{"id":29260,"date":"2024-11-15T22:16:00","date_gmt":"2024-11-15T22:16:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/417297-sospechas-superavit-fiscal-noviembre-2024-luis-caputo-festeja-mercado-desconfia"},"modified":"2024-11-15T22:16:00","modified_gmt":"2024-11-15T22:16:00","slug":"luis-caputo-sigue-festejando-superavits-pero-en-el-mercado-le-reprochan-aumento-de-la-deuda-del-tesoro","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2024\/11\/15\/luis-caputo-sigue-festejando-superavits-pero-en-el-mercado-le-reprochan-aumento-de-la-deuda-del-tesoro\/","title":{"rendered":"Luis Caputo sigue festejando super\u00e1vits, pero en el mercado le reprochan aumento de la deuda del Tesoro"},"content":{"rendered":"\n
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Luis Caputo<\/strong> se sigue dando el gusto: contra todos los pron\u00f3sticos, contin\u00faa anunciando super\u00e1vits fiscales<\/strong> -con el de octubre que se acaba de informar, ya van diez- y reafirmar el discurso oficialista de compromiso con el equilibrio de las cuentas, que tiene su correlato en la euforia del mercado de capitales.<\/a>\n<\/p>\n

De todas formas, no logra despegarse de la pol\u00e9mica, porque siempre hay alg\u00fan argumento en el sentido de que el super\u00e1vit no ser\u00e1 sostenible en el futuro o que, en realidad, est\u00e1 ocultando costos bajo la alfombra.<\/span>\n<\/p>\n

En esta oportunidad, la duda que asoma es el super\u00e1vit fiscal financiero<\/strong> -es decir, el que se considera despu\u00e9s de restados los intereses de la deuda- debe ser realmente un motivo de festejo, cuando al mismo tiempos se siguen acumulando intereses capitalizados de las Lecaps<\/strong> que emite el Tesoro.\n<\/p>\n

Luis Caputo festeja el super\u00e1vit financiero<\/h2>\n

El super\u00e1vit financiero fue de $523.398 millones,<\/strong> que seg\u00fan la estimaci\u00f3n de Caputo equivalen a medio punto del PBI<\/strong>. Este es un argumento central en el discurso oficial, porque de ese super\u00e1vit salen los fondos con los que se compran los d\u00f3lares al Banco Central para garantizar el pago de los bonos emitidos en moneda extranjera.<\/span>\n<\/p>\n

En la vereda de enfrente, lo que plantean los cr\u00edticos es que como la estrategia de refinanciaci\u00f3n de deuda del gobierno implica una mayor emisi\u00f3n de bonos “cup\u00f3n cero”<\/strong> -que no van pagando intereses durante la vida del bono y dejan todo el premio para el vencimiento final-, entonces hay una apariencia de mejora financiera que no es tal.\n<\/p>\n

El dato que mencionan estos analistas para fundamentar su argumento es el incremento de la deuda total del Tesoro<\/strong>. Afirman que los intereses acumulados de las Lecap son mayores que el resultado fiscal. El \u00faltimo dato es $178 billones, lo que implica un incremento mensual de casi $10.000 millones. Si se considera la deuda consolidada del Tesoro y el Banco Central, se llega, expresada en d\u00f3lares, a la suma de u$s386.000 millones, y en octubre se cort\u00f3 una racha de tres meses de bajas.\n<\/p>\n

En otras palabras, la cr\u00edtica que se est\u00e1 escuchando en el mercado es que la mejora que se muestra en los n\u00fameros fiscales est\u00e1, en realidad, oculta en el stock total de la deuda.<\/a>\n<\/p>\n

Es un tema en el que los expertos no terminan de ponerse de acuerdo, dado que los defensores de Toto Caputo afirman que ese incremento de la deuda en t\u00e9rminos nominales no significa que crezca en t\u00e9rminos de PBI. Y que, por lo tanto, es f\u00e1cilmente “roleable”.<\/span>\n<\/p>\n

Se termina el efecto licuadora<\/h2>\n

Lo cierto es que, a inicios de a\u00f1o, todos los analistas afirmaban que el equilibrio en las cuentas hab\u00eda sido logrado sobre la base de la “licuadora”<\/strong> m\u00e1s que de la motosierra y que, en particular, el \u00edtem que posibilitaba el ahorro del gasto era la ca\u00edda en las jubilaciones<\/strong>, por el efecto inflacionario.\n<\/p>\n

Era un argumento v\u00e1lido, por cierto, si se considera que hubo meses, como febrero, en los que la masa del presupuesto destinada al pago jubilatorio registr\u00f3 una impactante ca\u00edda real de 38% interanual.<\/span>\n<\/p>\n

Y, por ese motivo, el mercado no lograba desprenderse de un sentimiento esc\u00e9ptico: se ve\u00eda al super\u00e1vit fiscal como un efecto pasajero<\/strong>, que r\u00e1pidamente se revertir\u00eda en la medida en que fuera cayendo la inflaci\u00f3n. Para colmo, la reforma en la f\u00f3rmula de indexaci\u00f3n jubilatoria<\/a> hiciera que, a partir de determinado momento, el gasto en ese rubro -por lejos, el m\u00e1s importante del presupuesto- empezara a crecer en t\u00e9rminos reales.<\/strong>\n<\/p>\n

La realidad es que, aunque se confirmaron los pron\u00f3sticos y hoy la masa jubilatoria ya no sea el principal argumento del super\u00e1vit -cay\u00f3 un 7% interanual real en octubre y la tendencia es decreciente-, igualmente los n\u00fameros siguen siendo positivos.\n<\/p>\n

Al mismo tiempo, las prestaciones de asistencia social <\/strong>para la franja m\u00e1s desfavorecida de la poblaci\u00f3n tuvieron un crecimiento real de 83%<\/strong>.<\/span> Es uno de los puntos que el gobierno m\u00e1s se ocupa de resaltar: primero porque es la respuesta pol\u00edtica al kirchnerismo<\/strong>, en el sentido de que el equilibrio fiscal no implica falta de sensibilidad social; pero adem\u00e1s porque ese punto era un requisito expreso pedido por el Fondo Monetario Internacional<\/strong>, cuya preocupaci\u00f3n actual es que los planes de ajuste fiscal sean, adem\u00e1s, pol\u00edticamente viables.\n<\/p>\n

No por casualidad, Mart\u00edn Vauthier<\/strong>, uno de los colaboradores de Toto Caputo en el \u00e1rea fiscal, destac\u00f3 que el super\u00e1vit “se alcanz\u00f3 con un programa sostenible<\/strong>, que incluye una fuerte reducci\u00f3n de gastos de estructura del Estado y erogaciones que no corresponden a las funciones de la Naci\u00f3n. Al mismo tiempo, jubilaciones y programas sociales sin intermediarios crecieron versus noviembre 2023″<\/span>, aclar\u00f3 en un tuit.\n<\/p>\n

Cambio en el ranking de impuestos<\/h2>\n

Otro factor que los economistas esc\u00e9pticos hab\u00edan marcado era que el super\u00e1vit fiscal se ver\u00eda en riesgo<\/strong> cuando empezara a mermar el aporte del impuesto PAIS<\/strong>, que en su mejor momento lleg\u00f3 a representar el 9%<\/strong> de la recaudaci\u00f3n total. Como se trata de un tributo que desde septiembre recort\u00f3 su al\u00edcuota y que est\u00e1 destinado a desaparecer el a\u00f1o pr\u00f3ximo, muchos pusieron la lupa sobre su efecto en los ingresos del fisco.\n<\/p>\n

Sin embargo, tambi\u00e9n en este punto el gobierno se sali\u00f3 con la suya: aunque la recaudaci\u00f3n, en comparaci\u00f3n interanual, sigue siendo menor a la del a\u00f1o pasado-un 4% en octubre- no se produjo el desplome que muchos tem\u00edan<\/strong>.<\/span> M\u00e1s bien al contrario, la brecha est\u00e1 disminuyendo gracias al crecimiento de tributos vinculados con la reactivaci\u00f3n de la actividad comercial e industrial, como el IVA, que ya pr\u00e1cticamente recauda lo mismo que hace un a\u00f1o<\/a>, cuando estaba en su apogeo el “Plan Platita” de Sergio Massa.\n<\/p>\n

Y, en otra situaci\u00f3n sorpresiva, por tratarse de una \u00e9poca del a\u00f1o en la que suelen retraerse las exportaciones agr\u00edcolas, fue importante la contribuci\u00f3n de las retenciones<\/strong>, que tuvieron un incremento real de 9% contra el a\u00f1o pasado.\n<\/p>\n

Luis Caputo, con la motosierra prendida<\/h2>\n

\u00bfC\u00f3mo se explica, entonces, el hecho de que otra vez haya habido un super\u00e1vit primario -esta vez, por $746.921 millones- si ya no est\u00e1n presente el efecto “licuaci\u00f3n” y est\u00e1 mermando el aporte del impuesto PAIS? La respuesta est\u00e1 en la “motosierra”.<\/strong>\n<\/p>\n

En octubre, volvieron a verse recortes importantes en los subsidios econ\u00f3micos, en las transferencias a las provincias y en los gastos de capital y funcionamiento. En otras palabras, se est\u00e1 notando el congelamiento de la obra p\u00fablica, el dr\u00e1stico cierre del grifo financiero a las gobernaciones provinciales y el recorte en el funcionamiento de la burocracia estatal, incluyendo los salarios de los empleados p\u00fablicos.<\/span>\n<\/p>\n

Liderando esa tabla de motosierra, los gastos de capital cayeron un impactante 70%. Le siguen las transferencias a provincias, que tuvieron un recorte real de 50%, mientras que el rubro destinado al pago de los salarios de empleados estatales disminuy\u00f3 un 18%.<\/strong> Este es, despu\u00e9s de las jubilaciones, el segundo rubro m\u00e1s voluminoso<\/strong> del presupuesto.\n<\/p>\n

En tanto, otro punto cr\u00edtico desde el punto de vista pol\u00edtico, el de los subsidios a los servicios p\u00fablicos<\/strong>, tambi\u00e9n tuvo un recorte real: de 6% en el caso de la energ\u00eda y de 23% para el transporte p\u00fablico.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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Caputo festeja su d\u00e9cimo super\u00e1vit fiscal. Ya no rige la “licuadora” pero s\u00ed la “motosierra” sobre el gasto. \u00bfLas cuentas maquillan intereses de deuda