{"id":21195,"date":"2024-03-17T22:05:00","date_gmt":"2024-03-17T22:05:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/402069-dolar-y-reservas-el-proximo-desafio-que-enfrentara-el-bcra"},"modified":"2024-03-17T22:05:00","modified_gmt":"2024-03-17T22:05:00","slug":"reservas-se-sobrecumplira-la-meta-del-primer-trimestre-con-el-fmi-pero-anticipan-mas-presion-para-el-dolar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2024\/03\/17\/reservas-se-sobrecumplira-la-meta-del-primer-trimestre-con-el-fmi-pero-anticipan-mas-presion-para-el-dolar\/","title":{"rendered":"Reservas: se sobrecumplir\u00e1 la meta del primer trimestre con el FMI pero anticipan m\u00e1s presi\u00f3n para el d\u00f3lar"},"content":{"rendered":"\n
<\/div>\n

El Banco Central acumula compras netas superiores a los u$s10.000 millones <\/a>en el mercado libre de cambios desde la asunci\u00f3n de Milei, con lo cual los analistas estiman que la meta de acumulaci\u00f3n de reservas netas prevista con el Fondo Monetario Internacional para el primer trimestre del a\u00f1o ya se sobrecumpli\u00f3.<\/span>\n<\/p>\n

Sin embargo, los economistas hacen hincapi\u00e9 en que la mejora de las reservas es a costa del crecimiento de la deuda comercial <\/strong>por el esquema gradual de pagos a importadores en cuatro cuotas dise\u00f1ado por el Banco Central y con un tipo de cambio que se aprecia aceleradamente con un crawling peg que se mantiene a un ritmo de 2% mensual desde la devaluaci\u00f3n muy inferior a la inflaci\u00f3n que en febrero fue de 13,2%.\n<\/p>\n

De cara al segundo trimestre, pese al ingreso de divisas esperado por la cosecha gruesa que permitir\u00e1 sostener las compras del BCRA., los analistas ven meses desafiantes para las reservas<\/span> porque hay que afrontar pagos con el FMI, y se ir\u00e1n normalizando los pagos de los importadores tras lo primeros meses de gracia que tuvo la entidad moment\u00e1nea tras obligar a tener que pagar las importaciones en cuotas a 30, 60, 90 y 120 d\u00edas.\n<\/p>\n

En este contexto, los analistas vaticinan que el Gobierno deber\u00e1 tomar decisiones para incentivar la liquidaci\u00f3n y evitar turbulencias <\/strong>que puedan afectar la din\u00e1mica de las reservas.\n<\/p>\n

Reservas: se sobrecumple meta trimestral<\/h2>\n

El BCRA acumula compras netas por m\u00e1s de u$s10.400 millones desde que asumi\u00f3 Milei<\/span>, quien hered\u00f3 una situaci\u00f3n cr\u00edtica cambiaria con reservas netas que hab\u00edan tocado un m\u00ednimo hist\u00f3rico en la antesala de la devaluaci\u00f3n al estar negativas en u$s11.200 millones, seg\u00fan el dato que figur\u00f3 en el \u00faltimo staff report publicado por el FMI.\n<\/p>\n

Sebasti\u00e1n Menescaldi<\/strong>, director de Eco Go estim\u00f3 que al 13 de marzo las reservas netas son negativas “en unos u$s3.100 millones, con lo cual crecen en casi u$s 8.600 millones por lo que estar\u00edamos sobrecumpliendo la meta del primer trimestre que era una acumulaci\u00f3n de u$s 6.000 millones de d\u00f3lares”.<\/span>\n<\/p>\n

\"Seg\u00fan<\/p>\n

Seg\u00fan Aurum Valores, la acumulaci\u00f3n de reservas netas desde asunci\u00f3n de Milei alcanza a u$s 6.795 millones, y se cumplir\u00e1 meta trimestral con FMI<\/p>\n<\/div>\n

Alejandro Giacoia,<\/strong> de EconViews, coincidi\u00f3 con esos c\u00e1lculos y dijo que “de cara a los pr\u00f3ximos meses creemos que el BCRA va a seguir acumulando reservas<\/strong>, quiz\u00e1s a un ritmo algo menor, porque si bien la cosecha gruesa ayudar\u00e1, pero para fines de abril o principios de mayo, deber\u00eda estar m\u00e1s normalizado el flujo de importaciones y eso le va a sacar lugar al BCRA en el MULC”.\n<\/p>\n

Por su parte, Fernando Baer<\/strong>, economista jefe de Quantum Finanzas, calcul\u00f3 que las reservas netas est\u00e1n “en niveles de -u$s2.500 millones<\/span>, aumentaron casi u$s9.000 millones, por lo que estamos holgados con la meta” acordada con el FMI.\n<\/p>\n

A su vez, la administradora de fondos Aurum Valores<\/strong> proyect\u00f3 que al 13 de marzo la recomposici\u00f3n de reservas netas en la era Milei alcanza a u$s6.795 millones, por lo que pronostic\u00f3 que “las metas con el FMI de acumulaci\u00f3n de reservas netas lograr\u00edan cumplirse en el primer trimestre pese a descontar el efecto del pago del Bopreal serie 2″.<\/span>\n<\/p>\n

Reservas: la contracara de la acumulaci\u00f3n<\/h2>\n

En Facimex Valores<\/strong> remarcaron que “el BCRA compra divisas a un gran ritmo, pero a costa del crecimiento de la deuda comercial y con un tipo de cambio que se aprecia aceleradamente”. Al respecto, indicaron que “el balance cambiario del bimestre diciembre-enero revel\u00f3 que se pag\u00f3 apenas el 21% de las importaciones de bienes (un m\u00ednimo hist\u00f3rico) y la deuda comercial por importaciones de bienes creci\u00f3 u$s7.000 millones”<\/span>.\n<\/p>\n

“Esto permite extraer dos conclusiones. Por un lado, la intervenci\u00f3n cambiaria fue nula al descontar el crecimiento de la deuda comercial. Por otro lado, u$s7.000 millones colocados en Bopreal 2025 y Bopreal 2027 se compensaron con la nueva deuda comercial acumulada<\/strong> en diciembre-enero, dejando un saldo neutro en ese frente”, analizaron.\n<\/p>\n

En ese marco, estimaron que “el ahorro diario que tuvo el BCRA en febrero por los pagos diferidos de importaciones, unos u$s2.200 millones<\/span> se acerca bastante a la intervenci\u00f3n cambiaria de ese mes (compras netas por u$s2.400 millones)”.\n<\/p>\n

\"La<\/p>\n

La nueva deuda comercial por los pagos restringidos a importadores alcanzar\u00eda a u$s9.000 entre diciembre y febrero<\/p>\n<\/div>\n

En sinton\u00eda, Menescaldi<\/strong> juzg\u00f3 que “hay que tener en cuenta que en verdad la acumulaci\u00f3n de reservas se est\u00e1 haciendo no por la positiva sino por no dejar pagar a los importadores<\/strong>, por la recomposici\u00f3n del sector externo del agro, se est\u00e1n duplicando lo que son las ventas de liquidaciones agr\u00edcolas respecto al a\u00f1o pasado por d\u00f3lar blend, y est\u00e1n bajando muy fuerte las importaciones, es la contracara de una actividad que se destroza”.\n<\/p>\n

“Toda esta acumulaci\u00f3n se hizo por factores transitorios, y que no te dan un c\u00edrculo virtuoso hacia adelante sino que hay que ver c\u00f3mo se encara la reforma para que esto sea sustentable hacia adelante”<\/span>, recalc\u00f3.\n<\/p>\n

Sobre la generaci\u00f3n de nueva deuda comercial, la Fundaci\u00f3n Capital<\/strong> advirti\u00f3 que “la nueva deuda comercial, si bien a menores plazos que en 2023, tambi\u00e9n implica una demanda potencial de divisas extra por unos u$s9.000 millones en un escenario en el que las autoridades deseen levantar las restricciones actuales”.\n<\/p>\n

La consultora sostuvo que “esta din\u00e1mica continuar\u00e1 en los pr\u00f3ximos meses, aunque algo m\u00e1s matizada a medida que los pagos postergados comienzan a ser abonados”. Y detall\u00f3 que “el porcentaje de compras externas pagas de bienes ascender\u00e1 al 59% en marzo, en abril alcanzar\u00e1 el 79,8%, en mayo el 96,4% y en junio el 103,2%, siendo el pago mensual mayor a las compras externas efectuadas ese mes al comenzar a abonarse los autos y bienes suntuarios que fueron importados en diciembre y que tienen un plazo de acceso al mercado de cambios de 180 d\u00edas”.\n<\/p>\n

“La buena cosecha permitir\u00eda cumplir con los cronogramas de pago y evitar que la nueva deuda se incremente m\u00e1s. No obstante, es una demanda potencial de divisas a tener en cuenta en un escenario de liberaci\u00f3n de restricciones, esto podr\u00eda ser una presi\u00f3n latente para la caja en d\u00f3lares<\/span>, incluso en un contexto donde se elimina el d\u00f3lar blend”, alert\u00f3.\n<\/p>\n

De igual mirada, Emiliano Anselmi,<\/strong> economista jefe de PPI, advirti\u00f3 que hacia adelante ” la luz amarilla que veo es que la compra de reservas se dio casi enteramente por acumulaci\u00f3n de deuda comercial nueva, a costa de acumular deuda importadora, la idea del gobierno ser\u00eda que coincidan el pico de la demanda importadora (a partir de fines de abril) con la cosecha gruesa, pero hay que recordar que el 20% de la exportaci\u00f3n sigue liquid\u00e1ndose por el CCL” -y si esquema llega a su fin como se suger\u00eda en el staff report del FMI – “las compras podr\u00edan ser no tan abultadas como ahora”.\n<\/p>\n

\"El<\/p>\n

El BCRA acumula compras netas por m\u00e1s de u$s10.400 millones en la era Milei<\/p>\n<\/div>\n

 Reservas: \u00bfqu\u00e9 riesgos hay?<\/h2>\n

La meta de acumulaci\u00f3n de reservas para el segundo trimestre con el FMI est\u00e1 pautada en u$s9.200 millones, para el tercer trimestre en u$s7.600 millones, y para fin de a\u00f1o en u$s 10.000 millones, siempre en comparaci\u00f3n al stock heredado.\n<\/p>\n

En Aurum subrayaron que “el pr\u00f3ximo trimestre ser\u00e1 demandante en el flujo con el FMI, considerando una cadena de pagos que ya en el pr\u00f3ximo mes de u$s 2.800 millones hasta el 1 de mayo,<\/span> lo que impactar\u00e1 en el stock que se logr\u00e9 conseguir a trav\u00e9s del mercado libre de cambio”.\n<\/p>\n

En ese marco, Pablo Repetto<\/strong>, jefe de research de Aurum, afirm\u00f3 que “si siguen atrasando el tipo de cambio podr\u00eda haber alg\u00fan grado de complicaci\u00f3n para seguir aumentando al ritmo de compras”<\/span> porque se acrecientan las expectativas devaluatorias y puede desincentivar la liquidaci\u00f3n de los exportadores, y “porque adem\u00e1s empezar\u00e1n a demandar m\u00e1s d\u00f3lares los importadores que estaban recibiendo d\u00f3lares en cuotas”.\n<\/p>\n

Ante el panorama anterior expuesto, los analistas de Facimex<\/strong> afirmaron que “la devaluaci\u00f3n todav\u00eda no gener\u00f3 el efecto ingreso suficiente para que haya una compresi\u00f3n de importaciones consistente con que el BCRA pueda mantener un saldo comprador una vez que dejen de diferirse los pagos de importaciones” por lo cual “el BCRA deber\u00e1 evitar una apreciaci\u00f3n excesiva”.\n<\/p>\n

“Si bien la llegada de la cosecha gruesa permitir\u00e1 disimular este efecto, el tipo de cambio real ya se apreci\u00f3 m\u00e1s all\u00e1 de los niveles consistentes con el programa con el FMI y la fuerte ca\u00edda de los commodities agr\u00edcolas erosiona la competitividad exportadora, forzando a reconsiderar el crawling peg al 2% mensual”.<\/span>\n<\/p>\n

Asismismo, la consultora Ecolatina<\/strong>, asever\u00f3 que “el \u00e9xito de la estrategia cambiaria del Gobierno depende de la liquidaci\u00f3n de divisas proveniente de la cosecha gruesa, y por tal motivo, los meses entrantes ser\u00e1n un momento bisagra en el a\u00f1o: las autoridades pondr\u00e1n en juego no s\u00f3lo la recuperaci\u00f3n de las reservas Internacionales necesarias para la eventual unificaci\u00f3n cambiaria, sino la sostenibilidad del esquema cambiario-monetario en su conjunto”.\n<\/p>\n

\"El<\/p>\n

El stock de reservas netas es negativo en cerca de u$s3.000 millones, seg\u00fan los c\u00e1lculos privados<\/p>\n<\/div>\n

Y es que frente a una inflaci\u00f3n<\/a> que super\u00f3 el 70% entre diciembre y febrero, el tipo de cambio real<\/strong> que inici\u00f3 el mandato en su nivel m\u00e1s elevado desde la salida de la Convertibilidad erosion\u00f3 aceleradamente su competitividad, y se apreci\u00f3 un 33%<\/strong> en ese per\u00edodo.\n<\/p>\n

En ese marco, la consultora plante\u00f3 que camino a la cosecha gruesa se configura un escenario complejo en el cual los productores se encontrar\u00e1n con incentivos contrapuestos:\n<\/p>\n

1. Precios internacionales a la baja (lo que merma los m\u00e1rgenes de rentabilidad y desincentiva la retenci\u00f3n de granos.\n<\/p>\n

2. Una brecha cambiaria estabilizada en niveles relativamente bajos, disminuyendo el beneficio compensador del esquema 80%-20%.\n<\/p>\n

3. Un tipo de cambio real castigado por la aceleraci\u00f3n inflacionaria, lo cual siembra dudas sobre la sostenibilidad del crawling peg al 2%, distorsionando as\u00ed la sinton\u00eda cambiaria planificada y los incentivos alineados.\n<\/p>\n

“Como resultado de esta din\u00e1mica, si suponemos un crawling peg al 2%<\/a> y una brecha cambiaria en torno al 30% para los pr\u00f3ximos meses, los precios efectivos (teniendo en cuenta tanto precio internacional como TC real) que recibir\u00edan los productores en los meses fuertes de ventas ser\u00edan los m\u00e1s bajos desde al menos el 2018″<\/span>, proyect\u00f3.\n<\/p>\n

Reservas: \u00bfcu\u00e1les son las perspectivas?<\/h2>\n

Frente a este panorama, en Ecolatina<\/strong> plantearon que “no descartamos que el Gobierno cambie alg\u00fan elemento dentro del esquema vigente para adelantarse al mercado,<\/strong> alinear los incentivos y evitar as\u00ed turbulencias que puedan afectar la din\u00e1mica actual”.\n<\/p>\n

Especularon que, dentro de las alternativas disponibles, “se podr\u00eda acelerar el ritmo de devaluaci\u00f3n <\/span>(para moderar el atraso cambiario real), cambiar los porcentajes del d\u00f3lar blend para mejorar el tipo de cambio exportador y dotar de mayor oferta a los d\u00f3lares financieros, o incorporar alg\u00fan incentivo fiscal<\/span>, entre otras opciones”.\n<\/p>\n

“Sin incentivos no hay liquidaci\u00f3n, pero la cuesti\u00f3n pasa por las expectativas.El esquema se considerar\u00e1 sostenible siempre y cuando los tenedores de los granos no perciban que puede ocurrir un nuevo salto discreto del tipo de cambio oficial en el corto plazo. Frente a una expectativa de devaluaci\u00f3n en el corto plazo, no hay incentivo que sea suficiente. Resulta imprescindible implementar medidas que acoten aquella expectativa”, alegaron.\n<\/p>\n

\"Analistas<\/p>\n

Prev\u00e9n que con la llegada de la cosecha gruesa se podria acelerar el ritmo del crawling peg para incentivar la liquidaci\u00f3n y no seguir atrasando el tipo de cambio<\/p>\n<\/div>\n

Por su parte, la consultora Eco Go<\/strong> prev\u00e9 que la tendencia compradora del BCRA “continuar\u00eda hasta junio pr\u00f3ximo aunque ya con saldos m\u00e1s discretos<\/span> en la medida que los pagos de los importadores ya comienzan a ser plenos”. Y destac\u00f3 que “luego el sendero depender\u00e1 del camino tomando, en particular en relaci\u00f3n al modo de liquidaci\u00f3n (del d\u00f3lar blend) de liquidaci\u00f3n de 80% en el mercado oficial y 20% en el mercado financieros”.\n<\/p>\n

“En nuestras proyecciones, si se levanta ese esquema en la segunda mitad del a\u00f1o, la mejora de la situaci\u00f3n de las reservas persistir\u00e1, lo cual permitir\u00eda cumplir con lo pautado con el FMI. En cambio, si se sigue subsidiando la oferta financiera, el nivel de reservas internacionales volver\u00eda a retroceder para ubicarse en valores inferiores a los actuales”, auguraron\n<\/p>\n

En ese contexto, Menescaldi<\/strong> calcul\u00f3 que “mantener el d\u00f3lar financiero bajo mediante el d\u00f3lar blend tendr\u00eda un costo de casi u$s20.000 millones, no creo que sea un lujo que nos podamos dar<\/span>; si eso sigue en el segundo semestre, gran parte parte de lo que ganaste de reservas lo vas a perder, podes perder entre u$s4.000 y u$s 5.000 millones de reservas si es que entregas el 20% de todas las exportaciones en el CCL”.\n<\/p>\n

Tob\u00edas Pejkovich<\/strong>, economista de Facimex consider\u00f3 en una charla virtual que “en el segundo trimestre el BCRA va a tener que revisar su pol\u00edtica cambiaria sobre todo si quiere evitar un nuevo salto cambiario m\u00e1s adelante”. As\u00ed, en Facimex esperan que “a partir de abril, el BCRA acelere el crawling-peg a un ritmo inferior a la tasa de pol\u00edtica monetaria para no obstaculizar la acumulaci\u00f3n de reservas”.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

<\/div>\n

Seg\u00fan expertos, el BCRA compra divisas a un gran ritmo, pero a costa del crecimiento de la deuda comercial y con un tipo de cambio que se aprecia