{"id":32444,"date":"2025-03-07T20:56:00","date_gmt":"2025-03-07T20:56:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/423905-menos-pesos-y-mas-tension-cambiaria-los-factores-que-definiran-el-rumbo-del-dolar"},"modified":"2025-03-07T20:56:00","modified_gmt":"2025-03-07T20:56:00","slug":"menos-pesos-y-mas-tension-cambiaria-cuales-son-los-factores-que-definiran-el-rumbo-del-dolar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2025\/03\/07\/menos-pesos-y-mas-tension-cambiaria-cuales-son-los-factores-que-definiran-el-rumbo-del-dolar\/","title":{"rendered":"Menos pesos y m\u00e1s tensi\u00f3n cambiaria: cu\u00e1les son los factores que definir\u00e1n el rumbo del d\u00f3lar"},"content":{"rendered":"\n
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El d\u00f3lar blue se vendi\u00f3 este viernes sin cambios<\/a> a $1.215 <\/strong>en las cuevas del microcentro porte\u00f1o. En el segmento burs\u00e1til, el d\u00f3lar contado con liquidaci\u00f3n (CCL)<\/strong> se negoci\u00f3 a $1.220 (-0,6%)<\/strong>, mientras que el d\u00f3lar MEP <\/strong>oper\u00f3 en $1.237 (-1,3%).<\/strong><\/p>\n

Expertos relevados por iProfesiona<\/strong>l coinciden en que la din\u00e1mica monetaria y financiera actual est\u00e1 marcada por la interacci\u00f3n entre la pol\u00edtica del Tesoro y las decisiones del Banco Central<\/a>, en un contexto de reconfiguraci\u00f3n econ\u00f3mica. La escasez de pesos en el sistema, producto de la estrategia de restricci\u00f3n monetaria, junto con la necesidad de reducir el costo financiero de la deuda p\u00fablica, genera un escenario desafiante para la sostenibilidad de las cuentas fiscales y la estabilidad cambiaria. Para los especialistas, el equilibrio entre la oferta de dinero, la colocaci\u00f3n de deuda y la evoluci\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s ser\u00e1 clave en los pr\u00f3ximos meses.<\/span><\/p>\n

En este marco, fuentes de mercado indicaron que la estrategia del Tesoro <\/strong>de captar financiamiento con tasas m\u00e1s altas y plazos m\u00e1s cortos responde a la necesidad de sostener la liquidez y despejar dudas sobre la capacidad de pago. Sin embargo, esto ha derivado en un mayor costo de endeudamiento y una mayor presi\u00f3n sobre la liquidez bancaria. A su vez, los expertos comentaron que la recuperaci\u00f3n de la demanda de pesos, impulsada por la mejora en la actividad y los salarios reales, ha llevado a un crecimiento del cr\u00e9dito, especialmente en los segmentos vinculados al consumo, lo que tambi\u00e9n influye en la din\u00e1mica monetaria general.<\/span><\/p>\n

Para los especialistas, la evoluci\u00f3n del tipo de cambio y la acumulaci\u00f3n de reservas juegan un papel fundamental en la estabilidad econ\u00f3mica. La capacidad del Banco Central<\/strong> para intervenir en el mercado cambiario ha sido favorecida por el ingreso de divisas del sector agroexportador y por la reducci\u00f3n de la brecha cambiaria. No obstante, se\u00f1alaron que la sostenibilidad de este esquema depender\u00e1 de la capacidad de mantener ancladas las expectativas de devaluaci\u00f3n y de continuar reduciendo la nominalidad de la econom\u00eda sin generar tensiones adicionales.<\/span><\/p>\n

En este sentido, los analistas se\u00f1alaron que la estrategia de remonetizaci\u00f3n podr\u00eda avanzar hacia una dolarizaci\u00f3n end\u00f3gena,<\/strong> en la que las transacciones en d\u00f3lares se expandan de manera progresiva en la econom\u00eda. Sin embargo, advirtieron que este proceso no est\u00e1 exento de desaf\u00edos y que la falta de claridad en torno al esquema cambiario futuro genera incertidumbre en los mercados. As\u00ed, en un contexto donde las decisiones de pol\u00edtica econ\u00f3mica seguir\u00e1n siendo determinantes, la clave estar\u00e1 en encontrar un balance que permita sostener la estabilidad sin afectar la recuperaci\u00f3n en curso.<\/span><\/p>\n

Recuperaci\u00f3n de la demanda de pesos<\/h2>\n

Desde Ecolatina se\u00f1alaron que, en los primeros dos meses del a\u00f1o, la Base Monetaria <\/strong>represent\u00f3 aproximadamente el 65% de la Base Monetaria Ampliada (BMA)<\/a>. Este comportamiento se dio en un contexto de recuperaci\u00f3n de la demanda de dinero, impulsado por una mejora en la actividad econ\u00f3mica y en los salarios reales. En este marco, los cr\u00e9ditos en pesos mostraron un crecimiento del 7% mensual, destac\u00e1ndose particularmente aquellos destinados al consumo, como los pr\u00e9stamos personales y el financiamiento con tarjetas de cr\u00e9dito.<\/p>\n

Sus explicaron que esta recuperaci\u00f3n en la demanda de pesos comenz\u00f3 a generar una mayor presi\u00f3n sobre la liquidez bancaria dentro del esquema de la BMA. Como resultado, las entidades financieras incrementaron la utilizaci\u00f3n de los Pases activos<\/strong> y de los pr\u00e9stamos interbancarios, incluso cuando estos \u00faltimos llegaron a superar la tasa de los Pases activos en determinadas ruedas.<\/p>\n

En t\u00e9rminos generales, describieron el escenario de enero y febrero como un proceso en el cual el Tesoro inyect\u00f3 liquidez debido a un rollover de deuda<\/strong> por debajo del 100%, mientras que el Banco Central absorbi\u00f3 pesos a trav\u00e9s de la venta de bonos para contener la brecha cambiaria. En este sentido, aclararon que un bajo nivel de rollover, vinculado a la falta de liquidez, no es necesariamente una se\u00f1al negativa, ya que implica una reducci\u00f3n de la deuda p\u00fablica y una mayor disponibilidad de pesos para el sector privado.<\/p>\n

No obstante, el financiamiento neto negativo derivado de esta estrategia redujo los dep\u00f3sitos en pesos<\/strong> del Tesoro en el Banco Central, lo que gener\u00f3 dudas sobre la solidez del colch\u00f3n de liquidez de Hacienda para afrontar futuras licitaciones. Sin embargo, desde Ecolatina destacaron que la \u00faltima licitaci\u00f3n permiti\u00f3 a Finanzas engrosar nuevamente este colch\u00f3n, obteniendo financiamiento neto positivo por $1,7 billones y contribuyendo a disipar las preocupaciones sobre la capacidad de pago del Tesoro.<\/p>\n

La importancia del equilibrio entre stocks en pesos y d\u00f3lares<\/h2>\n

Desde Grupo SBS destacaron que la salida del cepo cambiario est\u00e1 determinada principalmente por el desbalance entre los stocks en pesos y en d\u00f3lares.<\/strong> En este contexto, insistieron en la necesidad de reducir el costo financiero de las emisiones de t\u00edtulos en moneda local. Sin embargo, en la licitaci\u00f3n primaria del mi\u00e9rcoles pasado, el Tesoro no logr\u00f3 avances en esta direcci\u00f3n, ya que convalid\u00f3, por segunda vez consecutiva, una Tasa Efectiva Mensual (TEM) promedio ponderada superior a la de la licitaci\u00f3n previa.<\/p>\n

Si bien los analistas de la sociedad de bolsa reconocieron que en el transcurso del \u00faltimo a\u00f1o hubo una tendencia a la baja en el costo financiero <\/a>de las emisiones a tasa fija en moneda local,<\/strong> remarcaron que es fundamental continuar con esta reducci\u00f3n, especialmente cuando se mide en d\u00f3lares. En las \u00faltimas licitaciones, se observ\u00f3 un incremento de este costo, lo que representa un obst\u00e1culo para una normalizaci\u00f3n del esquema cambiario.<\/p>\n

Adem\u00e1s, analizaron que el apetito por el tramo corto de colocaciones se mantiene elevado en el actual contexto de curva invertida. Esto se reflej\u00f3 en la decisi\u00f3n del Tesoro de no ofrecer Bonos del Tesoro con ajuste por CER (Boncaps) a plazos m\u00e1s largos en la \u00faltima licitaci\u00f3n.<\/strong> Desde SBS conjeturaron que esto podr\u00eda responder a la estrategia de evitar colocar deuda a tasa fija en pesos a plazos m\u00e1s extendidos y con tasas m\u00e1s altas, a la espera de condiciones de mercado m\u00e1s favorables para reducir el costo financiero tanto en moneda local como en d\u00f3lares.<\/p>\n

Liquidez en pesos y su impacto en las tasas<\/h2>\n

Para SBS, es clave monitorear la din\u00e1mica de la liquidez en pesos dentro del sistema financiero. En el marco de la “Fase II” de la pol\u00edtica monetaria, el l\u00edmite de $47,7 billones para la base monetaria amplia genera una progresiva escasez de pesos a medida que la econom\u00eda se remonetiza y la demanda de dinero crece con la desinflaci\u00f3n.<\/p>\n

Los analistas explicaron que esta situaci\u00f3n podr\u00eda llevar a un ajuste de la liquidez en pesos, generando presi\u00f3n sobre las tasas de corto plazo<\/strong> y limitando la capacidad del Tesoro para reducir su costo financiero en moneda local. En particular, esta restricci\u00f3n se har\u00eda sentir en el tramo m\u00e1s corto de la curva, donde la demanda sigue siendo elevada debido a la incertidumbre sobre el futuro econ\u00f3mico.<\/p>\n

Advirtieron que es necesario prestar atenci\u00f3n a esta din\u00e1mica para evitar que los stocks en pesos contin\u00faen aumentando en relaci\u00f3n con el d\u00f3lar mayorista y el Contado con Liquidaci\u00f3n (CCL).<\/strong> La evoluci\u00f3n de estos stocks es determinante para avanzar hacia un esquema cambiario m\u00e1s normalizado, idealmente sin controles de cambios y con un mercado unificado.<\/p>\n

Costos en el cambio de estrategia<\/h2>\n

Los expertos de Ecolatina indicaron que el cambio en la estrategia de liquidez conllev\u00f3 dos costos principales. En primer lugar, se redujo el plazo de colocaci\u00f3n de la deuda,<\/strong> lo que implica un mayor riesgo de refinanciamiento en el corto plazo. En segundo lugar, se increment\u00f3 la tasa de corte de las licitaciones por segunda vez consecutiva, elevando el costo del endeudamiento para el Estado.<\/p>\n

A este panorama se sum\u00f3 la decisi\u00f3n del Banco Central <\/strong>de reducir el ritmo del crawling peg al 1% mensual en febrero, lo que deriv\u00f3 en un aumento significativo de la tasa en d\u00f3lares a la que el Tesoro se financia. En este sentido, desde Ecolatina destacaron que estos movimientos evidencian cierta falta de coordinaci\u00f3n entre la pol\u00edtica monetaria y la estrategia financiera del gobierno.<\/p>\n

Un ejemplo de esta falta de alineaci\u00f3n es que, mientras el Banco Central redujo la Tasa de Pol\u00edtica Monetaria<\/strong> en febrero, el Tesoro actu\u00f3 en sentido contrario. En este contexto, las LECAPs pasaron de una tasa de corte del 2,4% en enero al 2,59% en la \u00faltima subasta, con un premio superior al del mercado secundario. Seg\u00fan los analistas de la consultora, esto podr\u00eda responder a la intenci\u00f3n de redirigir pesos desde las LEFI hacia las LECAPs, buscando mejorar la estructura de financiamiento en pesos.<\/p>\n

Por otra parte, tambi\u00e9n advirtieron que el cambio de estrategia podr\u00eda estar vinculado a la volatilidad <\/strong>que suelen generar las elecciones en el mercado de deuda en pesos. Ante esta posible inestabilidad, Finanzas podr\u00eda estar optando por acumular liquidez en los primeros meses del a\u00f1o, anticip\u00e1ndose a un posible descenso en el nivel de rollover a medida que se acerquen los comicios.<\/p>\n

Dolarizaci\u00f3n end\u00f3gena<\/h2>\n

Para Ecolatina, la administraci\u00f3n actual busca que el proceso de remonetizaci\u00f3n se d\u00e9 a trav\u00e9s de la denominada “dolarizaci\u00f3n end\u00f3gena”.<\/strong> Es decir, que ante la escasez de pesos en el sistema, los agentes econ\u00f3micos comiencen a transaccionar directamente en d\u00f3lares. En este sentido, recordaron que desde el 1 de marzo se habilit\u00f3 el pago con d\u00e9bito y QR en moneda extranjera en los comercios, como una medida para fomentar este mecanismo.<\/p>\n

Sin embargo, los expertos de la consultora plantearon dudas sobre la efectividad de esta iniciativa.<\/strong> A diferencia de sectores donde las transacciones en d\u00f3lares ya son comunes, como el mercado inmobiliario y automotor, en otros \u00e1mbitos podr\u00eda resultar m\u00e1s dif\u00edcil la adopci\u00f3n de este sistema. Desde Ecolatina consideraron que la transici\u00f3n hacia una mayor dolarizaci\u00f3n en el consumo podr\u00eda no darse con la rapidez y profundidad que el gobierno espera.<\/p>\n

En caso de que esta estrategia no logre los resultados esperados, el Banco Central<\/strong> podr\u00eda verse obligado a flexibilizar la BMA a trav\u00e9s de distintas medidas. Entre las opciones mencionadas por la consultora, se encuentran la posibilidad de elevar el techo de la BMA o dejar de esterilizar las compras de d\u00f3lares realizadas por la autoridad monetaria.<\/p>\n

Desaf\u00edos y perspectivas a futuro<\/h2>\n

A mediano plazo, desde Ecolatina advirtieron que la falta de ajustes en la estrategia monetaria podr\u00eda generar un escenario en el que las tasas de inter\u00e9s se tornen excesivamente positivas. <\/strong>Esto, a su vez, podr\u00eda afectar la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica y deteriorar la percepci\u00f3n sobre la sostenibilidad de la deuda p\u00fablica.<\/p>\n

En este contexto, la consultora subray\u00f3 que el paso del tiempo obligar\u00e1 al gobierno a tomar decisiones concretas. Si bien en el corto plazo<\/strong> la acumulaci\u00f3n de pesos podr\u00eda brindar cierto margen de maniobra, una eventual persistencia de la iliquidez en el sistema podr\u00eda generar tensiones en el mercado financiero y dificultar el proceso de normalizaci\u00f3n monetaria.<\/p>\n

Por lo tanto, seg\u00fan Ecolatina, ser\u00e1 clave monitorear la evoluci\u00f3n de las licitaciones de deuda,<\/strong> la din\u00e1mica del cr\u00e9dito en pesos y el impacto de la dolarizaci\u00f3n end\u00f3gena en la actividad econ\u00f3mica. De mantenerse las actuales condiciones, el gobierno deber\u00e1 evaluar alternativas para evitar que la pol\u00edtica monetaria restrinja en exceso la recuperaci\u00f3n en curso y genere nuevas incertidumbres en los mercados.<\/p>\n

En definitiva, los analistas concluyeron que el desaf\u00edo para las autoridades ser\u00e1 encontrar un equilibrio entre la estabilizaci\u00f3n macroecon\u00f3mica <\/strong>y la necesidad de sostener el crecimiento, en un a\u00f1o en el que la incertidumbre electoral podr\u00eda jugar un papel determinante en la evoluci\u00f3n de las variables financieras.<\/p>\n

Expectativas y desaf\u00edos futuros<\/h2>\n

Para SBS, la actual din\u00e1mica cambiaria est\u00e1 influenciada por la diferencia de tasas en pesos frente al crawling peg, <\/strong>sumado a la voluntad del equipo econ\u00f3mico de intervenir en los mercados paralelos para reducir la brecha cambiaria. Consideraron que este enfoque busca disminuir la nominalidad de la econom\u00eda, pero advirtieron que, si persisten dificultades para bajar las tasas de mercado en el marco de la “Fase II” monetaria, la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n podr\u00eda demorar m\u00e1s de lo esperado.<\/p>\n

Se\u00f1alaron que la baja en la nominalidad desde septiembre de 2024 en adelante tuvo como factor clave el \u00e9xito del blanqueo de capitales en efectivo<\/strong>. Este proceso contribuy\u00f3 a generar confianza en el mercado respecto a la capacidad del Gobierno de evitar episodios de tensi\u00f3n nominal vinculados al mercado cambiario. Como resultado, se fortaleci\u00f3 la estrategia de carry trade, permitiendo al Banco Central acumular d\u00f3lares durante el segundo semestre de 2024 y en enero de 2025.<\/p>\n

Mirando hacia adelante, los expertos de SBS estimaron que la capacidad de compra de d\u00f3lares por parte del Banco Central<\/strong> podr\u00eda verse favorecida por la llegada de la cosecha gruesa, lo que reducir\u00eda la dependencia de flujos financieros para abastecer el MULC. Sin embargo, advirtieron que mantener bajas las expectativas de devaluaci\u00f3n y la brecha cambiaria ser\u00e1 esencial para sostener el proceso de desinflaci\u00f3n.<\/p>\n

Finalmente, remarcaron que, en el corto plazo, los factores positivo<\/strong>s podr\u00edan venir de la mano de avances en las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y una mayor claridad sobre el esquema cambiario que busca implementar el Gobierno. Tambi\u00e9n destacaron la importancia del apoyo social, que si bien se mantiene, est\u00e1 sujeto a la estabilidad nominal y podr\u00eda verse afectado por eventuales crisis como la reciente pol\u00e9mica en torno al “cryptogate”.<\/p>\n

A cu\u00e1nto cotiza el d\u00f3lar blue hoy<\/h2>\n

El d\u00f3lar blue se ubic\u00f3 en $1215<\/strong> para la venta y a $1195 <\/strong>para la compra.<\/p>\n

C\u00f3mo operan los d\u00f3lares financieros<\/h3>\n

En el segmento burs\u00e1til, el d\u00f3lar contado con liquidaci\u00f3n (CCL) se negoci\u00f3 a $1.220 (-0,6%)<\/strong>, mientras que el d\u00f3lar MEP oper\u00f3 en $1.237 (-1,3%).<\/strong><\/p>\n

Cu\u00e1l es el precio del d\u00f3lar oficial<\/h3>\n

La cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar minorista del Banco Naci\u00f3n cerr\u00f3 a $1086.<\/strong><\/p>\n

El d\u00f3lar mayorista se negoci\u00f3 un promedio de $1066,50.<\/strong><\/p>\n

Por su parte, el d\u00f3lar turista <\/strong>se ubic\u00f3 en $1.411,80.<\/strong><\/p>\n

La brecha cambiaria<\/h3>\n

Por \u00faltimo, la brecha cambiaria entre el d\u00f3lar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:<\/p>\n

    \n
  • Blue: 14%<\/li>\n
  • CCL: 14%<\/li>\n
  • MEP: 16%<\/li>\n<\/ul>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n
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    La pol\u00edtica econ\u00f3mica enfrenta desaf\u00edos por la escasez de pesos y el costo de la deuda. Expertos analizan los efectos en la estabilidad y el cr\u00e9dito.