{"id":17781,"date":"2023-10-13T15:52:00","date_gmt":"2023-10-13T15:52:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/390735-tasas-de-plazo-fijo-el-mercado-cree-que-no-impedira-la-fuga"},"modified":"2023-10-13T15:52:00","modified_gmt":"2023-10-13T15:52:00","slug":"dudas-del-mercado-tras-suba-de-tasa-del-plazo-fijo-no-impedira-que-continue-la-fuga-al-dolar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2023\/10\/13\/dudas-del-mercado-tras-suba-de-tasa-del-plazo-fijo-no-impedira-que-continue-la-fuga-al-dolar\/","title":{"rendered":"Dudas del mercado tras suba de tasa del plazo fijo: no impedir\u00e1 que contin\u00fae la fuga al d\u00f3lar"},"content":{"rendered":"\n
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La decisi\u00f3n del Banco Central sobre las tasas de inter\u00e9s <\/a>no dej\u00f3 conforme a nadie: algunos critican la medida por haberse quedado corta frente al \u00faltimo dato de inflaci\u00f3n -un IPC de 12,7%, r\u00e9cord de tres d\u00e9cadas- mientras otros afirman que, a esta altura, la suba de tasas s\u00f3lo ayuda a inyectar liquidez en la plaza y empeorar la espiral inflacionaria y cambiaria.<\/strong>\n<\/p>\n

Ni siquiera en los bancos, que en las \u00faltimas semanas hab\u00edan presionado al BCRA -ante la constataci\u00f3n de que la gente aceleraba la huida desde los dep\u00f3sitos hacia las posiciones m\u00e1s l\u00edquidas, y desde ah\u00ed a los d\u00f3lares- muestran mucho entusiasmo.\n<\/p>\n

Plazo fijo: para analistas, la suba de tasas tendr\u00e1 “poco efecto”<\/h2>\n

“Por un lado, era absolutamente necesaria, pero reconocemos que va a tener muy poco efecto.<\/strong> M\u00e1s que nada, hab\u00eda que subirla para que, aunque sea, alguien piense algo o que algunos se queden”, reconoce un ejecutivo de uno de los bancos privados del top 3 en dep\u00f3sitos.\n<\/p>\n

Lo cierto es que en los \u00faltimos 30 d\u00edas la salida de dinero desde los plazos fijos fue de $1,3 bill\u00f3n<\/span>. Esto implica una ca\u00edda incluso en t\u00e9rminos nominales, que traducida a vol\u00famenes reales implica un ritmo de salida de 12% en el \u00faltimo mes. Y estos n\u00fameros son previos a la pol\u00e9mica frase de Javier Milei <\/strong>sobre la inconveniencia de renovar plazos fijos y la definici\u00f3n de los pesos como algo que “no vale ni excremento”.\n<\/p>\n

De manera que la entidad presidida por Miguel Pesce <\/strong>se encontraba en una disyuntiva dif\u00edcil: por un lado, ten\u00eda que dar una se\u00f1al en el sentido de que tratar\u00eda de mantener las tasas en zona de rentabilidad positiva, pero por otro lado sin olvidar que en la city hay mucho nerviosismo por los $2 billones<\/strong> que todos los meses se vuelcan a la plaza por pago de intereses de las Leliqs<\/strong>.\n<\/p>\n

El nerviosismo del momento qued\u00f3 evidenciado por la informaci\u00f3n confusa que circul\u00f3 en la jornada: primero se filtr\u00f3 el dato de que la tasa subir\u00eda desde su anterior nivel de 118% a un nuevo escal\u00f3n de 145%, pero finalmente el comunicado oficial dej\u00f3 establecida la tasa en 133%.<\/span>\n<\/p>\n

\"Bajo<\/p>\n

Bajo una fuerte presi\u00f3n dolarizadora, Miguel Pesce tuvo que aceptar una suba de las tasas de inter\u00e9s: el mercado se mostr\u00f3 esc\u00e9ptico<\/p>\n<\/div>\n

Significa, para el t\u00edpico depositante de plazo fijo<\/a> que renueva mensualmente, una tasa de 11% en ese per\u00edodo. El Central, que hace un mes hab\u00eda justificado su negativa a subir las tasas a pesar de la inflaci\u00f3n de 12,4% registrada en agosto, porque preve\u00eda una distensi\u00f3n en los precios, tuvo que admitir su equivocaci\u00f3n.<\/strong>\n<\/p>\n

De todas maneras, se trata de una tasa que sigue siendo inferior al IPC. Con lo cual puede deducirse que el mensaje impl\u00edcito de Pesce<\/strong> es que la inflaci\u00f3n de octubre deber\u00eda caer por lo menos hasta un nivel de 10%.\n<\/p>\n

Y, acaso m\u00e1s importante, el BCRA est\u00e1 sugiriendo que para quienes miden su retorno en t\u00e9rminos de d\u00f3lares del mercado paralelo, tambi\u00e9n habr\u00e1 una renta positiva. Es decir, que en los pr\u00f3ximos 30 d\u00edas el d\u00f3lar MEP se ubicar\u00e1 debajo de los $950.<\/span>\n<\/p>\n

Naturalmente, esa es la promesa impl\u00edcita m\u00e1s dif\u00edcil de creer, dado que en el medio estar\u00e1n las elecciones, y pocos creen que se cumpla la intenci\u00f3n del Gobierno, que -seg\u00fan adelant\u00f3 el viceministro Gabriel Rubinstein<\/strong>– implicar\u00eda el regreso a un crawling peg<\/em> del 3% mensual. M\u00e1s bien al contrario, hay expectativas de otro salto devaluatorio brusco <\/strong>para el lunes 23 de octubre, post elecci\u00f3n presidencial.\n<\/p>\n

Entre el ancla y el espiral<\/strong><\/h2>\n

A esta altura del proceso electoral, y con los niveles de volatilidad cambiaria -todo condimentado por aparatosos allanamientos en las “cuevas” y las denuncias cruzadas entre los candidatos- se hace dif\u00edcil pensar que el retoque de tasas sea una medida que alcance para traer calma.\n<\/p>\n

Desde los bancos, se muestran resignados:<\/span> “No es que esto vaya a revertir la tendencia, pero no se pod\u00eda no subir la tasa, era irresponsable desde el punto de vista de la pol\u00edtica monetaria<\/strong>, porque el BCRA no pod\u00eda quedarse en una tasa mensual del 9%, tan atr\u00e1s de una inflaci\u00f3n que de ninguna manera puede decirse que tenga tendencia a disminuir”, admite off the record un ejecutivo de un banco grande.\n<\/p>\n

Pero, al mismo tiempo que el Central tomaba la medida que en los bancos se daba por descontada, los expertos de la city empezaron a analizar los efectos colaterales de la medida.\n<\/p>\n

\"Volvieron<\/p>\n

Volvieron los allanamientos a la city para contener al d\u00f3lar blue.<\/p>\n<\/div>\n

Por caso, Salvador Vitelli,<\/strong> economista de Romano Group, estim\u00f3 que, con esta suba, se generar\u00e1 un 35% de la base monetaria s\u00f3lo por concepto de pagos de inter\u00e9s<\/strong> de las Leliqs.\n<\/p>\n

Esa cifra, seg\u00fan algunos c\u00e1lculos preliminares, ya podr\u00eda ser de $2,5 billones en el pr\u00f3ximo mes. Y los pasivos remunerados del Central -la gran piedra en el zapato para los que apoyan el proyecto dolarizador- ya equivalen a m\u00e1s de 320% de la base monetaria,<\/strong> una cifra que supera incluso a la previa a la hiperinflaci\u00f3n de 1989.\n<\/p>\n

Es lo que lleva a que los m\u00e1s esc\u00e9pticos del gremio de los economistas afirmen que el Central se est\u00e1 equivocando, porque la econom\u00eda ya ingres\u00f3 en un terreno en el que la tasa de inter\u00e9s pierde efectividad y s\u00f3lo alimenta la espiral nominal.\n<\/p>\n

“Esto necesita mucho m\u00e1s de anclas pol\u00edticas que de tasa. La tasa no mueve el amper\u00edmetro ac\u00e1 sin antes generar un m\u00ednimo horizonte, el cual durante las \u00faltimas semanas han destruido de forma sistem\u00e1tica”<\/span>, argumenta Gabriel Caama\u00f1o<\/strong>, analista de consultora Ledesma.\n<\/p>\n

En la misma l\u00ednea, Fernando Marengo<\/strong>, economista del Estudio Arriazu, sostiene que se necesitan se\u00f1ales desde el frente fiscal. Y que mientras haya p\u00e1nico en el mercado, ninguna cobertura ser\u00e1 atractiva para compensar la devaluaci\u00f3n esperada.\n<\/p>\n

“La tasa de inter\u00e9s en pesos que mantendr\u00eda el poder de compra de esos pesos, en d\u00f3lares, resultar\u00eda astron\u00f3mica<\/strong>; y a eso hay que sumarle la asignaci\u00f3n del riesgo argentino”, sostiene el analista.\n<\/p>\n

\"Los<\/p>\n

Los analistas del mercado se muestran esc\u00e9pticos sobre la capacidad de la tasa para atraer a los ahorristas.<\/p>\n<\/div>\n

Los hechos parecen darle la raz\u00f3n a los m\u00e1s cr\u00edticos. El mercado de futuros sigue registrando variaciones al alza<\/a>, de manera que se espera que a fin de a\u00f1o el tipo de cambio oficial est\u00e9 en torno de $970.\n<\/p>\n

Y las se\u00f1ales pol\u00edticas contribuyen al desest\u00edmulo para el ahorro en pesos. Una de las se\u00f1ales m\u00e1s elocuentes: Emilio Ocampo<\/strong>, el pre-designado presidente del Banco Central por el partido de Javier Milei, escribi\u00f3 en las redes ni bien se conoci\u00f3 el dato de la inflaci\u00f3n: “Terminemos con este padecimiento. Hay que dolarizar”.<\/span>\n<\/p>\n

Pron\u00f3sticos de licuaci\u00f3n<\/strong><\/h2>\n

La suba de tasas, en este momento del debate econ\u00f3mico, inevitablemente se suma al c\u00f3ctel de ingredientes que muchos economistas ven como el estad\u00edo previo a una hiperinflaci\u00f3n o a una crisis financiera <\/strong>que implique una licuaci\u00f3n de activos en pesos.\n<\/p>\n

Christian Buteler<\/strong>, uno de los operadores m\u00e1s influyentes del mercado financiero, destac\u00f3 que el BCRA tuvo un error de c\u00e1lculo<\/strong> cuando hace un mes dej\u00f3 la tasa por considerar que la suba de la inflaci\u00f3n ser\u00eda transitoria. Ahora, seg\u00fan su punto de vista, se trata de una medida demasiado tard\u00eda<\/strong>.\n<\/p>\n

Por su parte, Roberto Cachanosky<\/strong> es contundente al afirmar que en este contexto de incertidumbre la incidencia de la tasa tiende a ser nula<\/a>: “El Central tiene cada vez menos poder de controlar la situaci\u00f3n, esa es la realidad; con estos niveles de incertidumbre, la tasa de inter\u00e9s ya dej\u00f3 de ser una referencia para la gente”.\n<\/p>\n

Y hace un pron\u00f3stico inquietante: cree que, en la medida en que la gente siga retirando sus plazos fijos, al Central se le presentar\u00e1 una disyuntiva de hierro<\/strong>: aceptarle a los bancos las Leliqs y emitir para darles pesos, lo que arriesgar\u00eda una hiperinflaci\u00f3n, o bien buscar alguna variante del c\u00e9lebre plan Bonex de 1990.\n<\/p>\n

\"La<\/p>\n

Analistas del mercado consideran que la suba de tasas del Banco Central es un paso previo a la hiperinflaci\u00f3n.<\/p>\n<\/div>\n

“El error es pensar que la gente compara la tasa con la inflaci\u00f3n, cuando en realidad la compara con el tipo de cambio, y entonces se necesita una tasa que le gane al d\u00f3lar. Pero aun cuando el Central diera una tasa super alta, no hay un jugador de casino que devengue indefinidamente una utilidad; en alg\u00fan momento recoge las fichas y se va. Y ah\u00ed es donde estalla todo. Es una situaci\u00f3n parecida a cuando en 1989 entr\u00f3 en crisis el Plan Primavera<\/span>“, analiza Cachanosky.\n<\/p>\n

Otro analista que hace la comparaci\u00f3n con ese momento hist\u00f3rico es Carlos Maslat\u00f3n<\/strong>, que consider\u00f3 un error grave el haber subido la tasa de inter\u00e9s<\/strong>. En una charla del canal de internet Ahora Play, afirm\u00f3 que una suba de tasas de inter\u00e9s empeora el problema de las Leliqs, y pone al pr\u00f3ximo gobierno en la alternativa de un ajuste nominal similar al “Rodrigazo” de 1975 <\/strong>o una licuaci\u00f3n de activos como el Plan Bonex de 1990.\n<\/p>\n

Su argumento es que, por m\u00e1s que los ahorristas est\u00e9n saliendo de los plazos fijos, esa masa de dinero que se pasa a posiciones l\u00edquidas sigue siendo menor que la inyecci\u00f3n de pesos que hace el Central por los pagos de inter\u00e9s. En suma, suma, sostiene que se sigue incrementando la monetizaci\u00f3n<\/strong>, algo que obstaculiza el plan dolarizador del equipo de Milei.\n<\/p>\n

Y hace un pron\u00f3stico inquietante: que las nuevas autoridades del Central podr\u00edan convertir a d\u00f3lares los dep\u00f3sitos a plazo fijo, pero a un tipo de cambio diferenciado -menor- que el que se establezca para el dinero circulante. De esa forma se facilitar\u00eda la “licuaci\u00f3n” de pasivos del BCRA.<\/span>\n<\/p>\n

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En ese marco de nerviosismo y especulaci\u00f3n, la \u00fanica noticia positiva para los ahorristas fue la ca\u00edda del blue por debajo de los $1.000<\/a>. Aunque claro, ocurri\u00f3 en el marco de los operativos policiales, lo cual hizo que el mercado paralelo virtualmente no funcionara. Y todav\u00eda quedan cuatro largas jornadas financieras antes del domingo de las elecciones.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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El IPC de 12,7% le dio al BCRA el argumento para tomar la medida que los bancos ven\u00edan reclamando, pero los analistas creen que ya no es relevante