{"id":20218,"date":"2024-01-04T23:30:00","date_gmt":"2024-01-04T23:30:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/395866-esta-medida-de-caputo-esta-fracasando-y-hay-alerta-por-el-dolar"},"modified":"2024-01-04T23:30:00","modified_gmt":"2024-01-04T23:30:00","slug":"fracasa-licitacion-de-bonos-bopreal-caputo-no-absorbe-pesos-el-mercado-desconfia-y-crece-la-tension-con-el-dolar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2024\/01\/04\/fracasa-licitacion-de-bonos-bopreal-caputo-no-absorbe-pesos-el-mercado-desconfia-y-crece-la-tension-con-el-dolar\/","title":{"rendered":"Fracasa licitaci\u00f3n de bonos Bopreal: Caputo no absorbe pesos, el mercado desconf\u00eda y crece la tensi\u00f3n con el d\u00f3lar"},"content":{"rendered":"\n
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Otra decepci\u00f3n para Toto Caputo<\/strong>: el Bopreal -el nuevo bono destinado a los importadores que mantienen deudas<\/a> con sus proveedores externos o casas matrices- tuvo una baj\u00edsima aceptaci\u00f3n en su segunda licitaci\u00f3n.\n<\/p>\n

Se tomaron solamente u$s57 millones de los u$s750 millones <\/strong>que hab\u00eda disponibles en el men\u00fa oficial. Y, de esta manera, se confirma lo que se hab\u00eda insinuado en la primera licitaci\u00f3n, realizada sobre fin de a\u00f1o, cuando se alcanz\u00f3 un monto de u$s68 millones.<\/span>\n<\/p>\n

El escepticismo del mercado persiste: Caputo no logra vender los bonos Bopreal<\/h2>\n

La modestia de las cifras marca un fuerte contraste con las expectativas previas <\/strong>que se hab\u00eda fijado el gobierno. El propio ministro de Econom\u00eda hab\u00eda se\u00f1alado que con este bono se propon\u00eda dos objetivos: ayudar a solucionar el problema de la deuda importadora<\/strong> sin que eso implicara un impacto en las reservas del BCRA y, simult\u00e1neamente, retirar una masa importante de pesos del mercado<\/strong>, con lo cual tambi\u00e9n se iba a recortar el pasivo del BCRA -porque cuando los importadores compran el bono desarman sus plazos fijos, y por consiguiente los bancos retiran dinero hoy colocado en pases de 24 horas-.\n<\/p>\n

Lo cierto es que, sumando las dos licitaciones se absorbieron unos $100.000 millones, una cifra muy menor si se toma en consideraci\u00f3n que los pasivos remunerados del BCRA superan los $24 billones y que la deuda total de los importadores, acumulada a noviembres es de u$s63.200 millones, seg\u00fan estim\u00f3 Salvador Vitelli<\/a>, analista de Romano Group.\n<\/p>\n

Y, seg\u00fan hab\u00eda trascendido antes de la primera licitaci\u00f3n, en el equipo econ\u00f3mico imaginaban que hab\u00eda una demanda potencial de u$s10.000 millones<\/strong> en Bopreal. Todav\u00eda hay tiempo para testear al mercado con nuevas licitaciones, pero resulta innegable que la t\u00f3nica es de escepticismo<\/strong>.\n<\/p>\n

Sobre todo, porque despu\u00e9s de la primera licitaci\u00f3n, se corrigieron trabas regulatorias y se aplicaron “endulzantes” que supuestamente har\u00edan m\u00e1s atractiva la operatoria.\n<\/p>\n

\"La<\/p>\n

La deuda de los importadores ya alcanz\u00f3 un volumen de u$s63.000 millones: el bono ofrecido por el gobierno sigue sin generar atractivo.<\/p>\n<\/div>\n

Endulzantes que no alcanzaron<\/strong><\/h2>\n

Entre los principales atractivos que plante\u00f3 el BCRA, destaca la valuaci\u00f3n al total del valor nominal para hacer operatoria en el mercado del “contado con liqui”.<\/strong><\/span> Es decir, si el importador decide vender el Bopreal en el mercado secundario a un precio menor al nominal, puede comprar d\u00f3lares CCL por la diferencia, sin que ello implique que resulte excluido del mercado oficial (el MULC).\n<\/p>\n

Pero, adem\u00e1s, otra ventaja importante es que quienes compren el bono en enero tendr\u00e1n al\u00edcuota cero para el impuesto PAIS.<\/strong><\/a> Despu\u00e9s de que el gravamen a las importaciones pas\u00f3 del 7,5% al 17,5%, este punto pas\u00f3 a ser relevante en t\u00e9rminos de costos comerciales.<\/span>\n<\/p>\n

Los expertos se\u00f1alan que el punto fuerte del bono es que da a los importadores una certeza de poder cancelar la deuda -si bien no se sabe exactamente a qu\u00e9 valor-. Las alternativas no lucen claras, porque hoy no se est\u00e1n girando los d\u00f3lares desde el BCRA y no est\u00e1 garantizado el acceso al “contado con liqui” sin quedar excluido del MULC.\n<\/p>\n

Adem\u00e1s, se trata de un t\u00edtulo utilizable para el pago de impuestos <\/strong>por un monto acotado. Y tambi\u00e9n, si se suscribe la serie 1 durante enero, por al menos un 50% de la deuda elegible, el Bopreal permite el acceso al mercado cambiario MULC por hasta un 5% del monto suscripto.\n<\/p>\n

Entre el Bopreal y el contado con liqui<\/strong><\/h2>\n

Sin embargo, los resultados hablan a las claras: el mercado no termina de ver atractivo en el nuevo instrumento.\n<\/p>\n

Lo cierto es que las expresiones de escepticismo se hab\u00edan escuchado ya desde la misma presentaci\u00f3n del bono, <\/strong>dado que se trata de un t\u00edtulo que ofrece una tasa de 5% en d\u00f3lares, que luce muy baja en comparaci\u00f3n con lo que rinden otros bonos dolarizados que cotizan a apenas un 40% del valor nominal -es decir, pagan una tasa real muy elevada para quien lo compre en el mercado secundario-.<\/span>\n<\/p>\n

Tambi\u00e9n hubo cr\u00edticas al dise\u00f1o del bono, que no resulta tan f\u00e1cil de ser transado en el mercado paralelo.\n<\/p>\n

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Es por eso que en este momento hay un debate sobre c\u00f3mo interpretar el pobre resultado de la licitaci\u00f3n. \u00bfEs la confirmaci\u00f3n de que, en realidad, no era tan grave la situaci\u00f3n de la deuda de los importadores? \u00bfEs una consecuencia de la propia calma en el frente cambiario<\/strong>, que hace que no aparezca como una necesidad la cobertura en un instrumento dolarizado?\n<\/p>\n

\u00bfO, por el contrario, es una prueba de que a Caputo y Bausili se les est\u00e1 agotando el arsenal de medidas para licuar pasivos?\n<\/p>\n

Las opiniones en el mercado apuntan a que la baja receptividad del Bopreal est\u00e1 vinculada con la brecha cambiaria.<\/span> Suponiendo una valuaci\u00f3n del bono entre 75% y 85% del valor nominal, se trata de un t\u00edtulo cuyo precio tendr\u00eda impl\u00edcito un d\u00f3lar de $1.300<\/strong>. Es decir, un costo alto frente a otras alternativas del mercado.\n<\/p>\n

Parad\u00f3jicamente, el \u00e9xito del que Caputo m\u00e1s se enorgullece, la disminuci\u00f3n de la brecha cambiaria<\/strong>, ser\u00eda en este momento el obst\u00e1culo para que el bono de la deuda importadora tenga una mayor aceptaci\u00f3n.\n<\/p>\n

Los analistas marcaron, adem\u00e1s, otros aspectos que generan dudas. Por caso, seg\u00fan Leandro Mora Alfons\u00edn<\/strong>, no se modific\u00f3 la norma penal cambiaria que le garantice al importador que efectivamente tendr\u00e1 la posibilidad de operar en el mercado “contado con liqui” sin perder el acceso transitorio al MULC.\n<\/p>\n

“Hasta el momento, como soluci\u00f3n a la deuda de importaci\u00f3n acumulada (es la \u00fanica soluci\u00f3n que hay pues no hay d\u00f3lares), resulta cara por un lado y complicada para poder girar lo que le deb\u00e9s al proveedor. Por eso a la fecha prima un \u2018wait and see\u2019<\/em>“, plantea el economista.\n<\/p>\n

Siguiendo esa l\u00ednea argumental es que hay traders que creen que el Bopreal se transformar\u00e1 en un t\u00edtulo atractivo cuando la brecha cambiaria vuelva a niveles relativamente elevados. En los \u00faltimos d\u00edas se vio un rebote de los d\u00f3lares paralelos, despu\u00e9s de los m\u00ednimos alcanzados sobre el cierre de 2023.<\/span>\n<\/p>\n

\"La<\/p>\n

La ca\u00edda de la brecha cambiaria en las \u00faltimas semanas podr\u00eda ser una explicaci\u00f3n para el escaso atractivo del Bopreal, dado que el “contado con liqui” aparece como alternativa de menor costo<\/p>\n<\/div>\n

De todas maneras, el 30% de brecha que se observa hoy sigue siendo muy bajo en t\u00e9rminos hist\u00f3ricos <\/strong>y los economistas creen que hay un potencial de suba en las pr\u00f3ximas semanas.<\/a> Sobre todo, porque los mismos factores estacionales que ayudaron a la baja -el aumento en la demanda de pesos, el freno temporario al pago de importaciones y la reactivaci\u00f3n de la exportaci\u00f3n agr\u00edcola- est\u00e1n cerca de llegar a su fin.\n<\/p>\n

Bonos Bopreal: \u00bfatractivo a futuro?<\/strong><\/h2>\n

\u00bfQu\u00e9 ocurrir\u00eda en caso de que nuevamente el tipo de cambio paralelo empiece a tomar velocidad?<\/a> Ah\u00ed es donde puede empezar a verse el atractivo del Bopreal que en estos d\u00edas no surti\u00f3 efecto: su capacidad para ofrecer cobertura contra el riesgo cambiario<\/strong>, en un mercado donde las tasas son fuertemente negativas y no abundan los instrumentos que pongan a resguardo de una devaluaci\u00f3n.\n<\/p>\n

“Estos bonos podr\u00edan encontrar atractivo con el correr del tiempo, sumado a que de mantener el crawling en niveles notoriamente por debajo de la inflaci\u00f3n, da tiempo a los interesados a hacer carry en un contexto de fuerte apreciaci\u00f3n cambiaria<\/strong>, pudiendo obtener un rendimiento llamativo en d\u00f3lares”,<\/span> plantea Vitelli.\n<\/p>\n

Finalmente, no faltaron tras esta segunda licitaci\u00f3n de Bopreal las insinuaciones en el sentido de que acaso el problema de la deuda de los importadores no era tan grave como los n\u00fameros hac\u00edan suponer. O, al menos, no tan grave como para que amerite la compra de este t\u00edtulo.\n<\/p>\n

Lo cierto es que, si bien se trata de cifras impactantes, un 60% de esta deuda es entre empresas pertenecientes al mismo grupo internacional<\/span>. El sector manufacturero es el principal afectado, con un 47% del total de la deuda.\n<\/p>\n

Mientras tanto, como consuelo para el gobierno, esta baja aceptaci\u00f3n del Bopreal sugiere que se apagar\u00e1n r\u00e1pidamente las pol\u00e9micas <\/strong>sobre si el bono equivale a una “estatizaci\u00f3n de deuda privada”<\/strong>, como se denunci\u00f3 desde la oposici\u00f3n.\n<\/p>\n

Se tratar\u00eda del regalo estatal menos atractivo de la historia, a juzgar por la reacci\u00f3n de los empresarios endeudados.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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En la segunda licitaci\u00f3n del bono para importadores, se colocaron apenas u$s57 millones de los u$s750 millones disponibles. \u00bfCulpa de la brecha cambiaria