{"id":36437,"date":"2025-07-24T16:31:00","date_gmt":"2025-07-24T16:31:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/433720-dolar-tasas-y-elecciones-la-respuesta-del-gobierno-ante-la-crisis-del-carry-trade"},"modified":"2025-07-24T16:31:00","modified_gmt":"2025-07-24T16:31:00","slug":"dolar-tasas-y-elecciones-cual-es-la-respuesta-del-gobierno-ante-la-crisis-del-carry-trade","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2025\/07\/24\/dolar-tasas-y-elecciones-cual-es-la-respuesta-del-gobierno-ante-la-crisis-del-carry-trade\/","title":{"rendered":"D\u00f3lar, tasas y elecciones: cu\u00e1l es la respuesta del Gobierno ante la crisis del carry trade"},"content":{"rendered":"\n
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El d\u00f3lar minorista opera este jueves con una suba de $5, a $1.275 en las pantallas del Banco Naci\u00f3n<\/a>, luego de alcanzar durante la jornada del lunes los $1.305, su nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico. En el mercado informal, el d\u00f3lar blue<\/strong> se negocia sin variaciones, en $1.310, y se consolida como la cotizaci\u00f3n m\u00e1s alta dentro del mercado cambiario. <\/span>En el segmento financiero, el contado con liquidaci\u00f3n (CCL) se ubica en $1.266, mientras que el d\u00f3lar MEP queda igual, a $1.263. Por su parte, el tipo de cambio mayorista se ubica en $1.257.<\/span><\/p>\n

En una semana marcada por tensiones financieras, analistas coincidieron en que el desarme de las LEFIs<\/strong> y la nueva estrategia monetaria generaron un shock de liquidez que repercuti\u00f3 tanto en las tasas en pesos como en la din\u00e1mica del d\u00f3lar<\/a>. El mercado reaccion\u00f3 con una fuerte baja en las tasas cortas, lo que oblig\u00f3 al Gobierno a intervenir con diversas herramientas para evitar una mayor presi\u00f3n cambiaria. La falta de una econom\u00eda remonetizada en pesos qued\u00f3 en evidencia en medio de una plaza colmada de incertidumbre.<\/span><\/p>\n

Para especialistas relevados por iProfesional<\/strong><\/strong>, el Banco Central respondi\u00f3 a la ca\u00edda de tasas <\/a>reactivando los pases pasivos a una tasa m\u00e1s elevada que las LEFIs, interviniendo con ventas de Lecaps y ejecutando operaciones en el mercado de futuros de d\u00f3lar. Adem\u00e1s, el Tesoro convoc\u00f3 una licitaci\u00f3n fuera de calendario, convalidando tasas muy superiores a las habituales. La intenci\u00f3n oficial fue clara: contener la brecha y estabilizar las expectativas en la previa electoral.<\/span><\/p>\n

Los expertos destacaron que parte de la dolarizaci\u00f3n reciente, impulsada por la b\u00fasqueda de cobertura ante la volatilidad financiera<\/strong><\/a>, qued\u00f3 en el sistema bancario, mientras otra parte fue destinada a financiar operaciones especulativas o gastos en el exterior. En paralelo, el Tesoro avanz\u00f3 con compras de divisas, sumando reservas en un contexto donde se negocia un nuevo acuerdo con el FMI por incumplimiento de metas. Esta estrategia, aunque positiva, podr\u00eda generar presi\u00f3n sobre el tipo de cambio si el mercado interpreta esas compras como un piso impl\u00edcito.<\/span><\/p>\n

Por \u00faltimo, los especialistas apuntaron que, aunque no se desat\u00f3 una corrida, el nuevo esquema monetario <\/strong>presenta desaf\u00edos. La tensi\u00f3n entre la necesidad de sostener tasas reales altas y el objetivo de impulsar el cr\u00e9dito contin\u00faa vigente. El equilibrio entre liquidez, inflaci\u00f3n, tipo de cambio y financiamiento del Tesoro se mantiene delicado, y el rol activo del Banco Central y del Tesoro ser\u00e1 determinante para evitar nuevas turbulencias en los pr\u00f3ximos meses.<\/span><\/p>\n

Tasas cortas en ca\u00edda libre: el BCRA vuelve al ruedo<\/span><\/h2>\n

El 10 de julio, el BCRA<\/strong> permiti\u00f3 que m\u00e1s de $10 billones quedaran sin remuneraci\u00f3n en la cuenta corriente, lo que deriv\u00f3 en un desplome de las tasas pasivas. La autoridad monetaria reaccion\u00f3 emitiendo pases pasivos (bajo la categor\u00eda “otros pasivos”) para absorber pesos y evitar un \u00e9xodo de dep\u00f3sitos del sistema bancario.<\/span><\/p>\n

El operativo fue exitoso: en pocos d\u00edas, el mercado absorbi\u00f3 $4,7 billones, que luego fueron recuperados por el Tesoro en una licitaci\u00f3n de emergencia<\/strong>. Este evento se concret\u00f3 el 16 de julio con tasas notoriamente superiores a las de licitaciones previas, incluso por encima del mercado secundario. La jugada busc\u00f3 quitar presi\u00f3n al d\u00f3lar, pero trajo consigo efectos colaterales.<\/span><\/p>\n

Los bancos que hab\u00edan apostado a LECAPs <\/strong>antes del desarme de LEFIs enfrentaron p\u00e9rdidas de capital por la suba abrupta de tasas. En el cierre semanal, los instrumentos cortos se negociaban con tasas superiores al 50% efectiva anual, un nivel que pone en jaque la sostenibilidad del cr\u00e9dito.<\/span><\/p>\n

A esto se suma un calendario de vencimientos<\/strong> abultado: $10,3 billones en julio y $13 billones m\u00e1s en agosto. Aunque el Tesoro dispone de $27 billones entre el BCRA y el Banco Naci\u00f3n, mantener ancladas las expectativas ser\u00e1 clave para evitar sobresaltos fiscales.<\/span><\/p>\n

Contabilidad creativa y tensi\u00f3n patrimonial<\/span><\/h2>\n

Desde Eco Go advierten que la inconsistencia entre tasas devengadas y las registradas en las cuentas p\u00fablicas compromete el anclaje fiscal<\/strong>. En junio, mientras que los intereses oficialmente anotados fueron de apenas $0,24 billones, los no registrados ascendieron a $2 billones. Esta diferencia representa el 20% del gasto primario del mes.<\/span><\/p>\n

Este desfasaje deja expuesto uno de los pilares del modelo econ\u00f3mico: el equilibrio fiscal<\/strong>. Adem\u00e1s, la estructura de tasas actual se torna incompatible con la expansi\u00f3n del cr\u00e9dito, que fue uno de los motores de la recuperaci\u00f3n monetaria reciente pese al bajo ingreso de d\u00f3lares.<\/span><\/p>\n

Al mismo tiempo, el Gobierno<\/strong> enfrenta una disyuntiva: ofrecer rendimientos suficientes para contener pesos o preservar la estabilidad financiera. El aumento de tasas, si bien evita una corrida, genera un deterioro patrimonial en el sistema bancario y profundiza las distorsiones en los activos en pesos.<\/span><\/p>\n

La revalorizaci\u00f3n del d\u00f3lar como refugio se volvi\u00f3 cada vez m\u00e1s visible. Desde fines de junio,<\/strong> tanto inversores como ahorristas intensificaron su dolarizaci\u00f3n, una tendencia que responde m\u00e1s a la percepci\u00f3n de riesgo que a datos concretos del mercado.<\/span><\/p>\n

La inflaci\u00f3n se modera, pero la dolarizaci\u00f3n avanza<\/span><\/h2>\n

El Relevamiento de Precios de Eco Go estima que la inflaci\u00f3n de julio<\/strong> se ubica en torno al 1,9%, tras un 1,6% en junio. La suba semanal ronda el 0,5%, impulsada por combustibles y ajustes en el servicio dom\u00e9stico. A pesar del estr\u00e9s financiero, el pass-through cambiario se mantiene contenido por ahora.<\/span><\/p>\n

Sin embargo, el avance del tipo de cambio preocupa. Desde el 24 de junio, el d\u00f3lar oficial<\/strong> sube m\u00e1s de 7%, lo que genera incentivos para dolarizar carteras. En paralelo, los dep\u00f3sitos privados en d\u00f3lares crecieron u$s408 millones en la \u00faltima semana, excluyendo ingresos por pagos a bonistas.<\/span><\/p>\n

En lo que va de julio, el total de dep\u00f3sitos privados <\/strong>en divisas aument\u00f3 u$s2.074 millones, de los cuales u$s1.222 millones no se vinculan con servicios financieros. Parte permanece en el sistema, mientras otra se utiliza para turismo o resguardo fuera del circuito bancario.<\/span><\/p>\n

Esta dolarizaci\u00f3n moderada tambi\u00e9n alimenta el crecimiento de reservas del BCRA<\/strong> por v\u00eda de encajes. Sin embargo, el retiro de efectivo en d\u00f3lares expone una se\u00f1al: la confianza en la estabilidad monetaria a\u00fan no est\u00e1 consolidada.<\/span><\/p>\n

Futuro incierto: el d\u00f3lar y los l\u00edmites de la intervenci\u00f3n<\/span><\/h2>\n

Frente al salto del tipo de cambio, el BCRA<\/strong> redobl\u00f3 su intervenci\u00f3n en futuros para contener al mayorista por debajo de los $1.300. Se incentiv\u00f3 a bancos y empresas a vender d\u00f3lares spot a cambio de comprar futuros a precios m\u00e1s bajos.<\/span><\/p>\n

El resultado: la posici\u00f3n abierta de futuros<\/strong> subi\u00f3 u$s1.500 millones en una semana, alcanzando los u$s6.045 millones. A pesar de eso, el mayorista cerr\u00f3 en torno a $1.280 y los contratos a diciembre superan los $1.470. El impacto, por lo tanto, fue limitado en el tiempo.<\/span><\/p>\n

Las liquidaciones del agro<\/strong> siguen firmes, aunque muestran cierta moderaci\u00f3n respecto a los picos anteriores. El MAE mantiene vol\u00famenes elevados y la actividad cambiaria sigue con ritmo sostenido.<\/span><\/p>\n

Las reservas internacionales <\/strong>suman u$s681 millones por compras netas, a lo que se a\u00f1ade un cr\u00e9dito de u$s320 millones y una operaci\u00f3n adicional por u$s500 millones a\u00fan no registrada oficialmente. Seg\u00fan Eco Go, este \u00faltimo movimiento responde m\u00e1s a una estrategia pol\u00edtica que a una necesidad urgente de liquidez.<\/span><\/p>\n

Volatilidad controlada, pero sin margen para errores<\/span><\/h2>\n

Para Grupo SBS, el foco de las \u00faltimas semanas est\u00e1 puesto en la din\u00e1mica de tasas y d\u00f3lar, en un sistema que a\u00fan no se recompone tras el fin de las LEFIs<\/strong>. Aunque parte de los pesos fluyeron a LECAPs, la baja de tasas y el contexto electoral mantienen en vilo al mercado.<\/span><\/p>\n

El viernes anterior y el lunes siguiente a la primera licitaci\u00f3n de julio mostraron un derrumbe de tasas cortas, lo que dispar\u00f3 alertas sobre una posible presi\u00f3n cambiaria. No obstante, desde Grupo SBS aclaran que la volatilidad impl\u00edcita del d\u00f3lar<\/strong> y del CCL a\u00fan no muestra signos de corrida.<\/span><\/p>\n

Ante este escenario, el BCRA<\/strong> reactiv\u00f3 los pases pasivos al 36% y habr\u00eda intervenido en Lecaps, mientras el Tesoro realiz\u00f3 licitaciones fuera de calendario. Todo con el objetivo de absorber pesos y reducir tensiones en la brecha cambiaria.<\/span><\/p>\n

La pregunta que domina el mercado es si el nuevo esquema puede sostenerse. La necesidad de mantener tasas altas para contener al d\u00f3lar<\/strong> choca con la intenci\u00f3n de recuperar el cr\u00e9dito y normalizar la econom\u00eda.<\/span><\/p>\n

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Tasas en alza, presi\u00f3n cambiaria y compras del Tesoro marcan la estrategia oficial para evitar una nueva corrida en plena campa\u00f1a electoral.