{"id":30933,"date":"2025-01-11T11:05:00","date_gmt":"2025-01-11T11:05:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/420508-el-dato-clave-que-dio-luis-caputo-a-javier-milei-durante-cumbre-en-olivos"},"modified":"2025-01-11T11:05:00","modified_gmt":"2025-01-11T11:05:00","slug":"dolar-impuestos-y-la-oportunidad-que-llega-de-europa-las-claves-del-almuerzo-entre-javier-milei-y-luis-caputo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2025\/01\/11\/dolar-impuestos-y-la-oportunidad-que-llega-de-europa-las-claves-del-almuerzo-entre-javier-milei-y-luis-caputo\/","title":{"rendered":"D\u00f3lar, impuestos y la oportunidad que llega de Europa, las claves del almuerzo entre Javier Milei y Luis Caputo"},"content":{"rendered":"\n
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El Tesoro argentino<\/strong> acaba de volcar m\u00e1s de u$s4.300 millones <\/strong>en el mercado de deuda, al cumplir con el pago de vencimientos de capital e intereses, <\/a>y el interrogante ahora es determinar qu\u00e9 har\u00e1n los inversores con esos fondos.<\/strong>\n<\/p>\n

El tema fue analizado en el almuerzo <\/strong>que compartieron este jueves el presidente Javier Milei <\/strong>y el ministro de Econom\u00eda Luis Caputo<\/strong>, en Olivos, donde degustaron un sabroso plato de entra\u00f1a.<\/strong>\n<\/p>\n

Mientras las pantallas devolv\u00edan subas en acciones y bonos<\/a>, Caputo coment\u00f3 lo que est\u00e1 ocurriendo en el mercado de deuda europeo<\/strong>, y explic\u00f3 por qu\u00e9 podr\u00eda beneficiar a la Argentina.<\/strong>\n<\/p>\n

Luis Caputo le coment\u00f3 a Javier Milei lo que ocurre en el mercado de deuda en Europa<\/strong><\/h2>\n

El creciente d\u00e9ficit <\/strong>de pa\u00edses como el Reino Unido y Francia<\/strong> estar\u00eda convenciendo a los inversores de la necesidad de mudar sus fondos a otras latitudes<\/span>. All\u00ed, parece potenciarse una oportunidad para una Argentina<\/strong> que ha pasado de ser “defaulteador serial” a pa\u00eds cumplidor con cuentas p\u00fablicas<\/strong> que se van ordenando.\n<\/p>\n

En las manos de los bonistas <\/strong>est\u00e1 la posibilidad de estirar la fiesta financiera<\/strong>, y hay indicios de que podr\u00edan volcar nuevamente sus inversiones a la Argentina.\n<\/p>\n

Los operadores prev\u00e9n que, con el pago que se har\u00e1 efectivo a partir de este viernes tras el feriado en Estados Unidos, los tenedores de t\u00edtulos Bonar y Global se inclinar\u00e1n principalmente por reinvertir los fondos en los mismos activos.<\/strong>\n<\/p>\n

Pero creen que tambi\u00e9n habr\u00e1 inversores que buscar\u00e1n alternativas en otros instrumentos <\/span>por fuera de la renta fija.\n<\/p>\n

Para Portfolio Personal Inversiones<\/strong>, el pago ser\u00e1 reinvertido en la deuda soberana<\/strong>, tal como ocurri\u00f3 en julio, y proyecta que el tramo largo de la curva de vencimientos superar\u00e1 al corto, una din\u00e1mica similar a la que se observ\u00f3 meses atr\u00e1s.\n<\/p>\n

Incluso, no descarta que los avances de los bonos<\/strong> de las \u00faltimas jornadas se expliquen por la presunci\u00f3n del mercado respecto de la reinversi\u00f3n del pago, adem\u00e1s de otros drivers como los transcendidos sobre una pronta evaluaci\u00f3n del Fondo Monetario Internacional <\/a>al programa crediticio argentino, paso previo a la eventual firma de un nuevo acuerdo.\n<\/p>\n

Financistas consideran que las tasas que ofrecen estos t\u00edtulos para la reinversi\u00f3n de cupones contin\u00faan siendo atractivas.<\/span>\n<\/p>\n

Qu\u00e9 har\u00e1n los inversiones tras el pago de deuda del Tesoro<\/h2>\n

Analistas financieros como Tom\u00e1s Ambrosetti<\/strong> incluso se\u00f1alan que una parte de los bonistas (sobre todo, los m\u00e1s conservadores) optar\u00eda por invertir el dinero en activos de menor volatilidad<\/strong>, como Bopreal u Obligaciones Negociables<\/strong>, o esperar\u00eda las licitaciones de deuda que pr\u00f3ximamente lanzar\u00e1n varias empresas que buscar\u00e1n captar esos d\u00f3lares.\n<\/p>\n

“Reinvertir es una buena alternativa.<\/strong> Hoy tenemos el riesgo pa\u00eds en m\u00e1s o menos 600 puntos b\u00e1sicos.<\/a> Para 2025, se proyecta que la tasa de inter\u00e9s Estados Unidos podr\u00eda bajar 50 puntos b\u00e1sicos m\u00e1s, lo que va a generar que aumente el riesgo argentino, dando un premio mayor por tomar activos locales”, proyect\u00f3 Dami\u00e1n Palais, analista de Cocos Capital.\n<\/p>\n

La cuenta que hacen en el mercado es que si durante la presidencia de Mauricio Macri el riesgo pa\u00eds baj\u00f3 hasta 350 puntos b\u00e1sicos<\/strong> y la macroeconom\u00eda se encuentra en una situaci\u00f3n mejor que la de ese momento, hay margen para que los t\u00edtulos de deuda soberana en d\u00f3lares contin\u00faen alcistas.\n<\/p>\n

No obstante, Melina Di Napoli<\/strong>, de Balanz, explic\u00f3 que la reinversi\u00f3n de los fondos depender\u00e1 del perfil de cada inversor, aunque \u00faltimamente viene observando un “creciente apetito” por los bonos corporativos de empresas locales, principalmente con vencimientos de entre 7 y 10 a\u00f1os.<\/span>\n<\/p>\n

En el caso de que los inversores opten por continuar bajo el cr\u00e9dito soberano, los asesores financieros destacan el Global 2038<\/strong>, por considerar que a\u00fan tiene potencial de apreciaci\u00f3n.\n<\/p>\n

“Econom\u00eda a full”: el mensaje de Luis Caputo<\/h2>\n

Caputo se fue muy optimista tras el encuentro con Milei: “S\u00faper jornada de trabajo con el presidente Javier Milei en Olivos! Econom\u00eda a full, an\u00e1lisis de las medidas a futuro, y entra\u00f1as de almuerzo. \u00bfQu\u00e9 m\u00e1s? Este regalazo dedicado!”,<\/span> escribi\u00f3 en su cuenta de X, y adjunt\u00f3 tres fotos: una selfie con el jefe de Estado y dos del libro Monopolio y competencia, del economista Murray Rothbard, uno de los referentes principales de Milei y que hasta dio nombre a uno de sus perros mastines que viven en la quinta presidencial.\n<\/p>\n

\"El<\/p>\n

El mensaje de Luis Caputo tras reunirse con Javier Milei<\/p>\n<\/div>\n

Antes, el secretario de Finanzas, Pablo Quirno<\/strong>, hab\u00eda confirmado el cumplimiento de los pagos: “Dicen que lo prometido es deuda\u2026 En este caso, pagada!”<\/strong>, poste\u00f3.\n<\/p>\n

El equipo econ\u00f3mico supervis\u00f3 la respuesta de los mercados al pago de los t\u00edtulos p\u00fablicos por algo m\u00e1s de u$s4.300 millones<\/strong> a tenedores locales y del exterior.\n<\/p>\n

Tras el almuerzo en Olivos, el presidente Milei ratific\u00f3 que el Gobierno est\u00e1 a las puertas de un cambio central en el esquema cambiario. <\/strong>“Si el martes el IPC sale en la zona del 2,5 % el Gobierno adelant\u00f3 que bajar\u00e1 el crawl a 1% mensual”<\/a>, poste\u00f3 el banquero Juan N\u00e1poli<\/strong>, ex candidato de La Libertad Avanza en 2023. “Yes”, replic\u00f3 Milei.<\/strong>\n<\/p>\n

La inflaci\u00f3n minorista ser\u00e1 la primera variable clave a monitorear <\/strong>en el principio del segundo a\u00f1o de mandato libertario.\n<\/p>\n

Ser\u00e1 importante observar si el IPC de diciembre<\/strong>, que se publicar\u00e1 el 14 de enero, mantiene un comportamiento similar al de noviembre. De confirmarse, el aumento de precios habr\u00eda acumulado tres meses en niveles compatibles con el crawling peg vigente (2% mensual desde hace un a\u00f1o)<\/span>, lo que podr\u00eda permitir un reajuste en el esquema. El IPC podr\u00eda ubicarse en una zona cercana al 3%, si se tiene en cuenta que la inflaci\u00f3n porte\u00f1a arroj\u00f3 3,3% y suele anticipar el comportamiento de los precios a nivel nacional.\n<\/p>\n

La idea es que, tras publicarse el dato de inflaci\u00f3n de diciembre el martes pr\u00f3ximo, o bien a partir de febrero, el d\u00f3lar oficial comience a moverse a un ritmo de 1% mensual.<\/strong>\n<\/p>\n

Pero analistas creen que el Gobierno podr\u00eda optar por esperar un trimestre para que los precios de los bienes<\/strong>, que representan cerca del 70% de la canasta del IPC, se ajusten a esa tasa antes de eliminar el crawling peg y fijar el tipo de cambio.\n<\/p>\n

El d\u00f3lar blend<\/strong>, en particular, es uno de los elementos del esquema cambiario<\/strong> que, seg\u00fan economistas, desaparecer\u00eda primero.\n<\/p>\n

Otras cuestiones del plan econ\u00f3mico tambi\u00e9n estuvieron en la mesa de an\u00e1lisis en Olivos. Uno de los m\u00e1s esperados por el mercado es el sendero de baja de impuestos.<\/strong>\n<\/p>\n

Para que la Casa Rosada avance en una reducci\u00f3n significativa de la presi\u00f3n tributaria, deber\u00edan cumplirse varias condiciones previamente.<\/strong>\n<\/p>\n

Una estimaci\u00f3n oficial preliminar indica que el Poder Ejecutivo podr\u00eda obtener un incremento en la recaudaci\u00f3n tributaria equivalente a m\u00e1s de 1 punto del PBI este a\u00f1o si el repunte de la actividad econ\u00f3mica se alinea con las proyecciones del equipo econ\u00f3mico. Por ahora se mantienen en el 5%, aunque algunos m\u00e1s optimistas creen que se puede crecer un 6%.<\/span>\n<\/p>\n

Seg\u00fan sus estimaciones oficiales, 2024 habr\u00eda cerrado con un resultado fiscal mejor al previsto,<\/strong> lo que ofrecer\u00eda un punto de partida m\u00e1s s\u00f3lido para 2025.\n<\/p>\n

Por ejemplo, Econom\u00eda ya adelant\u00f3 que el super\u00e1vit financiero -que incluye intereses de deuda- ser\u00eda de 0,3% del PBI cuando se publiquen los datos finales.\n<\/p>\n

Las se\u00f1ales que llegan desde Europa y entusiasman a Caputo<\/h2>\n

Los mercados de renta fija ingresaron en una nueva era de antagonismo con los gobiernos<\/strong>, seg\u00fan los gestores de fondos, a medida que los inversores venden deuda soberana de grandes econom\u00edas como Reino Unido, Francia y Estados Unidos <\/span>en medio de un aluvi\u00f3n de endeudamiento.\n<\/p>\n

De acuerdo con un reporte del Financial Times, el fuerte endeudamiento presupuestario del Reino Unido<\/strong> en octubre ha provocado ventas masivas en el mercado de bonos brit\u00e1nicos (gilt), elevando la rentabilidad a 10 a\u00f1os a su nivel m\u00e1s alto desde 2008 y el costo de los intereses a 30 a\u00f1os al m\u00e1ximo de este siglo.\n<\/p>\n

En tanto, la crisis pol\u00edtica de Francia<\/strong> ha elevado sus costos de endeudamiento<\/strong> por encima de los de Grecia, mientras lucha por aprobar un presupuesto de medidas de ajuste.\n<\/p>\n

En Estados Unidos<\/strong>, el mercado del Tesoro se ha visto afectado por la preocupaci\u00f3n de que el presidente electo<\/strong>, Donald Trump, pida prestado libremente y recorte los impuestos.\n<\/p>\n

El motor de estos movimientos son los inversores en deuda p\u00fablica, que vuelven a asumir el papel de garantes de la disciplina fiscal, exigiendo mayores rendimientos cuando las finanzas p\u00fablicas se deterioran.<\/span>\n<\/p>\n

El elevado endeudamiento provocado por la pandemia de Covid elev\u00f3 la carga de la deuda en grandes econom\u00edas como Reino Unido, Francia y EE.UU. <\/strong>La deuda p\u00fablica neta superar\u00e1 el 100% del PBI en EE.UU. y Francia este a\u00f1o, y se acercar\u00e1 a ese nivel en el Reino Unido, seg\u00fan las previsiones del FMI.\n<\/p>\n

All\u00ed podr\u00eda surgir una oportunidad para la Argentina<\/strong>, que podr\u00eda captar parte de los fondos que saldr\u00edan de Europa, esperan en el gobierno.\n<\/p>\n

A contramano de la Argentina, los d\u00e9ficits anuales han aumentado en el primer mundo y superar\u00e1n el 7% del PBI en EE.UU<\/strong>. en 2025. Por su parte, el gobierno franc\u00e9s se fija como objetivo un d\u00e9ficit del 5-5,5% del PBI para 2025.\n<\/p>\n

En el Reino Unido<\/strong>, la decisi\u00f3n adoptada en octubre por el Gobierno laborista de relajar la pol\u00edtica econ\u00f3mica respecto a planes anteriores aument\u00f3 la inquietud de los inversores. El endeudamiento p\u00fablico ser\u00e1 del 4,5% del PBI en el ejercicio en curso<\/span>, seg\u00fan las previsiones oficiales, y descender\u00e1 al 3,6% el a\u00f1o pr\u00f3ximo.\n<\/p>\n

En este escenario, el rendimiento adicional exigido por los inversores en deuda brit\u00e1nica<\/strong> en comparaci\u00f3n con los bonos alemanes a 10 a\u00f1os super\u00f3 los 2,3 puntos porcentuales el mes pasado, la mayor prima desde 1990 y por encima incluso del nivel alcanzado tras el malogrado ‘mini presupuesto’ de la ex primera ministra Liz Truss en 2022.\n<\/p>\n

El spread de Francia con Alemania ha subido a su nivel m\u00e1s alto desde la crisis de la deuda de la eurozona,<\/strong> alcanzando los 0,9 puntos porcentuales en noviembre. Los rendimientos del Tesoro estadounidense a diez a\u00f1os han saltado del 3,6% en septiembre a casi el 4,7%.\n<\/p>\n

Estos movimientos se han producido incluso cuando los bancos centrales han empezado a bajar las tasas de inter\u00e9s<\/strong> -que suelen ser el principal motor de los rendimientos de los bonos- al desvanecerse el repunte post-pandemia de la inflaci\u00f3n. Las ventas se han concentrado en la deuda a m\u00e1s largo plazo, que es la m\u00e1s sensible a la escala de emisi\u00f3n.\n<\/p>\n

Las ventas han dado lugar a comparaciones con los llamados “vigilantes de los bonos”,<\/strong> un grupo de inversores que impuls\u00f3 cambios en la pol\u00edtica fiscal estadounidense en los ’90 forzando al alza los rendimientos, pero que m\u00e1s recientemente ha estado inactivo.<\/strong>\n<\/p>\n

Los gestores de fondos afirman que se ha producido un cambio decisivo con respecto a la \u00e9poca de tasas bajas y expansi\u00f3n cuantitativa que sigui\u00f3 a la crisis financiera mundial, cuando las compras de los bancos centrales eran la fuerza dominante en los mercados de renta fija.\n<\/p>\n

Los “alt\u00edsimos niveles de deuda”<\/strong> de pa\u00edses como el Reino Unido y Francia han animado a los inversores a retomar su antiguo papel de “polic\u00eda para desencadenar una pol\u00edtica fiscal responsable”, <\/strong>indic\u00f3 Peder Beck-Friis, economista de la firma de fondos Pimco, que gestiona u$s2 billones.\n<\/p>\n

Varios gobiernos se est\u00e1n endeudando fuertemente para tratar de impulsar el crecimiento, y no consiguen tranquilizar a los mercados con sus planes para frenar los d d\u00e9ficits fiscales.\n<\/p>\n

El Banco de Pagos Internacionales<\/strong> advirti\u00f3 en diciembre que el aumento de los niveles de deuda era “una de las mayores amenazas, si no la mayor, de cara al futuro para la econom\u00eda mundial”<\/strong>, y el aumento de los costos de los pr\u00e9stamos era una se\u00f1al de que los mercados se daban cuenta de que tendr\u00edan que absorber m\u00e1s deuda.\n<\/p>\n

En el Reino Unido<\/strong>, los inversores han advertido de que el aumento de los costos de endeudamiento hace cada vez m\u00e1s probable que la ministra de Finanzas brit\u00e1nica, Rachel Reeves, incumpla sus nuevas normas fiscales cuando se publiquen las previsiones oficiales en marzo.<\/strong> Y Moody’s rebaj\u00f3 la calificaci\u00f3n crediticia de Francia en diciembre, advirtiendo de un “bucle de retroalimentaci\u00f3n negativa entre mayores d d\u00e9ficits, mayor carga de deuda y mayores costos de financiaci\u00f3n”.\n<\/p>\n

A contramano, Moody\u2019s subi\u00f3 la nota de la deuda argentina<\/a> y elogi\u00f3 la marcha del plan econ\u00f3mico de Milei. All\u00ed, Caputo y su equipo ven una oportunidad y prometen que no se desaprovechar\u00e1.\n<\/p>\n

En el Gobierno creen que un buen resultado en las elecciones<\/strong> de medio t\u00e9rmino de octubre podr\u00eda terminar de configurar un panorama alentador para poner a la Argentina definitivamente en el radar de los inversores<\/strong> de primera l\u00ednea a nivel mundial.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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Mientras el mercado palpita qu\u00e9 har\u00e1n los bonistas con los fondos que recibieron de parte del Tesoro, el Gobierno sigue de cerca lo que pasa en Europa