{"id":28825,"date":"2024-10-28T22:48:00","date_gmt":"2024-10-28T22:48:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/416052-deuda-pesos-luis-caputo-afronta-ultimo-test-octubre-2024"},"modified":"2024-10-28T22:48:00","modified_gmt":"2024-10-28T22:48:00","slug":"luis-caputo-afronta-la-ultima-licitacion-de-deuda-en-pesos-deoctubre-sin-titulos-a-tasa-fija","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2024\/10\/28\/luis-caputo-afronta-la-ultima-licitacion-de-deuda-en-pesos-deoctubre-sin-titulos-a-tasa-fija\/","title":{"rendered":"Luis Caputo afronta la \u00faltima licitaci\u00f3n de deuda en pesos deoctubre sin t\u00edtulos a tasa fija"},"content":{"rendered":"\n
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En un escenario donde el d\u00f3lar blue<\/a> y las divisas financieras, Contado con Liquidaci\u00f3n y MEP iniciaron la semana con tendencia bajista, el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, enfrentar\u00e1 este martes 29 de octubre la \u00faltima licitaci\u00f3n de deuda del Tesoro<\/a> de este mes en la que deber\u00e1 conseguir fondos para cubrir vencimientos por un monto de $1,6 billones,<\/strong> seg\u00fan las estimaciones privadas.\n<\/p>\n

Los analistas de Facimex Valores<\/strong> destacaron que la particularidad de esta licitaci\u00f3n es que por primera vez desde febrero el Tesoro no ofrece LECAPs, los t\u00edtulos a tasa fija capitalizable, que vienen siendo la estrella del mercado de pesos<\/span> en los \u00faltimos meses, sino que en el men\u00fa solo hay bonos CER, es decir ajustados por inflaci\u00f3n\n<\/p>\n

En este contexto, algunos analistas prev\u00e9n que el Tesoro podr\u00eda no conseguir rollear el 100% de los vencimientos<\/strong>, y tener que nuevamente recurrir a cubrir los vencimientos con fondos de los dep\u00f3sitos que tiene en el Banco Central, que ascienden a $13,27 billones.\n<\/p>\n

Deuda en pesos: estas son las opciones de inversi\u00f3n<\/h2>\n

Para enfrentar esta licitaci\u00f3n, donde el monto de vencimientos no luce desafiante, la secretar\u00eda de Finanzas elabor\u00f3 un escueto men\u00fa.\n<\/p>\n

La canasta ofrecida contempla cuatro Bonos del Tesoro cup\u00f3n cero ajustados por CER (BONCER), <\/strong>es decir, que indexan por inflaci\u00f3n, con vencimientos el 30 de mayo de 2025 (TZXY5); el 31 de marzo de 2025 (TZXO5); el 31 de mayo de 2026 (TZXM6), y el 30 de octubre de 2026 (TZXO6).\n<\/p>\n

Los analistas de PPI <\/strong>se\u00f1alaron que el men\u00fa compuesto enteramente por bonos CER cero cup\u00f3n “sucede en un contexto donde los instrumentos ajustados por inflaci\u00f3n exhiben muy poca demanda (las TIR est\u00e1n en CER+ 12% en promedio), lo que es l\u00f3gico, ya que los indicadores de inflaci\u00f3n muestran una tendencia a la baja mejor a la anticipada”<\/span>.\n<\/p>\n

“Despu\u00e9s del 3,5% de la inflaci\u00f3n de septiembre<\/a>, los datos de alta frecuencia de octubre est\u00e1n viniendo mejor de lo esperado, con m\u00e1s consultores midiendo una cifra cercana o por debajo del 3%. A su vez, el dato de Inflaci\u00f3n mayorista de 2% para septiembre tambi\u00e9n fue una sorpresa positiva”, destacaron.\n<\/p>\n

La recepci\u00f3n de las ofertas comenzar\u00e1 a las 10.00 horas de este martes y finalizar\u00e1 a las 15.00 horas.\n<\/p>\n

Deuda en pesos: \u00bfqu\u00e9 lectura hicieron los analistas del men\u00fa?<\/h2>\n

Juan Pedro Mazza, <\/strong>estratega senior de Renta Fija en Cohen SA, coment\u00f3 a iProfesional que “la estrategia del Tesoro en esta licitaci\u00f3n se centra en ofrecer \u00fanicamente bonos ajustables por inflaci\u00f3n (BONCER) y no LECAPs (tasa fija)<\/strong>, en lo que parece ser un intento de probar la demanda por estos instrumentos y reducir la carga futura de vencimientos a tasa fija, en l\u00ednea con la expectativa de una desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n<\/span> y tasas nominales gradualmente m\u00e1s bajas el pr\u00f3ximo a\u00f1o”.\n<\/p>\n

Por su parte, en Facimex Valores<\/strong> indicaron que “es la primera vez desde fines de febrero que el Tesoro no ofrece LECAPs, se\u00f1al de que el equipo econ\u00f3mico podr\u00eda estar buscando una mayor compresi\u00f3n de tasas al no colocar nuevas LECAPs o reabrir las existentes”.<\/span>\n<\/p>\n

En sinton\u00eda, el analista financiero Gustavo Ber <\/strong>consider\u00f3 que “se apuntar\u00eda a extender los plazos,<\/span> volver a testear el apetito por Boncer y tal vez seguir contrayendo las tasas secundarias de LECAPs \/ Boncap”. Y acot\u00f3 que eso “sucede m\u00e1s all\u00e1 de que los Boncer en las \u00faltimas colocaciones ven\u00edan despertando poco inter\u00e9s, a contramano de las Lecaps, ante crecientes apuestas por la desinflaci\u00f3n, y as\u00ed su firmeza en el mercado secundario”, acot\u00f3.\n<\/p>\n

A su vez, Lucas Decoud<\/strong>, analista research de Invertir en Bolsa plante\u00f3 que con esta estrategia “pensamos que el Tesoro quiere reafirmar las expectativas de desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y para eso quiere que las tasas sigan bajando: en esta ocasi\u00f3n no lo hace directamente el Banco Centras, sino el mercado a trav\u00e9s de los instrumentos a tasa fija que al reducirse la oferta de nuevos instrumentos gatill\u00f3 una compresi\u00f3n en el mercado secundario de 0,3% mensual en el bono a 1 a\u00f1o”\n<\/p>\n

Felix Marenco,<\/strong> Financial Advisor de Cocos Capital, evalu\u00f3 que Econom\u00eda “al no necesitar rollear tantos pesos opta por limitar la emisi\u00f3n de tasa fija para que as\u00ed el mercado contin\u00fae con la compresi\u00f3n de tasas, escenario que estamos viendo hoy, con las BONCAPS subiendo cerca de 4%, pasando a rendir 3.1% mensual (TEM)”.\n<\/p>\n

“No solo el tramo largo de la curva de tasa fija es demandado, sino que el tramo medio tambi\u00e9n cotiza muy por encima de los precios del viernes (previo al men\u00fa ofrecido por el tesoro) llevando a rendir cerca de 3.3%”, indic\u00f3.\n<\/p>\n

En ese sentido, Pablo Repetto,<\/strong> jefe de Research de Aurum Valores afirm\u00f3 que “salieron a licitar BONCER para alargar los vencimientos y no tener que convalidar plazos tan cortos,<\/span> eso provoc\u00f3 hoy mayor demanda en el mercado de LECAPs porque al verificarse que no se emiten nuevas Lecaps los inversores salieron comprar”.\n<\/p>\n

“Eso provoca baja de tasas, que es un poco lo que estaban buscando. Habr\u00e1 que ver si eso viene acompa\u00f1ado de baja de la tasa de pol\u00edtica monetaria”, enfatiz\u00f3.\n<\/p>\n

Sobre el aumento en la demanda de Lecaps, y Boncaps, <\/strong>previo a la licitaci\u00f3n, Pedro Siaba Serrate,<\/strong> jefe estratega en PPI,  concord\u00f3 que “para el rolleo de posiciones cortas o los jugadores que especulaban con colocarse en tasa fija (con un view optimista desinflacionario) no hubo otro remedio que ir a buscar esa clase de activos en el mercado secundario”.<\/span>\n<\/p>\n

Por su parte, la consultora Outlier<\/strong> evalu\u00f3 que “este cambio de oferta en los instrumentos ofrecidos tiene varias explicaciones”.\n<\/p>\n

“Por un lado, esta decisi\u00f3n puede tener que ver con una voluntad de expansi\u00f3n monetaria por lo que se ofrece el instrumento que en el mercado en este momento no estar\u00eda siendo demandado por expectativas de bajas de inflaci\u00f3n (y que en s\u00ed ser\u00eda beneficioso tambi\u00e9n para el gobierno emitirlos)”, opin\u00f3.\n<\/p>\n

Tambi\u00e9n dijo que “puede estar relacionado con el objetivo de remonetizaci\u00f3n del gobierno o que quiz\u00e1s deseen desarmar parte del carry a tasa nominal que est\u00e1 girando en LECAP”.\n<\/p>\n

“Creemos que el gobierno quiere evitar enviar se\u00f1ales de tasa nominal para no perturbar el equilibrio establecido por el carry. Pero aun as\u00ed les interesa, en un vencimiento chico, intentar desarmar parte para probar qu\u00e9 sucede”, esgrimieron.\n<\/p>\n

Deuda en pesos: \u00bfqu\u00e9 prev\u00e9n los analistas que pasar\u00e1 con el men\u00fa de inversiones?<\/h2>\n

Mazza <\/strong>asegur\u00f3 que “el men\u00fa de instrumentos podr\u00eda resultar poco atractivo para los inversores, quienes han mostrado una clara preferencia por la tasa fija, que actualmente es de hasta TNA 50%, frente a los CER con tasas reales de dos d\u00edgitos”.\n<\/p>\n

“Con vencimientos de $1,6 billones, un monto relativamente bajo, el Tesoro cuenta con margen para experimentar, aunque seguramente tenga dificultades para alcanzar el 100% de roll over<\/span> dada la baja demanda por bonos CER”, augur\u00f3\n<\/p>\n

En t\u00e9rminos de tasas, el especialista estim\u00f3 que “los instrumentos deber\u00edan cortar entre 11% y 13% en tasas reales, en l\u00ednea con el mercado secundario, aunque podr\u00eda convalidarse alg\u00fan premio para mejorar el tama\u00f1o de la colocaci\u00f3n”.\n<\/p>\n

Decoud <\/strong>argument\u00f3 que “el Tesoro enfrenta vencimientos relativamente bajos y a pesar de que los bancos llegan con poca liquidez en Lefis y solo ofrece instrumentos CER no deber\u00eda tener problemas en rollear todos los vencimientos<\/span>. En materia de tasas, prevpe que si el Tesoro “buscar renovar la totalidad quiz\u00e1s deba cortar un poco por arriba del secundario, teniendo en cuenta que todo lo que vence es tasa fija correspondiente a la lecap de octubre”.\n<\/p>\n

Por su parte, Ber<\/strong> aleg\u00f3 que “a partir de rendimientos posiblemente en torno a CER + 12%, y capaz con alg\u00fan premio respecto al secundario para tentar una mayor demanda, se podr\u00eda llegar a alcanzar el roll-over, y sino cubrir la diferencia sin problemas con los dep\u00f3sitos acumulados, ya que algunos inversores comienzan a detectar – de a poco – mejor valor relativo en los t\u00edtulos CER”.\n<\/p>\n

A su vez, el economista Federico Glustein<\/strong> sostuvo que el men\u00fa ofrecido busca “tratar de bajar las tasas” pero “creo que va estar dificil lograr el roll over,<\/span> principalmente por el escenario global, sumado a que el bono de mayor demanda probablemente sea el m\u00e1s cercano en plazo previo a las elecciones, los otros est\u00e1n pasados y podr\u00eda haber incertidumbre clara en t\u00e9rminos electorales”.\n<\/p>\n

Mateo Rechini<\/strong>, jefe de Research de Inviu juzg\u00f3, que “no se si se lograr\u00e1 el roll over del 100%, me parece que quiz\u00e1s tampoco es el objetivo, aunque no creo que sea muy bajo tampoco porque estimo que en materia de tasas van a convalidar las del mercado secundario o estar un poquito por encima<\/span>”\n<\/p>\n

Por su parte, Marenco dijo que “no vemos atractiva la curva indexada por inflaci\u00f3n, creemos que aun al tramo medio de la curva de tasa fija es atractiva en el mercado secundario; de optar por alg\u00fan t\u00edtulo de los licitados en esta ocasi\u00f3n, recomendar\u00eda el tramo m\u00e1s corto de mayo”.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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Econom\u00eda debe cubrir vencimientos esta semana por $1,6 billones. El men\u00fa no incluye LECAPS, solo ofrece bonos ajustados por inflaci\u00f3n