{"id":32628,"date":"2025-03-14T23:00:00","date_gmt":"2025-03-14T23:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/424411-dolar-se-disparo-la-demanda-de-billetes-y-el-banco-central-sacrifico-reservas"},"modified":"2025-03-14T23:00:00","modified_gmt":"2025-03-14T23:00:00","slug":"ruido-en-el-mercado-del-dolar-subio-la-demanda-por-billetes-y-el-volumen-de-coberturas-en-futuros","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2025\/03\/14\/ruido-en-el-mercado-del-dolar-subio-la-demanda-por-billetes-y-el-volumen-de-coberturas-en-futuros\/","title":{"rendered":"Ruido en el mercado del d\u00f3lar: subi\u00f3 la demanda por billetes y el volumen de coberturas en futuros"},"content":{"rendered":"\n
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Ruido, mucho ruido<\/strong>. Esa es la t\u00f3nica del mercado financiero en las \u00faltimas horas, con una abrupta suba en los vol\u00famenes operados tanto en las operaciones del d\u00f3lar oficial<\/a> como en los contratos futuros del Rofex.<\/p>\n

Entre rumores sobre la “letra chica” del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional<\/strong> y sobre las necesidades crecientes de intervenci\u00f3n del Banco Central para contener las cotizaciones del d\u00f3lar MEP y del “contado con liquidaci\u00f3n”, se puede encontrar todo tipo de opiniones respecto del comportamiento del mercado. Salvo por algo en lo que todos est\u00e1n de acuerdo: tanto los optimistas como los pesimistas ven que es momento de cubrirse<\/strong>.<\/p>\n

Lo m\u00e1s llamativo fue el volumen en la operatoria de divisas, con unos u$s1.200 millones, algo que hac\u00eda mucho tiempo no se ve\u00eda en una sola jornada y que triplica el monto habitual.<\/span> Pero, m\u00e1s all\u00e1 de la cantidad de d\u00f3lares, lo que llam\u00f3 la atenci\u00f3n es de qu\u00e9 lado del mostrador tuvo que quedar el BCRA: esta vez no se trat\u00f3 de una sobreoferta que pudiera ser aprovechada para sumar reservas, sino que, por el contrario, fueron los privados los que le devolvieron pesos a Santiago Bausili<\/strong>.<\/p>\n

Los d\u00f3lares de la reserva que vendi\u00f3 el Banco Central <\/h2>\n

M\u00e1s concretamente, hubo que sacrificar reservas por u$s474 millones<\/strong>, una suma equivalente al 83% de lo que el Central hab\u00eda comprado en lo que va de marzo.<\/span><\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 est\u00e1 pasando? Hay quienes creen que todo se trata de un fen\u00f3meno pasajero, y que tal vez ya en la apertura del mercado del lunes se recupere la calma. El analista Leandro Zicarelli <\/strong>observ\u00f3 que el movimiento del viernes podr\u00eda obedecer a que el pr\u00f3ximo lunes se espera un volumen alto en las liquidaciones del “d\u00f3lar cable”<\/strong>, por unos u$s550 millones.<\/p>\n

Tambi\u00e9n hubo quien busc\u00f3 la explicaci\u00f3n en compras de bancos<\/strong>, que acaban de ser habilitados para distribuir hasta el 60% de sus utilidades a los accionistas en cuotas.<\/p>\n

Otro argumento que se escuch\u00f3 es que puede estar revirti\u00e9ndose el fen\u00f3meno observado hasta ahora, en el que los importadores postergan los pagos al exterior,<\/strong> para colocar el dinero en pesos y aprovechar el “carry trade”.<\/strong><\/p>\n

El suspenso del acuerdo con el FMI<\/h2>\n

Pero tambi\u00e9n abundan las versiones de medidas inminentes en el r\u00e9gimen monetario y cambiario<\/strong>, en el marco de las negociaciones con el FMI.<\/p>\n

“Hace rato que hay ruido, y este aumento en el volumen de divisas muestra que el mercado se va cubriendo ante lo que interpreta como un cambio de r\u00e9gimen”<\/span>, apunta Gabriel Caama\u00f1o<\/strong>, de la consultora Outlier.<\/p>\n

Desde su punto de vista, en la medida en que pase el tiempo y no se conozcan los detalles del acuerdo con el Fondo, la ansiedad por cubrirse -sobre todo antes de los fines de semana- ser\u00e1 la constante.<\/p>\n

“La gente sigue con dudas sobre qu\u00e9 va a pasar en el corto plazo,<\/strong> si seguir\u00e1 habiendo blend, si continuar\u00e1 el Banco Central interviniendo en el contado con liquidaci\u00f3n, si se mantendr\u00e1 este crawling peg<\/em> y qu\u00e9 pasar\u00e1 cuando el mercado se unifique”, agrega el economista.<\/p>\n

Y es indicativo de esa expectativa lo que est\u00e1 ocurriendo en el mercado del d\u00f3lar futuro<\/strong>, donde tambi\u00e9n hubo un incremento del volumen, y las posiciones vienen subiendo, marcando una mayor expectativa devaluatoria.<\/span><\/p>\n

De hecho, todas las tasas impl\u00edcitas en ese mercado ya est\u00e1n por encima del 2% mensual<\/strong>. Hasta los contratos m\u00e1s cortos reflejan la incertidumbre. El contrato a abril cerr\u00f3 en $1.111,50 por d\u00f3lar -lo que implicar\u00eda un crawling acumulado de 4% en menos de dos meses-. La posici\u00f3n a diciembre -ya pasada la elecci\u00f3n legislativa- cotiza en $1.334, cuando tres semanas atr\u00e1s el precio era $1.256.<\/p>\n

Lo que m\u00e1s llam\u00f3 la atenci\u00f3n de los analistas es que estas cifras del mercado futuro suponen una tasa de inter\u00e9s que se acercan mucho a las Lecaps. En otras palabras, que hay una tendencia a pedir un “premio” cada vez mayor por quedarse en pesos<\/a>, una situaci\u00f3n t\u00edpica de aumento de la incertidumbre.<\/p>\n

Suba de tasas: el costo del plan<\/h2>\n

En notable contraste<\/strong> con los nervios del mercado, el Gobierno se esmera en mostrar datos que interpreta como muestra de confianza por parte de los inversores. Por ejemplo, la licitaci\u00f3n desierta, por falta de demanda, de los bonos d\u00f3lar linked.<\/span><\/p>\n

Es la segunda vez que la secretar\u00eda de Finanzas recurre a la misma estrategia, sabiendo cu\u00e1l ser\u00e1 el resultado, y con el objetivo evidente de demostrar que el mercado conf\u00eda en la continuidad de la pol\u00edtica cambiaria.<\/a><\/p>\n

El secretario Pablo Quirno<\/strong> volvi\u00f3 a celebrar el hecho de que nadie haya querido comprar un t\u00edtulo que da un seguro de cambio en el caso de una devaluaci\u00f3n del oficial -aunque no del paralelo, naturalmente-.<\/p>\n

Y, al mismo tiempo, mostr\u00f3 como un hecho positivo el alto nivel de demanda que tuvieron los bonos en pesos, que le permitieron “rollear” un 97% de los vencimientos<\/strong>. Pero el secretario no pudo ocultar lo que los analistas ven\u00edan pronosticando: que las inversiones se concentraron en t\u00edtulos de cort\u00edsimo plazo<\/strong> -en su mayor\u00eda, con vencimiento en abril- y que el gobierno se est\u00e1 viendo obligado a convalidar tasas m\u00e1s altas<\/strong>. De hecho, el propio Quirno dijo que se hab\u00eda rechazado parte de la oferta y que no se lleg\u00f3 al 100% de rollover justamente para no seguir elevando la tasa.<\/p>\n

Para los inversores, cobrar una renta mensual de 2,69% en pesos supone un premio alto cuando rige un crawling peg que mueve al d\u00f3lar oficial a apenas 1% mensual.<\/span> Para tener una dimensi\u00f3n de lo que esto implica, el premio por quedarse en pesos y hacer el “carry trade” salt\u00f3 desde un 0,3% a fin de enero hasta un 1,4% cuando se ralentiz\u00f3 el ritmo devaluatorio, y ya se ubica en torno del 2%.<\/p>\n

Es un movimiento a contramano de la baja nominal que impuls\u00f3 el gobierno<\/a> -cuando la tasa de pol\u00edtica monetaria baj\u00f3 de 32% a 29%, en l\u00ednea con un crawling peg de 1% al mes-, y que indica que no se pudo persuadir a los inversores para que la tasa real cayera en la misma magnitud.<\/p>\n

Bajo el sugerente t\u00edtulo “\u00bfFaltan pesos?”, la administradora de fondos Mega QM <\/strong>explica la reacci\u00f3n del mercado: “Una econom\u00eda con escasez de pesos<\/strong> implica necesariamente tasas reales de inter\u00e9s m\u00e1s altas.<\/strong> A su vez, si la liquidez es m\u00e1s acotada el Tesoro deber\u00e1 convalidar mayores niveles relativos de tasa para captar esos fondos y renovar sus vencimientos. Si a esto se suma que el BCRA necesita seguir incentivando el crecimiento del cr\u00e9dito en d\u00f3lares<\/strong>, son muchos los factores que le ponen un piso relativamente alto a la tasa de inter\u00e9s en pesos”.<\/p>\n

El argumento de la “expansi\u00f3n buena”<\/h2>\n

Las argumentaciones oficiales han variado seg\u00fan las circunstancias. Cuando no se logra cubrir la totalidad de vencimientos de deuda, se alega que es un buen s\u00edntoma<\/strong>, porque quiere decir que hay una fuerte expansi\u00f3n del cr\u00e9dito y que, ante esa mayor demanda de dinero por parte del p\u00fablico, los bancos tienen menos inter\u00e9s en colocar la liquidez en el sector p\u00fablico.<\/span><\/p>\n

Como le gusta repetir a Toto Caputo<\/strong> en las entrevistas, “los bancos volvieron a trabajar de bancos”. Antes del plan, el 52% de los activos de los bancos estaban en el sector p\u00fablico, mientras que ahora ese ratio cay\u00f3 a 35%. Y, en sentido inverso, los pr\u00e9stamos a empresas y familias, que antes apenas absorb\u00eda un 22% del dinero disponible, ahora capta el 35%.<\/p>\n

De hecho, el ministro aprovech\u00f3 la realizaci\u00f3n de ExpoAgro para difundir el dato de que el campo pidi\u00f3 al Banco Naci\u00f3n $7.300 millones para maquinaria agr\u00edcola, una cifra que triplica el cr\u00e9dito concedido por todo el sistema bancario el a\u00f1o pasado.<\/span><\/p>\n

Sin embargo, hay se\u00f1ales que van en sentido contrario a las declaraciones euf\u00f3ricas. Los cambios en las \u00faltimas licitaciones demuestran que los bajos niveles de “rolleo” no eran motivo de festejo, y por eso se cambi\u00f3 la estrategia financiera<\/strong>, con t\u00edtulos a plazos m\u00e1s cortos y tasas m\u00e1s altas para renovar la deuda. Cada vez que no se alcanza el 100% de cobertura, el Tesoro debe echar mano a sus colocaciones en el BCRA<\/strong>, achicando as\u00ed la holgura del super\u00e1vit fiscal.<\/p>\n

Mientras tanto, el d\u00f3lar blue sigue en alza<\/h2>\n

Mientras tanto, el d\u00f3lar en el mercado paralelo sigue subiendo<\/a>, aun con una fuerte intervenci\u00f3n del Banco Central. En los \u00faltimos 30 d\u00edas, frente a un crawling peg del 1%, el “contado con liqui” avanz\u00f3 3,5%. Aun as\u00ed, la brecha se mantiene dentro del rango tolerado por el gobierno, en un 16%.<\/p>\n

Lo ocurrido este viernes increment\u00f3 el nerviosismo, en el sentido de que al BCRA le cueste cada vez m\u00e1s caro mantener contenido al d\u00f3lar paralelo<\/strong>, as\u00ed como que los altos vol\u00famenes de demanda de d\u00f3lares en el mercado de divisas puedan repetirse.<\/p>\n

Esto implicar\u00eda una erosi\u00f3n en la posici\u00f3n de reservas del Banco Central, exactamente lo opuesto al objetivo que se propusieron el gobierno y el FMI.<\/p>\n

En ese marco de incertidumbre, la apuesta de Toto Caputo est\u00e1 en el campo:<\/strong> todav\u00eda quedan altos niveles de stock en los silobolsas que podr\u00edan ser liquidados antes de que llegue la cosecha gruesa, <\/span>y de esa manera se recobrar\u00eda ox\u00edgeno para la pol\u00edtica cambiaria.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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En un mercado ansioso por la falta de detalles sobre el acuerdo con el FMI, una ola de versiones hizo disparar tambi\u00e9n el volumen de coberturas en futuros