{"id":31469,"date":"2025-01-28T22:15:00","date_gmt":"2025-01-28T22:15:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/421567-de-que-se-trata-banda-flotacion-dolar-y-por-que-genera-temor"},"modified":"2025-01-28T22:15:00","modified_gmt":"2025-01-28T22:15:00","slug":"con-la-negociacion-con-el-fmi-trabada-la-city-habla-de-banda-de-flotacion-y-esto-paso-la-ultima-vez-que-se-aplico","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2025\/01\/28\/con-la-negociacion-con-el-fmi-trabada-la-city-habla-de-banda-de-flotacion-y-esto-paso-la-ultima-vez-que-se-aplico\/","title":{"rendered":"Con la negociaci\u00f3n con el FMI trabada, la City habla de “banda de flotaci\u00f3n” y esto pas\u00f3 la \u00faltima vez que se aplic\u00f3"},"content":{"rendered":"\n
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La negociaci\u00f3n con el Fondo Monetario Internacional <\/a>viene m\u00e1s complicada de lo previsto y, de pronto, muchos en el mercado financiero volvieron a hablar de la “banda de flotaci\u00f3n cambiaria”<\/strong>, una expresi\u00f3n que no se escuchaba desde hac\u00eda seis a\u00f1os. Por ahora, no es m\u00e1s que una versi\u00f3n surgido entre los analistas, pero ante la falta de definiciones sobre el nuevo programa, el tema se transform\u00f3 en objeto de debate <\/strong>en un mercado ansioso por definiciones.<\/span>\n<\/p>\n

El Gobierno ha dado repetidas muestras de querer sostener el actual esquema cambiario, sin alterar el nuevo crawling peg<\/em> de 1%. Es decir, no solamente no piensa en una correcci\u00f3n devaluatoria, sino que admite que est\u00e1 dispuesto a tolerar un poco m\u00e1s de “inflaci\u00f3n en d\u00f3lares”<\/a>, dado que el tipo de cambio se mover\u00eda un 14% en el a\u00f1o mientras que la inflaci\u00f3n rondar\u00eda el 20%.<\/span>\n<\/p>\n

Y, como para reafirmar esa posici\u00f3n, Toto Caputo<\/strong> anunci\u00f3, en plena negociaci\u00f3n con el FMI, la rebaja temporaria de retenciones a la exportaci\u00f3n agr\u00edcola<\/strong>, toda una definici\u00f3n sobre las prioridades, porque implica sacrificar ingresos fiscales por u$s800 millones<\/strong> con tal de reforzar en el corto plazo las reservas.<\/span>\n<\/p>\n

Aun as\u00ed, las dudas del mercado no se terminan de despejar<\/span>. “Esta apreciaci\u00f3n representa un riesgo significativo para el programa de estabilizaci\u00f3n basado en el tipo de cambio<\/span>, especialmente considerando las reservas netas negativas del Banco Central y la lenta acumulaci\u00f3n de reservas internacionales”, apunta un informe de Alejandro Werner<\/strong>, ex director del FMI, publicado en Peterson Institute for International Economics. All\u00ed insin\u00faa que, dadas las discrepancias entre el gobierno y el FMI y las dificultades propias del a\u00f1o electoral, lo m\u00e1s probable es que apenas se pueda lograr un acuerdo de corto plazo<\/span>.\n<\/p>\n

Aunque el gobierno anuncia que tendr\u00e1 un holgado super\u00e1vit comercial y est\u00e1 reperfilando su esquema de vencimiento de deudas, no puede evitar que ya se vean los efectos del retraso cambiario. Por lo pronto, la balanza tur\u00edstica ya apunta a n rojo de m\u00e1s de u$s8.000 millones, y hay consultoras de econom\u00eda que est\u00e1n proyectando un d\u00e9ficit de la cuenta corriente para <\/a><\/span>2025.<\/a>\n<\/p>\n

No es un punto menor. Como demostr\u00f3 el economista Emmanuel \u00c1lvarez Agis <\/strong>con un cuadro comparativo, la historia de los acuerdos del FMI debe ser analizada no por lo el organismo dice que quiere lograr sino por sus resultados concretos. Y la realidad es que nunca un programa del FMI ha logrado una ca\u00edda de la inflaci\u00f3n, pero todos han logrado la meta de cerrar el d\u00e9ficit de la balanza de pagos.<\/strong>\n<\/p>\n

D\u00f3lar: \u00bfpor qu\u00e9 se habla de la banda?<\/span><\/h2>\n

\u00bfPor qu\u00e9 en ese contexto se col\u00f3 la discusi\u00f3n sobre la banda de flotaci\u00f3n? Para empezar, porque el FMI ya lo hizo: fue la soluci\u00f3n planteada en 2018, cuando Guido Sandleris<\/strong> asumi\u00f3 en el Banco Central despu\u00e9s de las experiencias traum\u00e1ticas de Federico Sturzenegger y de Toto Caputo.<\/strong><\/span><\/span>\n<\/p>\n

Y lo aplic\u00f3 despu\u00e9s de haber fracasado en su intento de ganarle la pulseada al mercado en un sistema de libre flotaci\u00f3n, a un costo de m\u00e1s de u$s20.000 millones.<\/span>\n<\/p>\n

El otro motivo que da cierto rasgo de verosimilitud al tema es que hoy, en los hechos, el gobierno ya aplica una banda de manera informal.<\/strong> Al intervenir decididamente para ponerle un tope al d\u00f3lar paralelo<\/a> -en la primera quincena de enero vendi\u00f3 bonos que implicaron un sacrificio de reservas por u$s619 millones- dej\u00f3 en claro su intenci\u00f3n de operar sobre el “contado con liqui” y el d\u00f3lar MEP.<\/strong><\/span>\n<\/p>\n

Fue ese el argumento que llev\u00f3 a que se empezara a debatir sobre una banda con un tipo de cambio \u00fanico, que oscilara entre un piso de $1.000 y un techo de $1.300.<\/span>\n<\/p>\n

De manera que, desde ese punto de vista, la aplicaci\u00f3n de una banda no sonar\u00eda tan diferente a lo que ya existe. Claro, con un detalle fundamental: el comercio exterior ya no tendr\u00eda una garant\u00eda de moverse en el “piso”<\/strong> de esa banda invisible, como ocurre hoy.\n<\/p>\n

La alternativa a la libre flotaci\u00f3n<\/h2>\n

\u00bfC\u00f3mo fue el antecedente de la banda cambiaria de 2018? El gobierno macrista, ante el FMI, plante\u00f3 el cl\u00e1sico argumento de que Argentina es un caso diferente al resto, por su econom\u00eda bimonetaria, y que una suba del d\u00f3lar no resolver\u00eda los problemas porque ser\u00eda r\u00e1pidamente neutralizada por un pico inflacionario. Curiosamente, el mismo argumento que el gobierno de Javier Milei <\/strong>plantea hoy para pedir la revisi\u00f3n del acuerdo.\n<\/p>\n

El FMI, entonces bajo la direcci\u00f3n de la francesa Christine Lagarde \u2013y con Donald Trump en la Casa Blanca-<\/strong> compr\u00f3 el argumento y en pocas semanas se esfumaron miles de millones de d\u00f3lares sin que se pudiera evitar una sucesi\u00f3n de derrotas contra el mercado<\/strong>. Cuando se pidi\u00f3 la ayuda al Fondo, en mayo de 2028, el d\u00f3lar hab\u00eda saltado a $23, y en menos de un mes ya estaba en $29 a pesar de las ventas que hab\u00eda realizado Sturzenegger, que renunci\u00f3 el 14 de junio.\n<\/p>\n

Su sucesor, Toto Caputo, intent\u00f3 un sistema de subastas diarias<\/strong>, que le permiti\u00f3 un respiro de un mes y medio, pero a mediados de agosto la cotizaci\u00f3n salt\u00f3 de $28 a $30 e inici\u00f3 una escalada que lleg\u00f3 hasta los $40 por d\u00f3lar a fin de mes. Cuando Caputo renunci\u00f3, el 25 de septiembre, el d\u00f3lar ya cotizaba a $42.\n<\/p>\n

A esa altura, el FMI hab\u00eda desembolsado una fortuna, infringiendo su propio estatuto que lo inhibe de defender un tipo de cambio nominal, sin que Argentina pudiera cumplir las metas macroecon\u00f3micas comprometidas, y con un fracaso total en la defensa del tipo de cambio.<\/span>\n<\/p>\n

Buen arranque, mal final<\/h2>\n

Ante el fracaso de la libre flotaci\u00f3n con intervenci\u00f3n del Banco Central, se pens\u00f3 en el sistema de banda cambiaria. Implicaba que el BCRA s\u00f3lo intervendr\u00eda cuando el tipo de cambio tocara el techo, y se abstendr\u00eda de vender d\u00f3lares mientras el tipo de cambio flotara dentro de los l\u00edmites. <\/span>Hubo un primer momento exitoso, en el que el d\u00f3lar se recost\u00f3 contra el piso e incluso lo perfor\u00f3<\/strong> -algo que llev\u00f3 a que el Central, durante algunas semanas, volviera a comprar divisas-.\n<\/p>\n

La estrategia se complementaba con una fuerte contracci\u00f3n monetaria y con una suba de tasas de inter\u00e9s, algo que aceler\u00f3 la tendencia recesiva de la econom\u00eda. Un alto costo desde lo social y lo pol\u00edtico, pero lo cierto es que, al inicio, con la banda de flotaci\u00f3n se logr\u00f3 eliminar la volatilidad.\n<\/p>\n

Sin embargo, el sistema revel\u00f3 problemas. La diferencia entre el piso y el techo de la banda era de 25%, algo que el mercado ve\u00eda como demasiado amplio. <\/span>Bastaba con cualquier cambio de expectativas en las condiciones externas para que el d\u00f3lar se despegara del piso, sin que el BCRA pudiera intervenir. Fue as\u00ed que el FMI dio concesiones al plan original<\/strong>. Se permiti\u00f3 que el Tesoro licitara d\u00f3lares hasta u$s60 millones diarios. Y, cuando eso result\u00f3 insuficiente, se corrigi\u00f3 la pendiente de la banda cambiaria, que dej\u00f3 de ser ascendente y qued\u00f3 “congelada”.<\/span> Era algo que, en los hechos, acercaba el l\u00edmite para que el BCRA tuviera posibilidad de intervenir.\n<\/p>\n

Pero tampoco fue suficiente: en un contexto de incertidumbre pol\u00edtica -era un a\u00f1o electoral y el kirchnerismo avanzaba en los sondeos-, los inversores reaccionaron con p\u00e1nico y dolarizaron sus portafolios <\/strong>mientras los productores agropecuarios ralentizaron sus liquidaciones.\n<\/p>\n

Finalmente, el FMI tom\u00f3 una decisi\u00f3n que, en los hechos, daba por terminada la vigencia de la banda cambiaria: autoriz\u00f3 a que el BCRA interviniera a discreci\u00f3n en el mercado<\/span>. Mientras dur\u00f3 ese sistema, se liberaron desembolsos adicionales por u$19.000 millones.\n<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo sigue?<\/h2>\n

De momento, el gobierno de Milei ha dado muestras de negarse a cualquier acuerdo que implique salirse de su esquema actual. Hay motivos para ello. Desde el punto de vista econ\u00f3mico, porque est\u00e1 convencido de que el “ancla cambiaria” es -junto al ajuste fiscal y al congelamiento monetario- la clave para bajar la inflaci\u00f3n.<\/span>\n<\/p>\n

El otro es de \u00edndole pol\u00edtico<\/strong>. Como indican todos los manuales de campa\u00f1a electoral<\/strong>, no hay forma de que a un gobierno le vaya bien en las urnas si no tiene un tipo de cambio estable y controlado.\n<\/p>\n

Caputo ya ha dejado en claro que no lo entusiasma el sistema de libre flotaci\u00f3n y que no tiene apuro por el levantamiento del cepo<\/a>. De momento, tampoco ha dado se\u00f1ales de que la soluci\u00f3n “intermedia” de una banda de flotaci\u00f3n sea aceptable en este momento.<\/span>\n<\/p>\n

El problema es que el FMI parece duro en su postura de no liberar fondos frescos mientras Argentina no haga una correcci\u00f3n cambiaria.<\/span> Es una situaci\u00f3n que incrementa la dependencia de fuentes de divisas como el agro y el petr\u00f3leo, justo en un a\u00f1o de bajas de precios.<\/span>\n<\/p>\n

Mientras tanto, la negociaci\u00f3n del FMI en Buenos Aires est\u00e1 terminando sin que haya perspectivas de acuerdo en el punto m\u00e1s espinoso.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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El FMI y el Gobierno no se ponen de acuerdo en el tema cambiario y el mercado volvi\u00f3 a debatir sobre una banda de flotaci\u00f3n. Qu\u00e9 dicen los antecedentes