{"id":18949,"date":"2023-12-04T23:25:00","date_gmt":"2023-12-04T23:25:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/393868-bancos-huyen-de-las-leliqs-caeran-depositos-a-plazo-fijo"},"modified":"2023-12-04T23:25:00","modified_gmt":"2023-12-04T23:25:00","slug":"los-bancos-huyen-de-las-leliqs-y-el-mercado-se-pregunta-si-habra-impacto-en-depositos-a-plazo-fijo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2023\/12\/04\/los-bancos-huyen-de-las-leliqs-y-el-mercado-se-pregunta-si-habra-impacto-en-depositos-a-plazo-fijo\/","title":{"rendered":"Los bancos huyen de las Leliqs y el mercado se pregunta si habr\u00e1 impacto en dep\u00f3sitos a plazo fijo"},"content":{"rendered":"\n
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Si bien el mercado encontr\u00f3 un rally alcista al conocer que Javier Milei ser\u00eda el pr\u00f3ximo presidente<\/a> de la Argentina, este entusiasmo no se vio en las entidades financieras respecto de sus balances y exposici\u00f3n al Banco Central.\n<\/p>\n

La tendencia que se observ\u00f3 en la semana inmediata posterior al balotaje, tuvo una aceleraci\u00f3n mayor con renovaciones escasas, siendo la \u00faltima de la semana la peor de los \u00faltimos tres a\u00f1os, venc\u00edan $2 billones y se renovaron Leliqs por $0,056 billones, es decir, un 2,8%<\/strong>. Al parecer, instrumentos con un mes de duration no les seduce.\n<\/p>\n

Analizaremos con mayor profundidad los que est\u00e1 sucediendo con los pasivos remunerados<\/strong> del Banco Central.\n<\/p>\n

Leliqs: pases altamente demandados <\/strong><\/h2>\n

En la \u00faltima semana de noviembre hubo dos licitaciones de Leliqs, con vencimientos por $3,6 billones, de los cuales $1,6 billones correspond\u00edan a bancos privados mientras que $2 billones, de bancos p\u00fablicos. Se renov\u00f3 solo $0,4 billones (un 11,4% de los vencimientos).\n<\/p>\n

Ambas licitaciones contaron con baja participaci\u00f3n <\/strong>de los mismos (tanto p\u00fablicos como privados), denotanto un fuerte inter\u00e9s por achicar balance y evitar exposici\u00f3n a 28 d\u00edas,<\/span> e incluso la licitaci\u00f3n del 30 de noviembre fue la peor de los \u00faltimos tres a\u00f1os en t\u00e9rminos de monto adjudicado seg\u00fan su vencimiento.\n<\/p>\n

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Tal como se aprecia, los montos adjudicados como porcentaje del vencimiento del d\u00eda, fue notoriamente bajo en las \u00faltimas cuatro licitaciones de noviembre. Se hizo un nuevo m\u00ednimo en la \u00faltima licitaci\u00f3n de noviembre, de 2,8%.<\/strong>\n<\/p>\n

Analizando en detalle cada una de las licitaciones y por tipo de acreedor, es evidente que el rechazo por las Letras de Liquidez es aplicable tanto a balances de bancos privados como p\u00fablicos (quienes, al comienzo, hab\u00edan renovado su tenencia de manera significativa).<\/span>\n<\/p>\n

Esto hace presuponer que el bajo entusiasmo por estos t\u00edtulos que ofrece el Banco Central no solo afecta a privados sino tambi\u00e9n a p\u00fablicos, por lo que la tendencia es genuina.\n<\/p>\n

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En detrimento de la no renovaci\u00f3n de Leliqs, los Pases Pasivos comenzaron a mostrar un fuerte incremento en su stock <\/a>y el monto adjudicado tanto por bancos privados, p\u00fablicos y fondos comunes de inversi\u00f3n. El stock actual asciende a $14,7 billones ($4,4 de bancos p\u00fablicos, $5,9 de bancos privados y $4,4 de FCI), frente a $7,5 billones que representan actualmente las Leliqs. Al principio de noviembre el stock era de: Pases por $8,7 billones y Leliqs por $13,5 billones.<\/span> Es decir, la participaci\u00f3n de los instrumentos a un d\u00eda aument\u00f3 de manera notoria.\n<\/p>\n

Adem\u00e1s, es destacable el aumento considerable de la exposici\u00f3n de Fondos Comunes de Inversi\u00f3n<\/strong> a Pases Pasivos del BCRA, al \u00faltimo dato de $4,4 billones. Un nuevo m\u00e1ximo, analizando la evoluci\u00f3n del \u00faltimo tiempo.\n<\/p>\n

Esto brinda indicios de bancos devolviendo saldos de cuentas remuneradas, lo que hace que los FCI reduzcan exposici\u00f3n a bancos, indirectamente al BCRA, y la conviertan en exposici\u00f3n directa al BCRA, para mantener tasas hacia los fondos Money Market.<\/strong>\n<\/p>\n

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Crisis por las Leliqs: \u00bfel problema de los depositantes?<\/strong><\/h2>\n

Medido en t\u00e9rminos de PIB, el stock ronda un 10%<\/strong>, niveles similares pre-estallido de LEBACs en el a\u00f1o 2018. Sin dudas, que representa un volumen elevado en t\u00e9rminos hist\u00f3ricos, a pesar de devengar una tasa efectiva anual promedio ponderada del 253%, la misma resulta ser una tasa real negativa<\/strong> (remunera por debajo de la inflaci\u00f3n). Esto significa que una mayor inflaci\u00f3n lic\u00faa en t\u00e9rminos reales los pasivos remunerados del Banco Central, que adem\u00e1s es de los pocos pasivos del sector p\u00fablico que no se encuentran indexados (atados a inflaci\u00f3n, d\u00f3lar oficial o el mayor de ambos).\n<\/p>\n

La falta de definiciones en cuanto al plan de Milei de “resolver el problema de las Leliqs” hace que los bancos prefieran instrumentos de mayor liquidez como los Pases.<\/span> Estos \u00faltimos vencen a un d\u00eda mientras que las Letras de Liquidez, a 28 d\u00edas (todas post-asunci\u00f3n del presidente electo a partir del balotaje), por ende, acortan duration al mismo tiempo que intentan achicar balances todo lo posible. <\/strong>\n<\/p>\n

Adicionalmente, en t\u00e9rminos agregados, la tasa efectiva anual de los pases es de 251,8% frente a 254,8% de las Leliqs<\/strong>, por lo cual el spread de tasa es muy acotado frente al mayor valor que hoy les asignan a los pases por su vencimiento.\n<\/p>\n

Esto hace que la preferencia por liquidez se exteriorice en una mayor participaci\u00f3n por parte de las entidades financieras, ya que en momentos de incertidumbre lo que prima es la posibilidad de recalibrar carteras con mayor velocidad. <\/span>Por ende, el “problema de las Leliqs”<\/a> ahora muta tambi\u00e9n al “problema de los Pases”<\/strong>, entendiendo que la duration promedio ponderada se ha acortado significativamente. Es decir, “se acorta la mecha”.\n<\/p>\n

A\u00fan la exposici\u00f3n de los bancos para con la autoridad monetaria sigue siendo elevada, y al mismo tiempo, no se est\u00e1 dando en el mercado una ca\u00edda en los dep\u00f3sitos que sea macroecon\u00f3micamente significativa,<\/strong> lo que dice impl\u00edcitamente que el desarme no se condice con una ca\u00edda de los plazos fijos, sino que se a\u00fan se trata de un mero ajuste de cartera de los bancos.\n<\/p>\n

\"ad\"<\/p>\n

Milei aun no define c\u00f3mo “resolver el problema de las Leliqs” y los bancos eligen instrumentos de mayor liquidez como los Pases.<\/p>\n<\/div>\n

Es dif\u00edcil pensar una ca\u00edda significativamente de los pasivos remunerados sin un desarme de colocaciones de parte de los depositantes.<\/span> Tanto Leliqs como Pases manifiestan una emisi\u00f3n fuera de control<\/strong> producto (principalmente) de un fuerte d\u00e9ficit fiscal, sumado a un cepo endurecido donde los pesos no pueden encontrar un “mejor” destino. No hay que perder de vista que los pasivos remunerados son la contrapartida de los dep\u00f3sitos de la sociedad,<\/strong> por lo que cualquier medida que quiera aplicarse sobre ellos deber\u00e1 contemplar que hay personas y empresas de por medio.\n<\/p>\n

Por el momento no hay ca\u00edda de dep\u00f3sitos, pero la l\u00ednea por donde se quiere transitar es extremadamente delgada, con la demanda de dinero en m\u00ednimos, por lo que basta con un peque\u00f1o c\u00famulo de decisiones err\u00f3neas para que la inflaci\u00f3n vaya en creciente ascenso<\/span>. No hay margen para el error.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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La falta de definiciones en cuanto al plan de Milei de “resolver el problema de las Leliqs” hace que los bancos prefieran instrumentos de mayor liquidez