{"id":34384,"date":"2025-05-14T23:55:00","date_gmt":"2025-05-14T23:55:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/428450-sorpresiva-apuesta-del-gobierno-javier-milei-para-sumarle-dolares-banco-central-argentina"},"modified":"2025-05-14T23:55:00","modified_gmt":"2025-05-14T23:55:00","slug":"bono-peso-linked-la-sorpresiva-jugada-del-gobierno-para-sumarle-dolares-al-banco-central","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2025\/05\/14\/bono-peso-linked-la-sorpresiva-jugada-del-gobierno-para-sumarle-dolares-al-banco-central\/","title":{"rendered":"Bono “peso linked”: la sorpresiva jugada del Gobierno para sumarle d\u00f3lares al Banco Central"},"content":{"rendered":"\n
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El mi\u00e9rcoles se cumpli\u00f3 un mes del debut del nuevo esquema cambiario<\/strong>, y en ese lapso el Banco Central<\/strong> no intervino en el mercado, por lo que no compr\u00f3 divisas para acumular<\/a> reservas<\/a>. Adem\u00e1s, el Gobierno asegur\u00f3 que no lo har\u00e1 hasta que el tipo de cambio toque el piso de la banda de flotaci\u00f3n -hoy en torno a $990- con el fin de priorizar la baja de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n

A mediados de junio es la primera revisi\u00f3n de metas del acuerdo con el FMI<\/strong> y para poder cumplir la pauta de reservas netas faltan acumular alrededor de u$s5.000 millones. <\/strong>Adem\u00e1s en julio hay que afrontar pagos a bonistas por unos u$s4.300 millones.<\/strong><\/p>\n

En este contexto, el Gobierno empez\u00f3 a analizar algunas v\u00edas alternativas para cumplir o acercarse a la meta con el FMI. Entre ellas el director del Banco Central y asesor del ministerio de Econom\u00eda Federico Furiase<\/strong> coment\u00f3 que existe la posibilidad de que el Tesoro emita bonos en pesos a suscribirse en d\u00f3lares -peso linked- como mecanismo para acumular reservas.<\/span><\/p>\n

Y es que adem\u00e1s los analistas afirman que acumular reservas es clave para que el riesgo pa\u00eds baje<\/strong> y una condici\u00f3n necesaria para que Argentina pueda volver a acceder al mercado financiero internacional.<\/p>\n

Los analistas plantean que esa eventual estrategia apunta captar d\u00f3lares de inversores extranjeros<\/strong>,y se complement\u00f3 en los \u00faltimos d\u00edas con una fuerte intervenci\u00f3n del BCRA en el mercado de futuros.<\/p>\n

Bono “peso linked” para acumular reservas: la mirada de los analistas<\/h2>\n

La consultora Outlier<\/strong> estim\u00f3 que “la propuesta consistir\u00eda en un bono o una letra cuya moneda de denominaci\u00f3n sea el peso, pero cuyo repago se realice en d\u00f3lares, al tipo de cambio oficial vigente al momento de la emisi\u00f3n (presumiblemente el A3500)”.<\/span><\/p>\n

“Este ingreso contar\u00eda para la meta de reservas,<\/strong> ya sea que los mantenga el Tesoro depositados en el BCRA, como as\u00ed tambi\u00e9n que se los venda a este. En base a trascendidos y a declaraciones recientes del equipo econ\u00f3mico, se especula con una emisi\u00f3n potencial por un monto del orden de u$s1.000 millones<\/strong>. Podr\u00eda ser la primera, pues ese monto por s\u00ed mismo no es un game changer”, se\u00f1al\u00f3.<\/p>\n

La consultora resalt\u00f3 que la menci\u00f3n de la posibilidad de la emisi\u00f3n de este bono se dio en una semana que estuvo signada “por una fuerte intervenci\u00f3n, presumiblemente por parte del BCRA, en el mercado de futuros<\/a>; todo indicar\u00eda que esto forma parte de una estrategia integral, que tambi\u00e9n habr\u00eda contribuido a la reciente ca\u00edda de los tipos de cambio”.<\/p>\n

“En segundo lugar, colabora con el objetivo oficial de llevar el tipo de cambio hacia el piso de la banda<\/strong>, lo que tendr\u00eda un efecto contractivo sobre la inflaci\u00f3n. Adem\u00e1s, esta estrategia permite evitar una suba adicional de las tasas en pesos<\/strong>, algo que claramente no forma parte del esquema deseado por el Gobierno”, enfatiz\u00f3.<\/p>\n

Javier Casabal<\/strong>, jefe estratega de renta fija Adcap Grupo Financiero coment\u00f3 a iProfesional<\/strong> <\/strong>que “la v\u00eda del peso linked es una alternativa exactamente opuesta a los bonos dollar linked,<\/strong> en el sentido de que son una apuesta a una apreciaci\u00f3n cambiaria o al menos una estabilidad suficiente del d\u00f3lar”.<\/p>\n

“Est\u00e1n dise\u00f1ados para facilitar el acceso al carry trade para el inversor extranjero <\/strong>sin el problema de quedar con cupones en pesos atrapados, porque todo el cash flow deber\u00eda ser en d\u00f3lares”, sostuvo.<\/p>\n

Un informe de Max Capital <\/strong>tambi\u00e9n recalc\u00f3 que el equipo econ\u00f3mico “volvi\u00f3 a se\u00f1alar que no es necesario comprar d\u00f3lares dentro de la banda, e incluso podr\u00eda acumular reservas vendiendo t\u00edtulos en pesos contra d\u00f3lares (probablemente pagaderos directamente en d\u00f3lares, convirtiendo pesos al momento del pago, en una estructura “peso-linked”).<\/p>\n

“La probable intervenci\u00f3n en contratos de futuros a 7 meses sugiere que el Gobierno busca generar incentivos para que cuentas del exterior inviertan localmente, a trav\u00e9s de cuentas locales”, esgrimi\u00f3. Tambi\u00e9r remarc\u00f3 que este bono “permitir\u00eda a los inversores (extranjeros) evitar el per\u00edodo de permanencia de 6 meses”<\/strong> que impuso la norma del BCRA.<\/p>\n

Ian Colombo,<\/strong> asesor financiero de Cocos Gold, concord\u00f3 que “esta nueva estrategia que tiene el Gobierno para recaudar d\u00f3lares, creemos que puede ser interesante, todav\u00eda no hay demasiada informaci\u00f3n, pero b\u00e1sicamente es una forma que tiene el BCRA, para acumular reservas y aprovechar obviamente este inter\u00e9s por hacer tasas en pesos del mercado”.<\/span><\/p>\n

“OIfrecer en estos d\u00edas un t\u00edtulo pesos linked, eso quiere decir que yo coloco d\u00f3lares, esos d\u00f3lares me los toman al tipo de cambio actual, seguramente sea el tipo de cambio oficial y con esos d\u00f3lares yo me quedo haciendo tasa en pesos. Habr\u00eda que ver si van a ofrecer una especie de seguro porque estoy poniendo d\u00f3lares para hacer una tasa en pesos con lo cual estoy impl\u00edcitamente vendiendo mis d\u00f3lares para hacer esa tasa creemos que deber\u00eda haber alg\u00fan tipo de seguridad para los que invierten en este bono”, explic\u00f3.<\/p>\n

El economista Federico Glustein aleg\u00f3 que “es bueno si se emite un bono en pesos pagadero en d\u00f3lares porque eso va a permitir que el carry trade se condense en un t\u00edtulo”<\/p>\n

Fernando Baer<\/strong>, economista jefe de Quantum Finanzas manifest\u00f3 que le parece “una buena estrategia financiera, tratando de aprovechar el momento y acumulando reservas sin que ello implique emisi\u00f3n de pesos como contrapartida”.<\/span><\/p>\n

Por su parte, Pedro Siaba Serrate,<\/strong> jefe estratega de PPI cree que “es una alternativa factible para cumplir las diferentes metas de acumulaci\u00f3n de reservas<\/span>“.<\/p>\n

“No obstante, la meta tal como est\u00e1 pactada (sobre todo la del segundo trimestre), probablemente plantea un desaf\u00edo m\u00e1s ambicioso del originalmente acordado entre el FMI y el Gobierno. En especial, si tenemos en cuenta que seguramente se pact\u00f3 antes de la fuerte venta de reservas por parte del BCRA en el MULC (casi u$s2.7 mil millones en las 18 ruedas antes del anuncio del acuerdo<\/strong>) cuando se puso en duda la continuidad del esquema cambiario anterior”, destac\u00f3.<\/p>\n

Maximiliano Ram\u00edrez<\/strong>, socio de Lambda Consultores,  juzg\u00f3 que “en un contexto donde a mediados de junio tenes que cumplir la meta de reservas y hoy estas unos $3.500 millones abajo, la emisi\u00f3n de este tipo de bono puede ser una alternativa viable si quieren cumplirla”<\/p>\n

Bono peso linked: demanda y riesgos<\/h2>\n

Para Pablo Lazzati<\/strong>, CEO de Insider Finance, ser\u00eda “una oportunidad atractiva para inversores internacionales -en caso que este t\u00edtulo se emita en el exterior- ya que habilitar\u00eda a capitales extranjeros que no tienen cuenta abierta en Argentina a poder invertir en activos de nuestro pa\u00eds<\/span> sin tener que hacer toda la operatoria local previa y aprovechando esta ventana para hacer carry trade<\/a> sin tener que mantener durante 180 d\u00edas el capital dentro del mercado argentino”.<\/p>\n

Casabal<\/strong> juzg\u00f3 que “pueden funcionar bien combinados con el nuevo \u2018blanqueo\u2019 que fomenta la vuelta de los d\u00f3lares que estaban en el colch\u00f3n, especialmente si el vencimiento fuera por ejemplo antes de las elecciones” presidenciales de 2027.<\/p>\n

Seg\u00fan su visi\u00f3n, “!a clave para estos t\u00edtulos ser\u00e1 la fecha de vencimiento”<\/strong>. Al respecto, consider\u00f3 que “si vencen en la pr\u00f3xima administraci\u00f3n, es posible que la demanda sea baja”.<\/p>\n

El analista financiero Gustavo Ber<\/strong> asegur\u00f3 que la emisi\u00f3n “peso linked estar\u00eda direccionada a inversores externos y podr\u00eda despertar inter\u00e9s, en particular entre fondos y hedge funds<\/strong>” ya que “dichos jugadores suelen realizar apuestas en monedas locales de emergentes, en especial en contextos de favorables perspectivas para d\u00f3lar – calma y\/o apreciaci\u00f3n – dado que miden su rentabilidad en d\u00f3lares”.<\/p>\n

Por su parte, Oultier<\/strong> advirti\u00f3 que “si bien la operaci\u00f3n brinda beneficios inmediatos en t\u00e9rminos de reservas y tipo de cambio, tambi\u00e9n plantea riesgos a futuro<\/strong>“.<\/p>\n

“El principal reside en que, dentro de seis meses, al vencimiento del bono peso-linked, podr\u00eda reaparecer una fuerte demanda de d\u00f3lares en el mercado si no existe, para entonces, una expectativa de mejora en la situaci\u00f3n macroecon\u00f3mica o una alternativa de inversi\u00f3n con rendimientos atractivos similares a los actuales”<\/span>, alert\u00f3..<\/p>\n

“La clave ser\u00e1 si el BCRA logra sostener el tipo de cambio y si el flujo de exportaciones retoma niveles normales”, se\u00f1al\u00f3.<\/p>\n

A su vez, un operador con amplia trayectoria en el mercado prev\u00e9 que “puede haber buena demanda aunque el mecanismo es una manera distinta de llamar a lo que en 2016\/2017 fue la compra de reservas contra emisi\u00f3n de Lebacs a privados, bajando el tipo de cambio real a costa de financiamiento externo, algo que sabemos que fue una pol\u00edtica que termin\u00f3 mal cuando el desarme de la posici\u00f3n demanda las divisas ingresadas”.<\/p>\n

A su criterio, “parece mucho m\u00e1s l\u00f3gico que se compren divisas directamente en lugar de comprarlas por esta v\u00eda”.<\/p>\n

Bono “peso linked”: \u00bfayudar\u00e1 a bajar el riesgo pa\u00eds?<\/h2>\n

Previo a la salida parcial del cepo y el debut de la banda de flotaci\u00f3n, el riesgo pa\u00eds<\/strong> estaba en 874 puntos b\u00e1sicos. En un mes baj\u00f3 a 678 puntos.<\/strong> Para los analistas, una emisi\u00f3n de bono peso linked, si tiene \u00e9xito, ayudar\u00e1 a que descomprima un poco m\u00e1s<\/span>, aunque no le ven a\u00fan cayendo a la zona de 500 puntos hasta que no se disipe la incertidumbre electoral.Tambi\u00e9n depender\u00e1 del contexto internacional, que en los \u00faltimos d\u00edas mejor\u00f3, luego del acuerdo entre Estados Unidos y China por los aranceles a las importaciones.<\/p>\n

En ese sentido, Ber <\/strong>augur\u00f3 que “las estrategias que apunten a mejorar las reservas netas podr\u00edan contribuir a una m\u00e1s acelerada reducci\u00f3n del riesgo pa\u00ed<\/span>s, y estimo que hacia los 400 puntos podr\u00edan decidir acceder al financiamiento externo para un roll over de deuda, lo cual podr\u00eda suceder – de continuar los sostenidos progresos “macro” – hacia fines de a\u00f1o”.<\/p>\n

En sinton\u00eda, Eric Ritondale<\/strong>, economista jefe de PUENTE consider\u00f3 que “la posibilidad de que se emita un bono en moneda local pero a suscribirse en moneda extranjera es una alternativa para acumular divisas en el marco del acuerdo con el FMI y un factor relevante, junto a la mejora en las condiciones financieras globales, para que se sostenga la compresi\u00f3n del riesgo soberano en los pr\u00f3ximos meses”.<\/p>\n

Lazzati<\/strong> tambi\u00e9n espera que “en caso de concretarse esta emisi\u00f3n seguramente generar\u00e1 un impacto positivo en el \u00edndice de riesgo pa\u00eds en el corto plazo”.<\/span><\/p>\n

No obstante, el experto destac\u00f3 que para profundizar la ca\u00edda del riesgo pa\u00eds es necesario “adem\u00e1s de mantener la regla de d\u00e9ficit fiscal cero y el d\u00f3lar libre como hoy, encarar los debates por una reforma previsional concreta y empezar a dar se\u00f1ales de la reforma tributaria que tienen planificada para la siguiente fase”<\/p>\n

“Este conjunto de legislaciones dar\u00edan una plataforma s\u00f3lida y confiable para el desembarco de capitales duraderos e inversores internacionales interesados nuevamente en Argentina”, acot\u00f3..<\/p>\n

Casabal <\/strong>coincidi\u00f3 en que la medida “puede servir para bajar el riesgo pa\u00eds porque ayudar\u00eda a acumular reservas; si el Tesoro junta u$s10.000 millones por esta v\u00eda, consigue lo necesario para los pagos en d\u00f3lares de todo un a\u00f1o”..<\/p>\n

Por su parte, Ram\u00edrez<\/strong> asegur\u00f3 que “necesitas mucho m\u00e1s que la emisi\u00f3n de un bono para que el riesgo pa\u00eds baje y Argentina pueda volver al mercado internacional”<\/span>, por lo que prev\u00e9 que en el corto plazo se mantendr\u00e1 oscilando entre 600 y 700 puntos.<\/p>\n

A su vez, GMA Capital <\/strong>evalu\u00f3 que el riesgo pa\u00eds est\u00e1 estancado en la zona de 678 puntos porque a “los inversores los incomoda el hecho de que el sector externo no aporte d\u00f3lares suficientes par acumular reservas y garantizar la sostenibilidad de largo plazo, y el otro factor que podr\u00eda pesar dentro de las dudas incluir\u00eda un componente pol\u00edtico,<\/strong> no solo con las elecciones de medio t\u00e9rmino, sino tambi\u00e9n con la posibilidad de continuidad post 2027″<\/p>\n

“Que Argentina haga los deberes macroecon\u00f3micos es clave para prevenir disparadas del riesgo pa\u00eds. Para buscar nuevos m\u00ednimos, los inversores deber\u00edan empezar a ver otro tipo de “delivery”: ya satisfechos por el lado fiscal, ahora buscan certezas sobre reservas (un objetivo a priori relegado para promover el fortalecimiento del peso, el carry trade y la desinflaci\u00f3n) y los resultados electorales”,<\/span> concluy\u00f3.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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Se cumpli\u00f3 un mes sin intervenci\u00f3n del BCRA en el mercado cambiario. Para sumar reservas, Econom\u00eda analiza emitir bono en pesos a suscribir en d\u00f3lares