{"id":28701,"date":"2024-10-15T23:38:00","date_gmt":"2024-10-15T23:38:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/415324-dolar-cepo-luis-caputo-ve-oportunidad-ante-fmi-mas-flexible"},"modified":"2024-10-15T23:38:00","modified_gmt":"2024-10-15T23:38:00","slug":"ante-un-fmi-mas-flexible-luis-caputo-hace-un-nuevo-intento-por-obtener-dolares-y-aval-al-cepo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2024\/10\/15\/ante-un-fmi-mas-flexible-luis-caputo-hace-un-nuevo-intento-por-obtener-dolares-y-aval-al-cepo\/","title":{"rendered":"Ante un FMI m\u00e1s flexible, Luis Caputo hace un nuevo intento por obtener d\u00f3lares y aval al cepo"},"content":{"rendered":"\n
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Ni en sus sue\u00f1os m\u00e1s alocados, Luis Caputo<\/strong> pod\u00eda haber imaginado una previa m\u00e1s favorable para la asamblea anual del Fondo Monetario Internacional (FMI)<\/a>. <\/span>\n<\/p>\n

Primero, se dio el alejamiento de Rodrigo Vald\u00e9s<\/strong>, el l\u00edder del sector m\u00e1s duro contra Argentina, que ven\u00eda insistiendo con la necesidad de una devaluaci\u00f3n<\/strong>. Despu\u00e9s, se anunci\u00f3 el recorte de los sobrecargos<\/strong> para pa\u00edses muy endeudados, un reclamo que hab\u00eda sido liderado por Argentina, y que implicar\u00e1 un ahorro de u$s3.200 millones. Y ahora, un sugestivo reporte suaviza la dureza hist\u00f3rica del FMI en cuanto al uso de las reservas para intervenir en el mercado cambiario -un cl\u00e1sico motivo de pelea entre los funcionarios argentinos y el staff del Fondo-.<\/span><\/span>\n<\/p>\n

En otras palabras, un “timing” impecable para Toto, que la semana pr\u00f3xima en Washington se ver\u00e1 nuevamente las caras con Kristalina Georgieva y Gita Gopinath<\/strong>. La asamblea coincide, adem\u00e1s, con el reinicio de las conversaciones para un nuevo acuerdo entre Argentina y el Fondo.<\/span>\n<\/p>\n

La ambici\u00f3n del gobierno es que -como qued\u00f3 insinuado en el proyecto de ley de presupuesto 2025<\/a>– durante el a\u00f1o pr\u00f3ximo “los flujos financieros<\/strong> con los organismos internacionales resulten nuevamente positivos”<\/strong>. En otras palabras, los desembolsos que el Fondo env\u00ede a Argentina sean mayores a los pagos de cancelaci\u00f3n por la deuda vigente.<\/span>\n<\/p>\n

El calendario indica que el a\u00f1o pr\u00f3ximo, entre la deuda con el FMI y otros organismos internacionales, Argentina deber\u00e1 cancelar unos u$s7.000 millones<\/strong>.<\/span>\n<\/p>\n

Y el principal obst\u00e1culo para llegar a un acuerdo -sobre todo, si ese acuerdo implica liberar m\u00e1s d\u00f3lares para el BCRA- siempre ha girado en torno a la pol\u00edtica cambiaria. <\/span>\n<\/p>\n

Antecedentes con un FMI m\u00e1s exigente<\/span><\/h2>\n

En los otros temas que suelen preocuparle al Fondo, de hecho, hay sobrecumplimiento<\/strong>. El compromiso fiscal de Javier Milei <\/strong>ha superado la exigencia de reducci\u00f3n del gasto -al punto que el propio FMI advirti\u00f3 que hab\u00eda que cuidar que no provocara problemas sociales-, y la agenda de reformas estructurales est\u00e1 en marcha.<\/span>\n<\/p>\n

En contraste, el tema cambiario ha estado en el centro de las divergencias,<\/strong> por varios puntos. Para empezar, la preferencia ideol\u00f3gica del FMI hacia los sistemas de libre flotaci\u00f3n, algo con lo cual Caputo -en una curiosa coincidencia con el kirchnerismo- ha manifestado una marcada desconfianza, como argument\u00f3 en el recordado informe de la consultora Anker.<\/span>\n<\/p>\n

Adem\u00e1s, porque el staff del Fondo se resiste a repetir la mala experiencia de 2018 -y que le termin\u00f3 costando el puesto a varios funcionarios- tras haber concedido el mayor pr\u00e9stamo de la historia del organismo durante la gesti\u00f3n de Mauricio Macri<\/strong>.<\/span>\n<\/p>\n

En aquel momento, los funcionarios argentinos hab\u00edan argumentado que <\/span>Argentina es un caso diferente al resto, por su econom\u00eda bimonetaria, y que una suba del d\u00f3lar no resolver\u00eda los problemas porque ser\u00eda r\u00e1pidamente neutralizada por un pico inflacionario.<\/span>\n<\/p>\n

El FMI bajo la direcci\u00f3n de la francesa Christine Lagarde<\/strong> compr\u00f3 el argumento y en pocas semanas se esfumaron miles de millones de d\u00f3lares sin que se pudiera evitar una sucesi\u00f3n de derrotas contra el mercado. Cuando se pidi\u00f3 la ayuda al Fondo, en mayo de 2018, el d\u00f3lar hab\u00eda saltado a $23, y en menos de un mes ya estaba en $29 a pesar de las ventas que hab\u00eda realizado Federico Sturzenegger,<\/strong> que renunci\u00f3 el 14 de junio.\n<\/p>\n

Su sucesor, Toto Caputo, intent\u00f3 un sistema de subastas diarias, que le permiti\u00f3 un respiro de un mes y medio, pero a mediados de agosto la cotizaci\u00f3n salt\u00f3 de $28 a $30 e inici\u00f3 una escalada que lleg\u00f3 hasta los $40 por d\u00f3lar a fin de mes. Cuando en medio de una pelea con el FMI Caputo renunci\u00f3<\/strong>, el 25 de septiembre, el d\u00f3lar ya cotizaba a $42.\n<\/p>\n

A esa altura, el FMI hab\u00eda desembolsado u$s15.000 millones sin que Argentina pudiera cumplir las metas macroecon\u00f3micas comprometidas, y con un fracaso total en la defensa del tipo de cambio. De todas formas, ya con Guido Sandleris<\/strong> en el BCRA y un nuevo sistema cambiario de bandas de flotaci\u00f3n, el Fondo liber\u00f3 desembolsos adicionales por u$s19.000 millones.<\/span>\n<\/p>\n

El FMI m\u00e1s flexible beneficia las intenciones de Luis Caputo<\/span><\/h2>\n

Todo indicaba que, con semejantes antecedentes, el FMI no volver\u00eda a mostrar disposici\u00f3n al uso de reservas<\/strong> para estabilizar la econom\u00eda. Sin embargo, otra vez los vientos cambiaron. El estudio que dio a conocer Gita Gopinath -d\u00e1ndole as\u00ed un aval oficial a un paper acad\u00e9mico- explica las ventajas que, en determinadas ocasiones, supone el intervencionismo gubernamental en el mercado cambiario.<\/span><\/span>\n<\/p>\n

No es, por cierto, un aval a reg\u00edmenes como el cepo<\/a>, sino que hace referencia a pa\u00edses con relativa libertad cambiaria. Pero admite que en situaciones de crisis de liquidez, o ante un cambio repentino del contexto internacional que genere una fuga de capitales,<\/strong> se justificaba que los bancos centrales salieran a vender d\u00f3lares para evitar males mayores.<\/span>\n<\/p>\n

Las situaciones que describe el trabajo de los economistas Basu, Das, Harrison y Nier se asemejan a la de 2018<\/strong>, porque refiere a la imprevisibilidad de que un cambio en la pol\u00edtica de tasas del primer mundo desate un movimiento de capitales que provoque una s\u00fabita devaluaci\u00f3n. Admiten, adem\u00e1s, que en situaciones as\u00ed puede generarse un rebrote inflacionario.<\/strong><\/span>\n<\/p>\n

En definitiva, una rara coincidencia del Fondo con las cr\u00edticas y advertencias cl\u00e1sicas que se hacen desde los sectores de la izquierda m\u00e1s propensos a las regulaciones.<\/span>\n<\/p>\n

Claro, la diferencia radica en que, para los economistas del FMI, las intervenciones cambiarias deben ser la excepci\u00f3n y no la regla. Y que, sobre todo, la condici\u00f3n para que no derive en crisis es que haya disciplina fiscal.<\/strong><\/span>\n<\/p>\n

Esa es, justamente, la carta que Luis Caputo tiene ahora para mostrar: nueve meses consecutivos de super\u00e1vit, m\u00e1s una ley de presupuesto con regla de d\u00e9ficit cero constituyen su gran argumento para reclamar, del otro lado, un poco de flexibilidad.<\/span>\n<\/p>\n

Por lo pronto, hay indicios de que el FMI unificar\u00e1 las dos revisiones pendientes<\/strong> del programa. Es decir, evaluar\u00e1 un semestre entero en vez de dos trimestres, y eso permitir\u00e1 que Caputo eluda el “reprobado” en la dif\u00edcil materia de acumulaci\u00f3n de reservas. <\/span>\n<\/p>\n

Es algo que en el mercado financiero se interpreta como una aceptaci\u00f3n al nuevo esquema de intervenci\u00f3n <\/strong>sobre el mercado cambiario -la “fase 2” para absorber el sobrante monetario- cuya consecuencia es el sacrificio de los d\u00f3lares del BCRA.<\/span>\n<\/p>\n

El FMI, entre el cepo y el d\u00e9ficit de d\u00f3lares<\/span><\/h2>\n

Lo que falta ahora -la parte m\u00e1s dif\u00edcil- es que el Fondo avale de hecho la continuidad del cepo cambiario durante todo 2025<\/a>, que es lo que los funcionarios est\u00e1n insinuando que ocurrir\u00e1, por lo menos, hasta que se vote en las legislativas del a\u00f1o pr\u00f3ximo.<\/span>\n<\/p>\n

Fue el tema que sobrevol\u00f3 las jornadas financieras del Banco Central, en la que tanto los funcionarios como los economistas invitados admitieron que la econom\u00eda argentina todav\u00eda est\u00e1 fr\u00e1gil y que, en palabras de Toto Caputo, “<\/span><\/span>esta ansiedad por levantar los controles de cambios es un error y no vamos a cometerlo; los levantaremos cuando no cause estr\u00e9s a la gente”.<\/span><\/span>\n<\/p>\n

Hasta ahora, el mantenimiento del cepo hab\u00eda sido tolerado con resignaci\u00f3n por el Fondo, que admit\u00eda que el levantamiento deber\u00eda ser el eslab\u00f3n final de una secuencia <\/strong>de estabilizaci\u00f3n de la econom\u00eda. Pero estaba claro que una cosa era hacer la vista gorda en la ret\u00f3rica y otra muy diferente apoyar con d\u00f3lares frescos.<\/span><\/span>\n<\/p>\n

Ahora, las nuevas se\u00f1ales del Fondo abren una nueva posibilidad para los negociadores argentinos<\/strong>. Despu\u00e9s de todo, el propio documento elogiado por Gopinath les facilita los argumentos: con un refuerzo de las arcas del BCRA se podr\u00e1 contar con fuerza de fuego como para garantizar que, en caso de una crisis causada por movimientos imprevistos de tasas de inter\u00e9s, Argentina no caiga nuevamente en una turbulencia cambiaria.<\/span><\/span>\n<\/p>\n

Las pr\u00f3ximas semanas dejar\u00e1n en claro qu\u00e9 tanto ha cambiado el punto de vista del FMI y si la apertura mental se traslada al plano de los d\u00f3lares contantes y sonantes.<\/span>\n<\/p>\n

Queda, sin embargo, un punto en el que Toto Caputo debe extremar su capacidad persuasiva: el Fondo ha sido tradicionalmente al\u00e9rgico a tolerar los d\u00e9ficits de cuenta corriente,<\/a> y Argentina est\u00e1 mostrando una tendencia preocupante <\/strong>en ese sentido.<\/span>\n<\/p>\n

En pocos meses pas\u00f3 de un super\u00e1vit de u$s3.200 millones a un d\u00e9ficit de u$s3.160 millones. En el corto plazo, jugar\u00e1 a favor el ingreso de d\u00f3lares por el blanqueo y las buenas perspectivas de exportaci\u00f3n. Pero tambi\u00e9n hay factores en contra, como el aumento en la demanda de d\u00f3lares por turismo.<\/span>\n<\/p>\n

En la nueva reuni\u00f3n de Washington, Caputo tendr\u00e1 la oportunidad de argumentar que, esta vez, todo est\u00e1 alineado <\/strong>para que el Fondo abra su billetera y conf\u00ede en que Argentina use los d\u00f3lares con criterio.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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Gita Gopinath dio una se\u00f1al de mayor tolerancia hacia la intervenci\u00f3n cambiaria en casos de necesidad, justo en v\u00edsperas de una nueva reuni\u00f3n con Caputo