{"id":22072,"date":"2024-04-11T09:32:00","date_gmt":"2024-04-11T09:32:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/403738-deuda-en-pesos-caputo-enfrenta-primer-examen-del-mes"},"modified":"2024-04-11T09:32:00","modified_gmt":"2024-04-11T09:32:00","slug":"deuda-en-pesos-caputo-enfrenta-primer-examen-en-medio-de-expectativa-de-una-baja-de-tasas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2024\/04\/11\/deuda-en-pesos-caputo-enfrenta-primer-examen-en-medio-de-expectativa-de-una-baja-de-tasas\/","title":{"rendered":"Deuda en pesos: Caputo enfrenta primer examen en medio de expectativa de una baja de tasas"},"content":{"rendered":"\n
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El ministro de Econom\u00eda Luis Caputo afrontar\u00e1 este jueves 11 de abril la primera licitaci\u00f3n de deuda del Tesoro<\/a> de este mes en la que buscar\u00e1 fondos para cubrir vencimientos por un monto de entre $447.000 y $452.000 millones,<\/span> seg\u00fan las estimaciones privadas.\n<\/p>\n

Los analistas prev\u00e9n que el Tesoro no tendr\u00e1 problemas en renovar los vencimientos a pesar de que est\u00e1n casi totalmente en manos de tenedores privados luego del megacanje de deuda<\/a> realizado el 12 de marzo \u00faltimo que descomprimi\u00f3 compromisos de pago este a\u00f1o por un monto de $42,6 billones al postergarlos entre fines de 2025 y mediados de 2028.\n<\/p>\n

En un escenario de calma de los d\u00f3lares financieros, desaceleraci\u00f3n de las estimaciones de inflaci\u00f3n, la lupa del mercado en esta colocaci\u00f3n de deuda estar\u00e1 puesta sobre la Tasa Efectiva Mensual (TEM) que se convalidar\u00e1 para las dos nuevas Letras del Tesoro Capitalizable<\/span> (LECAPs) que contiene el men\u00fa. Y es que en el mercado hay expectativa de una inminente baja de la tasa de referencia monetaria por parte del Banco Central.\n<\/p>\n

En ese marco, los analistas creen que la tasa de corte podr\u00eda ser inferior a las de la \u00faltima licitaci\u00f3n efectuada el 21 de marzo, y ser un indicio del recorte que podr\u00eda decidir el BCRA con el objetivo de seguir licuando sus pasivos remunerados, y as\u00ed bajar el d\u00e9ficit cuasifiscal. \n<\/p>\n

Deuda en pesos: este es el men\u00fa<\/h2>\n

Para enfrentar esta licitaci\u00f3n la secretar\u00eda de Finanzas elabor\u00f3 un men\u00fa de 4 instrumentos de deuda,<\/strong> con variadas opciones de ajuste. Ante el buen nivel de demanda cosechada en la anterior licitaci\u00f3n, el Tesoro vuelve apostar fuerte por las LECAPs <\/strong>que son instrumentos a tasa fija, y reaparecieron en las licitaciones primarias en marzo por primera vez desde agosto de 2019, tras haber sido incluidas en el reperfilamiento de deuda.El men\u00fa que se ofrece contempla:\n<\/p>\n

Dos LECAPs<\/strong>, una con vencimiento el 14 de octubre de este a\u00f1o (S14O4) y la otra caduca el 28 de febrero de 2025 (S28F5). Este instrumento licitar\u00e1 una tasa mensual efectiva, que capitaliza u paga al final del periodo.\n<\/p>\n

\"Econom\u00eda<\/p>\n

Econom\u00eda busca fondos para cubrir vencimientos por alrededor de $450.000 millones<\/p>\n<\/div>\n

Tambi\u00e9n contempla un bono dollar linked<\/strong>, vinculado al tipo de cambio oficial, que vence el 30 de junio de 2025 (TZV25). Y un Bono del Tesoro cup\u00f3n cero con ajuste CER<\/strong> (<\/strong>BONCER)<\/strong>, es decir que indexa por inflaci\u00f3n, que caduca el 12 de diciembre de 2025 (TZXD5).\n<\/p>\n

Pedro Siaba Serrate,<\/strong> jefe estratega de PPI, consider\u00f3 que “lo m\u00e1s interesante son las dos nuevas LECAPs en medio de los comentarios del Gobierno sobre el desplome de la inflaci\u00f3n y los n\u00fameros alentadores de alta frecuencia”. Y afirm\u00f3 que “de esta manera, el equipo econ\u00f3mico retom\u00f3 su intenci\u00f3n de armar una curva de referencia de tasa fija aprovechando la b\u00fasqueda de rendimiento por parte de la liquidez remanente y la expectativa de desinflaci\u00f3n”<\/span>.\n<\/p>\n

A su vez, en Facimex Valores <\/strong>se\u00f1alaron que “con las Lecap el gobierno busca seguir desindexando la deuda en pesos, en l\u00ednea con lo acordado con el FMI <\/span>en la a s\u00e9ptima revisi\u00f3n del programa; y capitalizar las bajas expectativas de inflaci\u00f3n del mercado en comparaci\u00f3n con el REM”.\n<\/p>\n

En ese marco, Tob\u00edas Pejkovich<\/strong>, economista de Facimex, coment\u00f3 a iProfesional que “en t\u00e9rminos de estrategia, nosotros priorizamos el TZXD5 sobre las Lecap”<\/strong> y explic\u00f3 que “esto se debe a que la inflaci\u00f3n break-even -es la inflaci\u00f3n que te deja indiferente entre estar posicionado en un instrumento a tasa fija o ajustable por CER- entre la S31E5 y un instrumento CER te\u00f3rico al 31 de enero es m\u00e1s baja que la de nuestro escenario base”. Adem\u00e1s, indic\u00f3 que “el TZXD5 tiene el atractivo extra de contar con el bid del BCRA, 200 puntos b\u00e1sicos por encima de la tasa de corte de la primaria”.\n<\/p>\n

Por su parte, Mateo Reschin<\/strong>i, analista de reseach de Inviu, evalu\u00f3 que “el men\u00fa me parece atractivo, ofrecen distintas opciones, y siguen tratando de que si uno se indexa, tanto sea dollar linked o CER que vaya lo m\u00e1s largo posible, por eso son con vencimiento el a\u00f1o pr\u00f3ximo”<\/span>.\n<\/p>\n

El economista Federico Glustein<\/strong> tambi\u00e9n tild\u00f3 de “atractivo” al men\u00fa, y remarc\u00f3 que “busca cubrir toda la demanda, desde los que conf\u00edan en la gesti\u00f3n y los que miran de reojo el salto inflacionario y un eventual salto del d\u00f3lar”. La recepci\u00f3n de las ofertas comenzar\u00e1 a las 10.00 horas de este jueves y finalizar\u00e1 a las 15.00 horas<\/span>.\n<\/p>\n

\"El<\/p>\n

El men\u00fa incluye un bono CER que ajusta por inflaci\u00f3n<\/p>\n<\/div>\n

Deuda en pesos: \u00bfqu\u00e9 expectativas tienen los analistas?<\/h2>\n

Los analistas auguran un buen resultado, en el que se lograr\u00e1 financiamiento extra, al tiempo que estiman que la tasa de corte de las LECAPs ser\u00e1 inferior a las de la \u00faltima licitaci\u00f3n efectuada el 21 de marzo. Al respecto, Pejkovich<\/strong> dijo que “esperamos un roll over superior al 100%<\/span> y que el Tesoro le recompre deuda al BCRA o compre d\u00f3lares para pagar cupones de Globales\/Bonares con el financiamiento neto, tal como hizo en las \u00faltimas licitaciones”.\n<\/p>\n

El especialista prev\u00e9 “una elevada demanda por las Lecaps<\/strong> dado que el mercado est\u00e1 asignando una probabilidad importante a una baja de tasas<\/a> por parte del BCRA”. Y precis\u00f3, a modo de referencia, el lunes la Lecap que vence en enero (S31E5) cerr\u00f3 con una TEM del 4,7%, por lo que ser\u00eda razonable pensar que las nuevas Lecaps corten en zona de 5% TEM<\/strong>; cuando en la \u00faltima licitaci\u00f3n la S31E5 cort\u00f3 en 5,5% TEM”\n<\/p>\n

En sinton\u00eda, Juan Manuel Franco<\/strong>, economista jefe del grupo SBS sostuvo que “no creemos que vaya a haber problemas de roll over, pese a que pr\u00e1cticamente vence todo con tenedores privados”. Y explic\u00f3 que la demanda de las dos LECAPs “va a depender de qu\u00e9 tanto el mercado piensa que la inflaci\u00f3n puede seguir bajando y qu\u00e9 tanto cree que puede haber otro recorte de la tasa de referencia por parte del BCRA”.\n<\/p>\n

Seg\u00fan su visi\u00f3n, la “mayor demanda puede venir por ese lado, pero tambi\u00e9n vemos atractivo en el BONCER para aquellos que piensan que la inflaci\u00f3n pueda desacelerarse algo m\u00e1s lento que lo que est\u00e1 priceado hoy”<\/span>. Con respecto al bono dollar linked, cree “que se ofrece como para que demandantes que apuesten a una aceleraci\u00f3n tengan tambi\u00e9n con qu\u00e9 diversificar pero pensamos que deber\u00eda estar casi todo m\u00e1s apuntado a las LECAPs y al BONCER”.\n<\/p>\n

El experto tambi\u00e9n espera que “van a convalidar una tasa inferior a la licitaci\u00f3n pasada porque est\u00e1 dando vueltas que posiblemente el BCRA baje tasa de referencia”<\/span>. Y aleg\u00f3 que “no hay incentivo para convalidar una suba porque todav\u00eda tenes fuertes controles de cambio y el monto del vencimiento no es tan alto con respecto a la caja del Tesoro, as\u00ed que no hay por qu\u00e9 convalidar tasa muy alta”.\n<\/p>\n

Glustein pronostic\u00f3 “un 100% de rollover” y que habr\u00e1 financiamiento adicional que cree que se usar\u00e1 “para compra de d\u00f3lares (al BCRA), evitando emisi\u00f3n y disparada, pensando en el pago de vencimientos pero tambi\u00e9n en una senda bajista de dependencia del BCRA”. A su criterio, “las LECAPs generar\u00e1n mayor inter\u00e9s por la expectativa de baja de inflaci\u00f3n<\/span> mientras que el bono dollar linked es para aquellos que todav\u00eda visualizan una devaluaci\u00f3n en breve o una aceleraci\u00f3n del crawling peg por c\u00f3mo se est\u00e1 apreciando el tipo de cambio”.\n<\/p>\n

\"Analistas<\/p>\n

Prev\u00e9n que la tasa de las LECAPs sea inferior a la \u00faltima licitaci\u00f3n por expectativa de una nueva baja de la tasa monetaria<\/p>\n<\/div>\n

De igual lectura, el analista financiero Gustavo Ber<\/strong> vaticin\u00f3 que “la licitaci\u00f3n dejar\u00e1 como saldo un exitoso roll-over, y el exceso de fondos podr\u00eda volver a utilizarse para la compra de d\u00f3lares para atender compromisos de Bonares y Globales”<\/span>. Opin\u00f3 que “la mayor preferencia ser\u00eda hacia las LECAPs – con una tasa a\u00fan en descenso que podr\u00eda ubicarse cerca del 4,3% mensual – a ra\u00edz de las apuestas hacia la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n”, y estim\u00f3 que “el bono dollar-linked cero cup\u00f3n ser\u00eda el que menos inter\u00e9s despertar\u00eda en el actual contexto de calma cambiaria”.\n<\/p>\n

Con la misma mirada, los analistas de Delphos Investment<\/strong> plantearon que “dada la disminuci\u00f3n de la incertidumbre en el mercado cambiario y la constante reducci\u00f3n de la brecha, la licitaci\u00f3n del instrumento con cobertura devaluatoria a tasas de mercado no parece atractiva<\/span>“.\n<\/p>\n

“Creemos que las LECAPs captar\u00e1n la mayor parte de la atenci\u00f3n, especialmente en cuanto al nivel de corte de la tasa, dado que esperamos que refuerce la percepci\u00f3n de un camino bajista en las tasas del mercado, y con ello, una disminuci\u00f3n en las expectativas de inflaci\u00f3n. Con dichos instrumentos, vuelve a existir nuevamente una curva de tasa fija que nos permite reflejar las expectativas del mercado”, destacaron.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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Econom\u00eda ofrece un variado men\u00fa en el que vuelve a apostar por LECAPs, a tasa fija, en un escenario de desaceleraci\u00f3n de las expectivas inflacionarias.