: las tasas saltaron por encima del 50% en algunas ruedas e incluso superaron los tres d\u00edgitos<\/strong> en operaciones intradiarias.<\/p>\n

Aunque esa din\u00e1mica se moder\u00f3 con el correr de los d\u00edas, la inquietud persiste. El BCRA retom\u00f3 las subas, pagando hasta 45% de TNA en operaciones REPO<\/strong>, y elev\u00f3 progresivamente las tasas en la previa de nuevas licitaciones del Tesoro. Este comportamiento, seg\u00fan los analistas, contradice los principios<\/strong> del esquema anunciado en junio, que apostaba a dejar que el mercado determine las tasas.<\/p>\n

La falta de consistencia entre la teor\u00eda del nuevo r\u00e9gimen y su ejecuci\u00f3n pr\u00e1ctica dej\u00f3 al descubierto un patr\u00f3n: las tasas son libres solo cuando bajan<\/strong>, pero vuelven a intervenirse si suben o si el d\u00f3lar se mueve.<\/p>\n

Sin ancla clara: el mercado duda del nuevo esquema<\/h2>\n

La consultora 1816 plante\u00f3 que el r\u00e9gimen monetario basado en agregados -con metas trimestrales de M2 privado transaccional- deber\u00eda prescindir de intervenciones diarias<\/strong>, salvo casos excepcionales. En cambio, lo que se observ\u00f3 fue un BCRA interviniendo con frecuencia<\/strong> y pagando distintas tasas dentro de un mismo d\u00eda. Para los analistas, este accionar siembra incertidumbre<\/strong> sobre el verdadero objetivo del Central.<\/p>\n

El diagn\u00f3stico es cr\u00edtico: las se\u00f1ales son ambiguas<\/strong>, el marco conceptual es d\u00e9bil y la lectura del mercado se complica cada vez m\u00e1s. La l\u00f3gica que parece imperar es la de un BCRA que solo se corrige cuando el d\u00f3lar emite una alerta<\/strong>, lo cual profundiza la percepci\u00f3n de que el tipo de cambio sigue siendo el verdadero ancla del programa econ\u00f3mico<\/strong>.<\/p>\n

En ese sentido, el Fondo Monetario Internacional (FMI)<\/strong> no tard\u00f3 en manifestar su preocupaci\u00f3n. En su comunicado del 24 de julio, tras alcanzar un acuerdo a nivel t\u00e9cnico con el Gobierno argentino, enfatiz\u00f3 la necesidad de “mejorar la claridad y el funcionamiento del marco monetario”<\/strong>. Para 1816, esta observaci\u00f3n podr\u00eda anticipar exigencias adicionales en la aprobaci\u00f3n definitiva del board.<\/p>\n

El Gobierno, por ahora, opera sin un manual claro<\/strong>. Y en un escenario preelectoral, cada paso en falso puede tener consecuencias.<\/p>\n

D\u00f3lares para ahorro: r\u00e9cord hist\u00f3rico de formaci\u00f3n de activos externos<\/h2>\n

A pesar del incremento de las exportaciones, la presi\u00f3n cambiaria no se disip\u00f3<\/strong>. En junio, la demanda de d\u00f3lares para atesoramiento por parte de personas humanas alcanz\u00f3 un r\u00e9cord hist\u00f3rico de u$s 2.300 millones<\/strong>. De acuerdo con el informe de 1816, este fen\u00f3meno marca una tendencia de fondo<\/strong>: la fuga al d\u00f3lar no se detiene<\/strong><\/a>.<\/p>\n

Aunque las empresas tienen restricciones de acceso al mercado oficial, el sector privado no financiero<\/strong> en su conjunto mantuvo su demanda casi sin cambios respecto de momentos cr\u00edticos del pasado reciente, como los meses previos a las PASO de 2019. Esto muestra que los canales de dolarizaci\u00f3n siguen activos y eficientes<\/strong>, a pesar del cepo.<\/p>\n

Para los expertos, el control cambiario no es suficiente si no se consolida un esquema de expectativas m\u00e1s s\u00f3lido. La falta de unificaci\u00f3n del tipo de cambio<\/strong> sigue generando incentivos claros para la formaci\u00f3n de activos externos, especialmente en un clima de desconfianza estructural.<\/p>\n

Tasas vol\u00e1tiles y presi\u00f3n electoral<\/h2>\n

Desde Grupo SBS<\/strong> destacaron que julio fue un mes dominado por la volatilidad en las tasas en pesos<\/strong><\/a>. A pesar de que el d\u00f3lar se mantuvo calmo, el comportamiento err\u00e1tico del mercado monetario fue seguido con atenci\u00f3n por los inversores. La preocupaci\u00f3n de fondo es que esa inestabilidad se traslade al plano cambiario<\/strong>, algo que el Gobierno busc\u00f3 evitar a toda costa con intervenciones t\u00e1cticas.<\/p>\n

Los analistas se\u00f1alaron que, sin el super\u00e1vit fiscal logrado por el oficialismo<\/strong>, el salto en las tasas podr\u00eda haber tenido un efecto disruptivo sobre el tipo de cambio. Para contenerlo, se implementaron medidas coordinadas entre el BCRA y el Tesoro<\/strong>, como licitaciones sorpresivas y ventas de t\u00edtulos.<\/p>\n

El r\u00e9gimen monetario, a\u00fan en fase de rodaje, enfrenta desaf\u00edos clave<\/strong>. SBS considera que evitar picos de volatilidad<\/strong> en tasas nominales se volvi\u00f3 una prioridad t\u00e1ctica en el corto plazo<\/strong>.<\/p>\n

El d\u00f3lar, el voto y un super\u00e1vit que no despeja dudas<\/h2>\n

M\u00e1s all\u00e1 de las variables financieras, el calendario electoral<\/strong> marca el ritmo de las decisiones. Para Grupo SBS, la estabilidad nominal<\/strong> se transform\u00f3 en un activo pol\u00edtico<\/strong>. Con altos niveles de aprobaci\u00f3n en encuestas privadas, el Gobierno apuesta a evitar episodios de tensi\u00f3n que puedan erosionar la confianza.<\/p>\n

El d\u00f3lar multilateral<\/strong>, aunque m\u00e1s flexible, sigue en niveles bajos frente a est\u00e1ndares hist\u00f3ricos. Esto alimenta la dolarizaci\u00f3n privada<\/strong> y mantiene la presi\u00f3n latente. En este contexto, los analistas no descartan que los flujos de exportaci\u00f3n<\/strong> sigan d\u00e9biles hasta la cosecha fina, en diciembre.<\/p>\n

El br\u00f3ker tambi\u00e9n advirti\u00f3 que, a pesar del super\u00e1vit en la cuenta corriente de junio<\/strong>, los riesgos estructurales se mantienen<\/strong>. La demanda privada de d\u00f3lares, el atraso cambiario percibido y la debilidad en los flujos comerciales sugieren que la presi\u00f3n sobre el tipo de cambio podr\u00eda reactivarse r\u00e1pidamente<\/strong>.<\/p>\n

El alivio brindado por las exportaciones agr\u00edcolas<\/strong> no alcanza para garantizar la estabilidad. Hasta tanto se consolide un flujo externo m\u00e1s robusto<\/strong>, el mercado seguir\u00e1 con la mirada puesta en los movimientos del BCRA<\/strong>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

<\/div>\n

Con flujos de exportaci\u00f3n d\u00e9biles y demanda dolarizadora firme, el mercado anticipa nuevos riesgos sobre el tipo de cambio. Los motivos.