{"id":28288,"date":"2024-09-27T23:37:00","date_gmt":"2024-09-27T23:37:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/414332-fin-cepo-dolar-dato-luis-caputo-que-entusiasma-mercado"},"modified":"2024-09-27T23:37:00","modified_gmt":"2024-09-27T23:37:00","slug":"luis-caputo-esta-atento-a-una-mayor-demanda-en-pesos-mientras-el-mercado-analiza-fin-del-cepo-al-dolar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2024\/09\/27\/luis-caputo-esta-atento-a-una-mayor-demanda-en-pesos-mientras-el-mercado-analiza-fin-del-cepo-al-dolar\/","title":{"rendered":"Luis Caputo est\u00e1 atento a una mayor demanda en pesos, mientras el mercado analiza fin del cepo al d\u00f3lar"},"content":{"rendered":"\n
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Todos hablan del “punto Anker”<\/a>: en el Gobierno est\u00e1n celebrando lo que consideran un momento de inflexi\u00f3n en la econom\u00eda argentina<\/strong>, a partir de la cual se reactiva el cr\u00e9dito al punto que los bancos empiezan a desarmar sus posiciones financieras para usar los pesos para prest\u00e1rselos a las empresas. Pero, como siempre, no todos en el mercado creen que lo que est\u00e1 ocurriendo sea sin\u00f3nimo de una situaci\u00f3n positiva.\n<\/p>\n

Lo cierto es que, a pesar del clima de optimismo, Luis Caputo<\/strong> se cuid\u00f3 mucho de equiparar esta situaci\u00f3n con un desarme inminente del cepo al d\u00f3lar<\/strong>.<\/span> A lo sumo, lo present\u00f3 como el inicio del camino. La expectativa se hab\u00eda generado por las recientes declaraciones de Javier Milei ante inversores en Nueva York<\/strong>, respecto de c\u00f3mo la eliminaci\u00f3n del sobrante de pesos -overhang, en la jerga financiera- iba a generar las condiciones para levantar los controles cambiarios.\n<\/p>\n

El planteo de Milei es que es necesario que se eliminen pasivos monetarios<\/a> que podr\u00edan “cargar las balas” de quienes quieren una corrida. Y que eso ocurrir\u00e1 cuando, por la reactivaci\u00f3n econ\u00f3mica, las empresas requieran un mayor “working capital” <\/em>y retiren los pesos del “money market”.<\/em> De esa forma, la base monetaria tradicional crecer\u00e1 hasta, eventualmente, igualar a la base monetaria amplia -que incluye los encajes e inversiones en t\u00edtulos p\u00fablicos-.\n<\/p>\n

El equipo econ\u00f3mico del Gobierno dio a entender que la \u00faltima licitaci\u00f3n de bonos fue ese quiebre de tendencia<\/span>. All\u00ed, ante un vencimiento de deuda por $7,1 billones, los bancos ofrecieron $5,76 billones<\/a>. Pero la secretar\u00eda de finanzas decidi\u00f3 aceptar solamente $4,78 billones. En definitiva, apenas se “rolle\u00f3” un 67% del vencimiento.\n<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 pas\u00f3 con los $2,32 billones que quedaron sin cubrir? <\/strong>Se pagaron con pesos que el Tesoro ten\u00eda depositados en el Banco Central. Y los funcionarios hicieron hincapi\u00e9 en que eran pesos producto del super\u00e1vit fiscal<\/strong>, por lo que no puede considerarse que se trate de una expansi\u00f3n real producida por una emisi\u00f3n monetaria.<\/span>\n<\/p>\n

Luis Caputo festeja la mayor demanda de pesos<\/strong><\/h2>\n

“El proceso de remonetizaci\u00f3n en pesos de la econom\u00eda previsto desde el inicio del programa ya ha comenzado e implica una devoluci\u00f3n de recursos del sector p\u00fablico al privado<\/strong> en una situaci\u00f3n sin precedentes para nuestro pa\u00eds”, dec\u00eda el entusiasta tuit de Pablo Quirno, <\/strong>secretario de finanzas frecuentemente elogiado por Milei en sus discursos.\n<\/p>\n

En definitiva, Caputo retom\u00f3 un concepto que ya hab\u00eda generado pol\u00e9mica hace tres meses, cuando el ministro se quej\u00f3 de la “deshonestidad intelectual” de los economistas que escrib\u00edan informes cr\u00edticos sobre la expansi\u00f3n de la base monetaria, por no entender que el hecho de que los pesos que antes estaban mayoritariamente alojados en pasivos remunerados -como las Leliq y los pases-, pasaran a formar parte de la base monetaria implicaba una mayor demanda de dinero<\/strong>, y por lo tanto menos repudio de la moneda nacional, y por lo tanto menos presi\u00f3n para la inflaci\u00f3n y la devaluaci\u00f3n.\n<\/p>\n

“Que suba la base monetaria ES precisamente lo que queremos que pase”,<\/span> era la frase que caus\u00f3 m\u00e1s sorpresa en el mensaje del ministro.\n<\/p>\n

Ahora, en el programa de <\/em>streaming de los economistas del gobierno, Luis Caputo retom\u00f3 el concepto de la expansi\u00f3n buena<\/a>, al remarcar que la no refinanciaci\u00f3n de los bonos no deb\u00eda confundirse con una se\u00f1al de desconfianza del mercado<\/strong>, sino con <\/strong>un aumento de la demanda de dinero <\/strong>por parte del p\u00fablico.\n<\/p>\n

\"Toto<\/p>\n

Luis Caputo afirm\u00f3 que la econom\u00eda tuvo un punto de inflexi\u00f3n en el que el cr\u00e9dito demanda m\u00e1s pesos<\/p>\n<\/div>\n

Mayor demanda de pesos como dice Luis Caputo: la visi\u00f3n del mercado<\/strong><\/h2>\n

La afirmaci\u00f3n de Caputo en un video que se viraliz\u00f3 en las redes produjo, como era previsible, una instant\u00e1nea pol\u00e9mica entre los economistas.\n<\/p>\n

Algunos, directamente ponen en duda que el dinero usado para cubrir los vencimientos de bonos est\u00e9 originado en el super\u00e1vit fiscal. Uno de ellos es Carlos Rodr\u00edguez<\/strong>, ex jefe de asesores de Milei durante la campa\u00f1a electoral, quien argument\u00f3 que los pesos con los que se sald\u00f3 la deuda son la contrapartida de los pases pasivos<\/strong> que en su momento hab\u00eda rescatado el Banco Central.\n<\/p>\n

“Si el Tesoro usa esos fondos para financiarse, ser\u00eda equivalente a emisi\u00f3n monetaria”, <\/span>plantea Rodr\u00edguez, contradiciendo el postulado principal de Caputo y compa\u00f1\u00eda.\n<\/p>\n

Es una cr\u00edtica que se suma a la de quienes afirman que, en realidad, el congelamiento monetario del gobierno es un maquillaje contable, porque como la nueva deuda tiene bonos “cup\u00f3n cero” que capitalizan intereses, eso implica una emisi\u00f3n monetaria diferida, que causar\u00e1 presi\u00f3n inflacionaria a mediano plazo.\n<\/p>\n

Tampoco faltan los esc\u00e9pticos que interpretan que lo que ocurri\u00f3 en la \u00faltima licitaci\u00f3n no fue otra cosa que una t\u00edpica pulseada por el mercado por una mayor tasa<\/strong> de inter\u00e9s. El hecho de que ahora el mercado est\u00e9 pidiendo una mayor tasa para los plazos cortos es interpretada por los m\u00e1s cr\u00edticos como una se\u00f1al de desconfianza.<\/span>\n<\/p>\n

Pero, del otro lado, est\u00e1n quienes argumentan que todo es parte de un efecto deliberado. Y que en realidad los bancos act\u00faan en consonancia con una perspectiva de ca\u00edda de la inflaci\u00f3n. El argumento principal es el del incremento del cr\u00e9dito <\/strong>al sector privado, que en cuatro meses creci\u00f3 un 46%.\n<\/p>\n

“Las tasas est\u00e1n end\u00f3genamente pasando a ser reales positivas”, plante\u00f3 Federico Furiase<\/strong>, uno de los ex economistas de la consultora Anker que ahora asesora a Caputo.\n<\/p>\n

“Lejos de ser una mala noticia es una excelente noticia”, celebr\u00f3 Mariano Flores Vidal<\/strong>, ex gerente general del Banco Central.\n<\/p>\n

“Este gobierno est\u00e1 cambiando emisi\u00f3n por generaci\u00f3n de cr\u00e9dito<\/strong>. Ilusiones falsas, por una realidad genuina. El cr\u00e9dito va a ser uno de los grandes motores del crecimiento de los pr\u00f3ximos a\u00f1os. El que no lo ve, est\u00e1 ciego o es necio”, plante\u00f3 Miguel Boggiano<\/strong>, uno de los economistas m\u00e1s alineados con la pol\u00edtica oficial.\n<\/p>\n

Sube la demanda del cr\u00e9dito: qu\u00e9 pasa con la inflaci\u00f3n<\/strong><\/h2>\n

En un debate en el que se mezclan cuestiones t\u00e9cnicas con discrepancias pol\u00edticas y personales, no siempre resulta f\u00e1cil encontrar el punto medio. Pero lo cierto es que en los bancos -en definitiva, los protagonistas de esta puja- tiende a predominar un punto de vista optimista.\n<\/p>\n

“Ha sido impresionante c\u00f3mo tir\u00f3 el cr\u00e9dito. Lo que te da la pauta de esto es la posici\u00f3n de LEFIs<\/strong>, que hoy en d\u00eda es la \u00fanica liquidez estricta del mercado financiero. Y se puede ver que ha bajado violentamente”<\/span>, afirma en off the record un ejecutivo de uno de los tres mayores bancos privados.\n<\/p>\n

Se refiere a las Letras Fiscales de Liquidez, que son los t\u00edtulos que sustituyeron a los antiguos pasivos remunerados del BCRA. Hoy representan $8 billones, mientras que hace dos meses eran unos $12 millones.\n<\/p>\n

El ejecutivo destaca que, producto de la demanda por cr\u00e9dito, la tasa a la que se fondean los bancos ha vuelto a subir, al punto que el plazo fijo mayorista est\u00e1 en 45%. Aun as\u00ed, destaca que los dep\u00f3sitos no est\u00e1n subiendo al mismo ritmo que los pedidos de cr\u00e9ditos<\/strong>.\n<\/p>\n

“Eso demuestra que es real que hay pocos pesos sobrantes”,<\/span> afirma el banquero, quien admite que, en un contexto de recuperaci\u00f3n de la actividad, no puede descartarse que haya presiones inflacionarias “por un motivo sano”.\n<\/p>\n

En tanto, hay economistas que ven s\u00edntomas de que, ante un pedido de mayor tasa por parte de los bancos, el gobierno est\u00e1 dispuesto a expandir la base monetaria. En su reporte de Outlier, el economista Gabriel Caama\u00f1o<\/strong> advirti\u00f3: “Esta se\u00f1al puede sumar ruido porque en este punto estamos intentando conjugar un proceso de recuperaci\u00f3n y remonetizaci\u00f3n con uno de desinflaci\u00f3n, y eso implica gestionar la tasa para ir llevando al canal de cr\u00e9dito, algo a lo que el Tesoro y el BCRA le est\u00e1n esquivando”.\n<\/p>\n

Seg\u00fan Caama\u00f1o, los $0,98 bill\u00f3n que los bancos ofrecieron y el Tesoro no acept\u00f3, “ma\u00f1ana van a buscar d\u00f3nde ir”<\/span>. Y que, ya sea que ese dinero vaya a otros activos financieros o a cr\u00e9dito, en todo caso supondr\u00e1 un efecto expansivo no necesariamente convalidado por una mayor demanda de pesos.\n<\/p>\n

Su advertencia es que, en los pr\u00f3ximos meses, el sector p\u00fablico dejar\u00e1 de ser contractivo y empezar\u00e1 a ser expansivo, y que si no hay una reacci\u00f3n en la pol\u00edtica de tasas, la inflaci\u00f3n mostrar\u00e1 una resistencia<\/strong> a seguir bajando.\n<\/p>\n

Con la mayor demanda de peso, \u00bfse acerca el fin del cepo?<\/strong><\/h2>\n

Ajeno a las cr\u00edticas, Luis Caputo no duda sobre c\u00f3mo interpretar el momento; se est\u00e1 entrando en una fase de ca\u00edda pronunciada de la inflaci\u00f3n, producto de la mayor demanda de pesos. Como, adem\u00e1s, este momento coincide con el ingreso r\u00e9cord de d\u00f3lares al sistema bancario -m\u00e1s de u$s8.000 millones- por la adhesi\u00f3n al blanqueo<\/a>, el ministro refuerza su predicci\u00f3n sobre que el peso en alg\u00fan momento se transformar\u00eda en la moneda escasa <\/strong>mientras que el d\u00f3lar ser\u00eda la abundante.\n<\/p>\n

En el mercado, la pregunta se cae de madura: \u00bfy entonces, por qu\u00e9 no se levanta ya el cepo cambiario?<\/span> Para algunos economistas que apoyan la l\u00ednea oficial, ya se est\u00e1 en camino.\n<\/p>\n

“Sube demanda pesos ante oferta fija, poco m\u00e1s de un bill\u00f3n de pesos. Todo end\u00f3geno, todo decisiones del sector privado. Demanda de pesos genuina, dado que se da en un contexto que baja la brecha. Cada vez m\u00e1s cerca del fin del cepo”, afirma Ramiro Casti\u00f1eira.<\/strong>\n<\/p>\n

Otros miran el monto de las LEFI, dado que el propio Milei dijo que reci\u00e9n cuando esa liquidez dejara de ser amenazante se podr\u00eda aflojar el cepo. Hay economistas que ven ese momento en el transcurso de 2025<\/strong>.\n<\/p>\n

Pero otros cr\u00edticos del gobierno creen que hubo un error de c\u00e1lculo, y que el mejor momento ya pas\u00f3. Como Diego Giacomini<\/strong>, el ex amigo de Milei hoy devenido en furibundo opositor.\n<\/p>\n

Tras la argumentaci\u00f3n de Caputo sobre el “punto Anker”, Giacomini sostuvo que, en realidad, fue a fines de marzo pasado cuando se tendr\u00eda que haber abandonado el cepo<\/strong>, porque all\u00ed se produjo el nivel m\u00ednimo de brecha entre el tipo de cambio oficial y el paralelo, y adem\u00e1s hab\u00eda “agregados monetarios en el piso”.\n<\/p>\n

Son cr\u00edticas que el gobierno desestima, en un contexto de entrada masiva de d\u00f3lares por la adhesi\u00f3n al banqueo. De todas formas, los economistas recuerdan que, si bien el blanqueo ayudar\u00e1 a mejorar la posici\u00f3n de reservas brutas, no ocurrir\u00e1 lo mismo con las netas.\n<\/p>\n

De todas formas, la mayor duda que mantiene el mercado es si el propio equipo de Toto Caputo tiene la convicci\u00f3n de que hay que levantar el cepo.<\/span> Despu\u00e9s de todo, sigue fresco el recuerdo de un famoso reporte de la consultora Anker publicado en plena campa\u00f1a electoral, en el que Caputo dejaba en claro su desconfianza respecto de una libre flotaci\u00f3n<\/strong>, as\u00ed como de la dolarizaci\u00f3n que en aquel entonces proclamaba Milei.\n<\/p>\n

Caputo dec\u00eda que una lecci\u00f3n de la crisis de la gesti\u00f3n macrista fue que, aun cuando un gobierno hiciera todos los deberes que manda la ortodoxia -ajuste fiscal, apret\u00f3n monetario, desregulaci\u00f3n, apertura comercial- no hay garant\u00edas de que, igual, se pueda ir a un escenario de caos financiero.<\/span>\n<\/p>\n

La advertencia de Caputo era que, a diferencia de lo que ocurre con otras variables de la econom\u00eda, la demanda de pesos es muy dif\u00edcil de predecir<\/strong>, porque depende de la confianza del p\u00fablico. Ir\u00f3nicamente, un argumento que lo acerca a quienes plantean que, en una econom\u00eda bimonetaria, no hay forma de estabilizar al peso si no hay una se\u00f1al de estabilidad en el tipo de cambio nominal.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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El ministro de Econom\u00eda explic\u00f3 que, al contrario de lo que dicen sus cr\u00edticos, es una se\u00f1al positiva el no haber “rolleado” la deuda