{"id":33419,"date":"2025-04-08T22:37:00","date_gmt":"2025-04-08T22:37:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/425978-todas-crisis-globales-impactaron-sobre-argentina-pasara-lo-mismo-con-donald-trump"},"modified":"2025-04-08T22:37:00","modified_gmt":"2025-04-08T22:37:00","slug":"del-crack-del-29-a-las-subprime-todas-las-crisis-globales-impactaron-sobre-argentina-esta-vez-es-diferente","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2025\/04\/08\/del-crack-del-29-a-las-subprime-todas-las-crisis-globales-impactaron-sobre-argentina-esta-vez-es-diferente\/","title":{"rendered":"Del crack del \u201929 a las subprime, todas las crisis globales impactaron sobre Argentina: \u00bfesta vez es diferente?"},"content":{"rendered":"\n
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La historia nunca se repite, pero a veces rima, dec\u00eda Mark Twain en una de sus frases m\u00e1s c\u00e9lebres. Y la crisis global desatada a ra\u00edz de la suba de aranceles dispuesta por Donald Trump<\/a> est\u00e1 confirmando la vigencia de esa m\u00e1xima.<\/p>\n

La preocupaci\u00f3n se justifica, sobre todo, porque cada gran crisis global tuvo su correlato <\/strong>sobre la econom\u00eda argentina. Y, en casi todos los casos, la forma de contagio fue con una ca\u00edda de ingresos de divisas y la inevitable devaluaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Es una situaci\u00f3n que los pol\u00edticos argentinos de todas las \u00e9pocas han vivido con cierta ambig\u00fcedad: por un lado, las crisis globales complicaron el panorama dom\u00e9stico e hicieron tambalear gobiernos; pero tambi\u00e9n es cierto que los shocks externos m\u00e1s de una vez han sido elegidos como los villanos perfectos a quien culpar por el fracaso de planes econ\u00f3micos inconsistentes.<\/p>\n

As\u00ed, los m\u00e1s veteranos recuerdan que Jos\u00e9 Alfredo Mart\u00ednez de Hoz<\/strong>, ministro de econom\u00eda durante la primera etapa de la dictadura militar (1976-1981), culpaba a Paul Volker<\/strong>, entonces presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, por la debacle de su esquema cambiario<\/strong>, inmortalizado con el nombre de “la tablita” <\/strong>-a la cual muchos economistas atribuyen similitudes con el plan de Toto Caputo<\/a>-.<\/p>\n

Volker fue nombrado para comandar la Fed en el momento de m\u00e1xima inflaci\u00f3n de Estados Unidos, y en plena crisis petrolera por el conflicto con Ir\u00e1n y otros productores de la OTAN. Su receta fue simple, brutal y efectiva: en menos de un a\u00f1o subi\u00f3 la tasa de inter\u00e9s del 10% al 20%<\/strong>. Provoc\u00f3 una tormenta financiera, pero la inflaci\u00f3n, que hab\u00eda sobrepasado el 14% anual, cay\u00f3 r\u00e1pidamente.<\/p>\n

En Argentina, mientras tanto, la tablita de Mart\u00ednez de Hoz lograba que la inflaci\u00f3n, que en los a\u00f1os previos hab\u00eda sido de tres d\u00edgitos, cayera al entorno de 80% a fines de 1980, pero al costo de un notable retraso cambiario<\/strong> que s\u00f3lo pod\u00eda sostenerse con un continuo ingreso de capitales externos, porque la balanza de pagos estaba en rojo<\/strong>. Pel\u00edculas como “Plata Dulce” <\/a>inmortalizaron aquellos a\u00f1os en que los argentinos de clase media viajaban a Miami y, despu\u00e9s de gastar sus d\u00f3lares baratos, volv\u00edan atestados de ropa, televisores color y dem\u00e1s novedades.<\/p>\n

La cosa funcion\u00f3 hasta que cambi\u00f3 el flujo de capitales, que desarm\u00f3 el “carry trade” y corri\u00f3 a refugiarse en el d\u00f3lar. En un semestre, las reservas del BCRA perdieron un 60% de su volumen. El final es conocido: tras un intento de flotaci\u00f3n controlada dentro de bandas cambiarias, sobrevino una sucesi\u00f3n de devaluaciones, un rebrote inflacionario y una aguda recesi\u00f3n.<\/span><\/p>\n

\u00bfQui\u00e9n hab\u00eda tenido la culpa,<\/strong> el plan que apost\u00f3 al atraso cambiario o el mundo que gener\u00f3 un brusco cambio de flujos de capitales y crisis de deuda justo cuando Argentina estaba reduciendo la inflaci\u00f3n?<\/p>\n

Petr\u00f3leo, euforia y Rodrigazo<\/h2>\n

La pol\u00e9mica es inagotable y se repiti\u00f3 en todas y cada una de las grandes crisis. Lo cierto es que, si bien antes de cada estallido hab\u00eda desajustes de las variables fundamentales, lo que terminaba por tumbar los planes econ\u00f3micos era un shock externo.<\/p>\n

La cuesti\u00f3n petrolera<\/strong> que afect\u00f3 a la tablita ya hab\u00eda tenido su c\u00e9lebre antecedente con la crisis de 1973<\/strong>, que gener\u00f3 un sacud\u00f3n en la econom\u00eda argentina: primero con el beneficio de la suba en las materias primas y luego con una brusca ca\u00edda. El resultado: el gran ajuste cambiario y tarifario de 1975 que pas\u00f3 a la historia con el nombre de “Rodrigazo”.<\/a><\/p>\n

El discurso del ministro Celestino Rodrigo<\/strong>, emitido por TV el 4 de junio de 1975 -que se puede ver en YouTube<\/a>– es una pieza antol\u00f3gica por la dureza con la que describe la “herencia” que recibi\u00f3 del propio gobierno peronista que \u00e9l integraba.<\/p>\n

Y Rodrigo culp\u00f3 a su antecesor, Jos\u00e9 Ber Gelbard <\/strong>-a\u00fan hoy reivindicado por varios dirigentes peronistas, incluyendo a Cristina Kirchner<\/strong>– por haber subestimado el impacto de la situaci\u00f3n global, en la que los pa\u00edses desarrollados estaban tratando de cortar un per\u00edodo de “permanente derroche”.<\/p>\n

“Los argentinos no tomamos conciencia de esta circunstancia y seguimos un camino dislocado y distorsionado de irrealismo, continuando en una ilusi\u00f3n enfermiza de prosperidad creciente. A mediados de 1974 se empiezan a sentir las primeras consecuencias de esta desacertada actitud compartida en ese momento por todos aquellos que integran la vida democr\u00e1tica del pa\u00eds”,<\/span> afirmaba Rodrigo en su sombr\u00edo diagn\u00f3stico.<\/p>\n

El d\u00e9ficit fiscal llegaba a un impactante 12%, mientras la inflaci\u00f3n se manten\u00eda contenida a fuerza de contener el tipo de cambio y las tarifas. Pero el plan se hac\u00eda cada vez menos efectivo: un s\u00edntoma de ello era que cada acuerdo salarial era m\u00e1s corto que el anterior<\/a>. El primer aumento dur\u00f3 nueve meses sin necesidad de actualizar los ingresos para compensar la inflaci\u00f3n; el segundo se acort\u00f3 a seis; el tercero dur\u00f3 cuatro meses y el cuarto no lleg\u00f3 a durar dos meses. Pero la inflaci\u00f3n era cada vez m\u00e1s alta<\/strong>.<\/p>\n

Fue uno de los ajustes m\u00e1s traum\u00e1ticos, con una inflaci\u00f3n que pas\u00f3 del 40% al 335%.<\/p>\n

El crack del 29 y el primer cepo<\/h2>\n

Por cierto que las crisis argentinas que aparecen ligadas a shocks externos pueden rastrarse hasta el fondo de la historia nacional: los per\u00edodos de prosperidad suelen coincidir con los de altos precios de las materias primas de exportaci\u00f3n, mientras que las recesiones est\u00e1n ligadas a ca\u00eddas en los vol\u00famenes del comercio<\/strong> mundial.<\/p>\n

El ejemplo de crisis financiera mundial m\u00e1s famoso, el del “crack” burs\u00e1til de 1929 en Estados Unidos<\/a>, que marc\u00f3 toda la d\u00e9cada de los a\u00f1os \u201930 a nivel global, sirve tambi\u00e9n para ilustrar esa fragilidad argentina ante los shocks externos.<\/p>\n

Esa crisis tambi\u00e9n es el punto de partida en el “cl\u00e1sico” entre los keynesianos y los ortodoxos<\/strong>. Desde los a\u00f1os \u201930 y hasta el d\u00eda de hoy se debate si la depresi\u00f3n estadounidense fue causada por falta de est\u00edmulo al consumo o por un apret\u00f3n monetario que restringi\u00f3 el cr\u00e9dito. En Estados Unidos, qued\u00f3 el trauma del alto desempleo y el derrumbe del consumo en un contexto de deflaci\u00f3n. Ese recuerdo es lo que ha llevado en las d\u00e9cadas siguientes a que, en crisis como la de la explosi\u00f3n hipotecaria de 2008 o la pandemia de 2020 se recurriera a una apertura del grifo de d\u00f3lares -los famosos quantitative easing<\/em>– para evitar una deflaci\u00f3n a toda costa.<\/span><\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo le peg\u00f3 a Argentina la depresi\u00f3n de los \u201930? Como recuerdan Pablo Gerchunoff y Lucas Llach en su libro “El ciclo de la ilusi\u00f3n y el desencanto”<\/strong>, hubo una disminuci\u00f3n del comercio global que le peg\u00f3 de lleno al pa\u00eds, dado que los precios de los productos de exportaci\u00f3n cayeron un impactante 42%<\/strong> entre 1928 y 1932. La ca\u00edda en el ingreso de divisas hizo que en cuatro a\u00f1os la importaci\u00f3n de los insumos necesarios para la industria y la infraestructura del pa\u00eds cayera un tercio.<\/p>\n

Ya antes del crack, el pa\u00eds hab\u00eda sentido un fuerte impacto cambiario: como los capitales corr\u00edan hacia Wall Street, atra\u00eddos por las altas tasas, en un a\u00f1o se “fugaron” reservas por 173 millones de d\u00f3lares<\/strong> -que ajustadas por la inflaci\u00f3n de EE.UU. hoy ser\u00edan u$s3.228 millones-. Esto llev\u00f3 al presidente Hip\u00f3lito Yrigoyen<\/strong> a terminar con el sistema de convertibilidad.<\/p>\n

Todo se agravaba por la dificultad para obtener pr\u00e9stamos a un pa\u00eds ya endeudado. “En per\u00edodos de deflaci\u00f3n, los acreedores se benefician a costa de los deudores, ya que un monto nominal fijo tiene mayor poder de compra cuando los precios bajan. Para la Argentina, que era un deudor neto, la deflaci\u00f3n mundial hac\u00eda m\u00e1s pesada la carga”<\/span>, explican Gerchunoff y Llach.<\/p>\n

Dispuesto a defender el valor del peso y no caer en default, el gobierno empez\u00f3 a echar mano de sus reservas de oro<\/strong>. En el medio de esa situaci\u00f3n, ocurri\u00f3 el golpe militar que derroc\u00f3 a Yrigoyen. Hacia 1931, el pa\u00eds viv\u00eda una corrida bancaria que gener\u00f3 una crisis de liquidez. Esto deriv\u00f3 en una emisi\u00f3n sin respaldo, que devaluaba al peso.<\/p>\n

Fue all\u00ed cuando surgi\u00f3 el control de cambios, que buscaba en simult\u00e1neo frenar la desvalorizaci\u00f3n del peso sin seguir sacrificando reservas de oro.<\/span> As\u00ed, una especie de “cepo” se quedaba con las divisas de los exportadores y establec\u00eda una lista de receptores prioritarios<\/strong>, que empezaban por el propio gobierno.<\/p>\n

La convertibilidad perdi\u00f3 en el segundo round<\/h2>\n

M\u00e1s cerca en el tiempo, hay ejemplos de qu\u00e9 ocurre con los shocks externos cuando el pa\u00eds tiene un esquema r\u00edgido de tipo de cambio<\/strong> fijo. La convertibilidad “uno a uno” de Domingo Cavallo <\/a>sufri\u00f3 dos crisis externas: super\u00f3 la primera y sucumbi\u00f3 a la segunda. En ambos casos, el costo se midi\u00f3 en altos \u00edndices de desempleo<\/strong>.<\/p>\n

Todo era euforia durante la primera fase, por la superaci\u00f3n del trauma que hab\u00eda dejado la hiperinflaci\u00f3n de 1989<\/strong> -en el marco de una nueva crisis de deuda regional-. Pero la calma termin\u00f3 a fines de 1994 con la devaluaci\u00f3n mexicana que deriv\u00f3 en un efecto domin\u00f3 en toda la regi\u00f3n: el c\u00e9lebre “efecto Tequila”. Implic\u00f3 una s\u00fabita interrupci\u00f3n en el flujo de capitales, que hasta ese momento era generoso, por la estabilidad cambiaria y el plan de privatizaciones.<\/span><\/p>\n

Cavallo anunci\u00f3 medidas de ajuste fiscal, dijo que no hab\u00eda motivos para temer una devaluaci\u00f3n ni para retirar dep\u00f3sitos y critic\u00f3 a los bancos por las elevadas tasas de inter\u00e9s. En un 1995 muy recesivo,<\/strong> el sistema financiero sufri\u00f3 algunos temblores pero la convertibilidad sobrevivi\u00f3 gracias a las reservas del BCRA. En ese contexto, Carlos Menem<\/strong> gan\u00f3 con comodidad y en primera vuelta su reelecci\u00f3n.<\/p>\n

Muy diferente fue el siguiente shock externo, que se dio como una sucesi\u00f3n de devaluaciones que empez\u00f3 en 1997 en el sudeste asi\u00e1tico y lleg\u00f3 en 1999 hasta Brasil. Una vez m\u00e1s, los precios de exportaciones argentinas sufrieron ca\u00eddas.<\/p>\n

Argentina, endeudada, con problemas fiscales y ya inocultables problemas de retraso cambiario, vio c\u00f3mo todos los blindajes financieros se quedaban cortos ante la sangr\u00eda de reservas<\/span>. El nuevo presidente, Fernando de la R\u00faa<\/strong>, hab\u00eda prometido no devaluar, pero perdi\u00f3 el apoyo del FMI, lo cual deriv\u00f3 en el recordado “corralito” y el traum\u00e1tico final del gobierno. En 2002, con un pico de desempleo de 22%<\/strong>, el d\u00f3lar cuadruplic\u00f3 su valor y el pa\u00eds vivi\u00f3 su peor conmoci\u00f3n social.<\/p>\n

La subprime y la devaluci\u00f3n de Cristina<\/h2>\n

La siguiente crisis global se dio con el kirchnerismo en el poder<\/strong>: tras a\u00f1os de d\u00f3lar d\u00e9bil y precios altos para la soja<\/strong>, la pol\u00edtica de fomento al cr\u00e9dito de George W. Bush<\/strong> encontr\u00f3 un brusco “stop” por el estallido de la burbuja inmobiliaria. La crisis “subprime” de 2008 <\/a>hizo temblar al sistema bancario estadounidense y gener\u00f3 un masivo traspaso de recursos desde el sector privado hacia el gobierno.<\/p>\n

Para el resto del mundo, esto implic\u00f3 una recesi\u00f3n por contagio, en medio de una nueva reversi\u00f3n en el flujo de capitales. Cristina Kirchner aval\u00f3 una suba de 20% en el tipo de cambio, lo cual le cost\u00f3 una derrota en las legislativas de 2009 pero le permiti\u00f3 equilibrar las cuentas externas y retomar el crecimiento cuando nuevamente la soja hizo de motor. <\/span>Hab\u00eda, adem\u00e1s, un recurso a mano: las reservas del BCRA,<\/strong> que permitieron al gobierno sostenerse sin acceso al cr\u00e9dito externo, a un costo que todav\u00eda hoy se ve en el balance del Central.<\/p>\n

Cuando se produjo un nuevo reflujo de capitales, ya con Mauricio Macri<\/strong> en el poder -y con Donald Trump amenazando a China- hab\u00eda vuelto el cr\u00e9dito, incluyendo el del FMI. Pero aun as\u00ed la devaluaci\u00f3n fue inevitable, tras un nuevo atraso cambiario que hab\u00eda llevado el d\u00e9ficit de cuenta corriente por encima de 5% del PBI<\/strong>.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 pasar\u00e1 ahora con la crisis arancelaria? <\/strong>Los primeros efectos tienen gusto a situaci\u00f3n repetida –devaluaciones en cadena y ca\u00edda de commodities<\/a>-. Pero Milei y Toto Caputo se empe\u00f1an en afirmar que “esta vez es diferente”<\/strong>. Tienen a su favor el super\u00e1vit fiscal, pero los antecedentes hist\u00f3ricos no son muy alentadores.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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La historia muestra c\u00f3mo ante cada recesi\u00f3n global o reversi\u00f3n en los flujos de capitales, la econom\u00eda argentina entr\u00f3 en crisis, casi siempre devaluando