{"id":35062,"date":"2025-06-09T10:00:00","date_gmt":"2025-06-09T10:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/430247-dolar-bonos-acciones-o-carry-trade-cual-es-inversion-favorita-de-la-city"},"modified":"2025-06-09T10:00:00","modified_gmt":"2025-06-09T10:00:00","slug":"dolar-bonos-acciones-o-carry-trade-a-que-inversion-apuestan-los-estrategas-del-mercado","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2025\/06\/09\/dolar-bonos-acciones-o-carry-trade-a-que-inversion-apuestan-los-estrategas-del-mercado\/","title":{"rendered":"D\u00f3lar, bonos, acciones o carry trade: a qu\u00e9 inversi\u00f3n apuestan los estrategas del mercado"},"content":{"rendered":"\n
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La gran duda de los estrategas financieros de bancos, ALYC y fondos de inversi\u00f3n locales y extranjeros es c\u00f3mo habr\u00e1 que posicionarse en activos financieros en los pr\u00f3ximos d\u00edas en nuestro pa\u00eds en funci\u00f3n del escenario electoral <\/span>que tiene como epicentro en primer lugar las elecciones legislativas de la provincia de Buenos Aires (PBA) del 7 de septiembre y luego la nacionales de medio t\u00e9rmino, el 26 de octubre.<\/p>\n

La mayor\u00eda de los expertos consultados por iProfesional<\/strong> sostiene que en este esquema ser\u00e1 fundamental el futuro judicial de la expresidenta de la Naci\u00f3n Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner, <\/strong>que anunci\u00f3 la semana pasada que ser\u00e1 candidata a diputada provincial en la Tercera Secci\u00f3n electoral el basti\u00f3n del conurbano bonarsense, donde nunca perdi\u00f3 el peronismo ni el kircnerisno desde que se present\u00f3 en el 2.005 hasta el presente.<\/p>\n

En medio de todo aparece la primera revisi\u00f3n del acuerdo con el FMI<\/strong> que se pas\u00f3 para julio pr\u00f3ximo y donde el ministro de Econom\u00eda Luis Caputo y el titular del BCRA deber\u00e1n extremar esfuerzos y conseguir recursos extras de varios organismos del Estado para cumplir con las metas fiscales, monetarias y de acumulaci\u00f3n de reservas internacionales netas (RIN) comprometidas en el acuerdo.<\/p>\n

A esto se suma la incertidumbre que despierta el futuro veto del Presidente de la Naci\u00f3n, Javier Milei, en el caso que las leyes aprobadas la semana pasada en la C\u00e1mara de Diputados que implican m\u00e1s gastos en jubilaciones de unos 300 millones de d\u00f3lares mensuales, sean aprobadas por la C\u00e1mara de Senadores y tambi\u00e9n hay que considerar la conflictividad en el sector de la salud, que podr\u00eda agravarse con m\u00e1s marchas de protesta de los trabadores de ese sector luego de los sucesos del Hospital Garrahan.<\/p>\n

Por \u00faltimo, en el aspecto pol\u00edtico y econ\u00f3mico, hay que destacar que el jueves pasado el Gobierno anunci\u00f3 el env\u00edo al Congreso de la Naci\u00f3n del proyecto de ley llamado de “Inocencia Fiscal” que le dar\u00e1 en el futuro en caso de ser aprobado un armaz\u00f3n jur\u00eddico a esas medidas hace dos semanas, de las medidas de informaci\u00f3n autom\u00e1tica de ARCA, de flexibilizaci\u00f3n de montos controlados por parte de la Unidad de Informaci\u00f3n Fiscal (UIF) y la puesta en marcha de un r\u00e9gimen nuevo simplificado de impuesto a las Ganancias, cuyo objetivo es que los argentinos comiencen a gastar los d\u00f3lares sin declarar.<\/p>\n

Carry trade: \u00bfseguir\u00e1 siendo rentable o es el principio del fin?<\/h2>\n

La gran duda es si en este mes hay que seguir apostando de pleno al carry trade o a la tasa de inter\u00e9s en pesos y, de ser as\u00ed, hasta cu\u00e1ndo o si es preferible empezar a dolarizar portafolios de cara a las elecciones donde surgen alternativas como bonos en d\u00f3lares o ADR de acciones que cotizan en el NYSE <\/span>(New York Stock Exchange).<\/p>\n

Luego de la suba del tipo de cambio en los \u00faltimos d\u00edas de mayo, los que apostaron por el carry<\/strong> trade <\/strong>tuvieron ese mes una ganancia entre 1% y 3% en d\u00f3lares.<\/strong><\/p>\n

En la jerga financiera se denomina carry trade a la estrategia de vender d\u00f3lares, invertir los pesos a tasa de inter\u00e9s y recomprar las divisas al tipo de cambio oficial.<\/p>\n

En tanto que este mes arranc\u00f3 con el d\u00f3lar oficial manteni\u00e9ndose cerca de la banda de flotaci\u00f3n. En este contexto, el d\u00f3lar blue el mi\u00e9rcoles se cerr\u00f3 en $1.180, su valor r\u00e9cord en el \u00faltimo mes, Si bien el viernes baj\u00f3 a $1.165, mientras que el d\u00f3lar minorista en Banco Naci\u00f3n se mantiene en torno a $1.200.<\/p>\n

Estrategias divididas: pesos a corto, cobertura en d\u00f3lares a mediano<\/h2>\n

El mercado dio en los \u00faltimos d\u00edas un aviso, con el d\u00f3lar oficial despeg\u00e1ndose del piso de la banda que estableci\u00f3 el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo -para que la cotizaci\u00f3n del BCRA flote en entre 1.000 y 1.400 pesos- y sobrepasando los 1.200 pesos por unidad. De hecho, la brecha negativa super\u00f3 los 30 pesos de diferencia entre el precio oficial y el del d\u00f3lar “blue”.<\/p>\n

En ese aspecto el economista Federico Glustein destaca que “seguir\u00e1 el apetito por la divisa norteamericana y creo que el centro de banda es el valor m\u00e1s ajustado a la realidad actual, aunque podr\u00eda tener una suba considerable si no se acumulan m\u00e1s divisas en la oferta y en ese sentido, es negocio empezar a dolarizar portfolio previo a las elecciones,<\/strong> porque es una garant\u00eda tres meses antes de la contienda electoral, un momento prudente de cobertura. Que Cristina Kirchner sea candidata en s\u00ed genera una tensi\u00f3n, pero el escenario al cual se postula no es relevante en la pol\u00edtica econ\u00f3mica, aunque puede ser la antesala de lo que suceder\u00e1 en octubre en la nacional y un mes m\u00e1s se podr\u00eda apostar por el carry trade”.<\/p>\n

Para Gustavo Neffa, director de Research for Traders, la candidatura “de CFK no suma, pero creo que el mercado no se siente muy aquejado por ese tema, no s\u00e9 si resta tanto. El mercado est\u00e1 preocupado m\u00e1s que nada por c\u00f3mo el BCRA acumular\u00eda reservas a corto plazo y c\u00f3mo el crecimiento se dar\u00eda con baja de inflaci\u00f3n”.<\/span><\/p>\n

En ese marco, Neffa consider\u00f3 que “sigue siendo v\u00e1lido el hecho de hacer carry<\/strong>. Vemos el tipo de cambio en la zona de $1.100 a $1.200 al menos durante junio y posiblemente pueda bajar un poco m\u00e1s ya entrando en el tercer trimestre<\/strong>, con lo cual de ac\u00e1 hasta las elecciones estamos optimistas con respecto a inversiones en pesos”.<\/p>\n

A su vez, Neffa puntualiz\u00f3 que siguen recomendando los bonos CER<\/strong> (el TZX26 y el TZXD&), pero la mayor\u00eda son LECAPs que vencen de ac\u00e1 a diciembre, y BONCAP <\/strong>(T15D5)  el Bono dual TTS26<\/strong> (vence en septiembre de 2026). <\/p>\n

Bonos en d\u00f3lares versus inversiones en pesos<\/h2>\n

De acuerdo a la opini\u00f3n del especialista Salvador Di Stefano, las inversiones en pesos lucen como las mejores opciones <\/strong>en tiempos de incertidumbre para el mercado de capitales, con un d\u00f3lar que no logra definir una tendencia, y una actividad econ\u00f3mica que no parece despertar.<\/p>\n

Di Stefano se\u00f1ala que “estamos a 90 d\u00edas de las elecciones en provincia de Buenos Aires, y 140 d\u00edas para las elecciones legislativas del 26 de octubre. Dar\u00eda la impresi\u00f3n que todav\u00eda estamos lejos para tener encuestas confiables<\/strong> que hagan mover al mercado y todo indicar\u00eda que desde agosto en adelante comenzara el movimiento fuerte en el mercado”.<\/p>\n

El analista describe que “lo mejor pasa por los instrumentos en pesos<\/strong>, ya que el consenso dicta que la inflaci\u00f3n ir\u00e1 a la baja, mientras que las Letras del Tesoro Nacional Capitalizables en Pesos (LECAP) y Boncap muestran en la mayor\u00eda de los casos rendimientos superiores al 30% anual”.<\/p>\n

Di Stefano destaca adem\u00e1s que “los bonos soberanos en d\u00f3lares no muestran un gran atractivo en este contexto<\/span>, recordar que pagan amortizaci\u00f3n y renta el 9 de julio pr\u00f3ximo. El bono en pesos con vencimiento en el a\u00f1o 2030 rinde el 27,5% anual, mientras que el bono en d\u00f3lares AL30 rinde el 13,2% anual, para igualar ambos rendimientos la tasa de devaluaci\u00f3n deber\u00eda ser del 12,6% anual; si esto ocurre, los bonos en d\u00f3lares rendir\u00edan mucho menos<\/strong> que un Boncap dual con vencimiento en marzo del a\u00f1o 2026, que tiene una TIR del 40,0% anual.<\/p>\n

El analista de F2 Soluciones Financieras Andr\u00e9s Reschini, sostiene:”No creo que el carry sea una mala estrategia y pueden pasar las dos cosas, que en junio siga habiendo apetito por el d\u00f3lar por la cercan\u00eda a las elecciones y el condimento que a esto le agrega la candidatura de CFK y que, a su vez, se mantenga relativamente calmo, dado que el Gobierno ha logrado establecer ciertas condiciones que pueden contribuir a que durante este per\u00edodo el d\u00f3lar no escale descontroladamente”.<\/p>\n

Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, manifest\u00f3 que “junio no ser\u00e1 un mes para dolarizarse<\/strong>, ya que es el \u00faltimo tramo del a\u00f1o que podr\u00e1n liquidar con la baja de retenciones, y por ende entendemos que avanzaran con cosecha y liquidaci\u00f3n, lo que generar\u00e1 mayor oferta y una baja del tipo de cambio a niveles de $1.100″.<\/p>\n

Adem\u00e1s explica que “si aceleran la liquidaci\u00f3n podr\u00edamos estar viendo un d\u00f3lar muy cercano al piso de la banda para fin de mes<\/strong>“. As\u00ed, el experto se\u00f1al\u00f3 que “durante junio sostenemos que se mantiene positivo el carry, y habr\u00e1 que analizar una vez finalizado este mes si conviene mantener esta estrategia o empezar a migrarla”.<\/p>\n

Por su parte, un trabajo del equipo de research de PUENTE indica que: “preferimos una estrategia en CER, BONTAMs (Bono Dual) o el nuevo BONTE para posicionarnos en pesos y esperamos que la inyecci\u00f3n de liquidez comprima las tasas reales en el primer caso, y que eventualmente haya una compresi\u00f3n en los dos \u00faltimos, que vemos muy baratos”.<\/p>\n

El trabajo considera que: “para un inversor agresivo, ir a tasas fijas, largas, tratar de fijar una tasa en pesos como la de hoy de 30% a un a\u00f1o, o del 2,3% mensual tiene mucho sentido, sobre todo si miramos la inflaci\u00f3n bajando muy fuerte pero si somos un poco m\u00e1s cautelosos, pero qui\u00e9renos hacer carry trade y no queremos perder tasas del 30% anual, podemos ir a los bonos duales largos”.<\/p>\n

El trabajo se\u00f1ala el bono TTJ26, que es un bono dual que va a pagar lo mejor entre la tasa fija y la tasa variable de ese momento.<\/span><\/p>\n

El analista financiero Gustavo Ber prev\u00e9 que en junio el tipo de cambio “podr\u00eda mantenerse relativamente estable<\/strong>, entre los $1.200 y $1.100, y ello se debe a que continuar\u00eda sostenida la oferta desde el campo y el apetito por carry trade a partir de las positivas se\u00f1ales sobre el proceso de desinflaci\u00f3n” y resalt\u00f3 que “no creo que el escenario electoral vaya a alterar sustancialmente la calma cambiaria”. Sostuvo adem\u00e1s que hasta agosto el carry podr\u00eda resultar atractivo, y seg\u00fan el escenario electoral y la desinflaci\u00f3n, se podr\u00edan entonces ir extendiendo los plazos.<\/p>\n

Para Ber, “los mejores veh\u00edculos para el carry siguen siendo las LECAPs y BONCAPs, ya que ser\u00edan los de mejor relaci\u00f3n riesgo-retorno”.<\/strong><\/p>\n

De todos modos, el analista evalu\u00f3 que se podr\u00eda empezar poner la mitad la cartera de inversi\u00f3n “en d\u00f3lares, a trav\u00e9s de Bonar 2038, 2035 y corporativos m\u00e1s largos como Vista 2035, TGS 2031 y Pan American Energy 2032”.<\/p>\n

En lo que respecta al futuro del d\u00f3lar varios analistas est\u00e1n expectantes acerca de si la mesa de dinero del BCRA seguir\u00e1 operando en el mercado de futuros para incidir en el mercado spot ya que en mayo se calcula que el BCRA vendi\u00f3 unos 2.000 millones de d\u00f3lares en ese mercado.<\/p>\n

Los empresarios, por su parte, anticipan que hacia diciembre el d\u00f3lar se vender\u00e1 en torno a 1.345 pesos, de acuerdo al relevamiento de confianza empresaria que realiz\u00f3 la organizaci\u00f3n de CEOs y Directores Generales de compa\u00f1\u00edas en la Argentina. Ese pron\u00f3stico aument\u00f3 nueve pesos desde el trimestre anterior.<\/strong><\/p>\n

La previsi\u00f3n de los empresarios no se encuentra lejos de la de los expertos en finanzas, seg\u00fan el \u00faltimo Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central de mayo, del cual participaron 29 consultoras y centros de investigaci\u00f3n locales e internacionales y 12 entidades financieras de Argentina. Ellos estimaron un tipo de cambio nominal de 1.322 pesos por d\u00f3lar para diciembre de 2025.<\/strong><\/p>\n

En relaci\u00f3n al escenario internacional la mayor\u00eda de los analistas opina que por el momento las acciones en la bolsa americana siguen con un comportamiento anodino y todav\u00eda no se animan a pronosticar qu\u00e9 pasar\u00e1 con la guerra declarada entre el Presidente de los Estados Unidos Donald Trump y su ex amigo y ex funcionario el multimillonario empresario Elon Musk due\u00f1o de la red social X y empresas l\u00edderes mundiales como Space. Starlink y Tesla.<\/p>\n

El gobierno estadounidense, a trav\u00e9s de una nueva ley aprobada en la C\u00e1mara de Representantes (y que est\u00e1 a la espera de tratamiento en el Senado), podr\u00eda gravar los intereses, dividendos y rentas que fluyen a pa\u00edses extranjeros, con tasas que podr\u00edan ir del 5% al 20%. A esto habr\u00e1 que sumarle un impuesto del 3,5% al dinero enviado afuera de Estados Unidos de parte de un inversor extranjero.<\/p>\n

En lo que respecta al mercado accionario, la mayor\u00eda de los analistas consultados coincide en que ya alcanz\u00f3 en enero del a\u00f1o 2025 su punto m\u00e1ximo, coincidiendo con el pago de amortizaci\u00f3n y renta de los bonos soberanos en d\u00f3lares<\/span>, a partir de all\u00ed el mercado inicio un proceso de toma de ganancias, en el marco de un escenario econ\u00f3mico desafiante, con escasas reservas y un d\u00f3lar oficial que empez\u00f3 a subir.<\/p>\n

Tambi\u00e9n coinciden en que la mayor demanda de pesos encareci\u00f3 a la tasa de inter\u00e9s activa, que se ubica en torno del 50% anual en pesos, y del 10% anual en d\u00f3lares. Las tasas pasivas comenzaron a trepar, la tasa de plazo fijo en pesos se ubica en torno del 34% anual para grandes sumas, y en d\u00f3lares en el 5,0% anual.<\/p>\n

La mayor\u00eda de los consultados sostienen que si aumenta la oferta de pesos, el d\u00f3lar deber\u00eda bajar al piso de la banda, algo que hoy no parece estar disponible, por lo tanto, todo hace pensar que el mercado seguir\u00e1 con tasas de inter\u00e9s elevadas, y que el ajuste de la microeconom\u00eda avanza a toda marcha.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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Con el d\u00f3lar vol\u00e1til, tasas en alza y elecciones en el horizonte, el mercado redefine sus jugadas. Qu\u00e9 factores clave pesan en la toma de decisiones.