{"id":32564,"date":"2025-03-11T22:17:00","date_gmt":"2025-03-11T22:17:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/424140-como-hara-luis-caputo-para-mantener-dolar-bajo-control-sin-usar-fondos-fmi"},"modified":"2025-03-11T22:17:00","modified_gmt":"2025-03-11T22:17:00","slug":"el-desafio-de-luis-caputo-para-mantener-el-precio-del-dolar-bajo-control-sin-usar-los-fondos-el-fmi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2025\/03\/11\/el-desafio-de-luis-caputo-para-mantener-el-precio-del-dolar-bajo-control-sin-usar-los-fondos-el-fmi\/","title":{"rendered":"El desaf\u00edo de Luis Caputo para mantener el precio del d\u00f3lar bajo control, sin usar los fondos el FMI"},"content":{"rendered":"\n
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El Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU)<\/strong> del Presidente Javier Milei para preaprobar el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) <\/a>enciende las repercusiones entre los economistas respecto a qu\u00e9 puede pasar con el precio del d\u00f3lar. Sobre todo, c\u00f3mo podr\u00e1 el Gobierno controlar al mercado cambiario si el organismo internacional no le “permite” usar esas divisas.<\/strong><\/p>\n

La primera reacci\u00f3n del mercado <\/strong>ante esta informaci\u00f3n, fue una leve baja de 5 pesos del precio del d\u00f3lar blue,<\/a> que cerr\u00f3 a $1.220; mientras que el billete burs\u00e1til tuvo una peque\u00f1a suba, para acercarse, en el caso del MEP, a los $1.229.<\/strong><\/p>\n

Y el impacto m\u00e1s claro fue en el mercado de futuros y opciones del Matba-Rofex<\/strong>, donde en todos los per\u00edodos negociados se registraron bajas en las cotizaciones esperadas. <\/p>\n

De hecho, para fines de diciembre que viene, se negoci\u00f3 un tipo de cambio mayorista de $1.316, precio que represent\u00f3 una baja de 7 pesos respecto a la rueda previa<\/span>.<\/p>\n

Igualmente, es un valor que se ubica por encima del promedio pronosticado en el reciente Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM)<\/a> <\/strong>que public\u00f3 este lunes el Banco Central, en el que realiz\u00f3 un relevamiento entre 40 economistas, y donde se estima que el d\u00f3lar mayorista finalizar\u00e1 diciembre en $1.175<\/strong>.<\/p>\n

A pesar de estos datos, lo concreto es que todav\u00eda se conocen pocos detalles respecto a c\u00f3mo ser\u00e1 el acuerdo que se alcanzar\u00e1 con el FMI, algo que es vital para saber con precisi\u00f3n que margen de maniobra tiene el oficialismo para controlar al d\u00f3lar. Por lo pronto, el propio Milei indic\u00f3 que el objetivo es “sanear el Banco Central para terminar con la inflaci\u00f3n”. <\/strong><\/p>\n

De hecho, en el DNU <\/strong><\/a>publicado en el Bolet\u00edn Oficial, se indica que el programa permitir\u00e1 cancelar Letras intransferibles en d\u00f3lares estadounidenses en poder del BCRA,<\/strong> priorizando aquellas con vencimiento m\u00e1s pr\u00f3ximo; u obligaciones derivadas del Programa de Facilidades Extendidas firmado en 2022, cuyos vencimientos operen dentro de los pr\u00f3ximos cuatro a\u00f1os. <\/p>\n

En base a este escenario, un informe de Adcap <\/strong>confeccionado por Eduardo Levy Yeyati <\/strong>y equipo, detall\u00f3 que el servicio de deuda con el FMI entre 2025 y 2028,<\/strong> incluyendo el pago de 2024, asciende a aproximadamente a u$s21.000 millones<\/strong>: u$s12.000 millones de capital y u$s9.000 millones de intereses. <\/p>\n

“La ausencia de un acuerdo a nivel del Staff sugiere que las negociaciones a\u00fan est\u00e1n en curso. La publicaci\u00f3n del DNU indica la urgencia del Gobierno por avanzar en las conversaciones”,<\/span> indican desde Adcap.<\/p>\n

Para agregar que un posible escenario es que el programa cubra los pr\u00f3ximos 4,5 a\u00f1os de pagos de servicio de la deuda del acuerdo de 2022<\/strong>, y que “es probable que una parte significativa del nuevo programa (el pagos de intereses) se desembolse por adelantado. Estos fondos podr\u00edan utilizarse para recomprar Letras Intransferibles (deuda del Gobierno en manos del Banco Central), lo que en \u00faltima instancia financiar\u00eda los pagos de intereses del programa de 2022. De ser as\u00ed, la deuda bruta del Gobierno disminuir\u00eda”, <\/strong>indica el escrito de Levy Yeyati y equipo.<\/p>\n

D\u00f3lar y control cambiario: qu\u00e9 pasar\u00e1 tras el DNU del acuerdo con el FMI<\/h2>\n

Mientras se define la “letra<\/strong> chica<\/strong>” del acuerdo del Gobierno con el FMI, la pregunta que surge es qu\u00e9 pasar\u00e1 con el d\u00f3lar y c\u00f3mo har\u00e1 el Gobierno para intervenir<\/strong> en el mercado, sobre todo porque el Fondo no busca prestar dinero para que sea utilizado para controlar su precio.<\/p>\n

“Cuando se inici\u00f3 el acuerdo hoy vigente durante el Gobierno de Mauricio Macri, el FMI siempre fue partidario de que el Banco Central no intervenga<\/strong> el mercado de cambios. De hecho, en el 2018, el hoy ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, fue presidente del Banco Central y, se dice, que se fue del cargo por esta imposibilidad de intervenir en el mercado cambiario, cuando el FMI presta plata. Hoy se est\u00e1 en el mismo escenario”, indica Jorge Colina<\/strong>, economista de Idesa.<\/p>\n

Ahora bien, desde la perspectiva de Sebasti\u00e1n Menescaldi<\/strong>, economista y director asociado de la consultora Eco Go, primero se debe analizar cu\u00e1l es el acuerdo final<\/strong> al que se llega con el Fondo Monetario y cu\u00e1nto es el monto que se recibir\u00e1.<\/p>\n

“Eso todav\u00eda no est\u00e1 claro, no est\u00e1 definido el esquema cambiario<\/strong> y falta tener m\u00e1s detalles. La segunda cuesti\u00f3n que creo es que los d\u00f3lares que va a cancelar con las letras intransferibles, y se las va a dejar usar a esas para, eventualmente, intervenir si cumple con lo pactado, pero en el medio el FMI va a pedir que se vaya acumulando reservas<\/strong>“, explica. <\/p>\n

Entonces, Menescaldi considera que el Gobierno “va a tener una lucha entre la meta de acumulaci\u00f3n de reservas y la capacidad de intervenci\u00f3n<\/span>. Sobre todo porque el esquema actual cambiario que aplica no le permite acumular reservas. Est\u00e1 claro eso, ya que a pesar de que baj\u00f3 el derecho de exportaci\u00f3n, no est\u00e1 bajando la demanda. O sea, alcanzan las reservas para pagar los vencimientos y nada m\u00e1s”<\/p>\n

En resumen, el Gobierno mantiene como “poder de fuego” para controlar al precio del d\u00f3lar libre <\/strong>la intervenci\u00f3n con los t\u00edtulos p\u00fablicos. Y tambi\u00e9n, por ahora, la ventana que le abre a los exportadores con el denominado “d\u00f3lar blend”<\/strong>, en el que les permite liquidar el 20% del total de las divisas vendidas en el mercado burs\u00e1til.<\/p>\n

Y las dudas que envuelven al mercado es qu\u00e9 pasar\u00e1 con el ritmo de devaluaci\u00f3n,<\/strong> debido a que desde febrero pasado el crawling peg marcha a un ritmo de 1% mensual<\/strong>. Un nivel que es, por lo menos, la mitad de la inflaci\u00f3n cada mes.<\/p>\n

“M\u00e1s all\u00e1 de que esos d\u00f3lares <\/strong>no ser\u00e1n utilizados para intervenir en el mercado cambiario, lo cierto es que contribuir\u00e1n a engrosar las reservas del Banco Central, lo que genera un impacto positivo en la confianza de los mercados<\/strong>. La acumulaci\u00f3n de reservas es un factor clave para reducir la incertidumbre y fortalecer la estabilidad macroecon\u00f3mica, ya que mejora la capacidad del pa\u00eds para afrontar compromisos externos y contener posibles episodios de volatilidad”, resume la economista Natalia Motyl<\/strong> a iProfesional<\/strong>.<\/p>\n

A ello, suma Colina: “Todo depende de c\u00f3mo salga el acuerdo. Creo que se demora porque el ministro de Econom\u00eda quiere intervenir en el mercado<\/strong>. Parece como que el FMI busca que el d\u00f3lar oficial se libere, se llegue con el fin del cepo, y encuentre su equilibrio. Pero, para el Gobierno, este es un escenario incierto, teniendo en cuenta que toda volatilidad del d\u00f3lar impacta en la inflaci\u00f3n”.<\/p>\n

Qu\u00e9 har\u00e1 el Gobierno con el d\u00f3lar<\/h2>\n

Por lo pronto, los economistas presuponen que de alguna manera el Gobierno deber\u00e1 empezar a decidir qu\u00e9 camino pretende seguir.<\/strong> Es decir, si va a desarmar la mec\u00e1nica del d\u00f3lar blend o si se sigue volcando a intervenir de alguna manera en el mercado paralelo. Por eso los economistas dejan sus puntos de vista, ante la consulta de iProfesional<\/strong>.<\/p>\n

“Lo m\u00e1s probable es que este nuevo esquema cambiario, ya sea simplemente por la eliminaci\u00f3n del d\u00f3lar blend para los exportadores o, por ejemplo, por la prohibici\u00f3n de intervenir en los mercados paralelos del Banco Central, genere una correcci\u00f3n cambiaria en los d\u00f3lares libres<\/span>. Pero esto, seguramente, tambi\u00e9n va a venir acompa\u00f1ado de una correcci\u00f3n del tipo de cambio oficial, que puede no ser un salto grande, pero s\u00ed, seguramente, una correcci\u00f3n”, opina Claudio Caprarulo<\/strong>, economista principal de Analytica Consultores, a iProfesional<\/strong>. <\/p>\n

Para Isa\u00edas Marini<\/strong>, economista del Grupo ONE618 (ex Consultatio), sostiene: “Dudo que el Gobierno acepte un acuerdo que no le permita mantener el d\u00f3lar a raya<\/strong>. Se me ocurren dos posibilidades: la primera, que se exija la eliminaci\u00f3n del blend, pero que el BCRA contin\u00fae interviniendo para mantener controlada la volatilidad antes de las elecciones. En tanto, la segunda alternativa es que se mantenga el d\u00f3lar blend, pero que no pueda haber intervenci\u00f3n. En conclusi\u00f3n, no veo que el Gobierno acepte que se eliminen ambas posibilidades en un a\u00f1o electoral. Al menos, en el corto plazo”.<\/p>\n

A estos factores, Fernando Baer<\/strong>, economista de la consultora Quantum, tambi\u00e9n considera que “todo depender\u00e1 de la definici\u00f3n del nuevo esquema cambiario<\/strong>. Si se desdobla, si se unifica con bandas, etc\u00e9tera. A priori, la tasa de inter\u00e9s ser\u00e1 uno de los elementos centrales para frenar movimientos no deseados en el tipo de cambio. Por ahora lo veo tranquilo, pero la tasa se puede subir si hay que sostener o aumentar la demanda de dinero”.<\/p>\n

En cuanto a las operaciones en el mercado oficial, para Gustavo Quintana<\/strong>, analista de PR Cambios, “no va a pasar nada nuevo ya que el crawling peg sigue vigente y el complejo agroexportador mantiene su nivel de ingresos. En raz\u00f3n de ello, el BCRA seguir\u00e1 comprando d\u00f3lares en el mercado oficial; y respecto a los segmentos alternativos, la intervenci\u00f3n oficial m\u00e1s las ventas de los exportadores por el blend, seguramente, alimentar\u00e1n la oferta”.<\/span><\/p>\n

Adem\u00e1s, completa que el Banco Central tiene “poder de fuego para intervenir <\/strong>y acotar la evoluci\u00f3n de la brecha. De modo que no creo que el acuerdo con el FMI, de confirmarse, cambie el escenario actual en el corto plazo”.<\/p>\n

Precio del d\u00f3lar esperado<\/h2>\n

Por el momento, la calma cambiaria ayuda a controlar el mercado<\/strong>, pero todo depender\u00e1 del ingreso de divisas del FMI y por otros canales.<\/p>\n

Para Motyl, el efecto favorable del acuerdo <\/strong>con el Fondo Monetario podr\u00eda traducirse en “una reducci\u00f3n de la presi\u00f3n sobre el tipo de cambio<\/strong>, ya que se aten\u00faa la demanda especulativa de d\u00f3lares en el corto plazo”.<\/p>\n

As\u00ed, considera que, actualmente, los fundamentos del mercado indican que el valor del d\u00f3lar “deber\u00eda estar en torno a los 1.200 pesos”<\/strong>, por lo que es previsible que siempre exista una tendencia a converger hacia ese nivel.<\/p>\n

Las dudas del mercado es que pasar\u00e1 en los pr\u00f3ximos meses <\/strong>con el precio del d\u00f3lar y, en consecuencia, con el ingreso de divisas, debido a que comienza la \u00e9poca de la liquidaci\u00f3n de la cosecha gruesa del campo. <\/p>\n

“Parte de la cosecha puede servir, pero tengamos en cuenta que ya una parte se adelantaron las liquidaciones por la rebaja de los derechos de exportaci\u00f3n y el crawling peg al 1%. Por lo que en el segundo semestre, si hay alg\u00fan indicio de salto en el tipo de cambio y si no se acumularon de manera significativa reservas que puedan usar, puede ser un desierto”,<\/span> afirma Menescaldi a iProfesional<\/strong>. <\/p>\n

As\u00ed, concluye que, por lo pronto, en la \u00faltima mitad del a\u00f1o, “ser\u00e1 m\u00e1s brecha e intervenci\u00f3n<\/strong>, por lo que un ajuste del tipo de cambio depender\u00e1 del Gobierno, las elecciones y los planes futuros. Est\u00e1 todo muy abierto. Por lo pronto, habr\u00eda que saber c\u00f3mo va a ser el acuerdo y c\u00f3mo se va a implementar”.<\/p>\n

Por eso, en el mediano plazo, para Motyl, es esperable que el d\u00f3lar vuelva a presionar al alza debido a una serie de factores, tanto internos como externos.<\/strong><\/p>\n

“Por un lado, el contexto global sigue marcado por tensiones geopol\u00edticas y comerciales<\/strong> que pueden generar episodios de volatilidad en los mercados financieros internacionales. Por otro, a nivel local, la menor oferta de d\u00f3lares por parte del sector agroexportador<\/strong>, que est\u00e1 postergando liquidaciones en espera de un posible tipo de cambio diferencial, podr\u00eda reducir la disponibilidad de divisas en el mercado oficial”, finaliza Motyl a iProfesional<\/strong>.-<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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El nuevo acuerdo no permitir\u00e1 que el pr\u00e9stamo se destine para intervenir en el mercado cambiario. Qu\u00e9 alternativas tiene el Gobierno, seg\u00fan los analistas