{"id":31367,"date":"2025-01-24T21:00:00","date_gmt":"2025-01-24T21:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/421380-canje-deuda-pesos-ministro-economia-luis-caputo-aprobo-test-clave-enero2025"},"modified":"2025-01-24T21:00:00","modified_gmt":"2025-01-24T21:00:00","slug":"luis-caputo-aprobo-un-test-clave-de-canje-de-deuda-en-pesos-y-despejo-vencimientos-hasta-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2025\/01\/24\/luis-caputo-aprobo-un-test-clave-de-canje-de-deuda-en-pesos-y-despejo-vencimientos-hasta-2026\/","title":{"rendered":"Luis Caputo aprob\u00f3 un test clave de canje de deuda en pesos y despej\u00f3 vencimientos hasta 2026"},"content":{"rendered":"\n
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El ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo,<\/a> logr\u00f3 este viernes una adhesi\u00f3n de 64% en el canje voluntario de deuda en pesos,<\/strong> con el cual buscaba descomprimir vencimientos que operaban entre mayo y noviembre, totalidad de vencimientos en 2024 por un monto que ascend\u00eda a $22 billones.\n<\/p>\n

De esta manera, el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, <\/strong>indic\u00f3 que el Gobierno consigui\u00f3 despejar vencimientos por $14 billones <\/span>y patear los compromisos de pago repartidos entre marzo y diciembre de 2026. Al respecto, el funcionario remarc\u00f3 que “se estir\u00f3 la vida promedio del perfil de vencimientos desde 0,54 a 1,51 a\u00f1os”.\n<\/p>\n

Los analistas estimaban que iba se iba a lograr un alto grado de aceptaci\u00f3n porque consideraban que el men\u00fa y la tasa ofrecida eran atractivos. Y tambi\u00e9n porque se espera que contin\u00fae la desinflaci\u00f3n hacia adelante, y el mercado ven\u00eda demandando tasa fija por sobre instrumentos atados a inflaci\u00f3n ante esta expectativa.\n<\/p>\n

En cuanto a los objetivos del canje, Alejo Costa<\/strong>, Head of Economic Research & Strategy de Max Capital, se\u00f1al\u00f3 que “el canje busca reducir el riesgo de rollover en la previa a las elecciones, probablemente como parte de una relajaci\u00f3n de las restricciones cambiarias”.<\/span>\n<\/p>\n

En sinton\u00eda, Pilar Tavella,<\/strong> directora de Research Macro & Estrategia en Balanz, sostuvo que el Gobierno busc\u00f3 “estirar plazos de la deuda en pesos para reducir riesgos de rollover y mejorar las condiciones para una eventual flexibilizaci\u00f3n del cepo”.<\/span>\n<\/p>\n

Con la misma mirada, en Facimex Valores<\/strong> afirmaron que el objetivo fue “despejar el perfil de vencimientos previo a las elecciones legislativas y bajar dr\u00e1sticamente el costo de intereses”.\n<\/p>\n

Canje de deuda: \u00bfqu\u00e9 men\u00fa ofreci\u00f3 Econom\u00eda?<\/h2>\n

La operaci\u00f3n de conversi\u00f3n cont\u00f3 con once t\u00edtulos elegibles<\/strong>: ocho LECAP (letras a tasa fija<\/strong>), dos Boncer (bonos atados a la inflaci\u00f3n<\/strong>) y un Boncap (bono a tasa fija),<\/strong> que venc\u00edan entre mayo y noviembre de este a\u00f1o.\n<\/p>\n

A cambio, los tenedores que aceptaron participar del canje recibir\u00e1n una canasta integrada en partes iguales por cuatro bonos con tasa dual<\/strong> (pagar\u00e1 la mayor entre lo que arrojen la tasa fija incluida en la operaci\u00f3n y la tasa variable TAMAR, que es la que corresponde a los plazos fijos superiores a los $1.000 millones).\n<\/p>\n

Esos bonos vencer\u00e1n el 16 de marzo de 2026, el 30 de junio de 2026, el 15 de septiembre de 2026 y el 15 de diciembre de 2026. Capitalizan intereses y los pagan a vencimiento, seg\u00fan qu\u00e9 alternativa haya capitalizado un mayor monto de intereses. La tasa efectiva anual de la canasta para la opci\u00f3n a tasa fija es de 29,5%.<\/strong>\n<\/p>\n

En Facimex Valores<\/strong> precisaron que los t\u00edtulos elegibles “concentran m\u00e1s del 70% de los vencimientos (excluyendo LeFi) entre mayo y noviembre”. Y remarcaron que fue un canje pensado para tenedores privados, ya que estimaron que apenas el 12% de los t\u00edtulos elegibles estaban en poder del Fondo de Garant\u00eda de Sustentabilidad de la ANSES<\/span>, mientras 29% en manos de bancos privados, 11% en Fondos Comunes de Inversi\u00f3n, 5% en bancos p\u00fablicos y el 44% restante entre otros acreedores como aseguradoras, corporativos y cajas”.\n<\/p>\n

Canje de deuda en pesos: un test con muy buen resultado de Luis Caputo<\/h2>\n

Quirno<\/strong> detall\u00f3 que en el canje “e<\/strong>l sector privado aport\u00f3 aproximadamente el 55% de sus tenencias<\/strong>“, y precis\u00f3 que “l<\/span>a tasa de capitalizaci\u00f3n se redujo desde un promedio ponderado de 3,94% TEM de los t\u00edtulos elegibles hacia 2,20% TEM de la nueva cartera”. <\/span>\n<\/p>\n

El funcionario resalt\u00f3 que “la <\/span>estrategia financiera centrada en la extensi\u00f3n del perfil de vencimientos a tasas nominales descendentes es un pilar del ancla monetaria requerida para sostener el proceso de desinflaci\u00f3n con crecimiento econ\u00f3mico”.<\/span>\n<\/p>\n

Pedro Siaba Serrate<\/strong>, jefe de estrategia de PPI, evalu\u00f3 que “es un buen resultado, el nivel de aceptaci\u00f3n es muy bueno, y el Tesoro despeja vencimientos de forma significativa”, y destac\u00f3 que era l\u00f3gico un buen grado de adhesi\u00f3n<\/strong> “porque las condiciones eran muy atractivas con una buena tasa fija” en un contexto donde el mercado “est\u00e1 esperando que el BCRA baje la tasa” monetaria.<\/span>\n<\/p>\n

El analista financiero Gustavo Ber<\/strong> juzg\u00f3 que es un “e<\/span><\/span>xcelente resultado al captar un fuerte inter\u00e9s de los inversores – con importante participaci\u00f3n de privados<\/span> – por extender la duration  en el actual contexto econ\u00f3mico-financiero”. Y asever\u00f3 que “ello ayudar\u00e1 a despejar sustancialmente los vencimientos antes de las elecciones, y ello combinado con la reducci\u00f3n de retenciones<\/a> anunciada contribuir\u00eda a retroalimentar el c\u00edrculo virtuoso de desinflaci\u00f3n, menor crawling-peg, menores tasas y compras de reservas”.\n<\/p>\n

A su vez, Javier Casabal, <\/strong>estratega de renta fija en Adcap Grupo Financiero concord\u00f3 que es “un excelente resultado”, y coincidi\u00f3 en que para los inversores “era un buen momento para extender duration” en un escenario de “una potencial baja de la tasa de inter\u00e9s” sumado al anuncio de llas reduccionesde las retenciones que mantendr\u00eda en calma al d\u00f3lar Contado con Liquidaci\u00f3n.   \n<\/p>\n

Asimismo, Ferm\u00edn L\u00f3pez<\/strong>, analista de Cocos, resalt\u00f3: “Exitoso canje a juzgar por el alto porcentaje de aceptaci\u00f3n (55% en manos de privados), donde se logra eliminar fricciones de vencimientos en per\u00edodo electoral  y se mejora el perfil de vencimientos; \u00e9xito que se pod\u00eda prever dado los incentivos que el Tesoro dio con tasas atractivas y el adicional de la dualidad de devengar tasa variable en caso de stress en la nominalidad”.\n<\/p>\n

Qu\u00e9 efectos tendr\u00e1 este resultado del canje de deuda<\/h2>\n

La consultora PxQ <\/strong>plante\u00f3 que “el canje podr\u00eda servir para otorgarle al BCRA m\u00e1s margen para ejecutar la pol\u00edtica monetaria. El Gobierno est\u00e1 en una situaci\u00f3n inc\u00f3moda entre el l\u00edmite cuantitativo que se autoimpuso para la Base Monetaria Amplia, la intenci\u00f3n de bajar la tasa de inter\u00e9s para acompa\u00f1ar la desaceleraci\u00f3n de la nominalidad y la necesidad de mantener una tasa alta en pesos para contener una creciente demanda por dolarizaci\u00f3n de carteras (el propio BCRA reconoci\u00f3 que en los primeros 15 d\u00edas de enero se utilizaron aproximadamente u$s600 millones para intervenir en el CCL)<\/a>.\n<\/p>\n

“En este contexto, el canje de deuda podr\u00eda ayudar, liberando presi\u00f3n de corto plazo en el mercado de deuda del Tesoro y permitiendo que el BCRA maneje la tasa de pol\u00edtica monetaria con mayor libertad,<\/span> sin tener que preocuparse por el resultado de cada licitaci\u00f3n a continuaci\u00f3n de cada modificaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria”, aleg\u00f3.\n<\/p>\n

Asimismo, la consultora afirm\u00f3 que “la cercan\u00eda de las elecciones legislativas indica que la presi\u00f3n en el mercado cambiario podr\u00eda ir en aumento” y evalu\u00f3 que “esto, junto con las intervenciones en el mercado de CCL actuales permite leer el canje como una maniobra del Gobierno para evitar vencimientos grandes y anticiparse a potenciales corridas en la previa electoral”.\n<\/p>\n

Un informe de Max Capital<\/strong> recalc\u00f3 que con un resultado exitoso, “el Gobierno estar\u00eda en una buena posici\u00f3n para eliminar los controles cambiarios”<\/span>.\n<\/p>\n

Al respecto, Costa justific\u00f3 que esa visi\u00f3n: “Esa deuda de corto plazo (que se busc\u00f3 canjear) podr\u00eda presionar al tipo de cambio paralelo en la previa electoral, y una extensi\u00f3n de plazos reducir\u00eda ese riesgo”.\n<\/p>\n

En ese contexto, en Max Capital destacaron: “Para el Gobierno, el \u00e9xito de la operaci\u00f3n abrir\u00eda la puerta para levantar las restricciones cambiarias, y no sorprender\u00eda que el canje formara parte de las exigencias del FMI”.\n<\/p>\n

En sinton\u00eda, en PxQ estimaron que “dado que se est\u00e1 negociando un nuevo acuerdo con el FMI no se puede descartar que esta operaci\u00f3n (de canje) est\u00e9 dentro de los requerimientos del organismo para realizar un nuevo desembolso y evitar que esos d\u00f3lares sean utilizados para intervenir, ya sea en el mercado oficial si el acuerdo viniera con una relajaci\u00f3n de los controles como, caso contrario, en el mercado de CCL”.\n<\/p>\n

A su vez, Ber <\/strong>sostuvo que “la din\u00e1mica de la eliminaci\u00f3n de los controles cambiarios podr\u00eda verse favorecida por un exitoso canje<\/span>, m\u00e1s all\u00e1 de que lo principal para la salida del cepo es poder reforzar las reservas, entre otros, a trav\u00e9s de los fondos frescos que pudiera aportar el FMI”<\/a>.\n<\/p>\n

Glustein afirm\u00f3 que “no ttenertantos vencimientos en el 2025 contribuye sustancialmente a ir suprimiendo controles de cambios, porque habr\u00eda menor liquidez disponible; permitir\u00e1 secar la plaza, que es lo que espera el Gobierno para evitar un exceso de liquidez que se vaya a divisas”.\n<\/p>\n

Por su parte, Pedro Siaba Serrate, jefe estratega de PPI, consider\u00f3 que un resultado exitoso “no lo veo como una condici\u00f3n suficiente (para eliminar las restricciones) pero ayuda”.\n<\/p>\n

Repetto <\/strong>coincidi\u00f3 en que “ayuda porque reducen un poco el riesgo de roll over, perosiempre existe la posibilidad de que sin esperar al vencimiento se vendan los bonos y se quieran reemplazar por d\u00f3lares, por lo que lo m\u00e1s importante de todo es que haya un mercado libre donde oferta y demanda equilibre el mercado de pesos y de d\u00f3lares”.\n<\/p>\n

 Casabal <\/strong>sostuvo que “un buen canje me parece que ayuda a armar con mayor certidumbre el programa fiscal y cu\u00e1les van a ser las necesidades de recortes hacia adelante y empezar a pensar en alguna baja de impuestos”.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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Econom\u00eda pudo descomprimir vencimientos por $14 billones, cuyo pago se posterga para 2026. Seg\u00fan indic\u00f3, el sector privado aport\u00f3 el 55% de sus tenencias